汇丰晋信：宏观向好，政策效果渐显

　　

　　股市评述

　　一鼓作气，再而衰，三而竭，先人总结的经验诚不我欺。自从七月份跌破2132点的年初低位之后，上证指数依次在八月初和九月初组织了两次反弹行为，但都无果而终，正当我们为上证指数在上周难得的走出了周线三连阳并顺利站上60日均线而欢呼雀跃之时，本周市场又给了我们一次当头棒喝。本周市场在周初承接前期上冲势头攻击2132一线未果之后走势便一路下行，并且周五市场更是出现了大幅下挫，上证指数再度回到2100点以下运行，市场前期反弹势头戛然而止。

　　相比于市场疲软的走势而言，近期公布的一些宏观经济数据倒是颇有可看之处。汇丰银行近日发布，10月份中国制造业采购经理人指数PMI初值为49.1，较9月份的47.9回升了1.2个百分点，并创下了三个月以来新高。10月份PMI指数的回升也从另外一方面印证了前期政府实施的宽松政策正在逐渐发挥效果。除此之外从一些中观行业数据上来看，似乎也都显示经济正在逐步迈出底部，如以铁路为代表的基建投资连续几个月大幅增长，制造业投资增幅逐步回暖以及中长期资金需求上升等。

　　但与近期似乎呈现见底态势的宏观经济走势不同，股票市场近期走势依旧十分疲软，最直接的原因在于上市公司的盈利趋势依旧没有明显改观。从目前已经披露的近千家上市公司三季报来看，上市公司净利润同比和环比均有所下降，而扣除非经常性损益后出现经营性亏损的公司比率更是已经接近16%，比去年同期继续上升。更令投资者感到不安的是，在这些公司中有接近七成的公司出现了库存恶化现象，不仅存货周转率出现大幅下降，同时应收帐款也出现了大幅的上升，其中以商贸、家电、有色、化工、信息设备和信息服务等行业表现最为突出。从这个角度来看，未来几个季度上市公司的盈利复苏依然需要一定时间。

　　去库存易，去产能难，降成本则会难上加难，而这些则是当前我国经济所不得不面临的实际困难。在当前我国经济增速逐渐减缓，国际经济政治局势错综复杂的背景下，这一过程的持续时间可能会超出很多人的预期。