分级基金中的“婉约派”
2012-10-31 10:48:38 易天富基金网
国联安基金
经常关注杠杆基金的读者，一定会注意到这样一个问题，为什么同样是2倍杠杆，有些杠杆份额的溢价是超过15%，有些杠杆份额的溢价则几乎为零，甚至处于折价状态？其实，这其中的差别仅在于这只基金是否采用了固定期限分级模式。
国内首只采用固定期限的股票型分级基金是国联安双力中小板，此后又有6只股票型分级基金延用了这种模式，并逐渐受到市场的关注。由于这类基金的杠杆倍数既不输给老的分级基金，溢价率又长期保持在合理的水平，因此，不妨称其为分级基金中的"婉约派"，真正体现杠杆基金"四两拨千斤"的精髓。
其实，"婉约派"分级基金解决了传统分级基金的一个缺陷。传统分级基金采用滚动续存的模式，其A类份额的投资者始终无法解决本金赎回的问题，只能在二级市场卖出或者通过合并的方式赎回，面临着本金损失的风险。它的本质其实是"固定分红、没有成长性"的优先股，而市场对于没有成长的股票往往给予低估值，因此传统分级基金的A类份额一般处于折价状态。
而有固定到期日的分级基金的A类份额与债券基本相似，而与可比国债和企业债相比，一般具有更高的到期收益率。以国联安双力为例，它采用了三年分级运作期后三类分级份额全部转为LOF的设计，给了保守型投资者一个完全实现本金退出和约定收益兑现的渠道，目前双力A的约定年化收益率为7%，可以说非常诱人，因此在二级市场上一般处于溢价状态。
由于套利机制的存在，A端的折价往往也对应着B端的溢价，这就形成了本文开头所说的情形。传统分级基金B类份额过高的溢价一定程度上影响着投资参与的情绪，如果投资人按较高的溢价持有杠杆份额，在市场出现反弹后，杠杆份额的净值上升，同时杠杆下降，可能会出现溢价下降的情况，这样投资人为了获利就需要拿出一部分收益弥补溢价下降部分的损失。
而例如国联安双力这类采用了固定期限的分级基金则不存在这样的问题。截至10月29日，双力B的杠杆为2.39倍，杠杆水平较高，能够满足投资人捕捉反弹机会的需求，而且它还处于2.67%的折价状态，相比溢价较大的分级基金而言，其投资成本更低，杠杆效果也更明显。 .新.闻.晨.报.刊
经常关注杠杆基金的读者，一定会注意到这样一个问题，为什么同样是2倍杠杆，有些杠杆份额的溢价是超过15%，有些杠杆份额的溢价则几乎为零，甚至处于折价状态？其实，这其中的差别仅在于这只基金是否采用了固定期限分级模式。
国内首只采用固定期限的股票型分级基金是国联安双力中小板，此后又有6只股票型分级基金延用了这种模式，并逐渐受到市场的关注。由于这类基金的杠杆倍数既不输给老的分级基金，溢价率又长期保持在合理的水平，因此，不妨称其为分级基金中的"婉约派"，真正体现杠杆基金"四两拨千斤"的精髓。
其实，"婉约派"分级基金解决了传统分级基金的一个缺陷。传统分级基金采用滚动续存的模式，其A类份额的投资者始终无法解决本金赎回的问题，只能在二级市场卖出或者通过合并的方式赎回，面临着本金损失的风险。它的本质其实是"固定分红、没有成长性"的优先股，而市场对于没有成长的股票往往给予低估值，因此传统分级基金的A类份额一般处于折价状态。
而有固定到期日的分级基金的A类份额与债券基本相似，而与可比国债和企业债相比，一般具有更高的到期收益率。以国联安双力为例，它采用了三年分级运作期后三类分级份额全部转为LOF的设计，给了保守型投资者一个完全实现本金退出和约定收益兑现的渠道，目前双力A的约定年化收益率为7%，可以说非常诱人，因此在二级市场上一般处于溢价状态。
由于套利机制的存在，A端的折价往往也对应着B端的溢价，这就形成了本文开头所说的情形。传统分级基金B类份额过高的溢价一定程度上影响着投资参与的情绪，如果投资人按较高的溢价持有杠杆份额，在市场出现反弹后，杠杆份额的净值上升，同时杠杆下降，可能会出现溢价下降的情况，这样投资人为了获利就需要拿出一部分收益弥补溢价下降部分的损失。
而例如国联安双力这类采用了固定期限的分级基金则不存在这样的问题。截至10月29日，双力B的杠杆为2.39倍，杠杆水平较高，能够满足投资人捕捉反弹机会的需求，而且它还处于2.67%的折价状态，相比溢价较大的分级基金而言，其投资成本更低，杠杆效果也更明显。 .新.闻.晨.报.刊