博时策略混合基金经理王燕：行业内公司分化将明显扩大

　　过去一周上证指数下跌2.92%，表现相对抗跌的行业为钢铁、电力、交通运输，跌幅较大的板块为有色、纺织服装、农林牧渔等。市场调整的动因在于陆续公布的三季报继续印证了经济仍在底部徘徊、企业盈利压力较大，同时市场对十八大可能推出政策改革的预期降温。

　　目前判断经济前景的争论在于经济是周期性的放缓还是结构性的调整。

　　从周期性因素看，各个行业去库存和去产能化的时间已经接近2年，企业裁员、关闭产能等调整举措已经发生，很多中游行业的价格(包括化工、钢铁等)出现了短暂的企稳回升态势。尽管需求不振仍然是事实，但很多企业的净资产收益率短期继续进一步下降的压力已经缓解。一旦边际上需求有所企稳或者政策有所调整，市场就存在一定反弹的可能。

　　从结构性调整的角度看，过去十年中凭借低成本制造优势和国外旺盛需求推动的经济增长已经告一段落，贸易顺差增长带动的基歹币扩张也基本结束≤多产业目前面临产能过剩的压力，过去持续的冲动不复存在。中国经济下一步的增长将不能着眼于GDP增速这个具体数字的高低，而应该着眼于国民福利的真正提升。无论是放开垄断行业的投资、降低老百姓的税负水平、还是创造有利于创新和竞争的市撤境、解放并释放民间的智慧，都需要一个较长的调整周期。在这个周期中，经济将较长时间维持低速增长的态势，企业的回报率也面临压力，市场的机会更多是结构性的而非通常意义上波澜壮阔的大牛市。

　　目前的经济环境对企业的运营管理能力和创新能力提出极高的要求。在同一个行业中的不同企业，其绩效的分化将达到前所未有的程度。在投资过程中，对指数涨跌的判断要让位于对企业的甄别。那些行业需求空间广阔、竞争力和执行力到位的公司，其估值已经逐步进入可接受的范围，可以考虑逐步介入。

　　机构来源博时基金(基金网)