石雨欣：慎对信用债利率及利差的行业分化

　　石雨欣

　　目前不同信用等级的信用债利差区分已经有了明显提高，但仅用信用等级来衡量信用债的利率及利差显得不足。

　　同一信用等级下不同行业的企业经营状况可能相差甚远，不同行业在相同经济周期内的表现也会有差异，信用风险变化也会不同。所以，在信用等级基础上考虑行业的差异，可提高对信用债的风险辨识度。

　　不仅不同行业会出现明显分化，相同行业内的企业也由于自身规模、股东背景、市场地位、发展战略等不同，在相同市场环境下，盈利能力和偿债能力也会产生分化。

　　因此，在考察信用风险程度时，除了考虑信用等级的高低，还应充分考虑发债主体所在行业的波动性及公司自身的特性。在目前经济下滑的形势下，光伏太阳能、钢铁、化工等产能过剩行业及自身债务杠杆过高的公司，面临的信用风险较大。而上游的煤炭、石油等资源性行业及消费、商业等非周期行业在经济下滑阶段的抗风险能力相对较强，其行业内财务稳健的公司应为投资首选对象。

　　(作者系华安基金[微博]固定收益研究员)