博时基金魏凤春：经济企稳回升后市偏乐观

　　博时基金[微博]宏观策略部总经理 魏凤春[微博]

　　上周海内外股票市场普跌，欧洲除希腊之外的债务国国债市场普跌，而避险国债市场普遍上涨，贵金属价格更是大涨。我们认为，国际各类资产市场的分化演绎，根本原因在于美国和欧洲政治、经济面临的极大不确定性。大选之后，美国的政治格局几乎没有改变。由于选举胜利，美国民主党多增税、少减支的立场很难转变。另一方面，共和党仍然掌控众议院，它们不增税、只减支的立场恐怕也很难改变。这一政治格局决定了类似2011年的预算争斗只会更加剧烈，赤字大规模削减的可能性更高，将对短期增长造成拖累。

　　回到国内，十八大提出的收入翻番计划引发热议。我们测算了下，收入翻番意味着2010-2020年的GDP年均增长率要达到7.2%；2010年GDP增长率为9.2%，意味着2011-2020的年均增长率只要7%。据此，我们推断今后一段时间政府的GDP增长目标应该在7%左右。根据当前经济的增长潜力，实现这一目标的难度不大。

　　而在短期内，10月份的经济数据再次验证经济企稳回升。工业增加值增速连续二个月小幅上升至9.6%，轻工业弱反弹至9.1%，重工业持续反弹至9.7%。工业产出缺口小幅度回升，在已公布的行业中，黑色金属冶炼、交运设备制造以及电力行业持续上升。在投资方面，地产投资增速持续平稳状态，土地购置面积增速小幅回落，开工面积同比与上月相比无显著变化，销售同比增速继续提升，向正增长方向发展。采矿业投资继续快速下滑，制造业继续回落。基建投资增速继续明显提升，铁路投资增速更是大幅提升11个百分点，对经济起到了托底作用。另外，需要注意的是，10月PPI自下跌以来首次上升，环比回到正增长，但生产资料PPI的反弹更显著，或为压迫中下游企业的盈利能力。

　　周期性力量正在集聚，而货币环境也在趋于稳健。三季度信贷方面的数据显示，中长端资金价格正在趋于下行，加上通胀预期的缓解，债市资金价格有重估的必要，因此短期内利多债市。

　　尽管国内A股市场在2100点一线倍受考验，我们对后市依然乐观。EPFR数据显示，尽管海外资金流出发达股市，但仍持续流入中国等新兴股市，说明未来存在中外股市分化的可能。短期内，A股可能仍将维持动荡态势，未来A股驱动力仍在于基建主线，偏中下游的中间企业仍须谨慎对待。