博时柳杨：多重压力齐聚A股年底或维持弱势

　　博时基金[微博]投资经理 柳杨

　　截止上周五收盘，沪指报1980.78点，深成指报7905.09点，市场正式进入“1”时代。综合分析，目前A股弱势震荡下行的趋势恐将延续，同时创新低的可行性也在加大。十八大闭幕之后，各部委的领导架构还未最终确认，政策方面暂时处于相对真空期。而资金方面，年底总体偏紧，今年以来外围资金入场有限，场内资金离场加速，少数赚到钱的板块，例如白酒，也因为塑化剂事件而快速下跌。至于大小非减持，年底满足减持条件的股票市值约在1万亿，虽然经过证监会的窗口指导，大非减持延迟至明年年初，但到时满足减持条件的股份可能累积达到1.3万亿至1.4万亿市值。

　　据悉，目前有超过800家正在排队上市的企业，预计到明年一季度，可能累积到一千家，这对目前A股走势造成了额外的压力。虽然近期监管层一直在维稳股市，IPO发行一直是不审不发的状态，但我们分析，一直不放行IPO是不太可能的，作为一个越来越市场化的资本市场，需要新鲜血液的注入。当然，发行方式的改革也在被广泛讨论，缩股发行、打包发行、先三板再主板等等，无论怎么改革，作为投资者而言，都不希望看到过高的IPO发行价，以及不缺钱的上市公司超募资金后的不作为。

　　下一阶段还是应该紧跟政策变化，城镇化进程加速以及农业现代化都是比较好的主题投资机会。此外还可关注铁路相关板块，从明年规划来看，增长比较明确。2012年11月，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.6%，比上月上升0.4个百分点。然而从业人员指数为48.7%，比上月下降0.5个百分点，连续6个月位于临界点以下，表明制造业企业用工量持续减少。这组数据的反差，正好解释了当前资本市场走势弱势的原因。总体看，PMI企稳，是否就意味着经济复苏？其实未必！相比补库存和去库存等相对短期行为，企业招聘是一个相对长期的举措，用工量减少意味着企业对经济回升的力度和持续性持怀疑态度。这也正是我们无法断定经济已经确认复苏的主要原因。

　　收入倍增和收入分配改革方案是近期讨论的热点，政府也一直在谈扩大内需、增加消费，但近期消费板块表现疲弱也说明消费并没有明显提升，这和高房价、高子女教育费等多重因素是有直接关系的。我们分析，未来若干年施行的收入倍增计划将促进消费升级，但这一过程是长期而缓慢的，同时我们关注到像电商这类新业态的成长和成熟，对传统业态的影响比较大。未来我们面对的是，消费总量在不断增长，但如何分配明朗，青睐消费板块的投资者需要关注消费各业态的动态变化。