全球货币市场基金改革进入监管视野

　　作为对金融危机反思的一部分，日前，20国集团旗下的金融稳定委员会(FSB)在对“影子银行”提出的监管改革建议中，特别针对货币市躇金(MMF)提出了一系列建议，包括应限制其资产种类和风险、MMF在评估资产价值时应遵循公允值原则并定期审查、MMF须持有最低流动资产额以应付赎回要求并定期进行压力测试、监管机构应强制性要求采用固定净资产价格的MMF转变为浮动净资产价格等。11月30日，中银香港发展规划部高级经济研究员张颖在接受记者连线时表示，MMF是短期资金流动的重要渠道之一，也是影子银行的重要组成部分。在国际金融危机中，由于一些MMF所持有的资产支持证券和其他金融工具出现巨额损失，引发投资者掀起大规模赎回潮，暴露出潜在的系统性风险以及对金融体系的溢出效应，这是MMF改革进入监管视野的主因。

　　张颖认为，近期美欧监管层的动态显示出，在加强对影子银行监管的大趋势下，MMF业的改革势在必行。比如，美国金融稳定监管委员会已针对该国管理总资产高达2.6万亿美元的MMF业提出了三项改革建议一是MMF单位的固定净资产价格须转变为浮动净资产价格，取消目前MMF可采用成本分期入账以保持单位净资产价格固定于1美元的作法；二是实施固定净资产价格缓冲和最低余额风险费制度；三是实施固定净资产价格缓冲加其他方法，以明显增强吸收损失的能力，并对MMF提出更严格的投资多元化、提高最低流动性水平和更完善的披露要求。这些建议经咨询后或选择性实施，或共同实施。针对欧洲管理资产达1.5万亿美元的MMF存在的信贷风险、流动性风险等，欧委会也正酝酿改革措施。欧盟主管金融事务的高官巴尼耶不久前明确表示，在明年第一波对影子银行的规范中，首先锁定货币市躇金。

　　一般而言，MMF向银行体系提供短期非存款资金，为非银行信贷中介提供融资，如同“木榫”连接全球金融体系及保持其正常运转。据美国金融稳定监管委员会的资料，美国MMF持有44%的银行和其他金融机构发行的美元商业票据及提供第三方回购市场1/3的融资；惠誉的数据则显示欧洲银行业依赖MMF获得约5%的资金来源。张颖说，由于MMF通常向投资者提供固定的单位净资产价格，因而个人投资者往往将在MMF的投资视作银行存款；机构投资者则视MMF为流动资金管理工具。但MMF不像银行受资本充足率、流动资金比率等规定的约束，也无存款保险制度，更不能通过再贴现从央行获得流动资金。在金融危机爆发时，由于一些MMF所持有的资产支持证券和其他金融工具出现巨额损失，导致其净资产价格低于所承诺的1美元，引发投资者掀起大规模赎回潮，以致需要发起机构或政府大规模的支持，以保持MMF业和依赖MMF提供融资的金融体系的稳定。如2008年金融危机期间，美国一向较受欢迎的货币市躇金Reserve Primary Fund由于所持7.85亿美元雷曼票据的价格大跌，令基金价格下跌至每单位97美分而引发大规模挤提，导致该基金数十亿美元的资金外流，美财政部不得不宣布暂时对参与政府资助计划的所有MMF提供1美元的净资产价格担保才平息了挤提，并防止了一些银行和金融机构短期资金来源中断的风险。另据国际证券组织委员会(Iosco)的资料，2008年金融危机期间欧洲有20只银行发起的MMF须由银行提供支持，在欧债危机中更多的MMF须由银行注资以保持净资产价格的稳定。