债市配置价值逐渐增强 看好中高等级中短期信用债

　　2012年接近尾声，回顾今年债券市场走势，依次经历了慢牛、调整、回暖行情。对于未来债市走势，我们认为，经过三季度大幅调整后债市风险得到较大程度释放，债券的安全边际在短期收益率调整后得到增强，从而提升了债市的长期配置价值。未来信用债上涨行情可期，中高等级、中短期信用债遇投资良机。

　　本轮经济调整从短期来看，具备领先性的新订单细分指数上存在一定的忧虑，中国经济中长期增长中枢下移将对应中长期收益率中枢的下移，经济或将长期维持在7%—8%弱周期震荡。

　　当前市场的降息预期已经出现了显著减退，今年下半年央行一直通过逆回购来微调市场资金面。未来央行货币政策的弹性宽松空间，2013年央行仍会继续采取中性的微调政策，为债券市场创造稳定的外部环境。预计四季度流动性将保持中性偏松的态势。此外，通胀明年或体现出一种阶段性的影响，其回升节奏和幅度或将低于市场预期，明年引起债券市场大幅调整的概率也不大。

　　对于未来具体券种和期限选择，我们认为，目前利率债和高等级信用债的收益率调整较为充分，各期限到期收益率水平已经超过去年年末水平，安全边际相对更高。不过，相较于利率债，高等级信用债的收益率波动幅度要高，同时票息收益能提供一定的保护作用，该类品种投资价值相对更高。而从期限配置的角度来看，由于物价变动仍存在一定的不确定性，同时短端收益率上行幅度相对更高，中等偏短的久期或是攻守兼备的选择。

　　在品种选择上，三、四年期AA和AA-中期票据收益率，三、四年期AA和AA-企业债的收益率当前均处于历史均值上方，已具备较高的配置价值。在策略上投资者可尽量缩短投资组合久期、享受票息收益，通过期限错配获取骑乘收益。