多空因素交织基金谨慎看多

　　《红周刊》作者 郝宁

　　大盘一举突破并站稳2100点大关，短期的不利因素已被冲得烟消云散。股指大涨态势能否延续？后续行情将如何演绎？我们邀请到了浦银价值成长基金经理蒋建伟、上投摩根投资组合经理李真、金鹰主题优势基金经理冼鸿鹏，为投资者指点迷津。

　　后市震荡走高概率较大

　　《红周刊》：大盘目前站上半年线，后市将如何发展？

　　蒋建伟：本轮市场的回暖基于对经济见底回升的预期，而这又有赖于对政府投资的再度扩张和房地产调控放松的预期，但新一届政府是否会如市场所想像的那样，在政府投资和房地产上再度实施积极政策，只有到明年3月国务院换届之后方有定论。在此之前，市场较难达成一致共识，预期仍会有反复。我们认为，经济在明年一季度会有所复苏，流动性也将环比改善，市场总体震荡走高的概率更大一些。

　　冼鸿鹏：中央政治局会议定调明年经济取向积极乐观，PMI数据重回荣枯线显示经济基本面可能开始回暖，大股东、产业资本等大量增持回购上市公司股份等都对市场构成利好，中央经济工作会议的即将召开，也让市场对宏观经济利好政策的出台有了期待。但我们认为，市场反弹的原因更多是技术上的超跌反弹，是连日探底后积聚的做多热情的喷发。现在判断反转还是反弹为时尚早，需要对宏观面、资金面等进一步观察后才能下定论，操作上可进行试探性小幅加仓。

　　《红周刊》：什么信号的出现将宣告反弹结束？

　　李真：之前的下跌主要是经济基本面因素，而后期则更多夹杂着恐慌心理。在经济基本面企稳、资金面持续改善的情形下，反弹成为一种压抑后的宣泄，但理性投资者将快速转向基本面的研判。如果经济数据的回暖慢于预期或者出现意外下滑，这都将打击市场信心。目前，上证综指从低点反弹接近11%，建议密切关注成交量的配合程度。

　　蒋建伟：今年以来市场虽然经过了数次大幅涨跌，但实际上整体仍是震荡市，期间的涨跌都是由预期的波动所致。10月以来经济数据的回升属于弱复苏性质，回升的持续性仍待确认，未来预期的波动将是市场的主要扰动因素。本次的反弹主要是围绕低估值以及经济复苏展开的，因此估值修复到一定程度或者短期经济数据不达预期，都有可能使得行情发生反复。

　　强周期品种仅是交易性机会

　　《红周刊》：投资者目前是否应把握弹性大的品种？

　　李真：此次反弹最大的贡献者来自银行和地产，并带动周期股集体回暖。从目前来看，低估值周期股仍具有反弹优势，可适当关注高β品种，诸如有色、煤炭、化工和证券等，成长股或将在一季度重新有所表现。

　　《红周刊》：经济复苏前期强周期行业最为活跃，预计后续持续性如何？

　　李真：接下来需要观察资金面的情况，虽然国内整体流动性已有所改善，但并不会大幅放松，对于城镇化的节奏和切入点还有分歧。制造业仍在去库存周期中，整个周期行业的活跃度主要还是预期转变带来的投资信心恢复，其爆发力在初期较强，但持续性仍旧和整体经济增长正相关，而对于明年GDP增长7.5%~7.8%的预期，使得其后续高增长仍受到制约。

　　冼鸿鹏：以过去的经验来看，在经济复苏前期，的确强周期类股票最为活跃且弹性大，但这些板块上涨的空间最终取决于经济的复苏力度。目前，我们对经济的判断依然是在李宁型或L型筑底中，在这一轮经济复苏中，强周期品种可能更多地体现为交易性机会，长线机会还是要看受益于调结构的行业。

　　银行股需密切观察成交量

　　《红周刊》：近期表现最出彩的银行股，接下来会连续上涨吗？

　　李真：银行股的表现来自于其自身的估值修复，目前仍有修复空间。虽然近期对于“影子银行”的讨论使得银行的风险进一步暴露，但整体看银行股的盈利能力还是不错的，新一轮城镇化启动、宽松货币政策持续都对其构成中长期利好。不过，由于银行股的持续上涨需要大量资金推动，因此观察成交量非常关键，如无法持续放大，则银行股在连续上涨后将面临短期调整。

　　蒋建伟：基于政府投资重启的预期，看好经济见底回升和看好银行股是有冲突的。由于地方债务已经累积较大偿付风险，央行已严控地方融资平台新增信贷投放，但未来地方政府投资重启，只能通过信贷再度扩张来实现，这必然导致银行资产质量快速恶化。因此中期来看，银行基本面仍然有隐忧。