汇丰晋信：A股有望迎来上行阶段

　　□汇丰晋信

　　自今年5月份以来，A股市场持续超过半年的连绵下跌的走势在2012年年底终于有了改变的迹象。继市场跌破2000点关口触底反弹之后，上周市场再度出现大幅反弹，上证指数不仅收复了2100点整数关口，并且放量站上2132这一前期低点，市场人气得到有效提振。

　　过去三年的熊市，是经济因素，估值因素，流动性因素，供需因素和股票市场定位偏差因素共同作用的结果。 2013年，负面因素的中长期影响仍将延续，这将成为A股中长期估值的主要压制因素。但是从短期因素来看，我们可以看到自从2012年四季度以来，伴随着悲观预期的充分宣泄，一些正面的积极因素也已经在悄悄积累和释放。

　　经济走势的持续回暖也给投资者们带来了企业盈利改善的预期。随着企业在过去很长一段时间的持续去库存的行为，企业产品销售上量价齐跌的状态也有望进入尾声，工业企业利润增速自10月份开始便已经转正，近期不少企业的收入和毛利率均有了小幅回升的态势，目前市场普遍预计企业盈利在明年上半年会开始出现一定程度的复苏。

　　除了宏观经济有所回暖和企业盈利有望恢复的预期之外，新一届中央领导集体近期一系列力推改革的言论和举措，也让市场对于未来我国经济会进一步释放潜力重回增长之路持乐观情绪，而新城镇化的进程有望成为我国经济发展新的增长点，相信在经历了近三年的连续下跌之后，A股市场有望迎来一段稳定持续的上行阶段。

　　综合来看，我们认为经济阶段性企稳，企业盈利的逐步改善，以及悲观预期充分宣泄之后的估值阶段底部特征，决定了2013年的A股市场存在阶段反弹机会。但是，要形成牛市还需要一批企业竞争力的持续提升，而非仅仅盈利的周期性提升(盈利的周期变化所带来的估值上升将会很快得到产业资本的减持压力)。因此，我们判断未来股市能否出现慢牛格局需要配合的是经济转型的成功，以及消费、新兴产业竞争力的提升。