波段行情和结构性机会并重 博时基金积极参与市场

　　

　　博时基金认为，即使已经涨了很多，今年A股可能也会有不一样的表现，者可更加积极地参与

　　随着昨日上证指数的微跌，开年前3个交易日，大盘已累计下跌0.59%。展望后市，2013年市场将如何前行？基金又会如何应对？

　　天弘基金认为，今年对A股市场的共识是，国内的宏观环境2013年要好于2012年，这会使已经企稳回升的国内经济，在今年一季度期间继续保持稳定态势。加之受基数效应影响，通货膨胀虽已在去年末见底，但今年反弹的空间并不大，全年保持温和反弹走势的概率较高，这也决定了全年中国经济整体要好于去年。考虑到上市公司盈利往往会滞后经济企稳一个季度左右，故而对于今年一季度的A股市场，处于经济企稳与盈利复苏“共振”的预期之中，A股市场一季度至少展开“半波”行情的可能性较大。

　　博时基金宏观策略部总经理魏凤春对今年的市场表示乐观。他认为，企业利润杀伤力最大的一段时间已经过去，流动性的宽松、违约风险下降，也有利于银行资产质量企稳。抛开一些小概率事件不谈，即使12月已经涨了很多，今年A股可能也会有不一样的表现，投资者可更加积极地参与市常

　　财通基金则认为，今年全年股市将伴随着大幅波动、阶段性机会突出，投资策略倾向于仓位灵活变动和紧抓结构性机会并重，一季度或有超跌反弹、盈利修复确认和城镇化的机会；四季度或有调结构改革和货币放松的机会。在全年不降息、通胀持续上行预期的宏观环境中，2013年的债市展望相对中性。

　　博时基金可更加积极参与市场

　　博时基金宏观策略部总经理魏凤春表示，2010年年末，通胀升至5%附近，以10月的加息为标志，本轮经济紧缩开始，至今余波未了。紧缩的初期，货币政策的紧缩将直接导致市场利率上升，但因为说不清楚什么时候紧缩会结束，企业也总是采取在短期损失最小的措施来应对。企业最先采取的策略是绷紧资金链，时间是从2010年年末到2011年第三季度。做法包括缩短帐期，也包括愿意接受更高的利率。若采用这种方式，企业就不太需要调价，也不需要大幅减产；只是资金链“缓冲带”少了，多了点利息；利润和资本回报也都能保持；而且一旦货币政策宽松，企业很快就能调整回来。

　　但当资金链越绷越紧，政府加强金融监管，企业又看不到货币紧缩的尽头，策略目标就变成维持资金链，维持生存，这一阶段大概从2011年第四季度持续到2012年第三季度。企业对原材料的需求萎缩，而产品的供给扩张，只是为保留尽可能多的现金，以维持利息、工资等更为刚性的支出；企业对销售额的预期会大幅调降，体现为库存的下降；最后，企业不再能接受较高的利率，信贷需求收缩。

　　魏凤春分析认为，如果上述办法仍不能撑到货币宽松，企业要求生存，就需要调降刚性支出，包括延迟债务以及利息的偿还，包括调降工资、延迟工资发放和裁员，这是调整进入第三个阶段的典型特征。

　　不过，本轮调控在没怎么进入最后一个阶段的时候，政府“稳增长”已经产生作用，一开始体现为社会融资总量开闸，在融资额提高的支持下，基础设施投资恢复、住宅销售改善也改善了大量企业的流动性。同时，企业增长预期也略有改善，降价、去库存动力减弱。

　　按照上面的逻辑，在2013年，紧缩对工资性收入的冲击较为有限，债务违约风险累积最快的时间也已过去。第二阶段为保生存进行的降价、清货也可能告一段落。在宏观上，经济将有所回暖，当市彻在为通缩恐惧的时候，通缩已经悄然过去。

　　因此，回头来看市场，企业利润杀伤力最大的一段时间已经过去，流动性的宽松、违约风险下降，也有利于银行资产质量企稳。抛开一些小概率事件不谈，即使12月已经涨了很多，今年A股可能也会有不一样的表现，投资者可更加积极地参与市常