大摩华鑫基金经理论市：通胀担忧再起
2013-01-15 19:57:44 易天富基金网
市场点评通胀担忧再起
岁末年初，又到了盘点的时刻，者对各项经济数据十分敏感。已经公布的经济数据大多印证了市场对经济复苏的预期2012 年12 月份进出口数据大超预期，贸易顺差从11 月份的196 亿美元扩大至316 亿美元；12 月份CPI 同比上涨2.5%，环比上涨0.8%，呈现加快回升的态势；PPI 尽管延续同比负增长，但降幅连续第三个月收窄。然而在12 月份CPI 数据公布后，市场对通胀的担忧情绪上升，加上持续上涨后的回调压力，上证综指上周五收跌1.78%，创出近四月以来最大单日跌幅，周线上也结束了连续上涨的势头。
总体上看2012 年全年CPI 上涨2.6%，显著低于年初制定的4% 的调控目标。而从分项数据来看，12 月份CPI 超预期上升很大程度上是因为严寒天气造成蔬菜价格大幅上涨所致，2012 年12 月是近七年来同期气温最低的一年，部分地方低温突破历史极值。考虑到蔬菜价格上涨的季节性因素，加上目前能繁母猪以及生猪存栏量均处于高位，有分析认为CPI 上升周期尚未形成，对通胀不必过分担忧。
对监管层而言，2013 年在不确定的通胀预期下对货币政策的掌控会更加困难。2012 年经济下行趋势明显，通胀压力明显减轻，使得央行具备下调存款准备金率和利率的空间，并且对新增信贷的控制也较2011 年显著宽松。2012 年全年人民币贷款增加8.2 万亿元，为历年信贷投放量次高，仅次于2009 年的9.59 万亿元。然而两次下调利率后经济增速并未显著回升，相反房产价格上升明显，加上海外宽松的货币环境，使得央行对货币工具的使用日趋谨慎。进入2013 年以来，全球主要央行继续保持宽松的货币政策，日本在新首相的带领下即将推行更大规模的货币宽松政策，输入型通胀压力上升。宽松货币拉动经济的需求与通胀压力同时存在，在这样的情况下，监管层定下2013 年稳锦币的政策基调，短期内应该不会看到货币政策方面大的动作。
岁末年初，又到了盘点的时刻，者对各项经济数据十分敏感。已经公布的经济数据大多印证了市场对经济复苏的预期2012 年12 月份进出口数据大超预期，贸易顺差从11 月份的196 亿美元扩大至316 亿美元；12 月份CPI 同比上涨2.5%，环比上涨0.8%，呈现加快回升的态势；PPI 尽管延续同比负增长，但降幅连续第三个月收窄。然而在12 月份CPI 数据公布后，市场对通胀的担忧情绪上升，加上持续上涨后的回调压力，上证综指上周五收跌1.78%，创出近四月以来最大单日跌幅，周线上也结束了连续上涨的势头。
总体上看2012 年全年CPI 上涨2.6%，显著低于年初制定的4% 的调控目标。而从分项数据来看，12 月份CPI 超预期上升很大程度上是因为严寒天气造成蔬菜价格大幅上涨所致，2012 年12 月是近七年来同期气温最低的一年，部分地方低温突破历史极值。考虑到蔬菜价格上涨的季节性因素，加上目前能繁母猪以及生猪存栏量均处于高位，有分析认为CPI 上升周期尚未形成，对通胀不必过分担忧。
对监管层而言，2013 年在不确定的通胀预期下对货币政策的掌控会更加困难。2012 年经济下行趋势明显，通胀压力明显减轻，使得央行具备下调存款准备金率和利率的空间，并且对新增信贷的控制也较2011 年显著宽松。2012 年全年人民币贷款增加8.2 万亿元，为历年信贷投放量次高，仅次于2009 年的9.59 万亿元。然而两次下调利率后经济增速并未显著回升，相反房产价格上升明显，加上海外宽松的货币环境，使得央行对货币工具的使用日趋谨慎。进入2013 年以来，全球主要央行继续保持宽松的货币政策，日本在新首相的带领下即将推行更大规模的货币宽松政策，输入型通胀压力上升。宽松货币拉动经济的需求与通胀压力同时存在，在这样的情况下，监管层定下2013 年稳锦币的政策基调，短期内应该不会看到货币政策方面大的动作。