债基B份额的转债盛宴

　　股票市场自从去年12月份开始触底反弹开始，股市的涨幅是非常不错的。债券市场虽然在去年就已经表现很好，股市的上涨则再次带动了可转债的行情，让债券基金在年初延续了去年的涨势，这其中债券B类近期的表现尤为出色。

　　分化

　　据理财观察报道，短短的20多天时间里，债券型的景丰B净值涨幅达到了14.42%，是所有杠杆基金中年初涨幅最大的。从债券基金整体的涨幅来看分化是非常大的，除了景丰B以外只有增利B和浦银增B的净值分别上涨了10.00%和11.26%。

　　与此同时，一些债券B期间的净值涨幅相对小很多。天盈B期间净值仅上涨1.76%，添利B也只上涨1.88%。

　　虽然很多债券B的净值涨幅并不大，但是在二级市场上这些债券基金之前基本上都是折价交易的；在这些涨幅很大的债券B的带动下，债券B类整体都呈现比较不错的上涨势头。涨幅最小的是一只处在溢价状态的汇利B，期间上涨4.35%；其他折价状态的债券B中涨幅最小的天盈B涨幅也达到了6.23%。同期净值涨幅最大的景丰B，其价格却仅上涨13.46%，二级市场价格涨幅最大的是增利B，上涨13.86%，其净值涨幅则为10%。

　　经过此轮上涨，目前分级债基B份额的折价率已经大为减少。

　　作为去年同类产品表现最好的基金，富国汇利B一直维持着略有溢价的状态，当前的溢价率为1.89%；而在此前，富国旗下的另一只分级债基B份额天盈B曾一度小幅折价，但是在这波集体上涨行情后也出现0.39%的溢价。

　　折价率最大的是利鑫B，折价幅度近9%。该基金年初至今涨幅仅为2.69%，而基金期限则要到2016年6月23日才到期。

　　那么，谁导演了分级债基B份额的巨大业绩差异

　　谁豪赌转债

　　这其中的关键之一就是可转债。

　　去年年底，中信标普可转债指数尚且为2607.54点，但到1月23日收盘已经上涨到2727.32点，期间涨幅4.59%。

　　正是这一波可转债的行情，在叠加了不同力度的杠杆之后，令部分债券分级基金的B份额的净值和价格双双冲天。

　　例如，去年四季度末时景丰B持有可转债占其净值的60.42%，浦银增B持有的可转债占其的净值比例为50.07%，而增利B则持有11.03%的可转债。

　　尽管也曾在可转债上吃尽苦头，但景丰B的基金经理对于可转债的偏爱仍然无怨无悔。

　　公开资料显示，景丰B的母基金大成景丰债券2010年10月15日成立，期限为3年，首募规模亦达到了32.45亿元。作为一只二级债基，大成景丰在2011年初和一季度末的股票仓位分别是11.95%和10.93%，此后一直对股票进行减仓，到2012年一季度末时其股票仓位已经骤减至2.93%。同期，该基金债券仓位扶摇直上，2011年一季度末持有债券占比只有84.01%，但是在逐步减仓股票之后其之后的债券仓位一直维持在90%以上。

　　2011年的股债双杀的走势，景丰B虽然得以逃离股票的暴跌，但其最为中意的债券品种——可转债却仍然在劫难逃。

　　2011年二季报中，大成景丰分级的基金经理表示，中期利率品种持有回报相对较优，低评级信用品种尤其是城投债将持续面临信用质量怀疑和担忧带来的冲击，高评级和低评级信用品种的利差可能进一步扩大，转债市场很难有趋势性机会，可适当进行交易和波段操作。

　　尽管如此，同期大成景丰的可转债仓位并不低：2011年三季度末，景丰B重仓的8只债券里面有6只可转债，占该基金净值的30.47%，除此之外的主要是企业债，而这两者恰恰是当时跌幅最大的债券品种。

　　2011年10月初，景丰B净值从当年初的0.9820元跌至0.6220元，跌幅逾35%，同期其二级市场价值则暴跌至0.535元，相较净值折价逾15%！

　　2012年，景丰B的境况依然没有明显好转，景丰B二季度末持有的可转债依旧占到基金净值的37.91%，企业债券则占72.18%；2012年的债券市场，在上半年时信用债涨幅比较大，但由于股票市场的不佳导致可转债大部分时间都表现不佳，重仓可转债的景丰B自然收益惨淡。

　　屡战屡败的景丰B却是越挫越勇：可转债一路走低，大成景丰分级债券的可转债却一路大幅走高：到2012年末时景丰B可转债仓位已经达到惊人的60%左右。拜其所赐，从去年11月底算起截至2013年1月23日，不到俩月景丰B期间涨幅达到了26.28%。

　　无论如何，景丰B只是灿烂在当下。若以净值衡量，2011年12月13日方才成立的浦银增B，成立一年余净值已经1.4230元，在2012年的全年收益率更是达到了27.77%，足以令前者自惭形秽。

　　浦银增B作为一只一级债基，浦银增B并不投资股票，浦银增A和B的比例是7：3，初始杠杆为2.33倍，并不是高杠杆产品。然而，截至1月23日，浦银增B今年涨幅11.26%，在分级债基B份额中表现仅次于景丰B。

　　浦银增B的收获同样来自于对可转债的重仓。

　　完全未曾受到2011年债券市场大跌洗礼的浦银增B，有一个不错的起点。该基金再建仓期满之后就基本上保持着超过92%的债券仓位，同时还有着比较大的杠杆：去年一季度末，浦银增B的债券占净值比例达到了147.77%，其中企业债券占126.73%，可转债仅占0.05%：藉着去年上半年信用债的普遍上涨，浦银增B的母基金涨幅就已接近10%。

　　浦银增B却不是景丰B那样执着的种族。

　　自2012年二季度末开始，浦银增B的母基金浦银增利渐渐移情可转债，同期对债券投资的杠杆也进一步放大：债券占基金净值比例达到了187.10%，其中企业债券占137.27%，而可转债占比迅速上升至39.47%。

　　第三季度，浦银增利继续增加杠杆并加仓可转债，到三季度末时，该基金持有的债券占基金净值比例已经增加到199.84%，其中150.47%为企业债券，41%为可转债；较高的仓位加上转债较高的占比，浦银增B的母基金曾在2012年三季度下跌了2.55%，一度显著落后于同类基金。

　　尽管如此，浦银增利仍然在接下来的第四季度继续大幅增仓可转债并最终收获了转债的反弹盛宴：2012年第四季度末，浦银增利持有的债券占基金比例略降至191.13%(减持的主要是企业债券，比例下降到131.06%)，但可转债的比例却大幅增加到50.07%！

　　不同于景丰B和浦银增B，持有转债不过10%左右的增利B的惊人涨幅更多的可能来自于其自身更高的杠杆。而在另一方面，增利B持有的转债虽然不多，但其母基金持有的石化转债、重工转债，恰恰都是本轮转债行情的急先锋：重工转债2012年底的价格尚且在106元左右，但1月份其最高曾突破过119元；同期的石化转债也从103元左右上涨到109元左右。

　　(证券时报网快讯中心)