大摩华鑫：国五条或推动市场形成区间震荡与结构分化

　　上周末国五条细则推出后市场出现大幅震荡。长期来看，推出国五条限制投资性需求有利于行业发展，但短期可能抑制房地产销售，降低开发商拿地积极性。经济可能从之前市场预期的1-2季度逐季加速回升转变为更加平稳。目前终端产成品与原材料处于持续清库存阶段，库存回补动力依旧，再加上总体资金较充裕，经济出现大的下行风险的概率较低，但和之前市场预期相比由于地产动力或明显减弱，经济回升动力恐低于预期。

　　短期来看，政策出台将会加大市场波动，短期大盘向下压力较大。全年来看，由于市场对今年经济的总体走势预测偏淡，强周期的业绩复苏可能低于预期，但充裕的流动性及从地产板块流出资产的重配置需求，使得今年大盘更可能呈现区间震荡与结构分化格局。对于短期承压的地产板块，虽然短期受成交量下滑影响，但地产板块总体估值处于合理范围，且政策靴子已经落地，若超跌明显，后市机会值得关注。同时，在大板块中银行板块机会值得期待。由于社会资金充裕，全社会总体利率水平有下行空间，坏账率水平总体依然会呈下行趋势，且目前估值依然相对较低。此外，虽然成长性、消费类板块市场估值并不便宜，但短期由于强周期板块受到压制，资金配置冲动依然较强，可考虑自下而上的选股策略。另外，还可增加对通信、计算机等2013年政府恢复性投资类板块，及环保，军工等主题类投资的关注。