财通基金：二季度风险偏好降低关注主题性机会

　　 4月11日消息，国家统计局最新数据显示，3月份CPI同比上涨2.1%，物价涨幅显著低于此前市场预期。对此，财通基金[微博]表示3月CPI下跌的主因是食品价格跳水，但4月初以来食品价格有止跌迹象，预计4月CPI或将稳定在2.3%左右。3月PPI环比稳定，同比下降1.9%，表明经济回升仍然偏弱，预计4月PPI同比下降2.3%左右。综合来看，CPI回落一定程度上打消了市场对通胀的恐慌，上半年有望维持在3%以内，预计货币政策回归中性，而不会大幅收紧。同时，惠誉调低了中国的主权评级，未来信贷扩张或将不可持续。中国过去依靠投资和信贷驱动经济的模式，导致了金融风险的累积，未来货币政策或将长期回归中性，约束货币扩张，通过供给改革提高增长的质量和效率。

　　展望未来，财通基金认为二季度A股市场具有较大不确定性，在经历了一季度市场对政策的憧憬之后，二季度迎来对政策的现实考验，市场风险偏好降低，估值将受到一定压制，经济难以看到强劲的增长，需要等待三中全会后的再次政策预期，期间主题性投资机会值得关注。

　　近期禽流感疫情出现蔓延趋势，对A股市场造成一定影响。对此，财通基金表示2003年的“非典”疫情给投资者造成的印象仍然十分深刻，当时的疫情给中国经济造成了一定的负面影响，也导致市场出现较为明显的调整。尽管目前来看，本次H7N9疫情与非典不在一个量级，但恐慌的记忆导致了恐慌情绪的产生，市场仍然受到一定的影响。部分明显受疫情影响的板块如餐饮旅游、交通运输、商业零售、保险等板块均已出现了较为明显的反映；而医药板块几乎是市场中唯一能从疫情中获益的品种。从历史经验来看，流感疫情对化学制药等板块将形成较为长期的增长驱动，而且一旦疫情扩散，化学制药、医药商业、生物制药、动物保健板块都存在阶段性投资机会。此外，部分抗病毒药物和疫苗生产企业也将明显受益。

　　同时，大规模的雾霾和环境持续污染事件引起高层的持续关注，反映到股市来看，已形成范围较广、多次启动的主题性投资机会。由于环境治理不可能一蹴而就、一劳永逸就能够解决，这就间接导致了此类主题性投资机会的多次启动。而在主题性投资的背景下，估值约束相对弱化，市值较小的公司或将更容易炒作，而从基本面角度来看，2013-2014年是电厂烟气脱硝改造的关键实施阶段，对于目前的脱硫、脱硝等行业性龙头更为利好，且有一定的业绩支撑，环保等主题性投资机会将贯穿全年。