资金套利“功不可没”
2013-04-15 07:58:51 易天富基金网
对于RQFII这段时间出现的折溢价风波，老莫认为，其中的原因不能一概而论。RQFII清明后折价收窄可能是因为前期负面因素得到暂时缓解，抛压减小，也有可能是套利者在进行波段操作。
“如果是单个产品的折价明显，可能是套利者操作所致。但如果是普遍现象，那可能就是抛压太大。”老莫介绍说，前期RQFII出现大幅折价，刚好与A股调整步调一致，与A股短期负面因素积累导致预期不佳有关。
短期利空因素是导致折价出现的导火索，近期来看，短线资金有流出中国相关概念市场的迹象。大成基金香港子公司大成国际产品总监陈建武表示“中国政府先后加码房地产调控和银行理财产品监管、朝鲜半岛局势出现紧张、禽流感疫情等，这些利空因素叠加在一起，确实让海外者对中国市场产生了很强的忧虑情绪。”
但在出现大幅折价后，上周4只RQFII-ETF的折价在三四天内又快速恢复，专业人士认为“套利者功不可没”。
老莫介绍，ETF参与者主要是机构投资者，香港本地投资者并不多。这些机构主要是国际上的一些对冲基金、大型投行、券商、保险公司等金融机构，还有一些专业的ETF做市商，这些机构往往会利用全球市场套利，RQFII就为他们提供了借道香港投资中国的工具。
“这些券商有些是QFII，但不是每家公司的RQFII里面都有QFII。”老莫称，QFII会将RQFII的额度再设计成结构化的产品，一般是票据化的产品，再转卖给做对冲的客户，而对冲客户的波段操作行为可能会造成RQFII价格的波动。但另一方面，对冲基金一般会在全球范围内进行操作，有时候单个市场的下跌并不一定会亏钱，所以不见得就会短进短出，有些机构也会长线持有RQFII。南方A50之所以折溢价幅度都较大，原因就在于其机构客户相对其他几只产品更多。
德国安联集团在香港的资管子公司——联博香港的大中华区机构销售主管孙昊则认为，套利者应该主要是在港的中资分支机构。因为RQFII-ETF跟踪的是A股指数，因此其套利方法需要跨越两个隔离的市场，投资者需手中持有相应的A股，同时在香港二级市场买入ETF份额，并在A股市场卖出已持有的一揽子股票，这样才能最快地实现套利。“他们其实并不需要持有全部一篮子成份股，只需要持有成份股中的一些高β股票就行，因为这类股票与指数的波动最为贴近。”
孙昊认为，在RQFII-ETF的套利上，中资机构在香港的证券公司、基金管理公司、保险系资产管理公司有较好的条件，因为他们能同时进入两个市场“即使是有QFII额度的外资机构也不达不到这些中资机构的速度。”孙昊说，“QFII的持仓时间、空仓比例都有限制，套利的成本和速度都不如中资机构。”
“基金公司只管将额度卖给这些机构，ETF份额的申购和赎回都是由代办券商(PD)来开展，这些券商也负责做宣传和推广，至于这些机构再会将产品卖给谁，基金公司并不过问。”老莫如此表示。
另外，老莫还指出，要实现跨境ETF的套利其实很难，因为要实现跨境套利就必须要有稳定的价差，需要在香港市惩内地市场均开设交易账户。“其实境外资金参与折溢价套利的很少。RQFII-ETF的折溢价率很多时候与RQFII的额度和市场供求有关。如果出现较大的折溢价，一般是做市商来处理。”(中国证券报)
“如果是单个产品的折价明显，可能是套利者操作所致。但如果是普遍现象，那可能就是抛压太大。”老莫介绍说，前期RQFII出现大幅折价，刚好与A股调整步调一致，与A股短期负面因素积累导致预期不佳有关。
短期利空因素是导致折价出现的导火索，近期来看，短线资金有流出中国相关概念市场的迹象。大成基金香港子公司大成国际产品总监陈建武表示“中国政府先后加码房地产调控和银行理财产品监管、朝鲜半岛局势出现紧张、禽流感疫情等，这些利空因素叠加在一起，确实让海外者对中国市场产生了很强的忧虑情绪。”
但在出现大幅折价后，上周4只RQFII-ETF的折价在三四天内又快速恢复，专业人士认为“套利者功不可没”。
老莫介绍，ETF参与者主要是机构投资者，香港本地投资者并不多。这些机构主要是国际上的一些对冲基金、大型投行、券商、保险公司等金融机构，还有一些专业的ETF做市商，这些机构往往会利用全球市场套利，RQFII就为他们提供了借道香港投资中国的工具。
“这些券商有些是QFII，但不是每家公司的RQFII里面都有QFII。”老莫称，QFII会将RQFII的额度再设计成结构化的产品，一般是票据化的产品，再转卖给做对冲的客户，而对冲客户的波段操作行为可能会造成RQFII价格的波动。但另一方面，对冲基金一般会在全球范围内进行操作，有时候单个市场的下跌并不一定会亏钱，所以不见得就会短进短出，有些机构也会长线持有RQFII。南方A50之所以折溢价幅度都较大，原因就在于其机构客户相对其他几只产品更多。
德国安联集团在香港的资管子公司——联博香港的大中华区机构销售主管孙昊则认为，套利者应该主要是在港的中资分支机构。因为RQFII-ETF跟踪的是A股指数，因此其套利方法需要跨越两个隔离的市场，投资者需手中持有相应的A股，同时在香港二级市场买入ETF份额，并在A股市场卖出已持有的一揽子股票，这样才能最快地实现套利。“他们其实并不需要持有全部一篮子成份股，只需要持有成份股中的一些高β股票就行，因为这类股票与指数的波动最为贴近。”
孙昊认为，在RQFII-ETF的套利上，中资机构在香港的证券公司、基金管理公司、保险系资产管理公司有较好的条件，因为他们能同时进入两个市场“即使是有QFII额度的外资机构也不达不到这些中资机构的速度。”孙昊说，“QFII的持仓时间、空仓比例都有限制，套利的成本和速度都不如中资机构。”
“基金公司只管将额度卖给这些机构，ETF份额的申购和赎回都是由代办券商(PD)来开展，这些券商也负责做宣传和推广，至于这些机构再会将产品卖给谁，基金公司并不过问。”老莫如此表示。
另外，老莫还指出，要实现跨境ETF的套利其实很难，因为要实现跨境套利就必须要有稳定的价差，需要在香港市惩内地市场均开设交易账户。“其实境外资金参与折溢价套利的很少。RQFII-ETF的折溢价率很多时候与RQFII的额度和市场供求有关。如果出现较大的折溢价，一般是做市商来处理。”(中国证券报)