基金经理选股看什么：宏观不如微观来得直接

　　专栏（记者 安仲文）经济数据不妙，本周二的上证指数又开始暴跌了。但仅仅在几天前，MSCI指数可能纳入A股的消息一度在上周五促使股指大幅上涨超过2.14%。考虑到跟踪MSCI全球指数的基金约有9万亿美金，其中新兴市场的权重是17%，也即1.5万亿美金，如果A股在新兴市场中的权重能占到14%的话，那么就能带来2000亿美金的增量，即1.3万亿人民币，相对于目前6000亿的保证金规模和18万亿流通市值的Ａ股来说，这笔增量资金的量级非常大。

　　先不考虑资金面的意义如何，单就实际操作而言，长城基金就认为，从国际指数基金的操作看，一般要求额度批复的6个月内就要完成资金的流入建仓，如果几千亿美金进行短期流动是不太现实的，会带来巨大的流动性问题和跟踪误差。从中国台湾和韩国的经验看，分别用了9年和6年才达到MSCI的指数化配置权重。所以即便A股纳入MSCI指数的传闻属实，那影响确实也要比市场想象的小很多，而且国际资金流入的难度应该也较大。

　　实际上，经济基本面如此衰退的背景下，外界消息对于股市的影响也只能以“日”计算。在1季度的GDP数据低于预期之后，市场对中国经济复苏的前景预期产生动摇，而昨日公布的低于预期的PMI数据无疑使得市场判断向悲观方向倾斜。大摩华鑫基金公司也认为，鉴于经济基本面没有明显的向好趋势，A股加入MSCI新兴市场指数不会带来资金面的显著改善，因此反弹之后出现回调是必然的。

　　从投资的角度而言，从海外流入的所谓资金面消息都是A股上空的一朵浮云。事实上，从N年前开始，A股就不断的讨论QFII、紧接着是RQFII，市场不断的将海外资金流入国内市场视为投资的重要利好。但最近五年的结果是怎么样的？指数从2008年4月23日的3200点一直跌至昨日收盘的2184点。

　　资金面对于市场的走势于事无补。宏观经济面对于投资的作用事实上也没有想象的那么大。巴菲特曾经说过：我们从未根据对宏观经济的感觉来买或者不买任何一家公司的股票。我们根本就不读那些预判经济数据的文章，因为那些预判真的是无关痛痒。

　　真正对投资起到决定性作用的是公司面。博时基金[微博]的一位副总裁接受财富管理专区记者采访时曾坦言，公司有关投资的会议上很少去考虑和讨论宏观经济和政策面的消息，这方面的投资会议更多的将焦点集中在具体的某个公司，宏观不如微观来得直接。这位副总裁强调，如果投资本身要服从于政策和宏观经济，那么这种投资是非常危险的，因为政策和宏观经济随时都可能出现重大变化。

　　超大规模的基金也许无法避免宏观经济对股票操作的影响，但10亿以下的小基金摆脱宏观面却轻松有余。从具体的基金操作而言，战略上藐视资金面和宏观面，而战术上应重视这些因素，那么一些基金经理的确可以很从容的应对糟糕的经济环境，也正因为这样，一些基金经理也肯定这样的假设，如果结构性的选择优质个股，那么保持满仓操作在最近三年间也会取得有吸引力的正收益。如果考虑到A股一批优质成长股在最近三年内创出股价的历史新高，那么更能容易理解公司面比宏观数据和遥不可及的资金面消息更靠谱。