和聚投资李泽刚：二季度弱市震荡 把握结构性机会
2013-05-03 19:57:18 易天富基金网
访北京和聚管理有限公司总经理李泽刚
地震对资本市场影响较小
问能否简单谈一下地震对资本市场的影响?
李泽刚总体来说影响比较大的是在震中地区，震中地区人口密集度比青海玉树密集的多，所以这次受伤人数还是比较大的，然后震中地区的建筑垮塌还是比较严重，但是从投资的角度来讲，对四川或者相关的板块影响不大。
从上市公司的公告能看出来，影响最大的是新希望，它损失可能也就几千万，其他的公司都没什么损失，他们的厂房、生产设备、项目都没有受到影响，所以这些公司都陆续参与到抢险救灾去了。这段时间过后有些股票应该还是受益的，前段时间四川版块有5-6个公司涨停，包括四川路桥、成都路桥、中铁二局这三个建设类的公司，其它还有当地的水泥和建材股票，这些灾后重建是受益的，但这也不是我们投资的重点。
问对整体经济或股市的信心是否有影响?
李泽刚基本没有什么影响。
中长期看 人民币升值已近尾声
问对于近期人民币的升值现象怎么看，对A股市场的影响包括哪些?
李泽刚人民币汇率自1994年以来已近10年没有进行调整，而这10年中国经济和国力已经发生了深刻的变化，人民币存在不同程度的价值低估。按照国际经济学的理论，外汇节余过多本身就表明外币定价过高，本币定价过低，本币有升值压力。人民币汇率问题不仅是经济问题，也是国际政治问题。人民币汇率之争的根本目的，就是美国希望通过人民币升值，阻碍中国商品大规模进入美国。
需要特别指出的是。短期来看，人民币处于加速升值过程中，但中长期来看，人民币升值已经到了尾声。
此外，人民币升值利好房地产，航空，造纸等板块，利空外贸出口板块。
和大宗商品下跌对市场影响偏负面
问对于近期黄金和大宗商品价格下跌的原因，对市场的影响?
李泽刚黄格的下跌主要有二个原因一是美国经济强劲复苏，股市连续上涨，美元强势回归。2013年下半年QE就极有可能退出，2014年就可能加息，市场风险偏好情绪转变;二是是黄金的累计涨幅已经较高，10年牛市使得获利盘极其丰厚，遭遇蓄意集中卖空导致技术面破位，继而引发恐慌性杀跌所致。
大宗商品价格暴跌的原因，一方面是全球经济复苏令人担忧，中国经济增速放缓;
另外，大宗商品仍处相对高位，黄金暴跌导致市场恐慌情绪蔓延，导致技术面破位，继而引发恐慌性杀跌所致。
至于对市场的影响，对黄金、有色股打击较大，对市场产生一定的负面影响。
二季度呈现弱市震荡格局
问对未来市场怎么看?
李泽刚我们目前的判断整个2013年是一个震荡行情，到年底的时候，全年可能会收一跟小阳线，所以下半年还有机会再起来，但是短期我们对市场持中性的判断。
以二季度来看，不仅需要消化银监会8号文对市场负面影响,而且受弱复苏能否持续及IPO如何开闸、上市公司一季报业绩变化等不确定因素影响,市场缺乏趋势性机会,预计A股二季度将呈现弱市震荡格局。
现在小股票跟大股票分化的越来越厉害，这几个月来看，以医药股、电子、创业板为代表的小盘股走势非常凌厉，估值的溢价已经给的非常充分了，所以这类板块里面有些好的我们还会继续留着，但一些已经到了目标价格的股票我们已经陆续撤掉了。
所以二季度的投资方向是防守反击，反击的方向是偏蓝筹股，这类股票的累计调整已经比较充分了，很多二线蓝筹随着最近一波的调整又下来了，所以又给了一个好的买入空间，所以整个今年需要精打细算，所以二季度的策略来讲我们是一个逐步调仓的过程。
三条主线把握结构性机会
问未来看好的投资机会
李泽刚二季度主要的投资机会我们认为有几个方向;一个是贯穿全年我们比较看好的包括军工、环保、成长性的电力行业。这类板块之前表现的也都还不错，但是我们觉得这些主题今年全年会是一波一波的行情，它不会休息，中间出现调整就是买入的时机。所以这三个领域我们会精选个股，一些长线的投资标的我们会继续跟踪和持有。
二是，我们从二季度开始重点关注一些领域，比如现代煤化工，包括现代煤化工的设备、装备等整个产业链的。我们觉得整个产业的技术进步速度还是比较快，一些示范工程的推广，应该说整个行业面临一个好的景气周期。
另外一个方向就是低估值的蓝筹板块，现在整个沪深300差不多就十倍，好多板块在十倍市盈率以下，我们并不准备要去买银行，银行还存在这样和那样的问题，可能需要大资金才推得动。我们会在低估值蓝筹里面选择一些板块的龙头，比如中国建筑，这样的公司市值1000亿，现在订单上万亿，到2015年我们测算它的净利润可能有300个亿，所以动态市盈率再过2年可能就3-4倍了，今年也都6倍以下了，所以这类公司应该在市场里面是一个洼地，公司是稳健成长的，但是这个市场给了一个比较好的买入区间，这样的股票在沪深300里面能找到一些。
问寻找低估值蓝筹是否考虑行业属性?
李泽刚基本不考虑，主要看公司的具体经营。这类股票我们会配置一部分仓位，比如整个仓位的三分之一会转移到这类板块当中，二季度整个市场不会有太大的变化，我们逢低就寻找一些股票配置，下半年如果行情能够起来一波，我们相信蓝筹股的收益率是比较稳健的。
精选个股与宏观判断相结合
问过去6个月你们产品业绩排名前列，具体原因是什么?
李泽刚过去6个月市场的这波触底反弹我们的收益率还是不错，现在有一半的产品净值创了新高，另外有好多产品因为股票停牌了，再等2个月复牌的话，我们所有产品的净值可能都会创新高。我们也非常有幸二次获得“金牛阳光私募奖”，对于这些我们都在总结，包括过去一段时间做的好和不好的地方，谈到收获我觉得有几块
首先是我们一直在坚持的精选个股，因为阳光私募我们研究范围不会特别广，所以我们更愿意自下而上地去调研大量的企业，对我们比较熟悉或者看好的产业做深入的研究或者调研，这个是我们一直保持下来的优势。过去6个月市场的这波触底反弹我们的收益率还是不错，现在有一半的产品净值创了新高，另外有好多产品因为股票停牌了，再等2个月复牌的话，我们所有产品的净值可能都会创新高。
第二，加强了宏观的自上而下的决策或者灵活配置。过去三年我们也在总结，特别是2012年之前，我们选股多过选时，就是在宏观判断上我们做的比较少，2011年我们产品的波动率以及回撤率还是比较明显的，这个在2012年开始，我们团队进行了进一步的扩充，尤其在宏观策略方面加强了我们资产配置的灵活性，在投资流程上面更加强调宏观的判断、主题的选择、板块的比较、行业的比较、已经整个仓位或者净值的控制，整体来说还是起到了比较好的效果，净值表现上也有一定的体现。
此外，我们团队的结构比较完整，过去主要是我牵头带队，主要是自下而上的选股，微观的判断因素多一点，现在我们团队引进了中信证券的于总(和聚投资执行合伙人于军)，他在主题和策略研究上非常有心得，所以买方和卖方的这种碰撞和结合对我们的决策是有帮助的。
问贵公司的投资理念、选股的标准以及持股的周期?
李泽刚遵循价值投资的基本规律，并动态理解，上市公司的内在价值决定其股价的长期趋势，而外部环境又同时深刻影响着价格的运行过程。
选股标准主要有三个方面第一个是安全边际，就是公司的股价、估值跟市场气氛是不是安全的区间;第二就是企业正在出现或者未来我们判断会出现重要基本面的变化;第三个标准就是投资逻辑，我们有一套自己对A股市场运行规律的认识，它必须符合我们的基本策略和投资逻辑。
对于持股周期方面，我们核心的重点持仓或者重点研究的这些中长线的股票，我们持仓会相对长一些，甚至会跨年，我们也有一些交易型策略，少的时候有20%的仓位，多的时候有50%的仓位，我们会参与一些交易型机会，比如主题挖掘、趋势跟踪这样的一些策略在里面。
将发行对冲策略产品
问目前的规模有大，未来在规模发展上面有什么计划?
李泽刚目前的规模不到十个亿，就规模发展我觉得是二个问题，一从公司发展的角度来讲，我们现在团队的基础是走在前面的，或者说我们基础规模业务现在并不大，所以从我们的角度来讲，管理能力还有产品线的角度来讲，还是希望在今年有进一步产品发行的计划，目前也正和一些渠道商谈;另外一个是客观环境的问题，虽然我们现在净值还不错，但是整个行业特别是股票类的管理型产品的发行环境还是处于一个低谷期，所以从渠道的角度来讲，也不会有太大的规模扩张。
问现在市场上有一些对冲策略、债券策略的产品，你们有没有考虑去发行一些?
李泽刚在新产品设计方面来讲，我们是有这方面的考虑的。债券方面我们目前可能不会去参与，主要原因是我们团队的优势主要还是在股票这种权益类的投资上面。我们希望自己主要做自己熟悉的领域。
至于我们的产品线设计的方向，我们可能会启动对冲产品，是一个多策略的产品，它主要是考虑把我们团队的阿尔法给带出来，然后再加入二块，核心策略是第一追求阿尔法，然后有2个辅助策略，一个是配对交易，二个就是我们测试过的效果比较好的量化套利方面有一些阶段性的机会。这个产品快的话二季度应该能出来。
简介
李泽刚毕业于复旦大学管理学院硕士研究生，管理学硕士，财务管理专业;10年的证券从业经历，曾任泰达荷银基金管理有限公司基金经理，在行业研究、公司定价方面有丰富的经验，投资风格稳中求进，注重对公司基本面的研究，强调精选个股和对风险的控制能力。2005-2009担任基金经理期间，所管理的公募产品4年投资收益168%，超比较基准38个百分点;所管理的和聚系列私募产品业绩突出，远超同期大盘和私募平均收益。(基金网)
地震对资本市场影响较小
问能否简单谈一下地震对资本市场的影响?
李泽刚总体来说影响比较大的是在震中地区，震中地区人口密集度比青海玉树密集的多，所以这次受伤人数还是比较大的，然后震中地区的建筑垮塌还是比较严重，但是从投资的角度来讲，对四川或者相关的板块影响不大。
从上市公司的公告能看出来，影响最大的是新希望，它损失可能也就几千万，其他的公司都没什么损失，他们的厂房、生产设备、项目都没有受到影响，所以这些公司都陆续参与到抢险救灾去了。这段时间过后有些股票应该还是受益的，前段时间四川版块有5-6个公司涨停，包括四川路桥、成都路桥、中铁二局这三个建设类的公司，其它还有当地的水泥和建材股票，这些灾后重建是受益的，但这也不是我们投资的重点。
问对整体经济或股市的信心是否有影响?
李泽刚基本没有什么影响。
中长期看 人民币升值已近尾声
问对于近期人民币的升值现象怎么看，对A股市场的影响包括哪些?
李泽刚人民币汇率自1994年以来已近10年没有进行调整，而这10年中国经济和国力已经发生了深刻的变化，人民币存在不同程度的价值低估。按照国际经济学的理论，外汇节余过多本身就表明外币定价过高，本币定价过低，本币有升值压力。人民币汇率问题不仅是经济问题，也是国际政治问题。人民币汇率之争的根本目的，就是美国希望通过人民币升值，阻碍中国商品大规模进入美国。
需要特别指出的是。短期来看，人民币处于加速升值过程中，但中长期来看，人民币升值已经到了尾声。
此外，人民币升值利好房地产，航空，造纸等板块，利空外贸出口板块。
和大宗商品下跌对市场影响偏负面
问对于近期黄金和大宗商品价格下跌的原因，对市场的影响?
李泽刚黄格的下跌主要有二个原因一是美国经济强劲复苏，股市连续上涨，美元强势回归。2013年下半年QE就极有可能退出，2014年就可能加息，市场风险偏好情绪转变;二是是黄金的累计涨幅已经较高，10年牛市使得获利盘极其丰厚，遭遇蓄意集中卖空导致技术面破位，继而引发恐慌性杀跌所致。
大宗商品价格暴跌的原因，一方面是全球经济复苏令人担忧，中国经济增速放缓;
另外，大宗商品仍处相对高位，黄金暴跌导致市场恐慌情绪蔓延，导致技术面破位，继而引发恐慌性杀跌所致。
至于对市场的影响，对黄金、有色股打击较大，对市场产生一定的负面影响。
二季度呈现弱市震荡格局
问对未来市场怎么看?
李泽刚我们目前的判断整个2013年是一个震荡行情，到年底的时候，全年可能会收一跟小阳线，所以下半年还有机会再起来，但是短期我们对市场持中性的判断。
以二季度来看，不仅需要消化银监会8号文对市场负面影响,而且受弱复苏能否持续及IPO如何开闸、上市公司一季报业绩变化等不确定因素影响,市场缺乏趋势性机会,预计A股二季度将呈现弱市震荡格局。
现在小股票跟大股票分化的越来越厉害，这几个月来看，以医药股、电子、创业板为代表的小盘股走势非常凌厉，估值的溢价已经给的非常充分了，所以这类板块里面有些好的我们还会继续留着，但一些已经到了目标价格的股票我们已经陆续撤掉了。
所以二季度的投资方向是防守反击，反击的方向是偏蓝筹股，这类股票的累计调整已经比较充分了，很多二线蓝筹随着最近一波的调整又下来了，所以又给了一个好的买入空间，所以整个今年需要精打细算，所以二季度的策略来讲我们是一个逐步调仓的过程。
三条主线把握结构性机会
问未来看好的投资机会
李泽刚二季度主要的投资机会我们认为有几个方向;一个是贯穿全年我们比较看好的包括军工、环保、成长性的电力行业。这类板块之前表现的也都还不错，但是我们觉得这些主题今年全年会是一波一波的行情，它不会休息，中间出现调整就是买入的时机。所以这三个领域我们会精选个股，一些长线的投资标的我们会继续跟踪和持有。
二是，我们从二季度开始重点关注一些领域，比如现代煤化工，包括现代煤化工的设备、装备等整个产业链的。我们觉得整个产业的技术进步速度还是比较快，一些示范工程的推广，应该说整个行业面临一个好的景气周期。
另外一个方向就是低估值的蓝筹板块，现在整个沪深300差不多就十倍，好多板块在十倍市盈率以下，我们并不准备要去买银行，银行还存在这样和那样的问题，可能需要大资金才推得动。我们会在低估值蓝筹里面选择一些板块的龙头，比如中国建筑，这样的公司市值1000亿，现在订单上万亿，到2015年我们测算它的净利润可能有300个亿，所以动态市盈率再过2年可能就3-4倍了，今年也都6倍以下了，所以这类公司应该在市场里面是一个洼地，公司是稳健成长的，但是这个市场给了一个比较好的买入区间，这样的股票在沪深300里面能找到一些。
问寻找低估值蓝筹是否考虑行业属性?
李泽刚基本不考虑，主要看公司的具体经营。这类股票我们会配置一部分仓位，比如整个仓位的三分之一会转移到这类板块当中，二季度整个市场不会有太大的变化，我们逢低就寻找一些股票配置，下半年如果行情能够起来一波，我们相信蓝筹股的收益率是比较稳健的。
精选个股与宏观判断相结合
问过去6个月你们产品业绩排名前列，具体原因是什么?
李泽刚过去6个月市场的这波触底反弹我们的收益率还是不错，现在有一半的产品净值创了新高，另外有好多产品因为股票停牌了，再等2个月复牌的话，我们所有产品的净值可能都会创新高。我们也非常有幸二次获得“金牛阳光私募奖”，对于这些我们都在总结，包括过去一段时间做的好和不好的地方，谈到收获我觉得有几块
首先是我们一直在坚持的精选个股，因为阳光私募我们研究范围不会特别广，所以我们更愿意自下而上地去调研大量的企业，对我们比较熟悉或者看好的产业做深入的研究或者调研，这个是我们一直保持下来的优势。过去6个月市场的这波触底反弹我们的收益率还是不错，现在有一半的产品净值创了新高，另外有好多产品因为股票停牌了，再等2个月复牌的话，我们所有产品的净值可能都会创新高。
第二，加强了宏观的自上而下的决策或者灵活配置。过去三年我们也在总结，特别是2012年之前，我们选股多过选时，就是在宏观判断上我们做的比较少，2011年我们产品的波动率以及回撤率还是比较明显的，这个在2012年开始，我们团队进行了进一步的扩充，尤其在宏观策略方面加强了我们资产配置的灵活性，在投资流程上面更加强调宏观的判断、主题的选择、板块的比较、行业的比较、已经整个仓位或者净值的控制，整体来说还是起到了比较好的效果，净值表现上也有一定的体现。
此外，我们团队的结构比较完整，过去主要是我牵头带队，主要是自下而上的选股，微观的判断因素多一点，现在我们团队引进了中信证券的于总(和聚投资执行合伙人于军)，他在主题和策略研究上非常有心得，所以买方和卖方的这种碰撞和结合对我们的决策是有帮助的。
问贵公司的投资理念、选股的标准以及持股的周期?
李泽刚遵循价值投资的基本规律，并动态理解，上市公司的内在价值决定其股价的长期趋势，而外部环境又同时深刻影响着价格的运行过程。
选股标准主要有三个方面第一个是安全边际，就是公司的股价、估值跟市场气氛是不是安全的区间;第二就是企业正在出现或者未来我们判断会出现重要基本面的变化;第三个标准就是投资逻辑，我们有一套自己对A股市场运行规律的认识，它必须符合我们的基本策略和投资逻辑。
对于持股周期方面，我们核心的重点持仓或者重点研究的这些中长线的股票，我们持仓会相对长一些，甚至会跨年，我们也有一些交易型策略，少的时候有20%的仓位，多的时候有50%的仓位，我们会参与一些交易型机会，比如主题挖掘、趋势跟踪这样的一些策略在里面。
将发行对冲策略产品
问目前的规模有大，未来在规模发展上面有什么计划?
李泽刚目前的规模不到十个亿，就规模发展我觉得是二个问题，一从公司发展的角度来讲，我们现在团队的基础是走在前面的，或者说我们基础规模业务现在并不大，所以从我们的角度来讲，管理能力还有产品线的角度来讲，还是希望在今年有进一步产品发行的计划，目前也正和一些渠道商谈;另外一个是客观环境的问题，虽然我们现在净值还不错，但是整个行业特别是股票类的管理型产品的发行环境还是处于一个低谷期，所以从渠道的角度来讲，也不会有太大的规模扩张。
问现在市场上有一些对冲策略、债券策略的产品，你们有没有考虑去发行一些?
李泽刚在新产品设计方面来讲，我们是有这方面的考虑的。债券方面我们目前可能不会去参与，主要原因是我们团队的优势主要还是在股票这种权益类的投资上面。我们希望自己主要做自己熟悉的领域。
至于我们的产品线设计的方向，我们可能会启动对冲产品，是一个多策略的产品，它主要是考虑把我们团队的阿尔法给带出来，然后再加入二块，核心策略是第一追求阿尔法，然后有2个辅助策略，一个是配对交易，二个就是我们测试过的效果比较好的量化套利方面有一些阶段性的机会。这个产品快的话二季度应该能出来。
简介
李泽刚毕业于复旦大学管理学院硕士研究生，管理学硕士，财务管理专业;10年的证券从业经历，曾任泰达荷银基金管理有限公司基金经理，在行业研究、公司定价方面有丰富的经验，投资风格稳中求进，注重对公司基本面的研究，强调精选个股和对风险的控制能力。2005-2009担任基金经理期间，所管理的公募产品4年投资收益168%，超比较基准38个百分点;所管理的和聚系列私募产品业绩突出，远超同期大盘和私募平均收益。(基金网)