基金周评：负面因素交织 短期谨慎参与

　　国金证券 王聃聃 张剑辉　

　　基本结论：

　　负面因素交织，短期谨慎参与--开放式基金投资建议

　　近期海外方面，新兴市场连续遭受重创，对西方央行特别是美联储的政策支持可能减弱的担忧，一定程度上诱发这轮亚洲新兴市场股价大跌，此外落入“安倍经济学怪圈”的日本股市的剧烈波动，更进一步加速了热钱从高风险资产的撤离。大宗商品方面油价、金价均明显下跌。国内方面，宏观经济基本面继续疲弱，汇丰6月PMI继续下跌反映中小企业景气恶化之势加剧，同时最令市场关注的当属银行间资金面的紧张，受到外汇占款快速收缩、季末半年末时点考核等诸多因素影响，资金面骤然紧张，且央行并无对冲之意，流动性收缩或成为“存量盘活”的必经之路。短期负面因素交织，市场弱势格局或将延续。

　　国内权益类基金产品方面，近期各板块纷纷陷入调整，市场情绪遭到破坏，而受内外因素的影响资金面紧张态势有可能延续。短期内，建议投资者维持组合均衡配置的投资策略，以控制风险为主。关注风险收益配比较好产品的同时，可适当搭配估值安全边际较低且选股能力突出的灵活型产品。而从中长期角度来看，经济转型、改革推动预期下，具备优势的成长性个股在短暂调整后仍将带来结构性投资机会，选股能力突出、尤其对优质成长股有不错把握能力的成长风格基金仍值得关注。

　　QDII方面，美联储近日发出可能今年后期缩减刺激政策规模的讯号，令市场感到恐慌。港股市场仍然深幅下跌，原因是中国内地金融市场资金面更趋紧张，而且又一轮疲软经济数据袭来。此外，黄金跌至两年半新低，油价降幅22个月最高，美国10年期国债收益率创22个月来新高。我们延续前期的策略，建议投资者减少在商品类以及权益类海外资产上的风险敞口。鉴于美国房地产复苏的较大确定性，可关注美国等发达地区房地产行业的REITs基金。

　　固定收益类基金方面，本周市场资金面极度紧张，市场利率大幅飙升。短期内债市不具有趋势性机会，建议保持谨慎投资态度，将中短久期、中高评级债作为组合的核心资产配置，适当减持估值优势减弱而潜在信用风险加大的中低评级债。由于近期股票市场也缺乏实质性利多因素的支撑，震荡调整仍是主流，因此对与股市联系紧密的可转债类债券产品的投资也需维持谨慎态度。

　　传统封基隐含收益率提高，谨慎参与杠杆份额--封闭式基金投资建议n传统封闭式基金方面，伴随着折价率的扩大，传统封基隐含到期年化收益率也随之提高。在当前股债持续震荡的市场环境中，相对其他上市交易的基金品种而言，具有一定的投资吸引力。

　　就分级基金来看，由于市场资金面相对紧张，加之市场各行业板块普遍陷入调整，中小盘成长板块的估值风险也在逐渐累积，短期内难以出现趋势性投资机会，建议普通投资者谨慎参与股票分级基金的杠杆份额。本周申万进取跌破0.1元阀值，失去杠杆与母基金同涨同跌，虽然在阀值附近的申万进取具有较高的弹性，但在短期市场负面因素笼罩下投资者还需谨慎。稳健投资者可结合约定到期收益率、流动性等精选分级基金中的固定收益份额基金品种。

　　过去一周基金市场分析

　　A股市场震荡下挫，行业板块普遍收跌--过去一周基础市场简述

　　国内方面，本周（2013-6-14~2013-6-20）A股市场震荡下行，主要股指均出现不同幅度的下跌。数据方面，上证指数收于2084.02点，下跌2.99%；深证综指收于942.06点，下跌1.38%。周内除信息技术板块微幅上涨外，其他各行业板块普跌，其中房地产、能源、金融等板块跌幅靠前，医药、消费等板块跌幅靠后。

　　海外方面，新兴市场连续遭受重创，对西方央行特别是美联储的政策支持可能减弱的担忧，一定程度上诱发这轮亚洲新兴市场股价大跌，此外落入“安倍经济学怪圈”的日本股市的剧烈波动，更进一步加速了热钱从高风险资产的撤离。大宗商品方面黄金跌至两年半新低，破1300，油价降幅22个月最高。

　　部分基金收益逆市上涨--股票型及混合型开放式基金一周净值表现

　　周内基础市场震荡下行，行业板块普遍陷入调整。受此影响，本周多数基金业绩表现随市下滑，但也有小部分基金逆市上涨。具体来看，指数型基金一周收益率加权平均下跌2.91%，与消费、医药等行业板块概念相关的指数基金相对抗跌。如消费行业ETF、医药行业ETF等基金。主动管理的股票型和混合型基金中股票型基金净值加权平均下跌1.1%，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值加权平均下跌1.51%，混合-灵活配置型基金净值加权平均下跌-0.67%，混合-保守配置型基金净值加权平均下跌1.06%。

　　从积极投资股票型及混合型基金的业绩来看，一是对于信息技术、医药、消费等领域配置较多、选股能力较强的基金有不错的表现，如华商领先、广发新经济、富国技术等基金。二是注重风险收益配比，及注重绝对收益的基金业绩表现相对抗跌，如天弘安康养老、嘉实增长、博时平衡等；

　　基金价格随市下跌，整体现溢价交易--偏股上市交易型基金一周表现

　　本周上市交易类产品的净值和价格随市下跌，基金间业绩表现继续保持分化。具体来看，上市交易的LOF基金整体价格平均下跌0.93％，同期净值加权平均下跌1.78％。基金净值方面，信诚周期、信诚商品、南方中国等基金表现居前。从二级市场表现来看银华中票50A、建信300、银华300分别逆市上涨7.88%、4.56%和4.20%，表现靠前。

　　本周ETF基金价格平均一周下跌2.27％，其中消费概念及中小板风格基金相对抗跌。截至6月20日，LOF基金按规模加权平均溢价0.78％；ETF基金按规模加权平均溢价0.12%。

　　资金面极度紧张，债券基金净值缩水--固定收益类基金一周净值表现

　　本周受到外汇占款快速收缩、季末半年末时点考核等诸多因素影响资金面骤然紧张，虽然公开市场实现资金净投放280亿，但相对于极度紧张的资金面来说仍是杯水车薪。受资金面影响，银行间债券市场各期限各等级中票、国债、金融债均展开调整，交易所市场方面本周国债指数攀升0.05%；企债指数下行0.05%；转债指数跟随正股重挫3.56%。

　　14只封闭式债券型基金净值简单平均下跌1.04%，价格下跌1.11%，整体简单平均折价0.27%，其中融通添利、信用增利、招商信用的基金折价率相对较高。目前封闭债基整体折价率较低，投资吸引力大幅减弱，可动态把握折价率波动，优选投资能力较强的品种。

　　本周纳入统计的21只债券型杠杆份额基金整体价格简单平均下跌1.16%。其中万家利B、互利B涨幅靠前。固定收益份额基金收益普遍下跌。从折溢价变化来看（截至6-20），债券型杠杆份额基金整体溢价2.51%。其中互利B、多利进取、双盈B溢价率分别为28.87%、20.67%、8.55%。债券型固定收益份额基金普遍折价交易。

　　本周保本基金收益微幅下跌0.98%。交银荣祥、银河保本基金逆市小幅上涨，分别上涨0.4%、0.18%。其余基金则小幅下跌。本周127只货币基金万份单位收益平均为6.54，7日年化收益率平均为3.43%。

　　来源：国金证券研究所

　　QDII基金收益普遍下跌--QDII开放式基金一周净值表现

　　近期海外方面，新兴市场连续遭受重创，对西方央行特别是美联储的政策支持可能减弱的担忧，一定程度上诱发这轮亚洲新兴市场股价大跌，此外落入“安倍经济学怪圈”的日本股市的剧烈波动，更进一步加速了热钱从高风险资产的撤离。大宗商品方面黄金跌至两年半新低，破1300，油价降幅22个月最高。本周QDII基金净值加权平均下跌2.09％，除华宝动量优选，信诚商品分别逆市上涨上涨1.68%、0.63%外，其余QDII产品普遍收益表现下跌。

　　来源：国金证券研究所  天相数据

　　封闭式基金折价率收窄--股票型封闭式基金一周市场表现

　　本周封闭式基金价格平均下跌0.69%，其中基金通乾、基金鸿阳、基金丰和相对抗跌。二级市场价格分别微幅上涨0.46%、0.34%、0.24%。传统封闭式基金整体折价率（按照6-14净值、价格计算）为12.42%，在平均剩余存续期1.88年的背景下，平均到期年化收益率（按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平）7.44%。伴随着折价率的扩大，传统封基隐含到期年化收益率也随之提高。在当前股债持续震荡的市场环境中，相对其他上市交易的基金品种而言，具有一定的投资吸引力。

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　从股票型分级基金表现来看，本周股票型杠杆份额基金价格简单平均下跌2.45%，多数基金二级市场价格下跌，相比之下消费进取、华商500B、盛世B等少数基金相对抗跌，其中消费进取逆市上涨5.71%，华商500B、盛世B分别上涨4.94%、2.74%。固定收益份额基金本周整体价格简单平均下降0.35%。其中诺德300A、工银100A、银华金利分别上涨13.22%、1.28%、0.76%，表现靠前。

　　从折溢价变化来看（截至6-20），本周股票型固定收益份额基金整体溢价0.34%，其中银华瑞吉、盛世A、建信央视50A溢价率分别为21.12%、15.09%、13.12%。杠杆份额基金整体溢价9.02%，其中申万进取、浙商进取、银华锐进的溢价率分别为231.62%、20.28%、19.66%。本周申万进取跌破0.1元阀值，失去杠杆与母基金同涨同跌，虽然在阀值附近的申万进取具有较高的弹性，但在短期市场负面因素笼罩下投资者还需谨慎。就分级基金来看，由于市场资金面相对紧张，中小盘成长板块的估值风险较大，短期内建议普通投资者谨慎参与股票分级基金的杠杆份额。稳健投资者可结合约定到期收益率、流动性等精选分级基金中的固定收益份额基金品种。