周评：反弹空间有限 主配指数型美股QDII基金

　　国金证券 王聃聃 张剑辉

　　基本结论：

　　反弹空间有限，维持中性策略--开放式基金投资建议

　　近期海外方面，虽然数据表明美国失业申请和进出口价格逊于预期，不过伯南克讲话暗示美联储将长期维持宽松货币政策，受此利好消息的刺激，纽约市场主要股指走势再创历史新高。亚洲方面，日本央行维持利率不变，并可能将小幅扩大基础货币量。国内方面，资金利率持续回落，资金面紧张有所缓解；国务院“金融十条”支持经济转型升级；6月物价略超预期，PPI连续3个月大幅下滑，反映经济环比下行；李克强总理关于“经济增长不滑出下限，物价涨幅不超上限”的言论对A股市场提振明显，市场对于温和刺激政策出台寄予较高期望。

　　国内权益类基金产品方面，市场对于温和刺激政策出台寄予较高期望，但我们认为高层措辞变化主要因环境压力而非当下政策转变，属于预期管理，改革若无实质推进，回头路也更不好走。因此，短期市场情绪的稳定虽有利于反弹，但在基本面和政策面都尚未确认的背景下，反弹空间也将有限。在权益类基金组合上，建议投资者继续保持相对中性的配置策略。除关注擅长震荡市场环境投资、把握结构性行情的基金以外，还可适当搭配灵活操作管理能力突出的基金，以灵敏应对市场行情的变化。另外，从风格角度短期继续注重增加组合安全边际较高、注重价值投资的基金配置，对于中长期投资者可战略配置对成长股有不错把握能力的基金。

　　QDII方面，伯南克讲话暗示美联储将长期维持宽松货币政策，对市场起到积极影响。长期看，财政退出计划可消除美经济隐患，稳定预期，有利于美国经济更稳定的运行。从基本面看，我们仍然认为美股仍将是风险资产中风险收益比率较高的品种，建议配置以跟踪标普指数和纳指100 为主的指数型美股QDII。

　　固定收益类基金方面，度过6月末银行结算时点以后，资金面极度紧张引发的“钱荒”危机得以缓解，然而，近日央行公布8号文叫停银行间债市线下交易，受此影响银行间债市继续调整。在债券基金的选择上立足防御角度降低投资杠杆，并提高组合信用等级，优选侧重高评级债的基金。同时，震荡环境中还要关注灵活操作型品种以把握交易性机会。

　　回调风险犹存，谨慎参与杠杆份额反弹--封闭式基金投资建议

　　传统封闭式基金方面，传统封基隐含到期年化收益率有所提高，部分基金的到期年化收益率超过10%。在当前股债持续震荡的市场环境中，相对其他上市交易的基金品种而言，具有一定的投资吸引力。

　　本周随着基础市场走势回暖，多数杠杆基金放量上涨。前期市场的不断下跌导致杠杆基金的净值杠杆水平提升。由于受政策预期转暖，资金面紧张局面缓解等有利因素的影响，投资情绪有所缓解，杠杆基金是抢反弹的有力武器。但考虑负面因素并未完全消退，在基本面和政策面都尚未确认的背景下，市场回调风险犹在，建议普通投资者继续保持稳健投资策略，适当参与股票分级基金的杠杆份额，稳健投资者可结合约定到期收益率、流动性等精选分级基金中的固定收益份额基金品种。

　　过去一周基金市场分析

　　消息面提振海内外市场，行业板块随市上行--过去一周基础市场简述n国内方面，本周（2013-7-5~2013-7-11）A股市场反弹，主要股指均出现不同幅度的上涨。数据方面，上证指数收于2072.20点，上涨3.33%；深证综指收于929.91点，上涨1.80%。周内各行业板块普遍出现上涨，其中金融、地产、原材料等蓝筹风格板块涨幅靠前。

　　海外方面，虽然数据表明美国失业申请和进出口价格逊于预期，不过伯南克讲话暗示美联储将长期维持宽松货币政策，受此利好消息的刺激，纽约市场主要股指走势再创历史新高。欧洲方面，希腊四月失业率再创新高。亚洲方面，日本央行维持利率不变，并可能将小幅扩大基础货币量。大宗商品方面，金价震荡修复，原油冲高回落。

　　基金收益随市上涨--股票型及混合型开放式基金一周净值表现

　　周内基础市场走势回暖，行业板块普涨。受此影响，本周各类型基金平均收益普遍上扬，部分基金业绩表现好于基础市场。具体来看，指数型基金一周收益率加权平均上涨4.78%，与金融、地产等概念相关的指数基金涨幅靠前，如金融行业、金融ETF等基金。主动管理的股票型和混合型基金中股票型基金净值加权平均上涨1.68%，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值加权平均上涨2%，混合-灵活配置型基金净值加权平均上涨1.3%，混合-保守配置型基金净值加权平均上涨0.57%。

　　从积极投资股票型及混合型基金的业绩来看，持有金融、地产等周内涨幅较多的行业配置的基金有不错表现，包括中欧小盘、南方精选、博时主题等基金周涨幅超过5%，其中对地产行业配置比例超过80%的中欧小盘涨幅达到9.1%。

　　基金价格随市上行，整体现折价交易--偏股上市交易型基金一周表现

　　本周上市交易类产品的净值和价格随市上涨，基金间业绩表现继续保持分化。具体来看，上市交易的LOF基金整体价格平均上涨1.40％，同期净值加权平均上涨2.73％。基金净值方面，中欧小盘、国投金融、嘉实50等基金表现居前。从二级市场表现来看国投新兴、建信300、国投金融分别上涨9.45%、9.35%和8.62%，表现靠前。

　　本周ETF基金价格平均一周上涨3.49％，其中周期、金融概念基金相对涨幅靠前。截至7月11日，LOF基金按规模加权平均折价0.52％；ETF基金按规模加权平均折价0.05%。

　　债基整体收益小幅震荡--固定收益类基金一周净值表现

　　度过6月末银行结算时点以后，资金面极度紧张引发的“钱荒”危机得以缓解，本周银行间各期限质押式回购利率继续下行，其中隔夜和7天资金价格截止7月11日收盘降分别至3.5%和4%以下水平。然而，近日央行公布8号文叫停银行间债市线下交易，受此影响银行间债市继续调整。交易所市场方面本周国债指数微涨0.06%；企债指数微跌0.07%；转债指数随市小幅上涨0.71%。

　　14只封闭式债券型基金净值简单平均上涨0.01%，价格下跌0.02%，整体简单平均折价0.92%，其中融通添利、信用增利、建信信用的基金折价率相对较高。目前封闭债基整体折价率较低，投资吸引力大幅减弱，可动态把握折价率波动，优选投资能力较强的品种。

　　本周纳入统计的35只债券型杠杆份额基金整体价格简单平均下跌0.02%。其中多利进取、景丰B、浦银增B分别上涨4.82%、2.76%、2.71%，涨幅靠前。固定收益份额基金中互利A、景丰A、鼎利A收益小幅上涨。从折溢价变化来看（截至7-11），债券型杠杆份额基金整体溢价0.4%。其中互利B、多利进取、双翼B溢价率分别为24.25%、15.68%、14.10%。债券型固定收益份额基金普遍折价交易。

　　本周保本基金收益小幅上涨0.18%。诺安鸿鑫保本、南方保本、招商安盈等基金涨幅靠前，分别上涨1%、0.66%、0.48%。本周127只货币基金万份单位收益平均为7.94%，7日年化收益率平均为4.22%。

　　港股QDII基金收益靠前--QDII开放式基金一周净值表现

　　近期海外方面，虽然数据表明美国失业申请和进出口价格逊于预期，不过伯南克讲话暗示美联储将长期维持宽松货币政策，受此利好消息的刺激，纽约市场主要股指走势再创历史新高。欧洲方面，希腊四月失业率再创新高。亚洲方面，日本央行维持利率不变，并可能将小幅扩大基础货币量。大宗商品方面，金价震荡修复，原油冲高回落。本周QDII基金净值加权平均小幅上涨0.91％，恒生ETF、H股ETF及其联接等基金涨幅靠前。

　　杠杆基金价格随市大幅反弹--股票型封闭式基金一周市场表现

　　本周封闭式基金价格平均上涨3.04%，其中基金裕隆、基金普惠、基金汉兴涨幅靠前，二级市场价格分别上涨5.32%、4.22%、4.02%。传统封闭式基金整体折价率（按照7-5净值、价格计算）为13.33%，在平均剩余存续期1.82年的背景下，平均到期年化收益率（按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平）8.72%，部分基金的到期年化收益率超过10%。在当前股债持续震荡的市场环境中，相对其他上市交易的基金品种而言，具有较高的投资吸引力。

　　从股票型分级基金表现来看，本周股票型杠杆份额基金价格简单平均上涨6.25%，多数基金二级市场价格上涨，相比之下华商500B、房地产B、银华鑫瑞基金涨幅靠前，分别上涨18.96%、16.19%、12.16%。固定收益份额基金本周整体价格简单平均上涨0.61%。其中工银100A、瑞和小康、银华瑞吉等基金分别上涨11.68%、5.12%、4.27%，表现靠前。

　　从折溢价变化来看（截至7-11），本周股票型固定收益份额基金整体折价0.26%，其中银华瑞吉、建信央视50A、工银100A等基金现溢价交易，溢价率分别为15.44%、14.11%、12.59%。杠杆份额基金整体溢价7.75%，其中申万进取、华商500B、金鹰500B的溢价率分别为224.19%、22.02%、16.34%。本周随着基础市场走势回暖，多数杠杆基金放量上涨。前期市场的不断下跌导致杠杆基金的净值杠杆水平提升。使得部分杠杆基金成为抢反弹的有力工具。就分级基金来看，由于受政策预期转暖，资金面紧张局面缓解等有利因素的影响，投资情绪有所缓解，杠杆基金是抢反弹的有力武器。但由于负面因素并未完全消退，在基本面和政策面都尚未确认的背景下，市场回调风险犹在，建议普通投资者继续保持稳健投资策略，适当参与股票分级基金的杠杆份额，稳健投资者可结合约定到期收益率、流动性等精选分级基金中的固定收益份额基金品种。