银行理财2013年7月行业分析报告：年中考核来临 数量收益双升

　　国金证券 杨舒 张剑辉

　　基本结论

　　6月份银行理财产品发行量较前期略有增加，据不完全统计，103家银行共计发售理财产品3081只，较上月环比增加3%。与此同时，受半年末银行揽储的影响，银行理财市场预期收益水平也出现了明显回升。具体表现为低收益区间产品减少，高收益区间产品增加，各类型银行旗下产品总体收益都出现不同程度提升，其中长期以来预期收益水平较低的国有银行上升最为明显。不过随着年中时点的过去，未来理财产品的收益水平将会逐步回调，因而就目前而言，收益下滑将会短期延续。

　　6月份发行量排名前10的银行分别是建设银行、工商银行、中国银行、招商银行、平安银行、浦发银行、南京银行、民生银行、中信银行、农业银行。与上月相比，除招商银行和平安银行发行数量有所减少以外，其余8家银行都有不同程度增加。

　　预期收益水平方面，受半年末银行揽储的影响，绝大多数期限品种预期收益水平都有所上升，而短期品种上升幅度更加明显。就银行性质而言，除港资银行以外，其余类型银行旗下产品总体收益都有不同程度增加，其中长期以来预期收益水平较低的国有银行增加最为明显。

　　伴随着6月份理财产品发行数量的继续回升，产品保证收益水平也有所提高。尽管保证收益的产品数量为248只，与上月持平，但从分布情况来看，保证收益水平分布在1%-3%的产品数量有所下滑，但分布在4%-6%的产品数量则有所增加。

　　从币种分布上来看，6月份人民币理财产品发行量小幅增加，而外币品种则有所减少。从投资期限来看也呈现总体增长之势，其中投资期限不足1个月的超短期产品增幅最为明显。

　　2013年6月沪深300指数月度深幅下跌15.57%，中证500指数下跌15.76%。在此背景下，投资涉及权益类资产的银行理财产品整体净值也有所回调，其中FOF型产品6月份净值平均下跌6.80%，股票基金混合型产品平均下跌3.37%，以新股申购为主的其他类产品平均小幅上涨0.27%，在深幅下挫中独善其身。具体产品方面，15只FOF型银行理财产品全部下跌，14只股票基金混合型理财产品2涨12跌，而光大银行旗下多数产品普遍显示出了稳健抗跌的优势。

　　第一部分：银行理财产品行业6月概况

　　6月份银行理财产品发行量较前期略有增加，据不完全统计，103家银行共计发售理财产品3081只，较上月环比增加3%。与此同时，受半年末银行揽储的影响，银行理财市场预期收益水平也出现了明显回升。具体表现为低收益区间产品减少，高收益区间产品增加，各类型银行旗下产品总体收益都出现不同程度提升，其中长期以来预期收益水平较低的国有银行上升最为明显。不过随着年中时点的过去，未来理财产品的收益水平将会逐步回调，因而就目前而言，收益下滑将会短期延续。

　　6月份发行量排名前10的银行分别是建设银行、工商银行、中国银行、招商银行、平安银行、浦发银行、南京银行、民生银行、中信银行、农业银行。与上月相比，除招商银行和平安银行发行数量有所减少以外，其余8家银行都有不同程度增加。具体来看，排名第一的建设银行，6月份共计发售343款理财产品，较上月增加45只；排名第二的工商银行，共计发行产品239只，较上月增加46只；中国银行共发售银行理财224只，较上月增加40只。

　　按照银行性质来看，占据市场90%份额的国有银行、股份制商业银行和城市商业银行中，6月份仅国有银行理财产品发行数量增加，其余两类银行均有所减少。其中，国有银行6月份共计发行产品1004只，环比上升19.81%；股份制商业银行共计发行913只，环比下降8.15%；城市商业银行共发行理财产品855只，较上月小幅下降2.51%；农村商业银行共计发行203只，环比上升9.14%。

　　从币种分布上来看，6月份人民币理财产品发行量小幅增加，而外币品种则均有不同程度减少。具体来看，人民币理财产品共计发行2977只，相比上月增加109只，环比增加3.80%；外币理财产品（包含美元、澳元、港币、欧元、英镑等）共计104只，较上月减少32只。

　　从投资期限上来看，绝大多数不同期限品种数量均有所增加，其中投资期限不足1个月的超短期产品增加最为明显。投资期限小于1个月的产品共发行172只，占比5.71%左右，环比增加37.60%；期限在1-3月的产品共发行1734只，占比57.53%，与上月持平；期限在3-6月的产品共发行707只，占比23.46%，环比增加8.44%。投资期限为6个月至1年的中期产品6月共计发行351只，占比11.65%；投资期限超过1年的长期品种发行50只，与上月基本持平。

　　6月份理财产品发行数量继续回升，与此同时产品保证收益水平也有所提高。具体来看，保证收益的产品数量为248只，与上月持平。但从保证收益水平的分布情况来看，保证收益水平在1%-3%的产品数量均有不同程度下滑，但保证收益水平在4%-6%的产品数量则有明显增加。

　　预期收益水平方面，受半年末银行揽储的影响，除投资期限在1年以上的产品以外，其余各期限品种预期收益水平都有所上升，而短期品种上升幅度更加明显。就银行性质而言，除港资银行以外，其余各类银行旗下产品总体收益都有不同程度上升。

　　投资期限小于1个月的理财产品平均预期收益率上限为4.24%，较上月上升79个基点；投资期限为1至3个月的理财产品平均预期收益率上限为4.72%，较上月上升61个基点；3至6个月理财产品平均预期收益率上限为4.64%，较上月上升36个基点；6个月至1年投资期限产品平均预期收益率上限为4.74%，较上月上升13个基点；投资期限1至5年的理财产品平均预期收益率上限为5.27%，较上月下降27个基点。

　　从收益区间分布来看，6月份各个收益区间的产品数量增减不一，但总体呈现低收益区间产品减少，高收益区间产品增加之势，整体收益水平明显提高。预期收益分布在0%-2%的产品数量较上月减少14只，预期收益分布在2%-4%的产品数量较上月减少406只，分布在4%-5%的产品数量较上月减少297只，但与此同时，分布在5%-6%的产品数量较上月增加581只，预期收益分布在8%-10%的产品数量较上月增加224只。

　　按照银行性质来看，6月份除港资银行以外，其余各类银行旗下产品总体收益都不同程度增加，其中长期以来预期收益水平较低的国有银行上升最为明显。具体来看，外资银行收益水平7.42%，较上月上升8个基点；港资银行预期收益水平4.76%，较上月下降6个基点；城市商业银行预期收益水平4.76%，较上月上升28个基点；农村商业银行预期收益水平4.72%，较上月上升44个基点；股份制商业银行预期收益水平4.76%，较上月上升53个基点；国有银行预期收益水平4.54%，较上月上升77个基点。

　　第二部分  权益类银行理财产品6月风险收益跟踪

　　此部分重点对以股票和股票型、混合型基金等权益类资产为主要投资对象的银行理财产品进行研究。

　　截止2013年6月，在我们覆盖范围内仍在运作、并可收集到产品净值数据的证券投资类银行理财产品共有30只，分布在6家银行。在这30只产品中， FOF型证券投资类银行理财产品15只，股票基金混合型银行理财产品14只，另有新股申购型产品1只，由于新股申购型产品并没有直接参与二级市场投资，因此本文将它们归为其它类（各类别产品具体介绍详见附录）。

　　FOF、股基混合全线下跌，但整体好于市场

　　2013年6月沪深300指数月度深幅下跌15.57%，中证500指数下跌15.76%。在此背景下，投资涉及权益类资产的银行理财产品整体净值也有所回调，其中FOF型产品6月份净值平均下跌6.80%，股票基金混合型产品平均下跌3.37%，以新股申购为主的其他类产品平均小幅上涨0.27%，在深幅下挫中独善其身。风险控制方面，尽管近期随着市场的波动产品净值也增加了波动幅度，但是就中长期来看这部分银行理财产品风险控制效果依旧较好，最近一年、最近两年、最近三年的业绩波动和下行风险都明显低于同期市场。

　　单只产品净值普遍下挫，光大银行稳健优势凸显

　　6月份15只FOF型银行理财产品全部下跌，平均收益-6.80%，其中光大银行、招商银行旗下部分产品表现相对抗跌。

　　6月，光大银行“同赢五号”产品三排名第一，净值仅小幅下跌0.74%；招商银行旗下“金葵花”增强基金优选系列之“招商精选”理财计划排名第二，净值下跌1.46%；招商银行旗下的另外三只产品海外寻宝系列之招银商品指数投资组合理财计划、QDII系列之招银资产管理全球核心+卫星双引擎增长组合理财计划、QDII系列之“邓普顿亚洲增长基金”链接理财计划分列第三至五位，6月收益率分别为-2.40%、-5.17%、-5.76%。

　　就中长期投资而言，近一年招商银行“金葵花”增强基金优选系列之“招商精选”理财计划、中信银行代客境外理财3号（展期）、招商银行QDII系列之招银资产管理全球核心+卫星双引擎增长组合理财计划表现最佳，一年期净值分别上涨20.33%、14.62%、8.42%。三年期而言，招商银行旗下产品优势更加明显，排名靠前的三只产品全部来自招商银行。

　　14只股票基金混合型理财产品2涨12跌，6月份净值平均下跌3.37%，光大银行、工商银行旗下产品表现相对稳健。

　　6月，光大银行“同赢五号”产品二以0.40%的微小收益位列第一；工商银行基金股票双重精选人民币理财产品-2007年第1期排名第二，净值增长0.14%；光大银行资产配置稳健、工商银行基金股票双重精选人民币理财产品-2008年第3期、光大银行资产配置增利分列第三至五位，分别小幅下挫-0.43%、-1.13%、-1.45%。

　　从中长期投资的角度来看，招商银行“金葵花”增强基金优选系列之“金选双赢”理财计划、光大银行“同赢五号”产品二、光大银行“同赢八号”瑞丰精选始终表现突出，不论是近一年、近两年、还是近三年的收益情况均位列前三名，并明显领先于其后的产品。就风险控制而言，光大银行具有普遍优势，旗下多数产品净值波动幅度较小，除此之外，中信银行旗下的蓝筹计划3号也始终收益稳健，风控效果良好。

　　需要注意的是，由于不同产品公布净值的具体日期有所不同，造成统计区间会有所差异，因此前文所涉及的期间收益率及排名仅作为参考。