易天富周评：继续关注主投美股QDII基金

　　本周（7.15至7.119）A股市场，全周上证综指下跌2.30%、报收1992.65点；深证成指下跌4.35%、报收7663.99点；沪深300下跌3.73%，报收2190.48点；中小板下跌0.23%，报收4680.66点；创业板指上涨1.80%、报收1116.01点。本周前后半周泾渭分明，行业方面互联网一枝独秀，周涨幅12.26%领涨，软件服务和通信设备涨幅也较大；小金属、多元金融、煤炭开采跌幅周跌幅都超过4%领跌。两市周成交量9921亿元，较上周放大一成。

　　本周收出两阳三阴走势，周一、二延续了上周的强势，继续上升，周三之后受到经济数据，农行解禁等一系列利空打压，连续下挫，周五破位下跌，大盘跌破2000点整数关口。上证在7-11创出2092点反弹新高后，趋势开始变化，市场已经到了变盘的时候。周五，市场呈现中小板、创业板拉升后跳水，特别是创业板，日振幅高达3.55%，资金出逃迹象明显，目前个股依然表现出强弱分化，短线机会较难扑捉，可以适当重个股而轻大盘。展望下周，大盘筑底的关键还是成交量，一般而言，沪市成交量低于550亿元为技术与筑底中线底部区域，低于500亿元属于建仓的较好机会。技术面上讲，周五大盘接连跌破20日均线支撑和2000点整数关口，周线中阴跌破5周均线，K线图像含义趋势恶化，2092点四浪反弹终结的展开也有了形态说明。下周观察有没有护盘力量，根据技术面趋势来适度把握行情。

　　本周影响股市的主要信息：1、6月末M2增速降至14%，央行称放缓符合宏观调控预期和稳健货币政策的要求；2、今年上半年经济增长7.6%，分析人士预计未来政策将继续有保有压；3、国税总局近日下发的《关于转变职能 改进作风更好服务大局》的通知提到，研究扩大个人住房房产税改革试点范围；4、商务部17日称促出口政策很快出台，正在制定促进信息消费的具体措施；5、财政部发文要求地方加强预算执行管理，至少有千亿闲置资金可得到及时有效利用。

　　图1： A股各指数本周表现

　　市场要闻点评

　　一、 央行全面放开贷款利率管制 取消七折利率下限

　　经国务院批准，中国人民银行决定，自2013年7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制。一、取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，由金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平。二、取消票据贴现利率管制，改变贴现利率在再贴现利率基础上加点确定的方式，由金融机构自主确定。三、对农村信用社贷款利率不再设立上限。四、为继续严格执行差别化的住房信贷政策，促进房地产市场健康发展，个人住房贷款利率浮动区间暂不作调整。

　　点评：放开贷款利率管制是我国央行进一步推进利率市场化改革迈出的重要一步，长期来看，有利于促进金融机构采取差异化的定价策略，降低企业融资成本。不过，由于存款利率还没有放开，该举措目前对银行业尚不会造成太大冲击，商业银行净息差短期内也不会收窄。

　　二、周小川：应重视长期资金供给提高储蓄率

　　中国央行行长周小川于19日至20日在莫斯科举行的G20财长及央行行长会议上就金融市场长期资金供需问题及长期投融资提出四项建议：重视长期资金供给，提高储蓄率;通过金融市场解决资金供需期限错配问题;提高多边开发机构借贷能力;妥善处理长期投资与环保的关系。

　　点评：周小川提到目前金融市场上有很多流动性、收益性、灵活性都较好的短期金融工具，导致长期资金参与到短期融资中。应该通过发展债券市场等为投资者提供更多长期金融工具和合适的激励机制来鼓励其承担长期投资的风险，从而化解期限错配问题。

　　三、IMF：金融市场动荡可能持续并加深

　　国际货币基金组织(IMF)7月20日表示，鉴于欧元区经济长期徘徊不前，以及新兴市场存在经济增速放缓可能维持更长时间的风险，全球经济增速可能低于预期。此外，人们对发达和新兴经济体金融稳定风险的担忧与日俱增。

　　点评：目前来看，全球经济增长仍整体处在一个相对低迷的时期。在实体经济步履维艰的过程中，金融体系的风险却是有增无减。从我国央行近期一连串的举措中不难看出，领导人已经对当前我国金融体系存在的问题和隐患洞如观火。相信及早的治理和改革可以将风险进行有效的控制和逐步消除，让我国金融体系更好的发挥支持实体经济的职能和作用。

　　上周基金点评

　　图2：各类型基金与两市本周涨幅比较图

　　（数据来源：易天富基金研究中心）

　　1、开放式基金表现

　　1.1 偏股型基金表现

　　本周606只股票型基金（剔除分级子基金），整体平均下跌1.55%。本周周线收阴，指数破位下行，上证跌破2000关口。本周互联网继续领涨，权重表现低迷，煤炭，金融板块跌幅较大。中邮战略性性产业本周重仓股表现出色，旋极信息周涨幅高达35%，汉鼎股份也上涨超过8%；长盛电子信息产业配置较多的互联网个股，第一大重仓股瑞丰光电周涨幅超过28%，网宿科技、软件控股周涨幅也超过8%；浦银安盛红利精选主要投资盈利能力较好，分红潜力大的上市公司，重仓股中华平股份涨幅超过13%，浙报传媒上涨超过20%，然而东方园林、博瑞传播的下跌一定程度影响了该基金的收益；华商主题精选重仓股分化较为明显，但是整体上涨较多，奥飞动漫、华盈科技、旋极信息上涨较大、七星电子、长春高新等出现了一定的跌幅；银河行业优选重仓股整体呈现上涨，虽然涨幅不大，其中飞立信、数字政通涨幅在5%附近。

　　本周投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　本周沪深两市前半周横盘震荡，下半周受权重股拖累，大幅下跌。消息面上，由于近日有关部门表示“研究扩大个人住房房产税改革试点范围”，前期已经明显走强的地产板块本周拐头向下，对市场人气带来较大的打击。上证指数重新回至2000点下方，全周下跌2.30%，深成指本周五更是以最低价收盘，周线大跌4.35％。创业板本周逆市上涨，以1.8%涨幅报收。

　　基本面上，从本周统计局公布的经济数据来看，二季度经济呈现弱中趋稳的格局。GDP同比增速从一季度的7.7％下滑至7.5％，显示经济格局依然疲弱。上半年工业生产继续放缓。上半年工业增加值同比增速为9.3％，增速比一季度回落0.2个百分点。6月当月工业增加值同比增速为8.9％，比5月回落0.4 个百分点，连续两月回落。中国人民银行19日对外宣布，将自2013年7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制，将取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，由金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平。央行这一政策是我国利率市场化改革的重要一步，是进一步发挥市场配置资源基础性作用的重要举措，有利于降低企业融资成本，有利于增强金融对实体经济的支持力度。但这将直接利空银行板块，银行业息差水平必然进一步收窄。

　　技术上，大盘周K线收出长阴线，均线系统处于空头排列，受到5周均线压力，维持弱势格局。从日K线看，周五大盘收出长阴线，开始吞噬7月10日创造的升幅，受到短期均线压力，1946点的前期底部面临考验。

　　综合来看，周期性品种短线大幅上涨缺乏基本面支撑，特别是银行股，近期利空或需要较长时间消化。因此建议投资者继续配置中小盘风格的基金，但在市场不明朗时，应降低股票基金的配置比例。

　　2、固定收益类基金（债券型、保本型）

　　近期债市走势缺乏推升动力，主要是因为在经历了6月末资金节点的考验后，各方资金采取观望策略居多，令债市处于平衡市的状态，短期内小阴小阳的格局将会得以维持。不过，债市长期向上的态势没有改变，而政策面和资金面因素将主导短期债市行情。从走势图上看，本周市场资金面继续保持平稳，交易所债市上涨乏力，展开了整理。不过，本周银行间债券市场继续下行，拐点隐现。

　　资金面上，本周央行公开市场操作依旧维持零操作。本周公开市场到期央票1600亿元，无其他工具到期，因此，到期资金量即为当周净投放量，且创下6月第二周以来的最大规模单周净投放水平。由于下周公开市场没有资金到期、7月最后一周的资金到期量为850亿元。目前市场利率水平已经趋于稳定，市场对资金面的担忧得以消除。市场资金面较为平稳，银行间市场债券质押式回购7天品种的利率先降后升，加权平均利率在3.7%左右徘徊，不过短端的市场利率已经基本触底，短期内不可能再出现明显的下降，而本周1个月期限的利率则出现了一定的上升。流动性上，6月份信贷融资规模明显放缓，M2增速较5月快速回落。我们判断流动性最紧张的时点已经过去，但前期银行间市场流动性紧张导致影子银行活动快速收缩，预计对实体经济的负面影响在未来几个月内将逐渐显现。

　　总体来看，国内宏观经济复苏低于预期，基本面恶化逐步确认，流动性总体格局略偏紧，海外风险偏好降低。在货币政策上，政府态度在目前的增长水平上比较明确，表态货币政策应该“盘活存量，用好增量”，从而意味着货币政策将回归中性。预计央行仍然会推行稳健货币政策，资金利率有望逐渐恢复至相对稳定水平。因此债券基金近期或难有较好的投资机会，建议投资者选择配置长期来业绩良好的基金为主，减少总市值较少、波动性过大的债券基金配置。

　　3、QDII基金

　　本周市场聚焦美联储主席伯南克在美国国会发表的2013年上半年度证词，在此之前市场陷入谨慎的震荡交投。伯南克证词释放的鸽派信号推动美国股市再创新高。周末全球市场将迎来两件大事，分别是20国集团(G20)财长和央行行长会议，以及日本参议院选举。其中G20已于周五(7月19日)召开，并已公布了草案。虽然两大事件对金融市场的影响力不如伯老讲话，但料将对下周汇市的表现产生一定影响，尤其是日本参议院选举，选举结果料将对日本股指及周边主要市场产生直接的影响，市场将密切关注。

　　伯南克在国会发表的半年度证词中首先否定了美联储对当前每月850亿美元债券购买计划设定明确的缩减进度，并且表示如果就业形势恶化并出现通缩压力时，美联储甚至会扩大购债规模；同时伯南克也弱化了此前对退出量化宽松设定的6.5%失业率门槛的关联预期。最后伯南克也对美国当前较低的通胀水平表示了关注，称必要时将采取措施确保通胀率向2%的目标回归。从伯南克的证词中可以看出美联储有意弱化市场对该行可能最早于9月开始缩减量化宽松规模的预期，并且暗示利率水平将在长时期保持低位，总体释放出来出较为宽松的鸽派信号。美国股市结束震荡，道指与标普500指数收盘再创历史新高。全周道指收高0.5%，纳指收跌0.4%，标普500指数收高0.7%。

　　20国集团周五(7月19日)公布了最后草案，该草案显示，G20加强了其对汇率灵活的承诺，并意识到包括量化宽松在内的宽松货币政策对经济带来的支撑。该报告称，"我们重新我们有关更快推进市场决定的汇率体系的承诺，并将推进汇率的灵活性，以反映潜在的基本面并避免长期汇率失调。"近期全球金融市场波动较大，预计G20会议将重点讨论该议题。国际货币基金组织(IMF)在会上表达了对金融市场波动的担忧，尤其谈到了发达经济体在撤出量化宽松时对新兴经济体的挑战。

　　本周，美联储主席伯南克表示，不会为收缩购债计划预设时间表。伯南克周四在国会证词中重申，美联储尚未就何时开始削减债券购买计划做出决定。黄金追随欧元升势，对持有欧元的买家而言，以美元计价的黄金价格吸引力增强了。总的来说，黄金价格本周波动不大。黄金价周涨0.8%，为连续第二周上涨。

　　整体看来，美股是目前全球最佳的投资标的，因此投资者可继续关注主投美股的QDII，对于其他QDII保持观望。