华泰柏瑞基金7月策略：聚焦成长股盛宴

　　从美国科技股泡沫，以及2010年和2011年末成长股下跌的经验中可以得到：促发成长股快速下跌的内在原因在于市场预期与现实相差太远。其中，常见的触发因素包括以下几点：1)业绩不达预期；2)经济失速或者局部性坍塌出现导致投资者被动降仓位；3)流动性收紧；4)事件冲击等等。

　　华泰柏瑞研究部具体分析指出，从短期来看，首先半年报不是问题，截至7月下旬，超过1500家公司公布业绩预告，创业板、中小板基本公布完毕，中报净利润同比分别为3.3%、9.6%，较1Q的-1.6%、3.3%明显回升。第二，经济也有望在3季度从边际上稳定下来，从最坏的情况考虑，局部性坍塌要到4季度以后才会出现。第三，事件冲击无法预判，只能跟踪。第四，流动性是需要关注的风险，钱荒之后资金压力正在逐步向实体经济传导。过去三年，银行资金业务和表外业务野蛮生长，造成了现在资金价格的中枢上行和剧烈波动。目前监管压力逐步增加，我们需要警惕其负面影响。由于流动性边际收紧的压力，华泰柏瑞研究部表示创业板指已经非常接近顶部，但无法做出准确预测，即便索罗斯也不能，只知道，创业板指的上涨正在加速，逐步呈现全面上涨的态势。

　　从中长期来讲，华泰柏瑞研究部并不看空成长股，但认为个股选择很重要。目前或许仓位偏低，加上精选个股是合适的策略。美国科技股泡沫破灭以后，仍有一批股票不断创新高。除非某些行业和领域具有爆发力的增长之外，并购成长也是一种方式，其实有并购潜力的公司，是有一些共性的。

　　华泰柏瑞研究部进一步分析表示，2013年上半年比较典型的经济特征是总需求的收缩超过总供给，整个经济总量和价格中枢仍处于下行的通道之中，但流动性仍相对充裕。市场没有趋势性机会，但是结构性机会非常突出。往后看一个季度，华泰柏瑞研究部认为由于经济可能在3季度从边际上稳定下来，实体经济资金需求增加带来资本市场的流动性相对紧张。估值有下降压力，整个市场可能依然没有大的趋势性机会，仓位方面建议偏低，结构更加重要。

　　落实到行业配置层面，由于企业盈利可能环比稳定下来，消费加成长依然是最有吸引力的选择。其次，总供给从2季度以来的收缩会稳定价格体系，中游和上游弹性有所恢复，但感觉逆袭以及形成可观涨幅的概率也就20%，意思不大。周期股中，地产链条仍然是最具有吸引力的选择，行业告别需求调控的时代而步入平稳发展，本身就对地产股的估值有正面贡献。一旦配合销售和基本面的环比好转，下半年实现正收益将是大概率事件。其次，政府对经济托底的概率逐渐增加，需要融资的支持，在“控制增量”、“盘活存量”的大背景下，直接融资和资产证券化的发展将成为趋势，券商有望从中受益。