上投摩根：海外市场经济景气度回升 多元布局渐增股票比重

　　近期海外市场经济景气度回升，美国7月制造业PMI大幅回升至55.4(6月仅50.9)，细项(由生产指数与新订单带动)显示未来制造业将近一步改善；欧洲制造业PMI亦首次回到扩张格局(7月50.3)，暗示欧洲经济增长未来将重回增长轨道。预计下半年宽松资金环境、美欧日景气复苏与股票资产估值吸引力，有望持续吸引资金涌入成熟市场三巨头。

　　资金层面，上周外资净流入亚股，仅超卖泰国与越南。 整体新兴市场债券型基金维持卖超；美国投资级债券小幅净流入，但高收益债券为资金净流出。 截至7月31日，美国、欧洲股票型基金均持续资金净流入，分别流入52亿美元与1.7亿美元，日股基金首周净流出；新兴市场股票基金小幅净流入，但各区域表现分化，主要流出区域为新兴亚洲，流出4.2亿美元。

　　整体观察，因市场已建立美联储政策调整和美国量化宽松退场的共识，7月股市整体呈现反弹，成熟市场股市(如美股、欧股)相对新兴市场股市强劲，反应出经济面改善与资金偏好。具体而言，相较于多数券商预期9月美联储会开始减少购债规模，券商对基金经理人调查显示，近7成专业投资人已充分预期今年QE退场，落点集中在9-12月间，差异主要在于7-9月间就业数字稳定度。同时，美国国债利率波动度不再大幅攀升，各类债券价格表现回归基本面表现，汇率波动下降，料亦主要受各区经济数据与资金动能影响。

　　综合分析，在美国长债利率回升趋势下，保守型投资人建议以存续期间避险型债券为主，投资人应以风险较低与多元布局的方式渐进增加股票比重。在美债利率回归正常化过程，欲寻求资本利得的投资人宜加码体质健全、经济与企业获利动能较佳的成熟市场股市、亚太市场与高息成长股。