摩根士丹利华鑫基金：光大“乌龙指”或拖累衍生品创新进度

　　上周五的光大“乌龙指”事件引发了市场的普遍关注。18日晚，光大证券发布公告描述了事件原因：核查中发现，订单执行系统针对高频交易在市价委托时，对可用资金额度未能进行有效校验控制，而订单生成系统存在的缺陷，会导致特定情况下生成预期外的订单。由于订单生成系统存在的缺陷，导致在 11 时 05 分 08 秒之后的 2 秒内，瞬间生成了 26082 笔预期外的市价委托订单；由于订单执行系统存在的缺陷，上述预期外的巨量市价委托订单被直接发送至交易所。

　　分析“乌龙指”事件对光大证券的影响，我们认为主要概括为以下三方面： 1、按照目前盯市损失1.94亿，相当于该公司2012年盈利的2%；2、按照光大证券的说法，公司“权益类证券及证券衍生品/净资本”指标超过了 100%的监管红线，将受到证监会处罚。而从证监会通报来看，将暂停光大证券相关业务、责成整改并立案调查。短期之内，光大的投资业务将被迫停滞，各项创新业务也将陷入停滞；3、此事件暴露出光大证券在风险控制和头寸管理上的纰漏，或将在长期内对光大证券开拓市场和进行交易构成信用和声誉上的负面影响。

　　另外，分析此事件对券商行业整体的影响，我们认为以个股期权、国债期货为代表的衍生品创新进度将会受到一定的负面冲击。今年的创新大会上，证监会要求各证券公司坚持以风控能力为拓展业务的边界线，确保风险可测可控，而此次显然有悖于会议要义。因此，尽管市场对国债期货等创新产品的推出早有所预期，但此事发生后该业务进度或将暂时推后。最后，分析该事件对于A股市场的影响，由于光大证券目前的头寸基本平衡，此事件影响偏中性。相比该事件而言，近期的货币政策和一系列改革政策组合拳的出台或对资本市场有更重要的意义。