周评：股债持续震荡 稳健优势凸显

　　国金证券 孙昭杨 王聃聃 张剑辉

　　基本结论：

　　股债持续震荡，稳健优势凸显--开放式基金投资建议

　　近期海外方面，周三凌晨美联储公布了7月货币政策会议纪要。纪要显示，伯南克在经济状况改善的前提下从今年晚些时候开始缩减QE规模的计划得到几乎所有委员的支持，但具体缩减QE时间尚不明确。周三美国三大股指全线收跌。在美国退出QE阴霾下，亚洲新兴市场资金撤离有加速迹象，周内东南亚股市遭遇暴跌。国内方面，汇丰公布中国8月制造业PMI初值为50.1，创四个月高位，经济状态回升再次得到数据的支持。同时A股也抵抗住了亚太股市回落的不利影响，周内维持窄幅震荡走势。目前国内市场环境相对稳定，产业政策频出带动相关概念板块的活跃，同时也对经济起到稳定作用。但对外围亚太市场出现的大幅震荡还需警惕其负面传导效应。

　　国内权益类基金产品方面，传统周期行业所面临的业绩压力，加之中小盘股持续上涨后的估值风险都使得目前A股市场较难出现趋势性的上涨行情，短期震荡环境下涌现的结构性行情或是投资的主要机会。因此操作策略上建议投资者仍维持中性配置思路。从投资风格角度来看，注重自下而上的选择，选股能力突出的产品仍具有较大的生存空间。从中长期角度来看，经济结构转型、政策扶持背景下优质成长股的结构性投资机会仍将受到资金的关注，选择能力突出、对于成长股有较好把握的基金产品具备一定战略配置意义。

　　QDII方面，预计美国第三轮量化宽松政策将于年末开始逐渐退出，美联储仍可能保持相对宽松的货币政策。而从披露的数据来看美国经济继续彰显出较好的内生动力性。从基本面看，我们仍然认为美股仍将是风险资产中风险收益比率较高的品种，建议配置以跟踪标普指数和纳指100 为主的指数型美股QDII。

　　固定收益类基金方面，虽然资金市场最紧张的时期已经过去，但短期内并不存在影响债券全面上涨的利多因素，债券市场的震荡调整或会延续。因此在债券基金的选择上建议继续保持稳健投资策略，立足防御角度降低投资杠杆，并提高组合信用等级，优选侧重高评级债的基金。同时，震荡环境中还要关注灵活操作型品种以把握交易性机会。

　　谨防杠杆负效应，稳健投资仍可行--封闭式基金投资建议

　　传统封闭式基金方面，随着2014年到期高峰的临近，折价将逐步回归，传统封基的隐含到期年化收益率也将随之降低，但仍处于较好的水平。在当前股债持续震荡的市场环境中，相对其他上市交易的基金品种而言，具有一定的投资吸引力。可考虑隐含到期收益、折价边际优势与管理能力等因素选择优秀品种。

　　中报披露时间窗口期，传统周期行业面临业绩压力，加之中小盘股持续上涨后的估值风险都使得目前A股市场较难出现趋势性的上涨行情，短期震荡环境下涌现的结构性行情或是投资的主要机会。鉴于此，建议普通投资者谨慎参与股票分级产品的杠杆份额，防止市场下跌阶段所带来的杠杆负效应。从中长期角度来看，稳健投资者可结合约定到期收益率、流动性等精选分级基金中的固定收益份额基金品种。

　　过去一周基金市场分析

　　美联储会议扰动海外市场，国内A股窄幅震荡--过去一周基础市场简述

　　国内方面，本周（2013-8-16~2013-8-22）A股市场继续窄幅震荡走势，主要股指走势分化。数据方面，上证指数收于2067.12点，下跌0.71%；深证综指收于1006.69点，上涨0.56%。周内行业板块走势也呈分化趋势，其中除信息技术、消费服务行业逆势上涨外，金融、地产、医药等板块普遍收跌。

　　海外方面，周三凌晨美联储公布了7月货币政策会议纪要。纪要显示，伯南克在经济状况改善的前提下从今年晚些时候开始缩减QE规模的计划得到几乎所有委员的支持，但具体缩减QE时间尚不明确，周三美国三大股指全线收跌。在美国退出QE阴霾下，亚洲新兴市场资金撤离有加速迹象，周内东南亚股市遭遇暴跌。大宗商品方面，金价依旧保持高位震荡，而需求预期的回升助力原油价格的上行。

　　基金整体表现好于大势--股票型及混合型基金一周净值表现

　　周内基础市场继续窄幅震荡走势，创业板指数逆势上涨，大盘指数微跌。周内部分基金业绩表现好于基础市场，但基金业绩仍呈分化趋势。具体来看，指数型基金一周收益率加权平均下跌0.57%，与创业板、信息技术概念相关的指数基金涨幅靠前，如融通创业板、创业板ETF等基金。主动管理的股票型和混合型基金中股票型基金净值加权平均上涨0.01%，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值加权平均下跌0.12%，混合-灵活配置型基金净值加权平均上涨0.18%，混合-保守配置型基金净值加权平均上涨0.23%。

　　从积极投资股票型及混合型基金的业绩来看，持有信息技术、消费等周内涨幅较多的行业配置的基金有不错表现，包括中邮新兴、长盛信息、华商主题等基金周涨幅超过3%。此外具有较强选股能力以及灵活配置风格的基金也有不错的业绩表现。

　　创业板概念ETF表现靠前--偏股上市交易型基金一周表现

　　本周上市交易类产品二级市场价格随市上涨，基金间业绩表现继续保持分化。具体来看，上市交易的LOF基金整体价格平均上涨0.26％，同期净值加权平均下跌0.2％。基金净值方面，兴全轻资、信诚机遇、兴全绿色等基金表现居前。从二级市场表现来看华宝油气、添富贵金、信诚四国分别上涨7.37%、5.29%和5.03%，表现靠前。

　　本周ETF基金价格平均一周下跌0.29％，其中创业板概念基金相对涨幅靠前。截至8月22日，LOF基金按规模加权平均折价0.56％；ETF基金按规模加权平均折价0.12%。

　　可转债基整体收益下降--固定收益类基金一周净值表现

　　本周公开市场实现资金净投放720亿元，创下最近10周以来的最大净投放规模， 受此提振银行间市场资金价格周四开始普遍出现回落。交易所市场方面，本周周中信标普全债指数下行0.07%，国债指数上涨0.05%；企债指数微升0.03%；转债指数冲高回落，小幅下跌0.24%。

　　14只封闭式债券型基金净值简单平均下跌0.14%，价格下跌0.12%，整体简单平均折价1.29%，其中融通添利、信用增利、建信信用的基金折价率相对较高。目前封闭债基整体折价率较低，投资吸引力大幅减弱，可动态把握折价率波动，优选投资能力较强的品种。

　　n本周纳入统计的35只债券型杠杆份额基金整体价格简单平均下跌0.35%。其中双翼B、鼎利B、利众B分别上涨1.42%、1.24%、0.92%，涨幅靠前。固定收益份额基金中互利A、多利优先A、浦银增A收益小幅上涨。从折溢价变化来看（截至8-22），债券型杠杆份额基金整体折价0.37%。其中互利B、多利进取、双翼B溢价率分别为21.93%、18.26%、12.96%。债券型固定收益份额基金普遍折价交易。

　　本周保本基金收益小幅下跌0.06%。诺安保本、兴全保本、诺安鸿鑫保本等基金收益分别上涨0.89%、0.41%、0.3%，表现相对较好。本周132只货币基金万份单位收益平均为7.19%，7日年化收益率平均为3.84%。

　　贵金属概念QDII基金收益靠前--QDII开放式基金一周净值表现

　　近期海外方面，受美联储退出QE计划影响美股市场走势不佳。而在美国退出QE阴霾下，亚洲新兴市场资金撤离有加速迹象，周内东南亚股市遭遇暴跌。大宗商品方面，金价依旧保持高位震荡，需求预期的回升助力原油价格的上行。本周QDII基金净值加权平均下跌2.74%，添富贵金、易基黄金、诺安全球黄金等基金继续涨幅靠前。

　　封基投资价值凸显--股票型封闭式基金一周市场表现

　　本周封闭式基金价格平均上涨0.58%，其中基金鸿阳、基金景福、基金汉兴涨幅靠前，二级市场价格分别上涨3.38%、2.12%、1.75%。截止到2013年8月16日，传统封闭式基金整体平均折价率为10.48%。在平均剩余存续期1.71年的背景下，平均到期年化收益率（按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平）7.62%。在传统封闭式基金方面，传统封基隐含到期年化收益率有所提高，部分基金的到期年化收益率超过10%。在当前股债持续震荡的市场环境中，相对其他上市交易的基金品种而言，具有一定的投资吸引力。

　　从股票型分级基金表现来看，本周股票型杠杆份额基金价格简单平均下跌1.14%，多数基金二级市场价格下跌，相比之下申万进取、工银500B、双力B基金逆市上涨，分别上涨4.67%、1.75%、1.59%，表现靠前。固定收益份额基金本周整体价格简单平均下跌0.28%。其中久兆稳健、银华瑞吉、万家创A等基金分别上涨2.04%、1.63%、1.26%，表现靠前。

　　从折溢价变化来看（截至8-22），本周股票型固定收益份额基金整体折价0.65%，其中建信央视50A、银华瑞吉、易基稳健等基金现溢价交易，溢价率分别为15.49%、13.31%、7.11%。杠杆份额基金整体溢价6.68%，其中申万进取、浙商进取、浙商进取的溢价率分别为238.37%、17.28%、13.45%。鉴于目前震荡的市场环境，建议普通投资者谨慎参与股票分级产品的杠杆份额，防止市场下跌阶段所带来的杠杆负效应。从中长期角度来看，稳健投资者可结合约定到期收益率、流动性等精选分级基金中的固定收益份额基金品种。