基金专户发力国债期货：老产品今或试水交易

　　新产品紧急筹备中

　　早报记者 施颖楠

　　国债期货9月6日正式挂牌上市，比起犹豫观望的公募基金，首批国债期货基金专户(特定客户资产管理业务)产品已准备入市。

　　早报记者获悉，国投瑞银基金[微博]管理有限公司旗下现有的一款基金专户产品昨日通过国投中谷期货有限公司，向中国金融期货交易所成功申请国债期货交易编码，今日有望参与国债期货市场。

　　“国投瑞银基金专户投资团队已经做好全面准备，随时可以入场交易。”相关人士介绍。

　　老产品迅速引入国债期货这一工具的同时，多家基金公司的专户投资团队正在筹备以国债期货为主要投资标的新产品。财通基金[微博]昨日称，近日计划推出业内首批国债期货专户产品，抢滩国债期货重启后激发的广阔期货资管市场。

　　专户抢先一步

　　国债期货正式回归前夕，监管层向公募基金紧急发放“入场券”。

　　9月4日，证监会公布《公开募集证券投资基金投资参与国债期货交易指引》，明确基金参与国债期货交易应以套期保值为目的。基金在任何交易日日终，持有的买入国债期货合约价值，不得超过基金资产净值的15%。持有的卖出国债期货合约价值不得超过基金持有的债券总市值的30%。

　　但事实上，公募基金参与国债期货仍然存在一定的规则障碍。《指引》明确，在《指引》施行前已获核准或注册的基金参与国债期货，如果基金合同没有写明具体的投资策略、比例和方案，应当召开持有人大会、修改基金合同后方可参与国债期货投资。这也导致公募基金不能第一时间参与国债期货交易。

　　“未来新发的债券基金合同中，应多会将国债期货纳入投资范围。这和股指期货推出初期的行业调整是一样的。”一位业内人士称。

　　相比起来，基金专户参与国债期货的动力与灵活性都更大。《指引》明确，基金管理公司及其子公司的特定客户资产管理业务可以根据资产管理合同的约定参与国债期货。考虑到专户理财为非公募产品，其投资人均为具有较强风险识别和风险承受能力的投资者，因此，专户理财业务参与国债期货交易的总体原则应以合同当事人意思自治为主，证监会不再对专户理财业务参与国债期货的投资目的、投资比例、信息披露等内容进行规定。也就是说，专户除套期保值外，还可以投机、套利等形式参与其中。

　　《指引》也指出，经资产管理合同当事人协商一致，资产管理人可以根据资产委托人的投资需求制定具体的交易目的和投资策略。这表明，专户产品将国债期货纳入投资范围，只要征得资产委托人同意即可，效率高于公募基金。

　　国投瑞银基金公司就是典型案例之一。相关人士指出，早在2012年，公司就启动了参与国债期货交易的可行性研究，对国债期货交易模式、交易策略、潜在风险以及业务流程进行分析，并与部分委托人就投资思路和风险进行充分沟通。

　　昨日，国投瑞银基金公司旗下一款托管于交通银行的基金专户产品已通过国投中谷期货有限公司向中金所成功申请国债期货交易编码，国投瑞银基金专户投资团队已经做好全面准备，随时可以入场交易，成为首批参与国债期货交易的机构投资者之一。

　　国投瑞银基金公司官网显示，该公司旗下专户产品中，仅“鸿瑞4号期货套利资产管理计划”托管于交通银行。该产品是混合型特定多个客户委托资产管理计划，单个客户委托投资的初始金额不低于100万元人民币，委托人人数为2-200人，投资目标是基于各类期货价差套利定价模型获取与股票市场方向无关的套利收益。

　　争饮“头啖汤”

　　早报记者了解到，多家公募基金的专户投资团队正紧锣密鼓成立以国债期货为主要投资标的的新产品，争抢第一单。

　　财通基金昨日表示，公司近日计划推出业内首批国债期货专户产品。据悉，财通基金首只国债期货专户产品是一款投资于固定收益证券，并引入国债期货作为对冲工具的管理型产品，投资策略主要包括套期保值、基差交易、跨期套利等。内部人士称，后续以国债期货为主的期货专户产品需求非常旺盛。

　　据介绍，财通基金自上半年就开始研发筹备国债期货专户产品，只待政策指引的准入，目前正在进行估值模块、风控模块等系统的最终调试，预计短期内即将测试完毕，正式开启基金专户投资国债期货的崭新时代。

　　据了解，截至2013年8月末，财通基金已成功发行41单针对期货的创新型专户产品，管理的期货类资产规模超25亿元，已成立的专户产品也将根据投资需求陆续加入国债期货这一投资品种。

　　“业内都在交流，很多公司的专户团队都在开发国债期货专户产品”。沪上某基金公司人士称。

　　一家中外合资基金公司内部人士也向早报记者透露，该公司正在准备成立一只国债期货专户产品，已经专门成立小组推进相关系统开发工作，未来运用的主要策略包括期现套利、跨期套利等。

　　此外，由长安基金、青骓投资管理有限公司和国泰君安期货[微博]资管三方合作打造的“青骓1号债券对冲专项资产管理计划”已于8月14日宣告成立，成为首只国债期货资管产品。该计划规模共计3500万元，目前资金已募集完毕并到位。

　　有异于财通基金等公司直接担纲的专户产品的发行与投资决策，在该产品中，长安基金主要是作为发行通道，青骓投资则是作为投资顾问负责债券现货交易策略，国泰君安期货资管部门作为基金专户资产委托人进行国债期货的交易。青骓投资固定收益部分析师孙志刚此前表示，只待国债期货上市便可第一时间入市交易。

　　初期套利空间大

　　值得注意的是，作为中国债券市场中最主要的参与者，商业银行因政策原因暂时“缺席”今日启动的国债期货市场交易，这也引发业内对于国债期货上市初期交投可能不活跃的担忧。对此，财通基金相关人士表示并不担忧，在国债期货上市初期，套利空间实际上很大。

　　“因为国内投资者的投机气氛相对较浓，这使得类似国债期货这种创新产品上市后不会感到交易冷清，它的波动性与现券相比可能要大一点。短期内银行等大型金融机构尚不能进入国债期货市场，其国债的双边报价仍会按其原有定价模型计算，不可避免地会出现国债现货与期货价格偏离的可能，这就产生套利机会。”财通基金称。

　　财通基金表示，这种无风险套利机会，随着银行和保险等大型持券机构进入国债期货市场，并且相应改革其固定收益部门的流程和定价机制，才会逐渐缩小套利空间。而基于银行等大型持券机构调整其交易策略较为缓慢，估计国债现货与期货之间的套利机会可能会持续较长时间。

　　“以首个股指期货——沪深300指数期货为例，在2010年4月上市以后，在相当长一段时间内，期指相对现货长期保持数十点的正溢价，期现套利的丰厚空间令初期的参与机构乐此不疲。”财通基金表示。