易天富周评：低位择机配置资源类基金

　　上周市场总结

　　本周（9.2至9.6）A股市场，全周上证指数上涨1.98%,报收2139.99点；深证成指上涨0.95%，报收8280.33点；沪深300上涨1.90%，报收2357.78点；中小板上涨3.14%，报收5014.07点；创业板指上涨8.24%、报收1282.75点。本周手机游戏概念领涨，A股中土地流转、文化传媒、大数据等板块涨幅居前，港口、机场、酒类等板块跌幅居前；本周两市走出震荡上行走势，小盘题材股概念全面活跃，创业板5连阳，再创历史新高，自贸概念股出现分化，上海自贸区继续活跃。量能方面，本周总体持平。

　　本周市场小幅震荡上扬。手游、传媒等板块反复活跃，带动创业板指数继续高歌猛进；主板方面，炒地图行情愈演愈烈，继上周自贸区概念点燃上海、天津、重庆板块热情之后，本周海南、新疆等板块亦有不俗表现。目前，大盘已在60日均线之上站稳，市场已经进入相对强势格局，大盘短线可能反复震荡，但是重心有望继续上移。首先，目前消息面总体偏暖，8月PMI数据显示经济企稳回升，上半年上市公司利润稳步增长，有利于大盘维持盘升格局；第二，近期银行、地产、煤炭、有色金属等大盘股走势稳定，回调压力不是很大；第三，近日热点此起彼伏，有望维持市场人气。短期内，网络游戏、上海自贸区概念股有回调压力，环保、信息服务等板块可能再度活跃。

　　本周影响股市的主要信息：1、中国国家统计局网站公布，2013年8月，中国制造业采购经理指数(PMI)为51.0%；2、据媒体报道，一份事关农村土地改革的重要文件已下发至河北 、辽宁 、吉林等18个省市；3、高盛将2013年中国GDP经济增速预期从7.4%上调至7.6%；4、发改委牵头制定的北斗产业中长期规划已上报，或撬动4000亿市场；5、上海自贸区将允许人民币自由兑换先行先试。

　　图1： A股各指数本周表现

　　市场要闻点评

　　一、 8月贸易顺差285.2亿美元 同比增8.4%好于预期

　　9月8日，海关总署公布的数据显示，8月份，我国贸易顺差1763.2亿元人民币(折合285.2亿美元)，同比扩大8.4%，好于预期，此前两个月均为同比下降。

　　点评：该数据显示出外贸继续温和回暖态势，这也与近期经济指标走稳以及市场情绪面好转形成了印证。

　　二、私募基金适度监管框架初定 管理办法有望年内出台

　　目前，证监会正在起草《私募投资基金管理暂行办法》，将私募证券基金和包括创业投资基金在内的私募股权基金统一纳入调整规范范围。

　　基本管理框架包括管基金管理机构、管从业人士、管基金产品等“三管方案”。其中，备受关注的PE监管仍将坚持事后备案式监管，但LP投资门槛将大为降低，并会引入合格投资者标准，监管也将更加灵活;将拟建基金管理人和相关人员诚信体系;发改委694号文件规定的PE发起公募违规也将失去效力等。

　　点评：由于私募基金是市场化运作行为，因此会实行尊重市场运作的适度监管，重在协会自律管理，不搞过度监管和审批制，以证监会适度监管、协会自律管理、发改委等部门协调配合为主，对各类私募投资基金实行分类监管。

　　三、招商基金杨奕案调查基本结束 已进入司法程序

　　9月6日，紧随博时基金马乐“老鼠仓”案件之后，招商基金又爆同类案件——其前副总杨奕因“老鼠仓”嫌疑的举报被调查。据悉，杨奕涉嫌“老鼠仓”案件，由证监会稽查总队深圳支队负责，经过前期取证，目前调查基本结束，已进入司法程序。

　　点评：今年以来，包括万家基金邹昱、易方达基金马喜德、嘉实基金吴洪坚等接连被调查，一方面显示出监管层稽查力度增大，另一方面，公募基金违法谋利的严重程度或超过市场的想象。

　　上周基金点评

　　图2：各类型基金与两市本周涨幅比较图

　　1、开放式基金表现

　　1.1 偏股型基金表现

　　本周620只股票型基金，整体平均涨幅为2.87%。本周手机游戏概念领涨，A股中土地流转、文化传媒、大数据等板块涨幅居前，港口、机场、酒类等板块跌幅居前；本周两市走出震荡上行走势，小盘题材股概念全面活跃，创业板5连阳，再创历史新高，自贸概念股出现分化，上海自贸区继续活跃。光大均衡精选本周涨幅第一，其重仓股方直科技一周大涨40%多。本周创业板指数大涨，创出历史新高，景顺长城内需增长2号、景顺长城内需增长主要投资于中小盘个股，本周涨幅均超过8%，分别进入涨幅榜第二和第四。长安宏观策略本周走势也不俗，其第一重仓股百事通一周大涨13.79%。此外，大成新锐产业一周涨8.48%，名列周涨幅榜第五。

　　图 3：所有指数的涨跌幅前10名

　　表1：股票型基金前5名

　　本周195只混合型基金，平均涨幅2.90%。华商动态阿尔法本周大涨7.87%，夺得本周涨幅榜首位。该基金股票仓位77.06%，本周影视传媒板块大涨，其重仓的华谊兄弟大涨34.23%。兴全有机增长本周再次入榜，该基金股票仓位77.57%，主要投资中小盘股票为主，本周其重仓的新华医疗、卫宁软件等均大涨10%以上，其净值最终上涨6.76%，越居本周涨幅榜第二。此外，海富通收益增长、华宝收益增长、华夏平稳增长等表现均不错，分别涨5.92%、5.79%、5.65%。

　　表2：混合型基金前5名

　　由于本周二级市场上涨，80只股票型分级子基金，平均涨幅为2.13%。本周受到指数大涨影响，分级子基金中特别是一些股票仓位较大，权重占比较大类基金的B类份额受到杠杆影响涨幅较大。其中欧盛世成长分级B上涨12.90%领涨，信诚中证500指数分级B其次，涨幅7.17%，国联安双力中小板综指分级B、招商中证大宗商品指数分级B、金鹰中证500指数分级B也表现不凡。

　　表3：股票型分级子基金前5名

　　1.2 固定收益类基金表现

　　本周507只债券基金，整体涨幅0.23%。本周上海大涨，影视传媒概念股大涨，创业板创历史新高，股票仓位占比较大的基金涨幅可能较大，配置题材股的二级债基收益好的可能性较大。受益于大盘的上涨，长信可转债A 和长信可转债C本周涨势喜人，分别占据了周涨幅榜的第一和第二位，其主要投资可转债，本周二级市场上涨，可转债表现不凡。华安安心收益A和华安安心收益B表现也不错，该基金股票仓位7.04%，主要投资创业板为主的中下盘个股，上涨创业板大涨，带领该基金净值大涨1.70%。此外，华安可转债B上涨1.56%，进入周涨幅榜第五。

　　表4：债券型基金前5名

　　本周49只保本型基金，平均上涨0.33%。从周涨幅榜上，我们看到，招商安达保本大涨0.4%，夺得保本型基金本周涨幅榜首位，其重仓的百视通一周大涨13%。交银荣祥保本跃居第二，本周上涨1.17%。诺安保本，中银保本本周依旧表现强劲，涨0.97%和0.86%，处于涨幅榜第三位和第四位。此外，长国联安保本保本本周也不错，涨0.72%，跃居涨幅榜第五位。

　　表5：保本型基金前5名

　　本周72只债券型基金分级子基金，平均涨幅为0.32%。本周二级市场上涨，配置股票仓位较多的二级债基本周上涨的可能性更大。总体来说，债券市场本周表现一般。

　　表6：债券型分级子基金前5名

　　1.3 指数类基金表现

　　本周232只指数型基金，平均上涨1.15%。本周创业板指数大涨，投资创业板的指数基金涨幅靠前。下图7可以看出，涨幅前列的基金，主要都是与创业板指数有关。

　　表7：指数型基金前5名

　　2、QDII基金表现

　　本周85只QDII基金，平均上涨1.5%。本周外围股市反弹。本周道琼斯上涨0.76%，纳斯达克涨幅上涨1.95%，港股本周上涨4.09%。本周投资于香港市场的基金涨幅较大。

　　表8： QDII本周前五名

　　3、异动基金点评

　　本周无异动基金。

　　本周投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　本周最大的亮点是上海自贸区概念的飙升，例如上港集团、上海物贸、华贸物流、浦东金桥、陆家嘴、锦江投资等全部在5个交易日涨停。由于有深圳特区的示范作用，所以上海自贸区也被广受期待，当然目前细则还没有出台。根据8月30日的信息，海外高桥保税区相关人士表示，法律程序得到完善后，中国（上海）自贸区方案有望在9月底公布。所以，很可能上海自贸区概念尽管涨幅已经巨大，但很可能还会继续延续炒作，只不过没有本周来得迅猛，这也成为近期聚集市场人气的关键。

　　不过，本周的大盘充斥着让人几个不安的隐患。第一是，我们注意到本周周线已经出现放量，但从指数上依然没有大的起色，而现在正进入MACD拐点能否确认向上的关键期，从过往去看，滞涨往往会让MACD拐头向下。第二是，创业板指数在高位的下跌，可能会冲击市场的人气。本周创业板指数在创造历史新高后，最终还是以周涨幅下跌2.84%收盘，尤其是周五手游概念、互联网金融、传媒概念大幅下跌，这大有强弩之末之感。由于创业板指已经创出了2个日线中枢平台，所以下周很可能依然延续下跌，这也将打击市场的人气，并且很可能让上海自贸区概念也随之冲高回落。第三是，基本面的利好，还伴随着政策上的利空。我们看到，7月份的工业增速、汇丰PMI，以及国外投行给出的下半年中国经济报告中，都暗示着中国经济在下半年很可能将企稳；7月基本面的良好表现，也使得8月份上证指数上涨了5.25%。而9月中旬和10月初，中国将迎来月度和季末的重磅数据，这也对9月行情起到重要作用。而虽然在周末出台了光大被罚5.23亿的消息，但国债期货将在9月6日推出的信息，多少让投资者感到不安，一方面是对股市资金分流的影响，另一方面是金融延伸品可能让散户自光大之后更大不安。

　　不过，从9月1日最新的数据去看，8月份的2013年8月，中国制造业采购经理指数(PMI)为51.0%(注：从2012年05月份PMI为50.4%以来，创下16个月新高。)，比上月上升0.7个百分点，连续11个月位于临界点以上。所以，很可能会带动资源等周期板块的企稳。而且，奥巴马在周末确定了对叙利亚的打击，这也使得原油等大宗商品走强，从而带来资源板块的走强。另外，原中石油董事长国资委主任蒋洁敏因涉嫌严重违纪，遭组织调查，这被普遍解读为反腐已经开向石油领域，从中也可以看到垄断领域存在着隐含的风险。因此，下周创业板、前期涨幅较高的概念板块，可能面临回调，而垄断性的银行、石化等板块未必能走强，但大宗商品类的资源板块可能走强，从而起到对大盘指数的稳定作用，建议暂且回避创业板、概念股配置较多的基金，而相应可以在低位择机配置资源类基金。

　　2、固定收益类基金（债券型、保本型）

　　中国人民银行29日以利率招标方式开展了260亿元的14天期逆回购操作。而本周二央行还曾开展了290亿元的7天期逆回购操作，考虑到本周380亿元的到期量和515亿元的央票续作量，因此本周共计实现资金净投放415亿元。尽管在两个月前银行间市场出现了资金紧张的局面，但与去年大规模逆回购相比，当前逆回购规模总体呈现缩量态势。所以，央行目前的基本操作方针还是盘活存量、稳定增量，而并没有扩大流动性的动力。而中国证监会在本周五宣布，同意中国金融期货交易所挂牌5年期国债期货合约，并拟定于2013年9月6日上市交易。同日，中金所发布《5年期国债期货合约》及相关规则。国债期货的出台，有利于对利率债进行合理定价，也对其他信用债利率起到参照作用。

　　近期债券市场除了受到“钱荒”持续性影响外围，还受到了“地方债审计”的不利影响，使得眼下债市出现债券评级被下调的状况。截至30日，外部评级机构分别下调债项评级和主体评级44个和528个，为历年之最。而在企业盈利能力大幅下降、产能过剩行业面临的需求快速下滑等，目前债券市场上低等级信用债的信用利差也急剧上升。从债券的绝对收益水平来看，部分品种已经回到年初的水平，部分七年AA的品种收益率达到6.7%-6.9%。尤其是8月上旬，市场中已出现中富债、华锐债、湘鄂债、安钢债、南糖债等到期收益率超过10%的品种，共有10多只，且高收益债的企业性质日趋多样化，其中既有民营企业如华锐、湘鄂情等，也不乏如安钢和南糖这样的国有企业。

　　不过，我们注意到此前市场对于宏观经济基本面的预期是偏弱的，而当实际情况和预期形成偏差之后市场会进行矫正。据最新的制造业PMI数据去看，中国下半年的基本面有望好转，信用债中所广受关注的信用风险可能会得到释放。实际上，此前市场比较担心的煤炭、钢铁行业也在一定程度上出现了见底的迹象，相关债券的信用风险得到释放，而随着债市调整的逐渐深入，越来越多的债券开始显现出投资价值。我们注意到自上周以来，债市收益率上行的速度有所放缓。虽然8月29日现券收益率出现了回调，但幅度并不大，短融收益率出现小幅下行，6个月品种跌幅在2.18个基点以内，中票和企业债收益率小幅上调，但上行幅度基本上仍不超过2个基点。所以，从当前来看，对于新发债基而言，其中一些资质较好，票息收益较高的个券，无疑是较好的压仓品种。综合来看，在当下基金配置上，高收益信用债的投资机会渐显，所以高收益的债券基金可以选择买入，尤其是受益于逢低建仓的新发行债基，更可以配置。

　　3、QDII基金

　　美国股市周五收低，其中，道琼斯工业平均指数下跌30.64点，跌幅0.21%，至14810.31点；纳斯达综合指数下跌30.43点，跌幅为0.84%，至3589.87点；标准普尔500指数下跌5.20点，跌幅为0.32%，至1632.97点。实际上，道指标普创下自2012年5月以来最大的单月跌幅，道指在8月份累计下跌了4%，标普500指数跌了3%。当前海外对资本市场造成重大影响的事件有两个，第一是美国是否叙利亚动武，第二就是美国的非农数据。

　　就第一点而言，叙利亚动武与否，将直接决定着原油与黄金的走势，并影响其他大宗商品的走势。9月29日，英国国会下议院投票否决了政府对叙利亚进行军事干预的动议。但法国国防部29日称，该国军队已做好对叙利亚动武的准备，只等待总统奥朗德的决定。若军事行动时间少于4个月，奥朗德不需要获得法国议会的批准。奥朗德30日也表示，可能会在9月4日（即下周三）前对叙利亚进行军事打击，并且宣称英国议会否决政府军事干预叙利亚一事不会影响法国的行动。不过，在对叙动武起到决定作用的美国方面，在做出最终决定时并不顺利。目前围绕叙利亚动武，奥巴马须连过国会和民意两关。早前已有140名众议员(包括21名民主党议员)联名“上书”，要求奥巴马下令对叙利亚动武必须获得国会授权，否则就是公然违宪。而最新民调显示：半数美国民众反对动武，更有近八成民众表示奥巴马下令动武应获得国会授权。在30日接受采访时候，美国总统奥巴马承认正在考虑发动“有限、小规模”的军事行动，但不会向叙利亚派遣地面部队或打“持久战”。而据9月1日最新信息，奥巴马已经确认要对叙利亚进行军事打击，只待国会批准。另外，美国还考虑到了伊朗的态度，毕竟伊朗是叙利亚的盟友。所以，综合来看，对叙利亚的打击，应该类似于打击利比亚，法国在前，美国在后，并且实施的是有限打击。

　　就第二点而言，将对全球资本市场造成重大影响，尤其是QE若退出，将导致美国走强，从而进一步使得新兴市场的美元外流，让新兴市场的货币雪上加霜。实际上近期，东南亚等新兴市场股市、汇市已经双双暴跌。在过去的几个月中，市场对于美联储将缩减量化宽松(QE)的预期引发了美债收益率的大幅走高，也另美国股市存在相当大的回调压力。9月6日（下周五），美国将公布8月非农就业数据，这一数据或将对美联储是否在9月实施缩减QE计划起到决定性作用。市场普遍认为，若非农就业数据表现好，则市场预期美联储缩减QE的可能性较大；反之则反。具体而言，若非农就业人数增至20万人，美联储就会在9月18日的货币政策会议后宣布缩减购债规模；若低于15万人，QE缩减时程将递延；至于初期缩减的规模，预估每月将减少100-250亿美元。目前，我们可以从美国劳工部的数据看出端倪。美国劳工部本周四公布的数据显示，美国8月24日当周初请失业金人数小幅减少0.6万人，至33.1万人，基本符合市场预期，该数据当前所处水平仍表明劳动力市场正在扩张。所以，下周美国非农数据会趋向强势。美国劳工部周四公布的数据，此外，美国商务部周五公布的报告还显示，美国通胀压力依然较小，也为美联储缩减QE的计划扫除了障碍。具体数据显示，7月个人消费支出(PCE)物价指数年率上升1.4%，创今年2月以来最大升幅，且略高于6月的1.3%升幅，但仍低于美联储设定的2%的通胀目标。综合而言，美国可能会在叙利亚战争爆发之际，延迟QE的退出时间，但在最近几个月内退出QE的可能性依然更大，因此依然有必要回避新兴市场。同时，对美国市场也应该做出暂时回避。

　　综合前面的两点，第一，我们认为，法国先对叙利亚动武是较大的概率性事件，而美国也将参与，但对叙打击不会持久，所以，暂时我们依然可以短期波段操作黄金原油等主题QDII基金；第二，美国可能会延迟退出QE的时间，但时间不会太久。因此对于新兴市场、亚太区域的QDII应该回避。同时，对于美国股市而言，也需要暂时回避，但中长期而言，依然是最好的投资市场。