交银施罗德基金曹文俊：主题投资与成长陷阱

　　主题投资和成长股投资有的时候可能仅是一步之遥，形似而神不似。这类主题投资往往容易使投资人踩到“成长陷阱”，造成严重的损失。交银趋势基金经理曹文俊表示，这两者的形似之处，主要在于两者的市场空间均足够大，或者行业处于导入期，离天花板还有很远的距离；所谓“神不似”，是指尽管广阔的市场空间很诱人，但企业最终难以将其转化为营收和盈利，投资者因而无法通过企业盈利的增长来获得股票的长期回报，而仅仅在初期通过其它投资者的认知偏差赚取估值提升的钱。曹文俊表示，存量业务提供业绩，增量业务提升估值。一般来说，增量业务的市场空间越大，标的稀缺性越高，那么估值水平提升的速度越快。投资这类公司时，存量业务的安全边际需要仔细考量，否则容易陷入“成长陷阱”。同时，“傍大款”式的增长，客户粘性和转换成本问题也非常重要。此外，企业盈利模式的缺陷也需要警惕。 金放

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