周期股大涨市场激辩风格转换 基金操作仍维持惯性

　　

　　一夜之间，市场风向似乎转变了，蓝筹股的异军突起让人始料未及，然而相对于创业板的疯狂，这种风格转换也在情理之中。面对9月突变，公募基金的动向和思路有哪些改变？机构又是如何看待和应对这次风格转换？《每日经济新闻》记者就此展开了调研。

　　8月以来，市场对风格转换的争论日趋激烈。上周一(9月9日)，大盘蓝筹股暴涨、创业板下挫，让风格转换的呼声更加响亮。再加上连续两个月经济数据向好、上市公司中报数据显示的稳定盈利预期，都为多方增添了底气。

　　然而，市场的投资惯性很难在朝夕之间改变。《每日经济新闻》记者发现，不少机构投资者仍旧维持着此前的投资策略，后半周创业板的回补和大盘蓝筹股的震荡调整也印证了市场的犹豫。

　　即将到来的四季度，利好和风险因素交织，公募基金将如何应对呢？

　　现象配置 结构未大幅调整

　　上周大盘蓝筹股和中小盘股呈反向走势前半周在银行业利好消息以及超预期的8月经济数据带动下，金融、航运、券商 、煤炭、石油等权重板块多点开花，大盘周期股全面“复辟”，代表成长股的创业板则大幅回落，前3个交易日累计下跌近5%；后半周再度逆转，周期股出现震荡回调，创业板收复部分失地。

　　虽然市场对于风格切换的声音愈发强烈，但从多处迹象来看，机构投资者并没有果断行动调整配置，大多数机构仍旧维持了此前的投资惯性。

　　上周基金虽然整体加仓明显，但对后市仍存在分歧，尤其是小盘股配置较重的成长风格基金。上周创业板大幅回调，但中小盘风格基金并未大幅降低仓位，面对成长股短期风险与长期前景，基金仓位结构面临难题。

　　德盛基金研究中心截至上周四(9月12日)的仓位测算数据显示，偏股方向基金随市场上涨仓位上升明显。从具体基金来看，上周加仓幅度较大的多集中在前期仓位较低的基金，而减仓幅度较大的多为周期性行业配置较重的产品。

　　沪深两市席位数据也对此形成印证，机构对于创业板以及近期热门的自贸区概念股仍旧兴致不减。相关个股华虹计通 、中瑞思创 因射频识别业务可能受益于自贸区建设遭到机构争相吸筹；而光线传媒 、华谊兄弟 等影视公司仍然在机构追捧下扶摇直上。

　　此外，上周ETF申赎略显清淡，上证180ETF、上证周期ETF等表现较好的蓝筹指数ETF规模略有上升；创业板ETF前半周出现小幅赎回后，后半周再度迎来净申购，规模较前一周还有所上升。

　　总体来看，尽管上周一大盘股暴涨给市场带来较大震动，但机构主流还是维持前期策略，积极进行配置调整的并不多。

　　观点风格转换已经来临？

　　事实上，自今年2月新年开市以来，几乎每个月都会有一阵风格转换呼声，或强或弱，然而却没有一次真正成行。但自8月开始至上周初大盘股暴涨，伴随着创业板回调的苗头，市场关于风格转换呼声愈加响亮。

　　《每日经济新闻》记者统计发现，8月市场整体呈现上涨态势，而创业板和中小板指数涨幅不及大盘。与此同时，从上市公司中报结果来看，中小板和创业板上半年盈利同比分别增长6.4%和1.6%，增速不及主板，相较此前市场预期也差距较大。

　　看空创业板，主张风格转换即将到来观点最为坚定的是南方基金 ，其投资总监邱国鹭近期撰文历数对今年被热炒的手游、电影、互联网金融概念股的看空逻辑。

　　“过去一周许多人问我，为什么在创业板创出历史新高的时候发表看空言论。是因为测算表明，创业板公司的三季报和年报业绩大幅低于预期几乎是板上钉钉的事，五六十倍估值的股票，业绩连续两季度大幅低于预期，会发生什么，其实不难想象。该来的迟早会来，只是个时间问题。”邱国鹭在微博上表示。

　　邱国鹭所属的南方基金在上周一盘后发表了鲜明的观点“主板市场大涨、创业板逆市调整，拉开了市场风格转换的大幕◇市即使有一定反复，但风格转换的大趋势不会改变。”

　　南方基金认为近期创业板大小非疯狂套现、夺路而逃，其实反映了创业板被严重高估的事实，资金从创业板中获利了结，转战主板的要求越来越迫切。从市场风格来看，创业板见顶回落、蓝筹股逐步反弹的趋势越来越明显。

　　但只关注当期业绩不是创业板投资人的投资逻辑，显然未来的成长空间比当下的财务数据更吸引他们。

　　摩根士丹利华鑫基金公司投资总监钱斌认为，“对于一些成长龙头公司而言，虽然它现在估值高，但是它未来一段时间利润同比增长有可能持续维持在30%~50%甚至更高的速度，因此这些能持续增长的行业龙头股价要下来很难。”

　　钱斌认为，近期市场风格转换的难度较大。“目前大盘股的市场参与度很低，成长股一边倒的行情很难扭转，现在已经演变成了”群众运动“，目前来看很难一下子让市场热度降下来，惯性会继续推动这波成长股行情。”

　　钱斌同时表示，今年下半年成长股行情可能还会持续，但放眼长期，明年或有可能发生风格转换，届时大多数投资者又会参与到风格转换行情中来。同时，如果经济持续向好，牛市趋势一旦确立，则市场风格转换就会形成板块轮动，推动指数持续上涨。