2013年10月基金业绩点评：成长基金跌幅较大 QDII基金优势显现

　　海通证券 分析师：陈瑶

　　1.2013年10月市场回顾：

　　创业板指大幅下挫，美股创历史新高股票市场：资金面趋紧、热点退潮、预期风格切换，创业板大幅下挫9.68%。2013年10月上证指数收2141.61，全月下跌1.52%，沪深300和深证成指分别下跌1.47%和0.82%，创业板大幅下挫，跌幅高达9.68%。分阶段看，假期结束后，在季末央行不断逆回购操作使得市场资金面相对宽松，月初披露经济数据回暖、改革预期浓厚，市场投资情绪较高，沪深两市普涨；但自月中开始，前期热点板块中一些上市公司披露业绩不达预期，市场在传媒、上海自贸区概念等前期表现较好的板块回调带动下整体下挫，特别是时间窗口临近三中全会召开，市场上题材炒作空间收窄，且预期4季度市场或存在风格热点切换，加之央行暂停逆回购回笼大约1000亿资金，令资金利率全面飙升，资金面趋紧，市场整体风险偏好下移。

　　债券市场：下行幅度逐步扩大。2013年10月债券市场继续下行，且下行幅度逐步扩大。截止到10月31日，10月份中债总净价指数下跌1.20%，跌幅比9月份多出69bps。相对来看，信用债表现继续强于利率债，中债国债总净价指数下跌0.95%，中债企业债总净价指数下跌0.88%。以下几点造成了债市继续下跌：1）3季度GDP略超市场预期；2）9月CPI大幅反弹；3）央行货币政策收紧，资金利率上升；4）10月财政存款季节性增加。另外，受股票市场下跌影响，中信标普可转债指数下跌0.70%。

　　全球市场：美股创新高，带动全球股市震荡上行。10月份海外市场整体表现较好。美国债务上限谈判使得缩减QE计划被推迟，期间美国上市公司利好的第三季财报业绩发布和9月非农就业数据出炉，助推标普500等美指创出历史新高。

　　全月道琼斯工业指数、纳斯达克100指数和标普500指数分别上涨了2.75%、4.96%和4.46%。在美国股指上扬带动下，新兴市场国家也有较好表现，港股恒生指数全月上涨0.96%，印度孟买sensex30指数上涨9.21%，其他新兴市场如巴西、俄罗斯等市场也整体上涨。亚太区成熟市场主要国家仅日本（日经225指数）全月小幅下跌。

　　2.2013年10月开放式基金表现回顾：国内股、混、债基净值全月负增长2013年10月，除QDII（3.14%）及货币基金（0.36%）整体净值上涨外，其余各类型基金平均仅获负收益。其中，股票型基金整体下跌3.75%，跌幅较大，混合型基金平均下跌3.33%，债券基金平均下跌0.41%，商品型基金平均下跌1.20%。

　　2.1 权益类基金：成长风格基金受挫，低估值防御特性显现4季度是过去几年中风格转换持续发生的季度，今年也不例外。10月份市场风格发生逆转，逆转的直接原因或许与资金面的偏紧或者主题个股业绩低于预期有关，另外也可能受市场投资行为影响所致。过去几年的4季度是风格发生逆转的季度，这一经验对现在市场行为的正反馈导致市场中的参与个体不断的抢跑。回顾过去3年成长风格的走势，不难看出，调整的时间越来越早：2010年的创业板在经历大幅上涨后在2011年的1月份大幅下跌9.54%（在2010年12月份也出现了小幅下跌），2011年年底创业板大跌的时间在12月份开始大幅下跌（月跌幅12.96%），2012年创业板大幅下跌又提前到11月份，月跌幅12.27%，2013年创业板的大幅下跌提前到10月份，月跌幅9.68%。今年炒作创业板主题是重逻辑轻估值，在当前相关板块的逻辑并没有被打破，出现调整，投资行为博弈使然。

　　10月主动股混基金中仅少数基金逆市收获正收益，例如在355只主动股票开放型基金中仅31只净值上涨，比重不足一成。总体来看，10月份权益类基金表现出以下特征：

　　1） 偏好低估值蓝筹板块基金的防御特征显现。以保险、银行、地产等低估值蓝筹板块为主要配置的基金在10月份下跌的市场中表现出显著的防御特征，不少此类基金净值逆市上涨。例如，博时主题行业（3.94%）、长城品牌优选（3.19%）、鹏华价值优势（3.58%）、国泰价值经典（1.54%）、南方成份精选（1.38%）等。

　　2） 成长风格基金受挫。成长风格尤其是重配传媒、信息技术、消费电子（苹果产业链）等今年以来市场热炒板块的基金跌幅较深。例如兴全轻资产（-16.02%）、泰达宏利成长（-14.80%）、海富国策导向（-14.11%）、汇丰晋信科技先锋（-13.90%）、景顺长城内需增长（-10.26%）、上投新兴动力（-8.63%）等。另外，医药板块失去原有较强的防御特性，医药主题基金也有较大跌幅，例如华宝医药生物（-9.11%）、添富医药保健（-6.98%）、易基医疗保健（-6.84%）等。

　　3） 创业板、TMT、医药主题指数基金跌幅较大，价值风格指数表现较好。10月份指数股票型基金整体跌幅小于主动股票开放型基金。其中，以红利、能源指数为代表的价值（周期）风格指数为跟踪标的的指数基金表现较好，如深证红利ETF（2.35%）、华夏上证能源ETF（1.47%）、申万300价值（1.12%）等；而创业板、TMT等主题指数基金跌幅较大，如富国创业板（-10.37%）、易方达创业板ETF（-9.74%）、融通创业板（-9.71%）、深证TMT50ETF（-7.58%）、华夏上证医药卫生ETF（-7.54%）。

　　2.2 债券型基金：权益仓位整体拖累业绩，配置风格致业绩分化10月股债两市整体下跌，因此权益类配置比例较高的基金跌幅较深，其中可转债债券基金跌幅最深，纯债和准债相对于偏债基金表现较好。具体来看：

　　1） 权益类配置比重较高的基金整体跌幅较深。债券型基金中权益类配比较高的基金主要包括可转债债基和偏债债基两类。其中如可转债债基中的添富可转换债券A（-3.56%）、长信可转债A（-3.01 %）和华宝兴业可转债（-3.02%）等，偏债债基中的华安安心收益A（-3.51%）、民生信用双利A（-2.91%）和广发聚鑫A（-2.67%）等，净值下跌幅度均较大。

　　2） 权益类配置以大盘价值风格为主的债券基金表现较好。如博时信用A（3.31%）、博时转债增强A（1.61%）等。

　　这些基金在股票资产上配置较多银行股等大盘蓝筹（价值）股，可转债配置上以大盘转债（中行转债、工行转债）为主，全月净值累计上涨较明显。

　　3） 信用债配置比例高的基金表现较佳。10月信用债表现依旧强于利率债，信用债配置比例较高的基金，如华夏双债增强A（1.49%）、天弘债券A（0.49%）等，全月表现较佳。

　　4） 指数型债券基金表现落后。权益类资产配置比例较高的的指数型债基表现较差，其中银华中证转债基金跌幅较大，为-1.30%。

　　2.3QDII：主投亚太及美国的QDII表现较好，油气能源、房地产主题涨幅居前10月QDII基金平均上涨了3.14%，较好地分散了国内市场投资的风险。由于QDII投资的大类资产和区域差异较大，QDII基金表现分化明显，主要的特点如下：

　　1） 主投亚太地区和美国的QDII基金表现较好。投资亚太地区涨幅靠前的QDII主要有博时亚太精选（5.70%）、富国中国中小盘（5.07%）、上投亚太优势（4.81%）等；投资美股涨幅靠前的QDII基金主要有纳斯达克100ETF（5.07%）、广发纳斯达克100（4.92%）、国泰纳指100（4.90%）。

　　2） 主题基金中油气能源、房地产涨幅居前。主题型QDII基金中表现最好的是油气能源主题基金，如诺安油气能源，上涨4.52%；投资房地产的主题基金表现较好，如鹏华美国房地产（4.34%）、诺安全球收益不动产（3.78%）等。

　　2.4 现金管理工具类基金：收益均超越一年定存10月份资金面先松后紧，月初准备金上缴延迟令节后资金面骤紧，随后央行进行逆回购操作使得市场资金面趋松，月底为平衡外汇占款，央行暂停逆回购操作，回笼资金。全月现金管理工具类基金收益稳定较优，理财债基和货币型基金收益均超越一年期定存收益，具备较强的吸引力。

　　1） 长期及短期理财债基收益整体超越货币基金。10月长期、中期、短期理财债基收益分别为0.51%、0.36%、0.37%，除中期理财债收益略低外，长期及短期理财债基收益均超越货币基金（0.36%），体现出封闭期限对基金收益的正贡献。个基中表现较好的有国泰6个月理财B（0.58%）、光大添盛双月B（0.46%）、汇添富理财60天B（0.45%）、光大添天利B（0.45%）、南方理财60天B（0.45%）等。

　　2） 货币基金整体上涨0.36%，对应年化收益4.41%，超越一年定存收益。货币型基金中领涨的是中海货币B（0.47%）、中欧货币B（0.45%）、中银货币B（0.45%）、嘉实货币B（0.44%）、大成现金增利B（0.44%）、兴全货币（0.44%）等。