周评：重点配置医药消费类基金 适度偏配美股QDII

　　国金证券 孙昭杨 张宇

　　谨慎操作，规避市场博弈风险

　　基本结论：

　　谨慎操作，规避市场博弈风险--本周开放式基金投资建议

　　近期海外方面，大多数投资者对美联储宣布维持现有政策不变感到意外，短期内表现积极，周三道琼斯指数创下历史新高。欧股方面，受于企业财报利好影响，欧股市场普遍上涨。国内方面，央行再度暂停公开市场操作，中采公布10月PMI51.4%，较上月上升0.3。周内A股市场震荡加剧，权重股表现低迷，创业板指涨跌交错，市场主要股指表现不佳。鉴于目前的市场特征，在本周开放式基金策略方面，建议投资者“谨慎操作，规避市场博弈风险”，产品方面可关注嘉实研究精选、添富价值、中欧价值发现、广发核心等。

　　国内权益类基金产品方面，目前市场流动性拐点已现，经济的拐点将现，政策效用更多在长期而非短期，这三者的组合意味着未来市场不确定性在上升，投资者应该重视风险兑现收益。建议抓住11月前期三中全会预期的窗口，调整持仓结构为明年作准备；而非再度激进的参与预期博弈的游戏。操作上建议继续维持谨慎风格。品种方面，从风格的角度来看可重点配置以医药、消费为主的稳定增长板块的基金；从估值的角度来看则侧重核心组合在成长股和价值股方面均不偏颇、相对均衡的基金品种。嘉实研究精选、添富价值、中欧价值发现、广发核心等可以关注。

　　QDII方面，由于美联储继续强调资产购买是基于数据的决策，考虑到现代央行货币政策的充分沟通原则，这样只有在11月的就业数据出来，市场和美国央行都看到了新的数据后，美央行才会“基于数据进行决策”，如此在12月中旬的美央行议息会议QE放缓的可能性也大大降低了。即将来临的圣诞季，是美国传统的消费旺季。消费将有可能对美国四季度经济出力较大。我们延续未来短期的建议，实行在美股和中国概念股为主两大区域的均配，但鉴于美股的风险收益配比较好，选择适度偏配美股；对于贵金属类等大宗商品类QDII，继续保持谨慎。美股基金推荐易方达标普消费品、国泰纳指100和大成标普500等。

　　固定收益类基金方面，周内央行再度暂停公开市场操作，债市收益率继续飙升。综合多重因素短期内债市走势仍不容乐观。投资操作上，我们建议继续维持稳健策略，甄选短久期防御型风格、投资管理能力较强的债券基金作为组合核心资产。而在防守的同时，可精选灵活个基以增强组合阶段获益能力。

　　稳健操作，适度回避--封闭式基金投资建议

　　在传统封闭式基金方面，相对其他上市交易的基金品种而言，在当前股债持续震荡的市场环境中，具有折价优势的封闭式基金仍具有一定的投资吸引力。可考虑隐含到期收益、折价边际优势与管理能力等因素选择优秀品种。

　　n就分级基金而言，由于目前市场流动性拐点已现，经济的拐点将现，政策效用更多在长期而非短期，这三者的组合意味着未来市场不确定性在上升，预计会处于多重因素的博弈中，调整风险不可避免，因此整体操作建议继续维持稳健态度。杠杆份额及固定收益份额目前都不是最优的投资品种，可以适度回避。

　　过去一周基金市场分析

　　道指创下历史新高， A股继续震荡下行--过去一周基础市场简述

　　国内方面，周内（2013-11-1~2013-11-7）A股市场震荡下行，主板及创业板主要股指多震荡下跌。数据方面，上证指数收于2129.40点，下跌0.57%；深证综指收于1011.26点，下跌0.96%。周内A股市场行业板块除能源、原材料逆市上涨外，其余板块均陷入调整。

　　海外方面，大多数投资者对美联储宣布维持现有政策不变感到意外，短期内表现积极，周三道琼斯指数创下历史新高。欧股方面，受于企业财报利好影响，欧股市场普遍上涨。

　　基金收益继续分化-股票型及混合型基金一周净值表现n周内A市场震荡下挫，多数板块下跌调整。受基础市场影响周内基金整体收益继续呈下降趋势，但其中仍不乏业绩表现强于大势的品种。从积极投资股票型及混合型基金的业绩来看，注重风险收益配比以及持有能源等抗跌板块的个基多有不错表现。中邮战略新兴、华宝兴业资源优选基金周涨幅超过1%，强于大势。

　　基金二级市场表现跌多涨少--偏股上市交易型基金一周表现n本周上市交易类的LOF基金整体价格平均下跌0.75％，ETF基金价格平均一周下跌1.23％。截至11月7日，LOF基金按规模加权平均溢价0.45％；ETF基金按规模加权平均溢价0.05%。

　　流动性继续收紧，债基收益小幅下挫--固定收益基金一周表现

　　周内央行再度暂停公开市场操作，债市收益率继续飙升。交易所市场方面，国债指数上涨0.07%；企债指数下跌0.02%；转债指数在正股带动下下挫0.23%。

　　周内 14只封闭式债券型基金净值简单平均下跌0.12%，价格下跌0.07%，整体简单平均折价1.48%，其中融通添利、信用增利、建信信用的基金折价率相对较高。

　　本周纳入统计的35只债券型杠杆份额基金整体价格简单平均下跌0.75%。固定收益份额基金整体价格简单平均下跌0.01%。从折溢价变化来看（截至11-7），债券型杠杆份额基金整体折价1.53%。其中多利进取、互利B、德邦企债分级B溢价率分别为25.73%、17.12%、6.95%。债券型固定收益份额基金普遍折价交易。

　　本周保本类基金平均收益下跌0.17%。132只货币基金万份单位收益平均为8.39%，7日年化收益率平均为4.42%。

　　热点分散，平均收益下降--QDII开放式基金一周净值表现

　　近期海外方面，大多数投资者对美联储宣布维持现有政策不变感到意外，短期内表现积极，周三道琼斯指数创下历史新高。欧股方面，受于企业财报利好影响，欧股市场普遍上涨。总体来看周内热点分散，资源类、大中华概念等QDII表现相对靠前。

　　杠杆份额涨跌不一--股票型封闭式基金一周市场表现n封闭式基金方面，截止到2013年11月1日，传统封闭式基金整体平均折价率为8.47%。在平均剩余存续期1.50年的背景下，平均到期年化收益率（按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平）9.59%。随着2014年到期高峰的临近，折价将逐步回归，传统封基的隐含到期年化收益率也将随之降低，但仍处于较好的水平。在当前股债持续震荡的市场环境中，相对其他上市交易的基金品种而言，具有一定的投资吸引力。可考虑隐含到期收益、折价边际优势与管理能力等因素选择优秀品种。

　　从股票型分级基金表现来看，本周股票型杠杆份额基金价格简单平均下跌0.83%，基金涨跌不一。固定收益份额基金本周整体价格简单平均下跌0.32%。从折溢价变化来看（截至11-1），本周股票型固定收益份额基金整体折价1.12%，其中建信央视50A、银华瑞吉、同辉100A溢价率靠前。杠杆份额基金整体溢价9.47%，其中申万进取、银华锐进、浙商进取溢价率分别为233.67%、22.14%、18.53%。就分级基金而言，短期市场预计会处于多重因素的博弈中，调整风险不可避免，因此整体操作建议继续保持稳健态度。对于具备一定风险承受能力者可逢低布局，适当参与其中的杠杆份额，对于稳健份额可挑选其中的优秀品种持有。