易天富周评：逢低介入指基

　　上周市场总结

　　本周（11.11至11.15）A股市场，全周上证指数上涨1.41%,报收2135.83点；深证成指上涨1.83%，报收8305.91点；沪深300上涨1.85%，报收2350.73点；中小板上涨2.72%，报收4918.33点；创业板指上涨4.78%、报收1269.05点。本周18届三中全会闭幕，市场整体先抑后扬，会前市场整体比较谨慎，缩量调整为主，周三市场更是长阴破位，但周四股指就能快速企稳，周五大幅拉高摆脱低点，说明主力掌控游刃有余。18届三中全会重点提到国家安全问题，网络安全、航天军工、安防等相关板块本周涨幅居前，另外，上海国资改革概念股表现也不错。相反，三中全会公报未见明显提到的石油、天然气、电力等板块跌幅居前，量能方面，本周整体有所放大。

　　万众瞩目的十八届三中全会本周落下帷幕，满怀希望的投资者再次遇到逢会必跌的窘境。十八届三中全会公报是一份指导改革的纲领性文件，但并不能满足一些急功近利炒家的期待。毫无疑问，本次会议对今后中国经济发展具有里程碑式的意义，后续细则将为资本市场提供炒作素材。整体来看，三中全会公报具有以下亮点：1.使市场在资源配置中起“决定性”作用。这一提法提升了市场机制的重要性，预示着未来可能会有更多的市场化举措；2.成立了两个新机构，既整合了资源，也有利于提升效率。其中，国家安全委员会的成立带动了军工股的走强，并成为市场的标杆，从而为后续炒作提供了重要思路。3.建立城乡统一的建设用地市场，赋予农民更多财产权。这既关系到土地的流转，也能提升农民的财富，释放农民的消费能力，有助于拉动内需。

　　目前来看，市场的不利因素有：资金面中性偏紧，年末实际利率有上升可能。从技术层面看，目前上证指数还是运行在2270点以来的下降通道中，短期市场下行空间有限，2060点区域支撑强劲，既是通道下轨也是前期周线平台支撑。从分时来看，呈现标准的5波下跌，且60分钟形成背离。在目前市场背景下，除非出现难以预料的利空，A股上涨的空间应该大于下跌空间，投资者可逢低分批建仓。其次，市场的反弹需要量能配合。上证指数2150点至2200点为前期套牢盘区域，目前上证指数下降通道的上轨也处于2180点附近，多空在此区域将展开搏杀。因此，在股指未能突破下降通道，投资者对股指的上涨还是暂时以超跌反弹来看待。最后，今年以来个股与指数表现的差异化一直较大，权重目前来看只有护盘之力，创业板对市场人气的恢复起到的作用还是比较明显。不过，前期创业板指数调整并不充分，目前只能以反弹看待。投资者需要规避那些估值明显偏高，产业资本又不断减持的个股。适当关注具有国企改革预期、估值合理、低价的品种。此外，新兴产业也是调结构的重要受益板块，待调整到位后，可逢低介入在基金选择上，继续逢低关注持有较多低位蓝筹股的股票型基金，及持有较多业绩明确上升、受益改革红利的成长类基金。

　　本周影响股市的主要信息：1、国企改革方案将出，红利上缴或调至30%；2、本周环渤海动力煤价格上涨每吨9元，周涨幅创两年来记录；3、三中全会闭幕，通过全面深化改革决定；4、10月新增贷款5061亿元，M2同比增14.3%；5、10月份CPI上涨3.2%创8个月新高，热钱重新流入中国。

图1： A股各指数本周表现

　　上周基金点评

　　图2：各类型基金与两市本周涨幅比较图

　　1、开放式基金表现

　　1.1 偏股型基金表现

　　本周635只股票型基金，整体平均涨幅为2.73%。本周18届三中全会闭幕，市场整体先抑后扬，会前市场整体比较谨慎，缩量调整为主，周三市场更是长阴破位，但周四股指就能快速企稳，周五大幅拉高摆脱低点，说明主力掌控游刃有余。18届三中全会重点提到国家安全问题，网络安全、航天军工、安防等相关板块本周涨幅居前，另外，上海国资改革概念股表现也不错。相反，三中全会公报未见明显提到的石油、天然气、电力等板块跌幅居前，量能方面，本周整体有所放大。平安大华行业先锋本周领涨股票型基金，该基金主要投资中小盘成长股为主，本周大涨7.31%。该基金第一重仓股百事通本周大涨8.49%，中航电子更是一周飙涨16.30%。国泰区位优势本周表现也不错，一周涨7.19%,其重仓股伊利股份一周反弹10.85%。中邮战略新兴产业上涨表现抗跌，本周助涨，表现不错，后市可积极关注。此外，长盛电子信息产业、国泰估值优势可分离分级本周表现也不错。

　　图1：本周板块涨跌幅排名

　　表1：股票型基金前5名

　　本周210只混合型基金，平均涨幅2.47%。本周所有指数反弹，创业板涨幅居前，板块方面安防、航天军工、上海国资改革等板块涨幅居前。国泰金鼎价值精选本周表现不错，一周涨6.55%，夺得周涨幅榜第一位。该基金股票仓位88.52%，重仓医药板块，本周医药板块大幅反弹。此外，其重仓的伊利股份也大涨。广发聚优灵活配置混合，该基金刚上市不久，基金经理刘明月投资经验丰富，后市值得关注。本周该基金涨5.75%，跃居周涨幅榜第二位。此外，摩根士丹利华鑫资源优选、宝盈核心优势A、宝盈核心优势C本周分别涨5.22%、4.94%和4.91%，名列周涨幅榜第三、第四和第五位。

　　表2：混合型基金前5名

　　由于本周二级市场反弹，90只股票型分级子基金，平均涨幅为2.32%。本周受到二级市场反弹影响，分级子基金中特别是一些股票仓位较大，权重占比较大类基金的B类份额受到杠杆影响涨幅较大。其中富国创业板指数分级B，涨9.83%，国泰国证医药卫生行业指数分级B其次，涨幅9.52%，中欧盛世成长分级B、信诚中证800医药指数分级B、南方新兴消费进取涨幅也不小，涨幅在5%以上。

　　表3：股票型分级子基金前5名

　　1.2 固定收益类基金表现

　　本周561只债券基金，整体跌幅0.57%。本周所有指数反弹，创业板涨幅居前，板块方面医药、安防、航天军工、上海国资改革等板块涨幅居前。创业板股票仓位占比较大的基金涨幅可能较大，配置创业板股的二级债基收益好的可能性较大，由于股市反弹，可转债上涨的可能性较大。华宝兴业可转债本周领涨，涨幅为1.22%。此外，汇添富可转债C、汇添富可转债A、南方宝元债券和华安安心收益A本周也涨幅居前，分别涨1.03%、1.02%、1.01%和0.56%。

　　表4：债券型基金前5名

　　本周55只保本型基金，平均下跌0.16%。从周涨幅榜上，我们看到，招商安达保本表现不错，一周涨0.75%，名列周涨幅榜第一位。银河保本本周涨0.71%，名列周涨幅榜第二位，该基金持有较多的中国重工，本周中国重工大涨8.94%。此外，鹏华金刚保本、交银荣祥保本、国泰金鹿保本增值2期本周表现也不错，分别涨0.59%、0.50%和0.49%，名列周涨幅榜第三、第四和第五位。

　　表5：保本型基金前5名

　　本周84只债券型基金分级子基金，平均跌幅为0.74%。本周债券市场依旧疲软，一些分级债基跌幅巨大。总体来说，债券市场本周表现一般。

　　表6：债券型分级子基金后5名

　　1.3 指数类基金表现

　　本周239只指数型基金，平均涨幅1.96%。本周所有指数反弹，创业板涨幅居前，板块方面医药、安防、航天军工、上海国资改革等板块涨幅居前。下图7可以看出，涨幅前列的基金，主要都是和创业板和医药有关。

　　表7：指数型基金前5名

　　2、QDII基金表现

　　本周88只QDII基金，平均上涨0.66%。本周外围股市反弹，其中道琼斯上涨1.27%，创出历史新高，纳斯达克上涨1.70%，港股本周上涨1.27%。本周QDII基金普遍反弹。

　　表8： QDII本周前五名

　　3、异动基金点评

　　本周无异动基金。

　　本周投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　本周沪指呈现N型走势，20日线对其形成了较好的支撑，但上方的60天线和10周均线形成了压制。从盘面看，从近日盘面观察，11月14日上证指数最低下探至2078点止跌回升，11月15日在利好消息的刺激下，大盘大幅上涨。11月15日大盘放量上涨，这表明大盘蓝筹股启动，意味着股市有望转强，但当日下午冲高回落的走势也令人担忧；但热点全面开花，文化传媒、军工、安防、土地流转等板块纷纷登台亮相。

　　从基本面看，10月份，全社会用电量4375亿千瓦时，同比增长9.5%，而9月份这一数据为10.4%。1-10月，全国全社会用电量累计43825亿千瓦时，同比增长7.4%，1-9月份为7.2%。分产业看，第一产业用电量855亿千瓦时，同比下降0.5%，1-9月份增长0.1%；第二产业用电量31947亿千瓦时，增长6.7%，1-9月份增长6.5%；第三产业用电量5246亿千瓦时，增长10.6%，1-9月份增长10.9%；城乡居民生活用电量5777亿千瓦时，增长9.8%，1-9月份增长8.9%。可见，第二产业用电量增幅扩大，但第一、三产业增速回落，后续仍需进一步加大刺激内需的力度。

　　从技术上看，本周沪市大盘周K线收出一根带上下影线的中阳线，显示大盘上档有一定的压力，但下档也有较强的支撑，中线趋势是上是下还不明朗，需要进一步观察。日线上，大盘周五的一根放量中阳线，一举收复了5日、10日均线，但上方20日、30日、60日等多条均线有较大的压制。目前，大盘还有进一步反弹的能力，但后市反弹高度，需要利好消息与成交量的配合，否则后市大盘还会有一定反复。

　　基金投资策略上，A股依然面临多重利好：一是国内经济稳中有升的趋势越来越明朗，A股估值优势愈来愈突出；二是改革已向传统行业蔓延，改革红利对股市的正面影响越来越明显。随着一部分细则正在逐步出台，这将对部分个股产生利好，因此投资者近期可逢低介入历史良好的基金，或者少量的指数基金。

　　2、固定收益类基金（债券型、保本型）

　　上周五，中国银行间市场流动性突然趋紧，货币利率大幅走高，7天期和14天期SHIBOR飙涨逾一百个基点。与此同时，昨日财政部招标发行了50年超长期国债共计200亿元，中标收益升至5.31%，创下同期限品种的历史新高。这或是由于限制同业业务的“9号文”可能即将出台，各方都在赶末班车狂揽同业业务，这或是导致此轮流动性紧张、债市恶化的原因之一。

　　在流动性趋紧的情况下，央行仍紧闭“闸门”，使得市场对后期资金面预期进一步悲观。据显示，本周二240亿元逆回购到期，到期的100亿元央票被全额续做，央行共开展90亿元7天逆回购操作。以此计算，本周公开市场将实现资金净回笼150亿元。再考虑到国库现金定存到期和新操作量之间有200亿元的差额，本周央行实际回笼资金350亿元，为11月份以来连续第二周资金净回笼。

　　整体看来，目前债券市场存在一些悲观情绪，呈现出一级利率创新高，带动二级利率上涨，再影响一级利率继续创新高的局面。尽管市场已有超跌之嫌，但由于市场情绪不稳，且缺乏实质利好因素，市场难以企稳，交易机构止损卖出恐将进一步加剧市场的非理性下跌。我们继续维持前期观望，债市调整短期内还没有结束的迹象，市场缺乏趋势性机会。因此投资者可继续轻仓观望债券基金，可适当的逢低关注主投利率债（如货币基金）、短期债券的基金（如嘉实超短债等）。

　　3、QDII基金

　　本周，美股市场迎来了未来美联储女掌舵人的政策立场首秀，耶伦在出席美联储主席提名参院听证会时维持了一贯的鸽派姿态，导致美元整体承压，风险资产则始终如沐春风。14日面对美国议员时，儒雅的耶伦非常肯定地表示，要确保货币政策刺激不会太快被撤走。她更直言：美股当前无泡沫！准新主席的表态，让美国股市两大基准指数连续第二天创出历史新高，在全球市场掀起又一波涨势。本周道指收高1.27%，标普500指数收高1.56%，纳指收涨1.70%。

　　欧洲方面。欧元区经济增长在最近几个月几乎再次陷入停滞，欧盟统计局周四(11月14)公布的数据显示欧元区第三季度GDP初值季率增长0.1%，低于预期的增长0.2%，前值为增长0.3%。欧元区面临失业率高企、通胀创4年新低等诸多困境，同时希腊和塞浦路斯等陷于债务的国家仍然在为重获财政平衡而奋斗，欧元区经济现在可谓是四面楚歌。而呼吁欧洲央行(ECB)采取措施干预欧元汇率的呼声日涨。英国央行(BOE)周三(11月13日)公布的季度通胀报告显示，英国央行将英国2013年的经济增长由1.4%上调至1.6%，将2014年的经济增长预期由2.5%上调至2.8%，并预计2015年三季度失业率降至7.0%升息门槛的可能性超过50%。同时英国央行货币委员会(MPC)将对2013年第四季度的经济增长预期由0.8%上调至0.9%。具有代表性的欧洲斯托克600指数本周上涨0.09%。

　　本周（11月11-15日）贵金属市场整体维持承压态势，整整一周现货黄金均未能回到1300美元/盎司上方。盘中一度跌至1260美元/盎司附近，尽管耶伦略显鸽派的表态带来提振，但是未能改变市场趋势。是缩减QE只是时间问题，因此未来黄金难改下跌趋势。

　　展望后市，美联储下届主席提名人选、联储鸽派代表人物耶伦的姿态没有偏离她对于促进经济更强势复苏的承诺，明确了不支持过早退出刺激政策的态度。用她自己的话说，"不过早退出支持行动十分重要"，而"量化宽松政策如果过快结束会对经济造成威胁"。因此可以明确，12月美联储不会作出退出每月购债行动的决定。不过12月作出最终决定的还是现任美联储主席伯南克。因此建议投资者积极关注海外市场的消息面，继续配置主投欧美股市的QDII。