易天富周评：逢低关注蓝筹类与可转债基金

　　上周市场总结

　　本周（12.02至12.06）A股市场，全周上证指数上涨0.75%,报收2237.11点；深证成指下跌0.19%，报收8526.68点；沪深300上涨0.55%，报收2452.29点；中小板下跌2.48%，报收4994.73点；创业板指下跌11.71%、报收1206.78点。这周很有意思，市场在IPO重启新政的影响下，动荡剧烈，分化严重，不过，股指按预期往突破2270点方向在走，创业板则出现罕见的跳水动作，周一更是创出了创业板指数单日最大跌幅。板块热点方面，航运、汽车、家电等板块涨幅居前，航天军工、在线教育、移动支付等前期活跃的题材股跌幅居前，金融股表现抗跌，维持主板指数稳定。量能方面，本周总体有所放量。

　　从技术形态看，股指仍沿着5周均线稳步上行，形态较健康，IPO重启短期虽然引发震荡但并未改变股指原有的运行趋势。而受供给放开影响最大的创业板指尚未摆脱颓势，但盘中文化传媒等权重板块有所异动，显示市场正在逐步消化IPO影响，且创业板指在前期低点1191点附近也有一定支撑，故下周不排除高送转等概念的局部活跃，但操作宜短线为主，目前热点的持续性较差。

　　我们认为，支持目前市场格局的因素有几方面。一方面，投资者对于新一届管理层的信心仍然是当前的核心逻辑。虽然新股开闸时点要早于市场预期，但细读《意见》，其对于市场化的突出体现了对十八届三中全会《决定》精神的落实，延续了改革政策的一致性，且《意见》出台使得政策不确定性进一步消除。另一方面，市场不乏炒作方向。并购重组、定增募投项目、股权激励等个股时有表现，而前期炒作的自贸、土地流转、高送转概念等在一定跌幅后容易重获关注。此外，政策利好的周期板块不断，包括前期的券商信托、煤炭稀土、港口海运等，虽然行业本身或存在一定约束难有持续性表现，但轮动作用之下对于股指的稳定作用明显。

　　考虑到年末的流动性紧平衡和经济数据的单季度表现不理想等因素尚不支持股指大幅上扬，尤其元旦春节还将迎来大规模现金流出，故建议在市场下跌过程中低仓位适度跟随热点，宜短线交易为主。从安全角度出发，可关注跌入发行价、具备高送转特征的中小板个股。另外，关注下周公布的经济数据和周末信息面的动向。基金的操作上，建议继续观望为主。

　　本周影响股市的主要信息：1、11月中国制造业采购经理指数PMI为51.4%，高于市场预期；2、12月4日“G20-锂电峰会”召开，2014年迎来电动汽车元年；3、道指标普连跌五天，担忧美联储提早缩减QE；4、2014年中央经济工作会议本月召开，会议将确定明年经济目标；5、11月RQFII新增投资额度50亿，海外资金进A股意愿强烈；图1： A股各指数本周表现

　　市场要闻点评

　　一、 中国11月出口同比大增12.7% 贸易顺差进一步扩大12月8日，海关总署发布11月中国进出口情况数据，2013年11月出口同比大增12.7%，远超预期与前值，而进口同比增长5.3%，低于预期与前值，贸易顺差进一步扩大。当月进出口总值3706.09亿美元，环比增长9.1%，同比增长9.3%。

　　点评：11月出口大幅增加或由于出当前欧美经济复苏，需求的改善。而进口增幅低于预期，也反映出目前我国在消费领域还有待进一步提升。如今政府正在大力推进的自由贸易区未来将有助于我国国际贸易水平的升级与进口总量的扩大。

　　二、证监会提出主动退市 垃圾股生存压力暴增证监会新闻发言人邓舸6日表示，市场化、法治化、常态化是退市制度建设的目标，证监会下一步将严格执行现行退市制度，实现市场运行效益最大化，推动存在可能与需要的公司在规则框架内主动退市，建立交易所市场与场外市场对接机制，疏通退市公司转板交易、重新上市的渠道。维护上市公司、投资者、市场、社会稳定。分析人士认为，监管部门对退市问题的深入探讨，可能令重组预期已显著降温的一众垃圾股遭遇更大的压力。

　　点评：证监会在回答退市制度改革如何保护中小投资者利益时回答，一方面通过信息披露与退市整理期在公司退市前进行风险警示，另一方面终止上市后股票可以在全国中小企业股份转让系统转让，符合条件的企业还可以申请重新上市。尽管如此，如果退市制度得到有效推行，对垃圾股的影响仍然巨大。新股发行结合退市制度的实行必将引导投资者更加重视价值投资，遏制投机炒作。

　　三、三部委：明年起实施企业年金和职业年金递延纳税12月6日，财政部网站消息，为促进中国多层次养老保险体系的发展，日前财政部、人力资源社会保障部和国家税务总局联合下发《关于企业年金职业年金个人所得税有关问题的通知》，自2014年1月1日起，实施企业年金、职业年金个人所得税递延纳税优惠政策。

　　点评：一方面将提高企业和个人参与企业年金计划的积极性，加快完善中国养老保险体系，中长期有助于降低储蓄率、增加消费。另一方面，将有助于培育中国资本市场的长期投资者。目前美国401K 计划资产余额达到3.7 万亿美元(占GDP 比例超过20%)，其中超过60%的资产投资于各类共同基金，是美国市场的重要中长期投资者。

　　四、央行发文规范同业存单存款利率市场化步伐加速中国人民银行12月8日发布《同业存单管理暂行办法》，12月9日起施行。办法要求存款类金融机构发行同业存单，应当于每年首只同业存单发行前，向央行备案年度发行计划。存款类金融机构可以在当年发行备案额度内，自行确定每期同业存单的发行金额、期限，但单期发行金额不得低于5000万元人民币。

　　点评：办法要求，同业存单的发行利率、发行价格等以市场化方式确定。其中，固定利率存单期限原则上不超过1年，为1个月、3个月、6个月、9个月和1年，参考同期限上海银行间同业拆借利率定价。浮动利率存单以上海银行间同业拆借利率为浮动利率基准计息，期限原则上在1年以上，包括1年、2年和3年。

　　上周基金点评

　　图2：各类型基金与两市本周涨幅比较图

　　1、开放式基金表现

　　1.1 偏股型基金表现

　　本周639只股票型基金，整体平均跌幅为1.87%。本周市场在IPO重启新政的影响下，动荡剧烈，分化严重，不过，股指按预期往突破2270点方向在走，创业板则出现罕见的跳水动作，周一更是创出了创业板指数单日最大跌幅。板块热点方面，航运、汽车、家电等板块涨幅居前，航天军工、在线教育、移动支付等前期活跃的题材股跌幅居前，金融股表现抗跌，维持主板指数稳定。量能方面，本周总体有所放量。本周新华钻石品质企业领涨股票型基金，一周涨2.46%。该基金整体走势稳健，配置了较多的银行股。受益于优先股政策，本周银行板块走势强劲，使得其净值表现不俗，夺得偏股型基金周涨幅榜第一位。工银深证红利ETF本周表现也不错，本周上证指数表现强劲，该指数涨势不错，一周涨2.05%。此外，工银深证红利ETF联接、鹏华价值优势、景顺长城能源基建本周分别涨1.95%、1.88%、1.81%，分别跃居周涨幅榜第三、第四和第五位。

　　图1：本周板块涨跌幅排名

　　表1：股票型基金前5名

　　本周212只混合型基金，平均跌幅2.23%。本周市场在IPO重启新政的影响下，动荡剧烈，分化严重，不过，股指按预期往突破2270点方向在走，创业板则出现罕见的跳水动作，周一更是创出了创业板指数单日最大跌幅。板块热点方面，航运、汽车、家电等板块涨幅居前，航天军工、在线教育、移动支付等前期活跃的题材股跌幅居前，金融股表现抗跌，维持主板指数稳定。新华优选分红本周夺得混合型基金周涨幅榜首位。该基金股票仓位89.39%，配置了较多的金融股。本周金融股受利与优先股政策，走势强劲，新华优选分红因此大涨2.43%。广发大盘本周表现也不错，一周涨1.60%。本周汽车股大涨，其重仓的宇通客车大涨5.71%，另一重仓股中海油服也大涨6.71%。此外，鹏华行业成长、富兰克林国海焦点驱动灵活配置、安信平稳增长表现也不错，本周分别涨1.22%、0.91%和0.87%，跃居周涨幅榜第三、第四和第五位。

　　表2：混合型基金前5名

　　由于本周二级市场个股普遍下挫，90只股票型分级子基金，平均跌幅为0.89%。本周受到二级市场影响，分级子基金中特别是一些创业板股票仓位较大，权重占比较大类基金的B类份额受到杠杆影响跌幅较大。其中富国创业板指数分级B领跌，一周跌22.69%，万家中证创业成长指数分级B其次，跌幅10.63%，诺安中证创业成长分级进取、银华瑞祥、申万菱信中小板指数分级B跌幅也不小，跌幅在4%以上。

　　表3：股票型分级子基金后5名

　　1.2 固定收益类基金表现

　　本周587只债券基金，整体跌幅0.1%。本周市场在IPO重启新政的影响下，动荡剧烈，分化严重，不过，股指按预期往突破2270点方向在走，创业板则出现罕见的跳水动作，周一更是创出了创业板指数单日最大跌幅。主板股票仓位占比较大的基金涨幅可能较大，配置蓝筹股的二级债基收益好的可能性较大，由于股市反弹，可转债上涨的可能性较大。万家添利分级本周领涨，涨幅为3.50%。该基金投资了较多的可转债，本周二级市场大涨，可转债相应大幅上涨。此外，博时信用债券AB、博时信用债券C、博时转债增强A和民生加银转债优选A本周也涨幅居前，分别涨1.66%、1.56%、1.54%和1.45%。

　　表4：债券型基金前5名

　　本周55只保本型基金，平均下跌0.14%。从周涨幅榜上，我们看到，金元惠理保本表现不错，一周涨0.47%，名列周涨幅榜第一位。该基金重仓中国化学，本周中国化学大涨2.89%。长盛同鑫二号保本本周涨势也不错，一周涨0.20%，名列周涨幅榜第二位，该基金重仓海通证券，近期海通证券持续上扬。此外，南方安心保本、长盛同鑫保本、平安大华保本本周表现也不错，分别涨0.20%、0.19%和0.19%，名列周涨幅榜第三、第四和第五位。

　　表5：保本型基金前5名

　　本周88只债券型基金分级子基金，平均跌幅为0.11%。本周债券市场依旧疲软，一些分级债基跌幅巨大。总体来说，债券市场本周表现一般。

　　表6：债券型分级子基金后5名

　　1.3 指数类基金表现

　　本周239只指数型基金，平均跌幅0.29%。市场在IPO重启新政的影响下，动荡剧烈，分化严重，不过，股指按预期往突破2270点方向在走，创业板则出现罕见的跳水动作，周一更是创出了创业板指数单日最大跌幅。板块热点方面，航运、汽车、家电等板块涨幅居前，航天军工、在线教育、移动支付等前期活跃的题材股跌幅居前，金融股表现抗跌，维持主板指数稳定。下图7可以看出，跌幅前列的基金，主要都是和创业板有关。

　　表7：指数型基金后5名

　　2、QDII基金表现

　　本周92只QDII基金，平均下跌0.55%。本周外围主要股市出现调整，其中道琼斯下跌0.41%，纳斯达克上涨0.06%，港股本周下跌0.58%。本周QDII基金普遍有所调整。

　　表8： QDII本周前五名

　　3、异动基金点评

　　本周无异动基金。

　　本周投资策略

　　1、偏股型基金（主动管理型、被动管理型）

　　本周大盘受IPO重启消息影响震荡加剧，周内热点持续性不佳，金融板块、核电、水泥、自贸概念等均呈现一日游行情。下周众多经济数据将陆续亮相，加上对重要会议的利好预期，增量资金的入市积极性或将增强，大盘有望再度越过2250点，挑战2300点。

　　政策面上，下周是经济数据的密集披露周：12月8日海关总署将公布11月份外贸数据，12月9日国家统计局将公布11月份CPI和PPI，12月10日国家统计局将公布11月份工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资增速等主要经济数据，12月11日央行将公布11月份金融数据。若经济数据好于预期，有望再度激励做多人气。

　　另外，下周，中央经济工作会议、全国城镇化工作会议两大“重磅”会议将召开。作为十八届三中全会后的首次经济工作会议和有望引领未来数年中国经济增长新引擎的城镇化建设，它们无疑是年末市场的关注要点。中国证券报消息，全国城镇化工作会议或提出推动包括户籍、土地和财税等在内的三大改革，真正走以人为核心的新型城镇化道路。在中央经济工作会议方面，日前召开的中共中央政治局会议已基本为该会议定调：2014年经济工作的主要精神是稳中求进，改革挂帅。

　　从技术上看，股指已逼近今年9月份的反弹高点，同时也进入120周线和30月线的压力区，面对三重压力，多方似乎显得有点犹豫，后援部队不足，目前成交量相比9月成交量略显不足，因此股指一鼓作气攻克这三重压力的难度较大，回调蓄势或难避免。

　　a)主动管理型基金投资策略：

　　由于创业板是受IPO重启负面影响最大的市场，因此建议投资者获利了结持有过多创业板个股的基金。可以关注持有较多通信、城镇化、改革、环保、军工等板块的基金，或适当的逢低关注蓝筹类基金。

　　b)被动管理型基金投资策略：

　　指数型基金今年来涨幅最大的是创业板指数基金，建议近期以逢高清仓操作为主。可适当的关注主投周期类板块的指数基金、主投新兴产业的指数基金、主投消费板块的指数基金。

　　2、固定收益类基金（债券型、货币型）

　　本周交易所债市维持弱势格局，高位整理。上交所国债市场小幅上扬，周五上证国债指较上周上涨了0.12点，但成交量较上周有所萎缩。上交所企债市场继续下行，较上周下跌了0.06点。国债期货小幅下行，主力合约1403品种收盘报91.918元，较上周末下跌了0.69%，走势仍然较弱。

　　流动性上，接近年末，资金成本的抬升或将成为影响目前市场的关键因素。本周四央行再次暂停14天期逆回购，公开市场净实现470亿元资金净回笼，回笼程度强于上周（330亿）。当天1个月之内的SHIBOR利率均出现不同程度的下滑，而长期利率则延续上升趋势，不排除央行对部分银行提供了短期限的常备借贷便利。同时，周四央行放出国库定存招标通知，招标时间为10日上午9点，操作量300亿元，期限3个月；上一期中标利率高达6%，显现银行对长期资金的渴求，预计此次招标利率仍将位于较高水平。年末市场资金面的整体形势并不乐观，财政存款投放在25号左右，但短期看远水难救近火。

　　a)债券型基金投资策略：

　　本周回购利率的小幅回落，显示近一周市场资金略显宽裕，但不代表着未来资金面将偏宽松。目前不少中小金融机构犹如惊弓之鸟，加之年度临近，未来资金仍将面临紧张。因此建议投资者的债券型基金配置上，保守操作为主，继续观望一级债基金，适当的轻仓配置业绩良好的纯债券基金、二级债基金，逢低关注可转债基金。

　　b)货币型基金投资策略：

　　市场资金面偏紧有利于货币基金，今年来货币基金收益远高于债券型基金。相对来讲，有投资期限规定的货币基金收益会略高一些，主要原因是整体资金相对固定，可对某一段时间的利率进行锁定，但流动性不如普通货币基金，如易方达月月利理财、中银理财14天、中银理财60天、建信双周安心理财等。而普通货币型基金，投资者应该选择规模较大的货币基金，主要原因为资金的议价能力强，投资范围更广，故而投资收益更为稳定。如天弘增利宝、华夏现货增利、南方现金增利、博时现金收益等。

　　3、QDII基金

　　本周美股前4天走低，周五大幅拉升，结束了此前连续5个交易日下跌的走势。美国非农就业数据超预期、失业率降至2008年后新低，提振了市场情绪。美国第三季度GDP环比年化增长率向上修正至3.6%，超出3.2%的市场预期水平。11月ISM制造业指数创下2011年4月以来的新高，11月民间私营部门就业人数大增21.5万，远超预期水平；美国上周初请失业金人数降至30万人下方。美国失业率降至7%，表明劳动力市场状况好转，这将有利于美国经济。本周道指收低0.41%，标普500指数收低0.04%，纳指收涨0.06%。

　　欧洲方面。由于缺乏经济复苏的支撑，加上欧洲央行刺激政策落空，欧洲主要股指普遍大幅回落。在欧洲央行(ECB)周四(12月5日)宣布维持指标再融资利率不变后，欧洲央行行长德拉基(Mario Draghi)举行了新闻发布会，他表示中期物价前景面临的风险基本平衡。欧央行在日内的会议上短暂讨论了负存款利率问题，但是未涉及具体细节。他同时表示，本次会议没有人提出降息的提议。欧洲央行还预计2014年通胀率为1.1%，9月时预估为1.3%；预期2015年通胀率为1.3%。欧洲央行宣布维持当前指标再融资利率于0.25%不变，因11月欧元区通胀数据已经显示好转，同时欧洲央行仍在消化上月的降息影响。具有代表性的欧洲斯托克600指数本周上涨-2.66%。

　　大宗商品市场上，投资者都将注意力投向17-18日的美联储12月议息会议。国际金价在周五非农数据公布前显得尤为紧张，纽约商品交易所2月黄金期货合约本周在每盎司1250美元至每盎司1210美元的区间内宽幅震荡。美国失业率降至7%，表明劳动力市场状况好转，这将有利于美国经济。经济数据的改善使人们担心美联储可能提早缩减QE。

　　QDII投资策略：建议投资者继续持有主投欧美股市的基金，回避黄金主题的基金，观望原油及其他大宗商品的基金。如果未来美国QE宣布缩减，建议投资者逢高减仓主投新兴市场的基金。