易天富周评：关注消费以及医药类基金

　　上周市场总结

　　本周（12.16至12.20）A股市场，全周上证指数下跌5.07%,报收2084.79点；深证成指下跌5.49%，报收7966.72点；沪深300下跌5.34%，报收2278.14点；中小板下跌3.43%，报收4879.13点；创业板指下跌1.91%、报收1253.71点。本周大盘持续走低，相继跌破年线、半年线和2100点整数关口，周五更大跌2%以上。周内热点切换频繁，持续性差，不过，创业板指表现抗跌，基本处于盘整走势。板块方面，医药生物板块受到禽流感消息影响，表现相对抗跌，前期强势的网络彩票、油改等题材股跌幅居前，权重板块也杀跌严重，周五尾盘银行股更是出现诡异暴跌。量能方面，本周整体有所萎缩。从目前看，年末阶段资金面紧张，加上投资者对新股扩容存在分流资金的悲观预期，因此，探底格局或延续，上证指数可能会考验2000点大关。

　　首先，随着年末的临近，资金面已出现全面紧张。周四，银行间市场延长交易半小时，且各期限回购利率全线上升，跨期利率更高达7%以上。资金紧张不仅影响股市流动性，也严重影响投资者对后市预期，目前看下周仍是煎熬阶段。

　　其次，在明年1月份新股IPO即将重启之际，管理层也推出了新三板扩容的消息和优先股征求意见稿，使人感到未来市场扩容将面广量大，在缺乏引导长期资金入市的制度性安排之际，后市供求关系或会失衡。而且，按照新的新股配售制度，如果同一市场同一天有多只新股发行，投资者必须留出大量资金参与申购以确保额度不被浪费，也对二级市场产生较强的挤出效应。这一点，在新股真正发行落地前无法证伪，谨慎预期难以消散。

　　从形态看，随着年线半年线等所有短中长期趋势线的击穿，下降通道、空头排列、调整格局已经明确无误地摆在投资者面前，即便下周出现超跌反弹，恐怕也难以出现有效转机，且战且退的格局仍将延续，不排除上证指数有考验2000点的可能性。基金投资策略上，整体保持观望态势，逢低可吸纳低位蓝筹基金及受益改革红利的优质成长型基金。

　　本周影响股市的主要信息：1、银行间利率飙至6月以来最高；2、李克强主持召开国务院常务会议，部署推进青海三江源生态保护、建设甘肃省国家生态安全屏障综合试验区、京津风沙源治理、全国五大湖区湖泊水环境治理等一批重大生态工程；3、上交所表示将大力支持军工企业并购重组；4、汇丰12月中国制造业PMI降至50.5，创三个月新低；5、汇金公司完成增持工农中建四大行；

　　图1： A股各指数本周表现

　　市场要闻点评

　　一、 央行连续三天投放流动性累计超3000亿

　　20日晚间央行再度通过微博“喊话”，针对今年末货币市场出现的新变化，央行已连续三天通过短期流动性调节工具(SLO)累计向市场注入超过3000亿元流动性，目前银行体系超额备付已逾1.5万亿元，为历史同期相对较高水平。同时，提示主要商业银行合理调整资产负债结构，提升流动性管理的科学性和前瞻性。

　　点评：临近年末，商业银行存款基数增加，12月25日的准备金缴款可能加量，这进一步加重了相关期限资金的需求。也就是说，从昨日算起能覆盖到25日缴款的资金，都是供不应求。数据显示，昨日的7天回购成交规模为842.51亿元，超越周四的804亿，且为近6个交易日以来新高。

　　二、国企改革总体方案出台在即 国资委定位管资本在12月19日的新闻发布会上，国资委副主任黄淑和表示，“我们修改和完善深化国有企业改革的意见，主要包括以下内容，即积极发展混合所有制经济，推动国有企业完善公司治理结构，健全现代企业制度，完善国有资产监管体制，优化国有经济的布局和结构，加强和改进党对国有企业的领导，为国有企业改革发展创造一个良好的外部环境。”

　　点评：十八届三中全会决定提出“完善国有资产管理体制，以管资本为主加强国有资产监管，改革国有资本授权经营体制，组建若干国有资本运营公司，支持有条件的国有企业改组为国有资本投资公司。”这意味着，现有的国资管理体制将迎来一场新的变革。

　　三、尾市惊魂三分钟 A股遭遇黑色星期五

　　A股遭遇“黑色星期五”。12月20日，两市小幅高开后，沪指一路震荡下挫，收盘大跌2%，最终失守2100点大关。

　　点评：由于近期股指一直偏弱，发生这种情况，一种可能是有机构在设置一揽子权重股的程序化交易中，触发了卖出条件而使得相关个股跳水；另一种可能是某些投资者的融资融券头寸触发了强平线被券商强平。

　　上周基金点评

　　图2：各类型基金与两市本周涨幅比较图

　　1、开放式基金表现

　　1.1 偏股型基金表现

　　本周642只股票型基金，整体平均跌幅为3.87%。本周大盘持续走低，相继跌破年线、半年线和2100点整数关口，周五更大跌2%以上。周内热点切换频繁，持续性差，不过，创业板指表现抗跌，基本处于盘整走势。板块方面，医药生物板块受到禽流感消息影响，表现相对抗跌，前期强势的网络彩票、油改等题材股跌幅居前，权重板块也杀跌严重，周五尾盘银行股更是出现诡异暴跌。本周长盛城镇化主题最为抗跌，该基金刚刚上市不久，主要投资城镇化概念的股票为主，符合政策走向，后市可积极关注。由于本周医药生物股表现强劲，投资医药的部分基金比较抗跌，华安中证细分医药ETF，跌幅较小。此外，华安中证细分地产ETF、华安生态优先股票、工银瑞信信息产业表现也较好。

　　图1：本周板块涨跌幅排名

　　表1：股票型基金前5名

　　本周215只混合型基金，平均跌幅2.90%。本周两市全线下跌，主板市场跌幅居前，创业板相对抗跌，医药生物板块表现强劲。上投摩根转型动力本周夺得混合型基金周涨幅榜首位，一周逆势上涨0.20%。上投摩根基金今年以来偏股型基金走势强劲，上投摩根转型动力刚上市不久，主投经济转型过程中受益的品种，后市可积极关注。嘉实绝对收益策略定期混合也变现不错，该基金对冲了系统性的风险，比较抗跌。此外，民生加银城镇化混合、农银汇理研究精选灵活配置和景顺策略精选也略微上涨，处于涨幅榜前列，一周分别上涨0.10%、0.07%和0.00%。

　　表2：混合型基金前5名

　　由于本周二级市场下挫，90只股票型分级子基金，平均跌幅为4.56%。本周受到二级市场影响，分级子基金中特别是一些股票仓位较大，权重占比较大类基金的B类份额受到杠杆影响跌幅较大。其中鹏华资源分级B领跌，一周跌20%，银华鑫瑞其次，跌幅18.06%，银华锐进、招商中证大宗商品指数分级B、信诚中证800有色指数分级B跌幅也不小，跌幅在10%以上。

　　表3：股票型分级子基金后5名

　　1.2 固定收益类基金表现

　　本周596只债券基金，整体跌幅0.79%。本周大盘持续走低，相继跌破年线、半年线和2100点整数关口，周五更大跌2%以上。周内热点切换频繁，持续性差，不过，创业板指表现抗跌，基本处于盘整走势。由于主板股市下挫，可转债下跌的可能性较大。金鹰元泰精选信用债A本周领涨，涨幅为1.07%。此外，金鹰元泰精选信用债C、纽银稳健双利C、鹏华双债保利债券和信诚经典优债A本周也涨幅居前，分别涨1.05%、0.40%、0.30%和0.30%。

　　表4：债券型基金前5名

　　本周55只保本型基金，平均下跌0.57%。从周涨幅榜上，我们看到，东方安心收益保本继续表现不错，一周涨0.09%，再次名列周涨幅榜第一位。华润元大保本混合本周涨势也不错，一周涨0.00%，名列周涨幅榜第二位。此外，融通通泰保本、建信保本、广发聚祥本周表现也比较抗跌，分别涨0.0%、0.00%和0.00%，名列周涨幅榜第三、第四和第五位。

　　表5：保本型基金前5名

　　本周92只债券型基金分级子基金，平均跌幅为0.89%。本周债券市场依旧疲软，一些分级债基跌幅巨大。总体来说，债券市场本周表现一般。

　　表6：债券型分级子基金后5名

　　1.3 指数类基金表现

　　本周241只指数型基金，平均跌幅4.65%。本周大盘持续走低，相继跌破年线、半年线和2100点整数关口，周五更大跌2%以上。周内热点切换频繁，持续性差，不过，创业板指表现抗跌，基本处于盘整走势。下图7可以看出，跌幅幅前列的基金，主要都是和资源有关。

　　表7：指数型基金后5名

　　2、QDII基金表现

　　本周98只QDII基金，平均上涨0.19%。本周外围主要股市有所反弹，其中道琼斯上涨2.96%，纳斯达克上涨2.59%，港股本周下跌1.87%。本周QDII基金普遍有所反弹，涨多跌少。

　　表8： QDII本周前五名

　　3、异动基金点评

　　本周无异动基金。

　　本周投资策略

　　1、偏股型基金（主动管理型、被动管理型）

　　12月20日，A股市场由于传言有银行出现65亿元的同业存款未能如期兑付而大跌，其中建行和中信银行跌幅最大。“钱荒”让上证指数出现罕见的12连跌，跌幅达7.4%。12月18、19日，银行间同业拆放利率升至6月份以来的最高值、连续两天大额支付系统延迟收盘、银行间传出华东有银行同业存款违约消息——这些迹象跟6月钱荒时如出一辙。沪指走出日线五连阴的形态，市场热点和成交量均呈递减趋势，大盘进入弱势区域。银行间市场资金紧张的局面对市场的影响有待消化，预计大盘仍将维持弱势格局，策略上建议投资者继续观望，静待止跌企稳。

　　经济数据方面，本周一汇丰公布12月份PMI初值为50.5，创3个月以来新低，远逊市场预期。从分项指数中，新订单指数为51.8，比上月回升0.1个百分点，创9个月以来新高，新出口订单也从50.2上升至50.3，显示国内外需求继续回升。但其它产出、就业、采购库存、投入和产出价格等分项指数均出现不同程度下滑，产出价格指数也从上月的50.3降至49.1，这是5个月以来首次跌破50的荣枯线，这表明12月份的工业生产者出厂价格（PPI）走势比较疲软。商务部周三公布数据显示，1-11月外商投资新设企业同比下降9.19%，实际使用外资金额1055.06亿美元，同比增长8.48%，连续10个月保持增长，其中11月当月，全国实际使用外资金额84.8亿美元，同比增长2.35%。

　　政策面上。在明年1月份新股IPO即将重启之际，管理层也推出了新三板扩容的消息和优先股征求意见稿，使人感到未来市场扩容将面广量大，在缺乏引导长期资金入市的制度性安排之际，后市供求关系或会失衡。而且，按照新的新股配售制度，如果同一市场同一天有多只新股发行，投资者必须留出大量资金参与申购以确保额度不被浪费，也对二级市场产生较强的挤出效应。这一点，在新股真正发行落地前无法证伪，谨慎预期难以消散。

　　从技术上看，随着年线半年线等所有短中长期趋势线的击穿，下降通道、空头排列、调整格局已经明确无误地摆在投资者面前，即便下周出现超跌反弹，恐怕也难以出现有效转机，且战且退的格局仍将延续，不排除上证指数有考验2000点的可能性。

　　a) 主动管理型基金投资策略：

　　本周12月20日，银行股尾盘突然遭到诡异大单砸跌停，中信银行收跌8.67%，建设银行收跌6.16%。对于背后的原因，市场一片猜疑之声。上交所通过官方微博表示，因境外指数机构以沪深市场为取样范围所编制的指数成份股和权重分布调整，12月20日个别QFII跟踪指数进行调仓，导致建设银行、中信银行、交通银行和伊利股份等相关股票尾盘异动。本所将对涉及本所市场的相关股票交易情况进行进一步核查。当日，A50调整当中，建行和中信两个都被从A50指数中挪出来，指数型基金换仓。因此结合当前疲软的行情，投资者可以适当的关注防御类基金，如消费主题类基金、医药保健类基金等。

　　b) 被动管理型基金投资策略：

　　单从指数来看，深成指跌幅最大，击穿了前期低点，而沪指正处于前期低点附近。中小板与创业板表现相对较好，后市如能企稳，可适当的关注TMT指数、成长性指数、消费类指数、新兴产业指数等指数基金。

　　2、固定收益类基金（债券型、货币型）

　　12月19日，银行间市场利率全线飙涨。上海银行间同业拆放利率（Shibor）7天期利率暴涨至6.4720%，1个月期利率也飙升至7.1012%，创出6月“钱荒”以来的新高。这让人们回忆起6月份“钱荒”时，那时由于年中考核揽储、银行发放贷款过快等因素，银行间市场利率飙升，Shibor隔夜利率最高飙升至13.4444%的历史高位，7天隔夜利率也曾高达11%。 对于本周流动性骤紧的原因，市场分析原因纷杂。短期来看，在周一存款准备金率的补缴、周四400亿国库现金定存到期的背景下，央行逆回购仍继续暂停，加剧了本周资金面紧张。但实则，央行仅提到了财政收支进度这一原因。

　　央行指出，历年年末，市场流动性状况受财政收支情况等因素影响较大。近期，已据市场流动性状况通过SLO向市场适度注入流动性。如必要，将据财政支出进度情况，继续向符合条件金融机构通过SLO提供流动性支持。

　　资金面看。本周公开市场上无正逆回购及票据到期，出现“空窗期”。央行周四突然发表声明称，央行已运用短期流动性调节工具（SLO）调节市场流动性，定向投放资金2000亿元人民币。央行还称，未来将视流动性余缺情况灵活运用SLO调节市场流动性。然而周五7天期回购利率继续大幅上涨，再度刷新了该合约自6月20日钱荒以来的新高。预计央行将采取后续动作，缓解资金面的紧张。另外，美联储宣布，从明年1月起将长期国债和抵押贷款支持证券的购买规模各缩减50亿美元。这样一来，从明年1月起联储月度资产购买额度将从现在的850亿美元缩减至750亿美元。在这种情况下，资金回流发达经济体是大概率事件。

　　a)  债券型基金投资策略：

　　流动性风险面前，各期限各等级品种均难以独善其身，年底前资金面预计仍有波动，债券市场熊意弥漫。相对而言，低评级高收益率品种调整压力更大。一是，机构止损加剧去杠杆，低评级估值压力较大；二是，流动性持续中性偏紧可能加快企业个体信用风险暴露，而目前低评级信用利差较低，对信用风险保护不够。因此建议投资者的债券型基金配置上，轻仓保守操作为主，可适当的关注主投国债、金融债、高等级信用债的债券型基金。

　　b)  货币型基金投资策略：

　　由于银行给出的同业存款利率水涨船高，许多货币基金将超过90%的仓位投向银行存款。与此类似，券商管理的现金类产品也几乎都投向同业存款。而债券基金也从交易所拆借资金投入到同业存款中。因此投资者可关注规模较大的货币类基金。如易方达月月利理财、中银理财7天、南方理财14天、中银理财60天、天弘增利宝、华夏现货增利、南方现金增利、博时现金收益等。

　　3、QDII基金

　　随着美联储在本周对外宣布，将从明年1月起将其月度850亿美元的债券购买规模削减100亿美元至750亿美元。其中，国债采购规模从每个月450亿美元降至400亿美元，抵押贷款担保证券的采购规模从每个月400亿美元降至350亿美元。这一决定标志着美联储在金融危机后实施5年的3轮量化宽松(QE)币政策开始进入退出过程。美国股市周五收高，道指和标普500指数再创历史新高。道指全周累计上涨3%，纳指全周涨2.6%，标普500指数全周涨2.4%。美国第三季度GDP增速创下两年以来的最好表现，提振了市场情绪。

　　经济数据方面，美国政府发布的第三季GDP数据显示，美国GDP年化增长率的终值为4.1%，创下两年以来的最好表现，主要由于消费者支出加速增长，且软件等知识产权领域中的商业投资也有所增长。商务部此前公布的未修正报告显示，第三季度美国GDP年化增长率的初值为3.6%。其他事件方面，标普(S&P)宣布将对欧盟(EU)的主权信用评级从原先的AAA调降至AA+，展望为稳定。日本央行(BOJ)在货币政策会议上维持货币政策和经济评估不变，一如市场预期。欧股周五收高0.5%，本周累计大涨3.7%，创4月份以来最大单周升幅，当天发布的美国强劲的三季度GDP数据进一步验证了该国的经济复苏，德国明年1月Gfk消费者信心指数创6年半新高，也助长了市场乐观情绪。欧股风向标泛欧斯托克600指数上涨0.5%，收报321.14点，本周累计大涨3.7%。

　　黄金市场上，虽然主力合约在周五回到了每盎司1200美元关键位置的上方，收高在每盎司1203.70美元，不过美联储宣布缩减QE的决定导致金价在周四出现6月以来的最大单日跌幅，使得金价一周以来还是有2.5%的跌幅。高周五发表报告称，金价在美联储宣布缩减QE后下跌，而未来的情况只会更糟糕。高盛认为中国和印度对黄金的现货买盘会增加，但是并不足以支撑其价格。高盛预计黄金价格会在2014年跌至每盎司1144美元。

　　QDII投资策略：下周将迎来圣诞季。多数市场周中将休市一至两天，料海外市场将表现将渐趋温和。不过，投资者仍需关注日本央行会议纪要、美国初请失业金等相对重要的经济数据及事件。建议投资者继续持有主投欧美股市的基金，回避黄金主题的基金，观望原油及其他大宗商品的基金。