易天富周评：以逢低建仓指数基金

　　上周市场总结

　　本周（12.23至12.27）A股市场，全周上证指数上涨0.79%,报收2101.25点；深证成指上涨1.03%，报收8048.85点；沪深300上涨1.11%，报收2303.48点；中小板上涨1.38%，报收4946.52点；创业板指上涨3.24%、报收1294.30点。本周市场全线反弹，创业板涨幅居前。板块方面，智能穿戴概念股领涨，网络安全、特拉斯、军工改制等概念板块涨幅居前，农业、信托、煤炭等板块则跌幅居前。量能方面，本周整体略有放大。本周市场随着流动性波动，走势跌宕起伏，值得投资者注意的是，即使市场发生大幅调整，股票涨停数仍远大于跌停数，因此，目前市场的大涨大跌透露出底部特征，市场的系统性风险已经得到很大程度的释放。随着节后市场流动性的改善，股指有望筑底回升，年底红包行情已经开启，但短线需注意半年线的压力。

　　股市的上涨离不开两大因素的支持：一是经济基本面的支撑。二是规范管理的各项制度。中国目前的经济处于转型的大环境中，经济发展虽在弱复苏但看不到失速的可能，同时，中国的证券市场仍处于中小投资者占据绝大多数的初级阶段，只有当投资者的保护制度落实到实处，杜绝欺诈上市、财务造假、内幕交易、恶意炒作等违法、违规行为，使得中小投资者的利益不受到侵害，场外的资金才能源源不断地流入到场内来。近期，“保护投资者国九条”发布，提出了健全投资者适当性制度、保障中小投资者知情权、健全中小投资者投票机制、建立多元化纠纷解决机制、健全中小投资者赔偿机制、加大监管和打击力度、强化中小投资者教育、完善投资者保护组织体系等九条意见，分别从知情权、收益权、决策权三大方面对投资者进行保护。从中长期角度看，新的“国九条”无疑为资本市场的持续健康发展打下了基础，市场对此将有正面反应。

　　海外市场方面，道指第50次、标普500指数第44次创造收盘纪录。美国已经开始逐步削减QE规模，虽然没有立刻采取加息措施，但已经表明美国经济复苏迹象明显，将对全球经济增长产生积极的影响，中国经济也将从中获益。相对于美国道琼斯工业平均指数近25%的年涨幅，中国A股目前位置继续大幅下跌的可能性并不大。

　　操作策略上，建议投资者买跌不追高。资金配置方面，关注受益于IPO、新三板业务爆发的券商、年报高送转概念个股，以及与政策相关的环保、高铁等高端制造行业。基金投资策略上，整体保持观望态势，逢低可吸纳低位蓝筹基金及受益改革红利的优质成长型基金。

　　本周影响股市的主要信息：1、煤炭资源税从价改革方案报国务院，力争元旦实施；2、工信部发放首批11张虚拟运营商牌照；3、粤港澳自贸区方案已上报国务院，范围将超上海；4、中央农村工作会议召开，强调严防死守耕地红线；上周A股开户数环比下降12.1%，交易账户数创五周新低。

　　图1： A股各指数本周表现

　　市场要闻点评

　　一、 国务院发布“国九条”保护中小投资者权益资本市场中小投资者权益保护有了顶层设计。12月27日，国务院办公厅下发《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》，对资本市场中小投资者权益保护的制度体系进行了全面构建，从九方面明确了八十多项政策举措，其中不乏制度创新和改革亮点，被市场视为中小投资者保护的“国九条”。

　　点评：“国九条”以投资者需求和合法权益保障为导向，针对的是长期以来投资者保护存在的突出问题，有利于增强市场信心，激发市场活力，也有利于完善市场功能，转变政府职能，推进监管转型。

　　二、证监会发布七项配套规则 新三板扩容正式启动12月27日，证监会发布有关新三板市场的七项配套规则，标志着新三板扩容至全国正式启动。证监会相关负责人表示，全国中小企业股份转让系统本周将推出相应规则，预计2014年1月份会有一批园区以外企业在新三板挂牌。

　　点评：由于不再存在地域限制，市场预计新三板在五年后可能有三千到五千家企业上市。目前不少企业都在等待三年后的转创业板机会，规则的完善使得新三板吸引力大增。

　　三、自然人可担任公募基金公司主要股东

　　近日，国务院下发《国务院关于管理公开募集基金的基金管理公司有关问题的批复》，明确了参股基金管理公司股东、实际控制人的有关条件，符合条件的专业人士可持有基金管理公司5%以上的股权，可以担任主要股东和非主要股东。

　　点评：该措施充分肯定了人力资本在资产管理行业中所起的核心作用，将利于完善公司治理，建立长效激励约束机制。

　　上周基金点评

　　图2：各类型基金与两市本周涨幅比较图

　　1、开放式基金表现

　　1.1 偏股型基金表现

　　本周644只股票型基金，整体平均涨幅为1.96%。本周市场全线反弹，创业板涨幅居前。板块方面，智能穿戴概念股领涨，网络安全、特拉斯、军工改制等概念板块涨幅居前，农业、信托、煤炭等板块则跌幅居前。量能方面，本周整体略有放大。申万菱信竞争优势本周领涨股票型基金，一周大涨6.34%。该基金重仓股洲明科技一周大涨22.94%，对其净值的涨幅做出重大贡献。银河行业优选本周也表现强劲，夺得周涨幅榜第二位，净值一周上涨6.29%。该基金主要投资创业板为主，本周创业板大涨，该基金重仓股飞利信、卫宁软件、数字政通等涨势均不错。此外富安达优势成长、大成内需增长、银河主题策略本周表现也不错，分别上涨5.57%、5.47%和5.38%，分别夺得周涨幅榜第三、第四和第五位。

　　图1：本周板块涨跌幅排名

　　表1：股票型基金前5名

　　本周221只混合型基金，平均涨幅2.00%。本周两市全线反弹，创业板市场涨幅居前，智能穿戴概念板块表现强劲。宝盈核心优势A本周夺得混合型基金周涨幅榜首位，一周强劲上涨5.46%。该基金股票仓位73.05%，配置上整体比较稳健。本周两市反弹，该基金重仓的中国软件飙涨10.12%。同样原因，宝盈核心优势C一周涨5.45%，夺得周涨幅榜第二位。此外，申万菱信盛利精选、华商动态阿尔法、招商优势企业灵活配置本周表现也不错，本周分别涨5.36%、4.90%和4.72%，夺得周涨幅榜第三、第四和第五位。

　　表2：混合型基金前5名

　　由于本周二级市场反弹，90只股票型分级子基金，平均涨幅为1.14%。本周受到二级市场影响，分级子基金中特别是一些股票仓位较大，权重占比较大类基金的B类份额受到杠杆影响涨幅较大。其中富国创业板指数分级B领涨，一周涨6.6%，银河沪深300成长分级进取其次，涨幅5.38%，国泰国证医药卫生行业指数分级B、信诚中证800医药指数分级B、兴全合润分级B涨幅幅也不小，涨幅在4%以上。

　　表3：股票型分级子基金前5名

　　1.2 固定收益类基金表现

　　本周607只债券基金，整体涨幅0.07%。本周市场全线反弹，创业板涨幅居前。板块方面，智能穿戴概念股领涨，网络安全、特拉斯、军工改制等概念板块涨幅居前，农业、信托、煤炭等板块则跌幅居前。由于主板股市反弹，可转债上涨的可能性较大。汇添富可转债A本周领涨，涨幅为2.53%。此外，诺安优化收益、汇添富可转债C、中银转债增强B和中银转债增强A本周也涨幅居前，分别涨2.46%、2.44%、2.11%和2.00%。

　　表4：债券型基金前5名

　　本周56只保本型基金，平均上涨0.19%。从周涨幅榜上，我们看到，国联安保本表现不错，一周涨1.05%，再次名列周涨幅榜第一位。银华永祥保本本周涨势也不错，一周涨0.81%，名列周涨幅榜第二位。此外，银河保本、国泰金鹿保本增值2期、诺安保本本周表现也不错，分别涨0.71%、0.69%和0.52%，名列周涨幅榜第三、第四和第五位。

　　表5：保本型基金前5名

　　本周92只债券型基金分级子基金，平均跌幅为0.02%。本周债券市场依旧疲软，一些分级债基跌幅巨大。总体来说，债券市场本周表现一般。

　　表6：债券型分级子基金后5名

　　1.3 指数类基金表现

　　本周243只指数型基金，平均涨幅1.09%。本周市场全线反弹，创业板涨幅居前。下图7可以看出，涨幅前列的基金，主要都是和创业板有关。

　　表7：指数型基金前5名

　　2、QDII基金表现

　　本周98只QDII基金，平均上涨0.83%。本周外围主要股市有所反弹，其中道琼斯上涨1.59%，纳斯达克上涨1.26%，港股本周上涨1.89%。本周QDII基金普遍有所反弹，涨多跌少。

　　表8： QDII本周前五名

　　3、异动基金点评

　　本周无异动基金。

　　本周投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　本周大盘在底部横盘震荡，即使是周四的大跌，也无非是新三板扩容与钱荒的影响，不过周五以阳吃阴的状态，将周四的阴影一扫而空。实际上，周五的大盘的强势上涨，更多的还是因为国务院保护中小投资者的“国九条”信息的提前泄露。当然，从目前的上证指数看，也无非跌破了9月以来的[2078.46，2270.27]周线区间下限。不过，这并非意味着大盘就式微了。在我们看来，1849点以来的反弹，只有在升破5月29日的2334点之后才会结束，升破之后才会形成向上一个月线笔。

　　那么，现在的关键是能否买入了。这就需要将2270.27点以来的周线进行日线分解了。从下图可以看到，已经形成了一个日线中枢，该中枢的区间为[2149.59,2242.98]。这就意味着，之后的大盘将围绕该中枢区间进行震荡。我们预计，若下周大盘不能突破2149.59点这个下限，则说明大盘依然处于弱势，因此会出现横盘之后继续下探的过程。倘若大盘走出向上凌厉的走势，则将首先突破2270.27点。鉴于当前的资金面紧张还在延续，但国务院出台了保护中小投资者的国九条，尽管否落到实处才是关键，不过这可以看成是近期难得的积极信号。若进一步分解2013年12月4日以来的向下日线一笔，则目前已经已经出现一个中枢，那么向下跌破2068点的则更适合未来的走势。在我们看来，目前向下跌破2068点，然后再围绕[2149.59,2242.98]区间震荡的可能更大，所以在当前，若大盘进一步向下跌破2068点之后，则可以逐步开始建仓。总之，目前的大方向是要突破2334点，而不是跌破1849点，投资者可以逢低建仓指数基金或优秀的偏股基金。

　　2、固定收益类基金（债券型、保本型）

　　本周根据《金证券》的信息，12月已经出现一例企业债券违约的案例，但还无法核实违约公司的名称。在当前利率高企的情况下，2014年出现违约爆发是完全可能的。在当前债券收益率持续走高的背景下，2012年山东海龙避免成为债券违约第一单的事件还历历在目。与2012年不同，今年下半年以来，企业债的评级不断被下调。当前被调降的企业债券评级数量从2011年的一两家、2012年的10多家，激增到今年逾50家，创出历史新高。实际上，中小集合债发行人违约已不罕见。比如，10月22日，同捷在中国货币网发布重要事项公告，公司由于现金流紧张，短期偿债压力较大，无法按计划偿还中小企业集合票据。

　　除了违约事件外，12月的钱荒依然还在发酵，并将持续到1月份。虽然12月的钱荒尽管没有6月那么激烈，但12月的钱荒，让国债7天逆回购的收益率在12月初就突破了5%，而在12月中旬以来，一直维持在5.5%以上。并且，12月的钱荒，在期间上也在7天到一个月以内，而6月的钱荒则集中在一周以内。12月的钱荒，我们认为原因有5点。第一，财政存款的投放远低于预期。第二，央行偏紧的公开市场操作。尽管央行通过短期流动性操作（SLO）向市场注入3000亿元资金，但SLO期限很短，一般只有2天，解决不了12月“钱荒”的资金。第三，同业业务的无序扩张，放大了银行资产负债表的期限错配风险，加剧了资金面的紧张程度。第四，年末效应，揽储压力大增。第五，QE退出，使得美元回流，造成外汇占款减少。在诸多原因中，实际上第3条才是本质原因，也就是说非标的吸金导致了债券收益率的飙升。尽管在3月25日，银监会出台了针对理财资金投资非标的8号文，但银行并没有因此放弃非标资产而去做大债券，而是用自用资金或同业资金，继续配置非标。实际上，非标资产急剧膨胀，正是今年银行资产配置出现的新现象；多家银行在买入返售、应收账款投资业务中，都在大幅增加。根据业内人士透露，保险机构2013年投资非标资产的累计规模达到五六千亿。而这部分资金原本的配置方向是债券。其根本原因在于非标的收益率比债券有吸引力的多。非标资产的利差比贷款利差还高，在前端发行收益率不到6%的理财产品，银行转手配置”非标“资产可以做到10%左右，利差可能有四个点。因此，可以说“非标不亡，债市难兴”。综合来说，在未来若针对同业的银监会9号文出台，则可能扭转这个格局，届时债基将迎来较大的反弹，不过，真正的债市牛市，则一定要等到货币宽松的到来，其标志之一是央行逆回购操作进入常态化。当然，在“用活增量，盘活存量”的状态下，银行业空转现象，若还在延续，则央行是不大可能转向宽松的。

　　此外，市政债试点或于明年两会后启动。所谓市政债，一般是以政府税收等一般财政收入或项目收益为偿债来源，主要用于城市基础设施建设的债券，发行主体是地方政府或者授权机构。目前我国的发债原则基本上采用中央代发政策，除了2011年，在上海、深圳、广东、浙江试点地方政府自行发债，今年又新增山东和江苏两省可以自行发债外，其他债券都以中央代发的形式，帮助地方政府实现举债功能。倘若市政债试点启动，将意味着地方债由代发，转变为地方政府以“市政债”的形式，自主发行。这也是让地方债从隐性化走向显性化的措施之一，是化解地方债风险的有效手段之一。

　　综上所述，债市在当前依然维持低迷格局，未来的利好之一就是银监会9号文的出台，之后就是市政债的发行，而最大的就是央行货币政策转向宽松了。对于手中持有不投资可转债的纯债基金的投资者，若亏损不多，则可以赎回后买入理财基金或货币基金，若是套牢很多，则可以等待3大利好的出台——在2014年一季度出台的可能还是很大的。而配置双债品种、单一可转债以及二级债基的投资者，一旦套牢，则可以等待股市反弹后，再做赎回。

　　3、QDII基金

　　在临近2013年年终时，我们惊奇地发现，就全球市场来说，也呈现出了结构性分化行情，一边是新兴国家的溃败（除印度孟买Sensex30指数年初至今上涨8%以外），一边是发达国家的兴起。其中，以巴西与中国为代表的新兴市场国家，“熊冠全球”，而以日美为首的发达国家，则“牛冠全球”。 数据显示，自去年12月安倍晋三就任日本首相之后启动经济改革，日经225指数开始逐步走出泥潭，今年以来一路狂飙，以55.6%的涨幅牛冠发达国家。而在本周更是成功突破16000点关口，创六年以来新高。而欧美市场也表现良好。年初至今，道指累计上涨24.83%，标普累计上涨28.55%，纳指累计上涨37.62%。而今年以来欧洲股市也迎来曙光。分市场来看，德国DAX指数年初至今累计上涨24.65%，法国CAC40、英国富时100指数分别累计上涨15.86%和13.5%。并且，从当前来看，欧洲正从经济不好的情况企稳并逐步变好，而这通常就是投资人开始积极布局的重要时点。实际上，就今年全球资本市场来说，美联储主席伯南克无疑成为对全球影响最大的人物，其酝酿退出的量化宽松政策已经并将继续搅动全球金融市场和经济趋势。自今年5月22日伯南克首次发出退出QE的暗示后，全球市场都遭重挫，只是让投资者未曾料及的是，美联储的QE退出计划持续冲击最严重的却是在新兴市场。

　　从本周来看，除了欧美日股市屡创今年新高之外，大宗商品也有企稳迹象；受美国劳工部公布的最新数据影响，上周国际大宗商品市场各品种纷纷出现止跌回升走势。原油方面，由于上周初请失业金人数降幅大超市场预期，美国原油价格在圣诞节之后清淡行情中震荡收高，但涨幅受到美国原油供应报告增加的限制。金属方面，上周铜价继续受到积极的美国经济前景和中国进口量增加的支持，伦敦期铜合约报价微涨至每吨7240美元。因此，对于激进的投资者可以适当布局资源类的QDII。不过，就美国股市而言，我们宁可错过，也不应该对当前的牛市抱以幻想。尽管美国经济表现强劲，但整体股市已经出现三个周线中枢，这意味着未来美国股市未来一旦步入调整，将是大级别的周线调整。总体而言，我们并不建议继续投资主配欧美的QDII，而建议适当配置些大宗商品的QDII，但黄金主题依然排除在外。