易天富周评：回避大盘指数类基金

　　上周市场总结

　　本周（1.13至1.17）A股市场，全周上证指数下跌0.41%,报收2004.95点；深证成指下跌1.35%，报收7544.56点；沪深300下跌1.2%，报收2178.49点；中小板上涨0.12%，报收4866.13点；创业板指上涨3.12%、报收1395.51点。本周沪深股市呈现窄幅震荡整理的格局。上半周沪市大盘下探至2000点整数关后，在“两桶油”等市场主力积极护盘带动下，引发技术性弱市超跌反弹，成功守住2000点。下半周大反弹冲高回落，周五第一新股纽威股份上市，市场人气受挫，大盘再度下探险些跌破2000点。总的来看，主板市场依旧疲软，创业板市场则表现强劲。板块方面，智能家居、智能制造涨幅居前，银行、煤炭等蓝筹板块跌幅居前。目前看2000点整数关虽然没有跌破，但市场弱市阴跌的格局并没有改变。

　　消息面上，首先是扩容压力不减。新三板260余家拟挂牌企业将于1月24日集中挂牌，并且符合条件的公司均可申请挂牌，预计今年挂牌企业可达1500家，转板制度也有望出台。多层次资本市场建立的同时，投资的多样化，也会使资金出现一定的分流。其次是新股发行密集。本周市场发行了25只新股，到目前为止已经发行了29只，除了纽威股份上市外，还有28只股票等待上市，下周还有13只新股发行。弱势之中，“马太效应”更加明显，资金的趋利性再次显现。最后，央行全方位监测地方债风险，彻底清理资信差、功能不明的地方融资平台公司，债务膨胀风险将得到一定的遏制，去杠杆化仍将延续。

　　资金面上，央行在公开市场上已经连续三周“零操作”，资金利率稍有抬升，但总体比较稳定。同时也看到，企业缴款、春节备付金的准备都使得资金预期有收紧的可能。在2012年和2013年，春节前，央行都在公开市场上进行了逆回购操作，今年节前能否平稳过渡还有待观察。从同业拆放利率看，3月以上资金利率依然维持在高位，显示中长期资金并不乐观。地方政府债务、金融部门以及企业的债务都在逐步解决中，资金需求依然较大，资金面中长期趋紧没有改变。

　　从技术上来看，“平底”很难成为阶段性的底部，市场如果继续向上，一定要有改变趋势的中阳线出现。或者是受消息面和政策面的刺激，否则，继续弱势探底将有望延续。从指数来看，分化进一步加剧，创业板指数继续在高位震荡，中小板指数也维持着强势特征，唯有沪深主板弱势明显，这也印证了市场的弱势特征。

　　操作上建议投资者还是保持耐心，短期以控制仓位、规避风险为主，重点关注高送转概念、年报预增概念及低价绩优股，逢高减持垃圾股及高价高估值股。基金投资策略上，整体保持观望态势，1900附近可吸纳低位蓝筹基金，投资创业板为主的基金创新高后减持为主。。

　　本周影响股市的主要信息：1、央行要求全方位监测地方债风险，积极推进市政债的市场技术准备等相关工作，做好保障房建设等民生金融服务，支持战略新兴产业等领域，将审慎开展农村土地承包经营权抵押贷款试点；2、国务院印发宽带中国战略及方案；3、多地两会陆续召开，自贸区和环保治污受关注；4、上周A股持仓账户数再创新低，交易账户占比有所回升；5、证监会可能全面核查51家新股定价。

　　图1： A股各指数本周表现

　　市场要闻点评

　　一、央行定调2014年货币政策：总量稳定加结构优化1月17日召开的人民银行货币信贷工作会议指明了2014年的信贷工作思路——坚持稳中求进。会议要求，继续实施稳健的货币政策要坚持稳中求进。货币信贷工作的“稳”主要体现为“总量稳定”，重点是要为经济结构调整和转型升级创造一个稳定的货币金融环境;“进”主要体现为“结构优化”，通过改善和优化融资结构和信贷结构，增强金融服务实体经济能力。

　　央行同时提醒了近期商业银行的流动性隐患。1月份以来，贷款增长较快，同时春节临近，现金需求将显著增加。金融机构要进一步加强流动性和资产负债管理，合理安排贷款投放节奏，防止资产过快扩张。

　　对于2014年全年的流动性，兴业银行首席经济学家鲁政委预计2014年货币信贷增速仍将与2013年基本保持一致，以体现货币政策的稳健性，M2增速目标可能继续设定为13%。

　　点评：传统的货币政策工具受到的制约增加，如何让资金从基建、地产流向实体经济仍然是央行需要面对的一大难题。在央行的信贷工作指引下，2014年货币政策易紧难松，地方政府和房企的资金需求依然旺盛，资金成本或将维持高位。

　　二、12月70个大中城市房价65个上涨 仅2个下降统计局18日发布2013年12月70个大中城市住宅销售价格变动情况，12月有65个城市新建住宅价格环比上涨，同比上涨的城市则达到69个。其中，包括北京、上海、广州、深圳在内的一线城市新建商品住宅价格已经连续第四个月同比涨幅均超20%。

　　与上月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有2个，持平的城市有3个，上涨的城市有65个。环比价格变动中，最高涨幅为1.1%，最低为下降1.7%。

　　与上年同月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有1个，上涨的城市有69个。12月份，同比价格变动中，最高涨幅为21.9%，最低为下降2.8%。

　　点评：房价居高不下，租金回报率偏低，房价的确存在一定泡沫。这一方面反映了居民投资渠道有限，另一方面也反映了对通货膨胀的担忧长期存在。

　　三、私募基金游击队转正规军 备案办法2月7日起实施在证监会新闻发言人宣布私募投资基金管理人登记和基金备案正式启动之后，中国证券投资基金业协会发布了《私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)》，今年2月7日起施行。

　　《办法》要求，私募投资基金管理人应当向基金业协会履行登记手续并申请成为基金业协会会员。而私募投资基金管理人在私募基金募集完毕之日后20个工作日内，通过私募基金登记备案系统进行基金备案，并根据私募基金的主要投资方向注明基金类别，如实填报基本信息。基金业协会对备案的私募基金信息予以公示。经备案的私募基金可以申请开立证券相关账户。

　　点评：《办法》建立了私募基金行业自律机制，明确了基金业协会可以对私募投资基金管理人及其从业人员实施非现场检查和现场检查，有利于维护私募基金投资者合法权益。新基金法生效，奠定了私募基金作为主流机构进入大资管领域的法律基础，而协会颁布登记与备案办法则提供了具体监管细则，私募基金从此由“游击队”转向了“正规军”，正式被纳入监管范畴。

　　上周基金点评

　　图2：各类型基金与两市本周涨幅比较图

　　1、开放式基金表现

　　1.1 偏股型基金表现

　　本周647只股票型基金，整体平均涨幅为0.24%。本周沪深股市呈现窄幅震荡整理的格局。上半周沪市大盘下探至2000点整数关后，在“两桶油”等市场主力积极护盘带动下，引发技术性弱市超跌反弹，成功守住2000点。下半周大反弹冲高回落，周五第一新股纽威股份上市，市场人气受挫，大盘再度下探险些跌破2000点。总的来看，主板市场依旧疲软，创业板市场则表现强劲。板块方面，智能家居、智能制造涨幅居前，银行、煤炭等蓝筹板块跌幅居前。本周中邮战略新兴产业领涨股票型基金，一周大涨6.12%。该基金的重仓股汉鼎股份一周暴涨15.68%，该基金的另一重仓股环旭电子表现也不错，一周上扬6.59%。此外，本周浦银安盛红利精选、申万菱信竞争优势、华商主题精选、长盛量化红利策略本周也表现不错，分别涨4.74%、4.59%、4.37%和4.03%，夺得周涨幅榜第二、第三、第四和第五位。

　　图1：本周板块涨跌幅排名

　　表1：股票型基金前5名

　　本周225只混合型基金，平均涨幅0.61%。本周主板市场依旧弱势下跌，创业板市场则继续强势，两者跷跷板效应明显，由于市场普遍下挫，主板股票仓位重的混合型基金跌幅较大，配置创业板较多的混合型基金涨幅相对较大。浦银基金本周表现强劲，其中浦银安盛精致生活本周上涨4.59%，领涨混合型基金。该基金重仓股华平股份大涨10.35%。同样，浦银安盛战略新兴产业、浦银安盛消费升级混合表现也不错，分别上涨4.22%和3.71%，跃居周涨幅榜第二位和第四位。此外，东吴内需增长、东吴嘉禾优势精选本周表现也不错，分别涨3.78%和3.54%，分别位于周涨幅榜第三位和第五位。

　　表2：混合型基金前5名

　　由于本周二级市场下挫，90只股票型分级子基金，平均跌幅为0.34%。本周主板下挫，创业板上涨，分级子基金中特别是一些创业板股票仓位较大，权重占比较大类基金的B类份额受到杠杆影响涨幅较大。其中欧盛世成长分级B领涨，一周涨5.61%，富国创业板指数分级B其次，涨幅5.00%，信诚中证500指数分级B、国联安双力中小板综指分级B、泰达进取涨幅也不小，涨幅在2%以上。

　　表3：股票型分级子基金前5名

　　1.2 固定收益类基金表现

　　本周608只债券基金，整体跌幅0.12%。本周沪深股市呈现窄幅震荡整理的格局。上半周沪市大盘下探至2000点整数关后，在“两桶油”等市场主力积极护盘带动下，引发技术性弱市超跌反弹，成功守住2000点。下半周大反弹冲高回落，周五第一新股纽威股份上市，市场人气受挫，大盘再度下探险些跌破2000点。总的来看，主板市场依旧疲软，创业板市场则表现强劲。由于主板股市下挫，可转债下跌的可能性较大。广发聚鑫C本周领涨，涨幅为1.07%。此外，广发聚鑫A、富兰克林国海强化收益A、嘉实多利分级和中银稳健添利本周也涨幅居前，分别涨0.96%、0.91%、0.78%和0.71%。

　　表4：债券型基金前5名

　　本周56只保本型基金，平均涨幅为0.10%。从周涨幅榜上，我们看到，金元惠理惠利保本表现不错，一周涨0.72%，名列周涨幅榜第一位。国泰目标收益保本混合本周涨势也不错，一周涨0.50%，名列周涨幅榜第二位。此外，招商安达保本、交银荣祥保本、银河保本本周表现也不错，分别涨0.50%、0.50%和0.45%，名列周涨幅榜第三、第四和第五位。

　　表5：保本型基金前5名

　　本周94只债券型基金分级子基金，平均跌幅为0.14%。本周债券市场依旧疲软，一些分级债基跌幅巨大。总体来说，债券市场本周表现一般。

　　表6：债券型分级子基金后5名

　　1.3 指数类基金表现

　　本周246只指数型基金，平均跌幅0.53%。本周创业板强势，主板指数则弱势下挫。下图7可以看出，涨幅前列的基金，主要都是和创业板有关。

　　表7：指数型基金前5名

　　2、QDII基金表现

　　本周98只QDII基金，平均上涨0.55%。本周外围主要股市震荡盘整，其中道琼斯上涨0.13%，纳斯达克上涨0.55%，港股本周上涨1.26%。本周QDII基金普遍有所反弹，涨多跌少。

　　表8： QDII本周前五名

　　3、异动基金点评

　　本周无异动基金。

　　本周投资策略

　　1、偏股型基金（主动管理型、被动管理型）

　　本周沪深股市呈现窄幅震荡整理的格局。上半周沪市大盘下探至2000点整数关后，在“两桶油”等市场主力积极护盘带动下，引发技术性弱市超跌反弹，成功守住2000点。下半周大反弹冲高回落，周五第一新股纽威股份上市，市场人气受挫，大盘再度下探险些跌破2000点。目前看2000点整数关虽然没有跌破，但市场弱市阴跌的格局并没有改变。由于IPO的大密度推出，加上部分经济数据出现较大幅度回落，投资者普遍对市场信心不足，因此，短期内市场仍将维持弱势回调的态势。

　　基本面上，新三板260余家拟挂牌企业将于1月24日集中挂牌，并且符合条件的公司均可申请挂牌，预计今年挂牌企业可达1500家，转板制度也有望出台。多层次资本市场建立的同时，投资的多样化，也会使资金出现一定的分流。其次是新股发行密集。本周市场发行了25只新股，到目前为止已经发行了29只，除了纽威股份上市外，还有28只股票等待上市，下周还有13只新股发行。弱势之中，“马太效应”更加明显，资金的趋利性再次显现。最后，央行全方位监测地方债风险，彻底清理资信差、功能不明的地方融资平台公司，债务膨胀风险将得到一定的遏制，去杠杆化仍将延续。

　　技术面上，沪综指自2013年12月4日2260点调整以来，跌幅已逾11%，幅度已接近去年阶段性平均跌幅。一般而言，在震荡市中大盘阶段性调整不超过三波，而目前已经历两波，也就是说，最多还有一波。离春节还有两周交易时间，预计大盘下周或将迎来本论调整的最后一波下跌，然后逐步回升，开始春季反攻之旅。

　　a) 主动管理型基金投资策略：

　　随着传统的春节小长假日渐临近，资金面惯性趋紧的效应再次显现，2013年四季度财政税收开始上缴，春节前取现需求增加，加上IPO扎堆发行的抽血效应（本周多达33只新股发行），二级市场资金面雪上加霜。周五，上海市场的一天国债回购利率盘中飙升至40%，14天的也最高达到10%，钱紧信号灯已经亮起。若央行不采取公开市场操作平抑流动性，预计这一格局将贯穿一月份下旬。在这种背景下，市场很难有像样的反弹。因此投资者仍可继续持有，如消费主题类基金、医药保健类基金、成长类基金等。

　　b) 被动管理型基金投资策略：

　　周沪市成交2899亿元，日均成交不到580亿元，比前一周日均成交萎缩近10%，量能持续低迷，市场信心不足。资金流向看，场内存量资金仍在持续大规模净流出。市场结构看，“两桶油”暴力护盘，但孤掌难鸣；银行、地产周期性权重股持续疲弱，国有大银行全线“破净”短线市场赚钱效应很差。因此投资者应该继续回避大盘指数类基金。

　　2、固定收益类基金（债券型、货币型）

　　本周上交所国债市场窄幅整理，上交所企债市场小幅下行。上证企债指数收于166.25点，较上周下跌了0.11点；国债期货小幅上行，主力合约3月品种收盘报91.630元，较上周上涨0.10%，但走势仍然较弱。从走势图上看，本周交易所债市维持弱势格局，上涨乏力。另外，银行间债券市场窄幅整理，走势依然不容乐观，未来仍有进一步下行的空间。

　　随着春节临近，资金回暖行情已经走向尾声。17日，银行间质押式回购利率全线上扬。其中，7天加权平均利率较前一个交易日大涨79.3个基点至5.1472%，而覆盖春节时点的14天品种更是飙升101.22个基点至5.7128%。同时，具有标志性的1个月SHIBOR品种不断上扬，周五再度接近了7%。本周市场没有逆回购和央票到期，至此央行已经在公开市场上连续三周保持“双暂停”模式，既不向市场投放资金也不回收流动性。而到了周五，有媒体报道，市场资金面双双告急，前一日尚且风平浪静的货币市场猛然掀起波澜，货币市场借声一片，资金利率全线飙高。

　　a) 债券型基金投资策略：

　　从16日开始，2014年春运正式启动，春节前取现行为增多，现金将大量流出银行体系。此外，本周新股密集发行，本周五将有大盘股陕西煤业IPO。新股申购等累积效逐步发酵，近期资金面紧张状况可能进一步加剧。因此建议稳健者继续观望，等待整体债券收益下降之后再介入也不迟。

　　b) 货币型基金投资策略：

　　数据显示，截至昨日收盘，250只货币基金的平均7日年化收益率达到5.51%，远高于定期存款利率，银河银富货币A/B 7日年化收益率超过10%，分别为13%和12.74%，此外15只的7日年化收益率超过7%。IPO开闸后，资金面市场预期受到冲击，目前新股发行制度的细则仍然在修改，基金等机构操作谨慎，导致市场流动性依然偏紧，无风险利率偏高，预计货币基金的高收益或延续至今年上半年。因此投资者可继续配置货币基金，如易方达双月利理财、广发货币、天弘增利宝、华夏现货增利、南方现金增利。

　　3、QDII基金

　　上周公布的数据喜忧参半，美股震荡剧烈。在周一大跌后，美股周二、周三连涨收复失地，周四因财报欠佳三大股指收盘涨跌不一。值得注意的是，纳指周四收盘新高，标普周三创下历史收盘新高。欧股本周受消息利好支撑表现强势，周三创六年来新高。港股在遭遇金融股拖后腿的情况下，借助强势的网络科技股和博彩股周涨1.26％。截至周五收盘，道琼斯工业指数累涨0.13％，标普指数累涨-0.20％，纳斯达克指数累涨0.55％。

　　欧股创6年来新高。本周欧洲股市受利好消息支撑走强。周一，受巴塞尔银行监管委员会宣布放宽杠杆率标准影响，银行股领涨。周二公布的欧元区11月工业产出数据向好、多家银行的财报积极，加上美公布的12月零售销售数据超预期，大大提振欧股。受世界银行上调了全球经济增长预期影响，欧股周三创六年来新高。周四，欧股遭获利盘打压小幅收低。周五欧股继续走高。本周德国DAX30指数上涨2.85%，法国CAC40指数上涨1.84%，英国富时100指数上涨1.33%。

　　黄金方面，现货金守住了上周非农就业数据发布后的涨幅，本周震荡收高，由于周五发布的美国经济数据表现层次不齐，金价几乎收于一周高位。现货金正固守1260的关键阻力下方。技术形态方面，金价有构筑双重底的潜在可能，而价格依托5日线上涨的格局尤为明显，反弹有望进一步延续。但市场存在借助金市利好消息反弹的现象，操作上仍以观望为宜。

　　QDII投资策略：

　　展望未来一周，全球主要央行动向是首要关注点，日本央行、加拿大央行将召开议息会议，欧洲央行也将召开无利率决议的会议。另外，中国GDP数据则会在下周一(1月20日)打响头炮。下周三英国将有极为重要的就业数据和央行纪要出炉。此前数据显示就业市场进一步改善，若本月公布的失业率较上月进一步下滑，则表明英国经济复苏持续。因此建议投资者在A股不断下滑的背景中，可继续配置着主投欧美股市的QDII。