1月银行理财行业报告：预期收益冲创新高 银行理财整体获益
2014-01-29 10:43:49 易天富基金网
国金证券 张宇
基本结论
12月份银行理财产品发行量较前期有较大幅度的上升，同时市场推出大量高收益理财产品，年末银行揽储大战白热化。据wind不完全统计，140家银行共计发售理财产品4614只，较11月环比上升13.45%。从银行理财产品预期收益率上来看，年底各银行竞争激烈，预期收益水平继续走高，各期限品种收益水平持续上升且均创全年新高。就不同性质的银行而言，各类型的银行均有不同幅度的上升。虽然年关过后，大多数理财产品比12月份都有所回落，但是预计由于1月底“春节效应”的到来，银行理财产品收益又会小幅回升。
12月发行量排名前十位的银行分别是建设银行、广发银行、农业银行、中国银行、平安银行、工商银行、民生银行、浦发银行、招商银行、交通银行。除工商银行较上月有所下降以外，其余9家银行均有所上升，其中广发银行和农业银行的上升幅度显著。
预期收益水平方面，年底各银行揽储竞争激烈，纷纷推出大量的高收益产品，高收益区间产品数量大幅增加，较低收益区间则有所下降。12月不同期限品种预期收益水平保持上升且均创全年新高。就不同性质的银行而言，在年末效应的影响下，各类型银行均有不同幅度的上升。
由于银行理财产品发行量的上升，12月保本保收益产品数量总体也有所增加。具体来看，保本比例100%的产品共计发行686只，较上月上升9.33%；各保证收益水平的产品中，除保本收益水平为1%和4%的产品数量有所下降以外，其他各水平的产品数量均有不同程度的上升。
2013年A股市场曾出现过多次阶段性机会，但总体仍以震荡波动贯穿，沪深300指数全年下跌7.64%，但与此同时，2013年创业板与主板走势有所背离，主题投资盛行，中证500指数全年上涨16.89%。行业方面，22个证监会行业中15涨7跌，其中传播文化行业和信息技术行业表现最佳。在此背景下，投资涉及权益类资产的银行理财产品较市场表现相对稳健，普遍实现超越市场并且实现整体获益。其中FOF型产品2013年净值上涨3.54%，而股票基金混合型产品则表现较为突出，全年净值上涨11.90%，新股申购型产品则上涨5.16%。
2013年各类型产品虽进攻性有限，但抗跌优势明显。就中长期来看，银行理财产品的总体表现也要好于同期市场指数。同时，这部分银行理财产品风险控制效果依旧较好，各类型产品最近一年、最近两年、最近三年的业绩波动和下行风险都明显低于同期市场。
具体产品方面，股票基金混合型产品表现优于FOF型产品，14只股票基金混合型产品12涨2跌，14只FOF型产品10涨4跌，其中招商银行和光大银行旗下的多只产品表现较为良好。
第一部分：银行理财产品行业12月概况
12月份银行理财产品发行量较前期有较大幅度的上升，同时市场推出大量高收益理财产品，年末银行揽储大战白热化。据wind不完全统计，140家银行共计发售理财产品4614只，较11月环比上升13.45%。从银行理财产品预期收益率上来看，年底各银行竞争激烈，预期收益水平继续走高，各期限品种收益水平持续上升且均创全年新高。就不同性质的银行而言，各类型的银行均有不同幅度的上升。虽然年关过后，大多数理财产品比12月份都有所回落，但是预计由于1月底“春节效应”的到来，银行理财产品收益又会小幅回升。
12月发行量排名前十位的银行分别是建设银行、广发银行、农业银行、中国银行、平安银行、工商银行、民生银行、浦发银行、招商银行、交通银行。除工商银行较上月有所下降以外，其余9家银行均有所上升，其中广发银行和农业银行的上升幅度显著。具体来看，排名第一的建设银行，12月份共计发售502款理财产品，较上月小幅增加14只；排名第二的广发银行，共计发行产品280只，较上月大幅增加152只；农业银行排名第三，共发售银行理财261只，较上月增加100只。
图表1：排名前20家银行12月理财产品发行数量
来源： wind，国金证券研究所
从银行性质来看，国有银行、股份制商业银行和城市商业银行仍占据市场近90%的份额。由于12月份发行量整体上升，除发行量较少外资银行和港资银行下降以外，其他各类型银行发行量均有上升，其中国有银行12月份共计发行理财产品1390只，较上月环比小幅上升3.96%；股份制商业银行共计发行理财产品1369只，环比上升23.67%；城市商业银行共计发行理财产品1341只，环比上升12.12%；农村商业银行共计发行理财产品372只，环比上升34.30%。
图表2：各类银行发行数量变化情况
图表3：不同性质银行12月理财产品发行数量
来源：国金证券研究所
从币种分布上来看，12月份人民币理财产品发行量增加，但外币品种较上月略有下降。12月人民币理财产品共计发行4503只，相比上月增加550只，环比上升13.91%；外币理财产品（包含美元、澳元、港币、欧元、英镑、日元、加元、新西兰元等）共计111只，较上月减少3只，环比下降2.63%。其中美元产品54只、澳元产品18只、港币产品23只、欧元产品10只、英镑4只、加元产品1只、新西兰元产品1只。
图表4：银行理财产品各月发行数量
图表5：银行理财产品各币种发行数量
来源：wind，国金证券研究所
从投资期限上来看，12月份除投资期限在3个月到半年的产品发行量稍有下降以外，其余各期限产品均有不同程度的上升，投资期限在1-3个月的产品占据市场一半以上的份额。具体来看，投资期限小于1个月的产品共发行202只，占比4.42%，环比上升10.38%；期限在1-3月的产品共发行2542只，占比55.61%，环比上升21.74%；期限在3-6个月的产品共发行1117只，占比24.44%，环比下降4.37%；投资期限为半年到1年的中期产品12月共计发行629只，占比13.76%，环比上升17.57%；投资期限超过1年的长期产品发行81只，占比1.77%，环比大幅上升50%。
图表6：银行理财产品各期限发行数量
图表7：12月份发行产品投资期限分布
来源： wind，国金证券研究所
12月份由于银行理财产品发行量的上升，保本保收益产品数量总体也有所增加。具体来看，保本比例100%的产品共计发行686只，较上月上升9.33%；各保证收益水平的产品中，除保本收益水平为1%和4%的产品数量有所下降以外，其他各水平的产品数量均有不同程度的上升。具体来看，保本水平为1%和4%的产品分别环比下降25%、14.19%；而保本收益水平为2%、3%、5%和6%的产品分别环比上升3.57%、2.33%、173.58%、633.33%。保本水平较高的5%和6%的产品上升幅度较大。
图表8：保本比例100%的产品发行数量
图表9：保本保收益（保本比例101%-107%）产品发行数量
来源： wind，国金证券研究所
预期收益水平方面，年底各银行揽储竞争激烈，纷纷推出大量的高收益产品，12月银行理财产品预期收益水平持续上升，各期限品种预期收益水平保持上升且均创全年新高。就不同性质的银行而言，在年末效应的影响下，各类型银行均有不同幅度的上升。虽然年关过后，大多数理财产品比12月份都有所回落，但是预计由于1月底“春节效应”的到来，银行理财产品收益又会小幅回升。
从投资期限上来看，12月各期限产品收益水平较前期均有所上升，保持了几个月以来的上升趋势，除1个月以内的超短期产品，其他各期限产品的平均收益上限均在5%以上。具体来看，投资期限小于1个月的理财产品平均预期收益率上限为4.57%，较上月上升50个基点；投资期限为1至3个月的理财产品平均收益率上限为5.69%，较上月上升67个基点；投资期限3至6月理财产品平均收益率上限为5.63%，较上月上升47个基点；投资期限半年至1年投资期限产品平均收益率上限为5.63%，较上月上升28个基点；投资期限1至5年的理财产品平均收益率上限为6.16%，较上月上升99个基点。
图表10：各期限产品平均预期收益上限走势
来源：国金证券研究所
从收益区间分布来看，6%以上的各高收益区间产品数量均有上升且增加数量显著，而6%以下的各收益区间产品数量则有不同幅度的减少。分布在5%-6%的产品数量占比接近50%，而分布在5%-8%区间的产品则占据市场近90%的份额。预期收益分布在0%-2%、2%-4%、4%-5%、5%-6%的产品较上月分别环比减少24.49%、3.35%、62.94%、15.80%；分布在6%-8%、8%-10%以及10%以上的产品较上月分别环比增加844.57%、900.00%、233.33%。预期收益上限在6%-8%区间的产品数量增加显著，较上月增加1478只。
图表11：产品预期收益上限分布
来源：国金证券研究所
按照银行性质来看，各类型银行均有不同幅度的上升。具体来看，外资银行预期收益水平6.24%，较上月上升34个基点，持续保持较高水平；港资银行预期收益水平5.15%，较上月小幅上升2个基点；城市商业银行预期收益水平5.75%，较上月上升54个基点；农村商业银行预期收益水平5.65%，较上月上升52个基点；股份制商业银行预期收益水平5.74%，较上月上升56个基点；国有商业银行预期收益水平5.41%，较上月上升59个基点。
图表12：不同性质银行各月理财产品平均预期收益上限走势
来源：国金证券研究所
第二部分 权益类银行理财产品2013年风险收益跟踪
此部分重点对以股票和股票型、混合型基金等权益类资产为主要投资对象的银行理财产品进行研究。
截止2013年12月，在我们覆盖范围内仍在运作、并可收集到产品净值数据的证券投资类银行理财产品共有29只，分布在6家银行。在这29只产品中， FOF型证券投资类银行理财产品14只，股票基金混合型银行理财产品14只，另有新股申购型产品1只，由于新股申购型产品并没有直接参与二级市场投资，因此本文将它们归为其它类（各类别产品具体介绍详见附录）。
抗跌优势明显，实现整体获益
2013年A股市场曾出现过多次阶段性机会，但总体仍以震荡波动贯穿，沪深300指数全年下跌7.64%，但与此同时，2013年创业板与主板走势有所背离，主题投资盛行，中证500指数全年上涨16.89%。行业方面，22个证监会行业中15涨7跌，其中传播文化行业和信息技术行业表现最佳。在此背景下，投资涉及权益类资产的银行理财产品较市场表现相对稳健，普遍实现超越市场并且实现整体获益。其中FOF型产品2013年净值上涨3.54%，而股票基金混合型产品则表现较为突出，全年净值上涨11.90%，新股申购型产品则上涨5.16%。
从图表13单月收益比较中可以看出，银行理财产品在2013年市场上涨月份进攻性相对有限，但是在下跌环境中总体表现比较抗跌，在沪深300指数下跌的月份中，各类型产品跌幅均小于市场，抗跌优势明显。
就中长期来看，银行理财产品的总体表现也要好于同期市场指数。同时，这部分银行理财产品风险控制效果依旧较好，各类型产品最近一年、最近两年、最近三年的业绩波动和下行风险都明显低于同期市场。
图表13：银行理财产品各月份收益比较
图表14：银行理财产品阶段收益
| 近一年 | 近二年 | 近三年 | |
| FOF型 | 3.54% | 17.89% | -2.77% |
| 股票基金混合型 | 11.90% | 17.15% | 1.46% |
| 其它类 | 5.16% | 11.64% | 19.07% |
| 沪深300指数 | -7.64% | -0.67% | -25.52% |
| 中证500指数 | 16.89% | 17.21% | -22.44% |
注：以上收益均为简单平均结果，数据截止2013年12月
来源：国金证券研究所收集整理
图表15：银行理财产品风险收益指标
| 最近一年 | 最近两年 | 最近三年 | |||||||||
| 风险调整后收益 | 标准差 | 下行风险 | 与沪深300相关系数 | 与中证500相关系数 | 风险调整后收益 | 标准差 | 下行风险 | 风险调整后收益 | 标准差 | 下行风险 | |
| FOF型 | 8.65% | 3.90% | 16.67% | 61.56% | 53.34% | 61.65% | 4.29% | 31.37% | -29.66% | 5.16% | 68.95% |
| 股票基金混合型 | 72.67% | 2.65% | 7.47% | 67.99% | 68.97% | 55.76% | 2.81% | 17.59% | -45.57% | 3.07% | 39.95% |
| 其它类 | 608.35% | 0.10% | 0.00% | 45.90% | 56.56% | 257.62% | 0.39% | 0.46% | 314.13% | 0.43% | 0.46% |
| 沪深300指数 | -38.65% | 6.39% | 30.93% | 100.00% | - | -4.46% | 6.87% | 61.71% | -85.70% | 6.24% | 100.12% |
| 中证500指数 | 59.62% | 7.82% | 29.60% | - | 100.00% | 43.54% | 8.01% | 66.38% | -50.66% | 7.87% | 122.41% |
来源：国金证券研究所收集整理
股基混合表现更优，招商、光大凸显优势
2013年全年14只FOF型银行理财产品10涨4跌，平均收益3.54%。招商银行旗下多只产品表现突出。
2013年，中信银行旗下的代客境外理财3号（展期）位列第一，全年收益率上涨18.08%；招商银行旗下的招商银行“金葵花”基金优选系列之“中投策略”理财计划、QDII系列之“德盛总回报亚洲股票基金”链接理财计划（人民币）紧随其后，排在第二和第三位，2013年收益率分别上升16.19%、15.40%；排在第四位的是招商银行旗下的QDII系列之招银资产管理全球核心+卫星双引擎增长组合理财计划（人民币），其收益率上升7.50%；排名第五的是建设银行旗下的摩根富林明亚洲创富精选(美元)，收益率上升5.76%。
就中长期投资而言，不论是近两年还是近三年，排名前三的产品均是中信银行旗下的代客境外理财3号（展期），招商银行旗下的QDII系列之“德盛总回报亚洲股票基金”链接理财计划（人民币）以及招商银行“金葵花”基金优选系列之“中投策略”理财计划。这三只产品中长期表现均较为突出，两年期净值分别上涨40.78%、33.08%、31.83%，三年期净值分别上涨13.78%、15.49%、6.41%。就风险控制而言，光大银行旗下的“同赢五号”产品三表现最为稳健，风控效果良好。
图表16：FOF型产品风险收益指标
| 名称 | 发行机构 | 截止日期 | 阶段收益 | 风险指标（最近三年） | |||||
| 最近一年 | 最近两年 | 最近三年 | 标准差 | 下行风险 | 与沪深300相关系数 | 与中证500相关系数 | |||
| 代客境外理财3号（展期） | 中信银行 | 2013/12/31 | 18.08% | 40.78% | 13.78% | 4.89% | 59.09% | 56.84% | 48.54% |
| 招商银行“金葵花”基金优选系列之“中投策略”理财计划 | 招商银行 | 2013/12/30 | 16.19% | 31.83% | 6.41% | 5.63% | 68.49% | 76.56% | 82.24% |
| QDII系列之“德盛总回报亚洲股票基金”链接理财计划（人民币） | 招商银行 | 2014/1/2 | 15.40% | 33.08% | 15.49% | 5.44% | 64.41% | 42.60% | 28.25% |
| QDII系列之招银资产管理全球核心+卫星双引擎增长组合理财计划（人民币） | 招商银行 | 2014/1/2 | 7.50% | 25.61% | 3.48% | 4.59% | 55.50% | 41.19% | 29.49% |
| 摩根富林明亚洲创富精选(美元) | 建设银行 | 2013/12/31 | 5.76% | 19.32% | -1.90% | 4.81% | 64.12% | 49.02% | 41.15% |
| 代客境外理财2号（展期） | 中信银行 | 2013/12/31 | 4.46% | 17.03% | -10.76% | 6.03% | 84.72% | 65.21% | 52.42% |
| 代客境外理财4号（展期） | 中信银行 | 2013/12/31 | 4.44% | 17.00% | -10.85% | 6.03% | 84.85% | 65.23% | 52.44% |
| “同赢五号”产品三 | 光大银行 | 2013/12/31 | 3.19% | 11.01% | -3.16% | 1.65% | 22.73% | 71.82% | 75.29% |
| QDII系列之“邓普顿亚洲增长基金”链接理财计划（人民币） | 招商银行 | 2014/1/2 | 1.42% | 16.31% | 3.31% | 5.69% | 74.10% | 47.10% | 36.11% |
| QDII系列之“摩根斯坦利亚洲股票基金”链接理财计划（人民币） | 招商银行 | 2014/1/2 | 0.33% | 19.01% | 0.47% | 5.40% | 68.60% | 41.19% | 29.49% |
| 代客境外理财5号（展期） | 中信银行 | 2013/12/31 | -5.14% | 11.87% | -10.77% | 5.76% | 76.52% | 50.83% | 38.94% |
| 东方之珠三期 | 工商银行 | 2013/12/30 | -5.59% | 7.17% | -7.68% | 4.31% | 61.00% | 52.15% | 41.35% |
| 海外寻宝系列之招银商品指数投资组合理财计划(美元) | 招商银行 | 2014/1/2 | -6.53% | -3.60% | -11.75% | 4.67% | 71.15% | 29.34% | 22.78% |
| “境外宝” － “金砖四国” 股票基金 | 农业银行 | 2013/12/30 | -9.93% | 4.03% | -24.88% | 7.29% | 110.06% | 36.19% | 18.43% |
| 沪深300 |
|
2013/12/31 | -7.64% | -0.67% | -25.52% | 6.24% | 100.12% | 100.00% | 90.22% |
| 中证500 |
|
2013/12/31 | 16.89% | 17.21% | -22.44% | 7.87% | 122.41% | 90.22% | 100.00% |
注：各项风险指标采用月度收益率数据计算。
来源：国金证券研究所收集整理
14只股票基金混合型理财产品2013年12涨2跌，净值平均上涨11.90%，表现优于FOF型产品，对于市场变化调整持仓水平较为灵活，其中招商银行和光大银行旗下产品表现较为突出。
2013年，招商银行旗下的“金葵花”增强基金优选系列之“金选双赢”理财计划、光大银行旗下的“同赢五号”产品二表现最为突出，位列第一位和第二位，在主板表现不佳但主题投资盛行的环境中，表现出了较为积极地投资风格，对于市场有一定的判断能力和选股能力，净值增长大幅超过其他产品，其全年净值分别上升41.31%、41.30%。排名第三、第四、第五的分别是光大银行旗下的“同赢八号”瑞丰精选、资产配置激进、工商银行旗下的中国工商银行基金股票双重精选人民币理财产品-2007年第2期，2013年净值分别上涨19.96%、13.41%、11.56%。
从两年期和三年期的角度来看，招商银行旗下的“金葵花”增强基金优选系列之“金选双赢”理财计划、光大银行旗下的“同赢五号”产品二、“同赢八号”瑞丰精选仍表现突出，排名前三，并且明显领先于其后的产品，显示了中长期持续的获益能力。就风险控制而言，光大银行具有普遍优势，旗下多数产品净值波动幅度较小，除此之外，中信银行旗下的蓝筹计划3号也始终收益稳健，风控效果良好。
图表17：股票基金混合型产品风险收益指标
| 名称 | 发行机构 | 截止日期 | 阶段收益 | 风险指标（最近三年） | |||||
| 最近一年 | 最近两年 | 最近三年 | 标准差 | 下行风险 | 与沪深300相关系数 | 与中证500相关系数 | |||
| “金葵花”增强基金优选系列之“金选双赢”理财计划 | 招商银行 | 2013/12/30 | 41.31% | 61.14% | 20.04% | 7.30% | 89.10% | 60.87% | 78.91% |
| “同赢五号”产品二 | 光大银行 | 2013/12/31 | 41.30% | 44.32% | 28.03% | 3.86% | 41.31% | 54.45% | 71.78% |
| “同赢八号”瑞丰精选 | 光大银行 | 2013/12/31 | 19.96% | 34.16% | 13.43% | 3.68% | 42.63% | 43.61% | 59.72% |
| 资产配置激进 | 光大银行 | 2013/12/31 | 13.41% | 17.60% | -1.99% | 3.32% | 43.92% | 65.77% | 79.88% |
| 中国工商银行基金股票双重精选人民币理财产品—2007年第2期 | 工商银行 | 2013/12/31 | 11.56% | 9.09% | -10.45% | 3.62% | 54.76% | 68.91% | 83.24% |
| 资产配置进取 | 光大银行 | 2013/12/31 | 11.41% | 16.31% | 1.57% | 2.64% | 33.64% | 66.15% | 79.84% |
| 资产配置平衡 | 光大银行 | 2013/12/31 | 8.65% | 14.51% | 7.18% | 1.67% | 18.62% | 67.36% | 79.64% |
| 资产配置增利 | 光大银行 | 2013/12/31 | 6.16% | 12.85% | 13.15% | 0.81% | 6.21% | 67.67% | 74.47% |
| 同享二号—光银中华精选 | 光大银行 | 2013/12/31 | 4.65% | 9.34% | -21.38% | 3.56% | 58.45% | 67.72% | 60.60% |
| 资产配置稳健 | 光大银行 | 2013/12/31 | 4.57% | 1.87% | 6.94% | 1.56% | 10.14% | 26.45% | 23.07% |
| 中国工商银行基金股票双重精选人民币理财产品—2007年第1期 | 工商银行 | 2013/12/31 | 4.45% | 5.72% | -20.52% | 3.85% | 59.02% | 54.16% | 70.05% |
| 中信银行"蓝筹计划3号"人民币 | 中信银行 | 2013/12/31 | 1.34% | -3.88% | -6.25% | 1.73% | 25.04% | 59.14% | 70.31% |
| 中国工商银行基金股票双重精选人民币理财产品—2008年第3期 | 工商银行 | 2013/12/30 | -0.55% | 3.96% | -5.35% | 1.63% | 26.56% | 67.24% | 72.06% |
| 东方之珠代客理财 | 工商银行 | 2013/12/30 | -1.57% | 13.09% | -3.98% | 3.76% | 49.95% | 56.34% | 45.45% |
| “金葵花”增强基金优选系列之“金选双赢”理财计划 | 招商银行 | 2013/12/30 | 41.31% | 61.14% | 20.04% | 7.30% | 89.10% | 60.87% | 78.91% |
来源：国金证券研究所收集整理
需要注意的是，由于不同产品公布净值的具体日期有所不同，造成统计区间会有所差异，因此前文所涉及的期间收益率及排名仅作为参考。