易天富月评：关注择股能力强的主动型基金

　　核心观点

　　2014年1月份主要指数走势情况上：上证综指下跌3.92%，深证成指下跌6.76%，沪深300下跌5.48%，中小板上涨1.01%，创业板上涨14.68%。市场走势方面，1月份市场继续呈现分化的结构性行情，上证指数整体呈现下跌走势，但创业板却大幅走高，月上涨超过14%，盘中最高冲到1507点，结构性行情明显。主板市场，沪指在下破2000点之后迎来反弹，再加上部分资金在跌破2000后提前“抢跑”，市场短期进入震荡向上的走势。另一个重要的信息是IPO重启，炒新热又开始爆发，多只新股被爆炒，最然监管机构多次公示风险，自查排查继续，也使得部分上市公司延期或者撤离IPO，炒新仍然是1月份市场的一大亮点。外围市场方面，欧美股市、新兴市场股市及货币市场在春节期间均出现暴跌。1月29日美联储议息会议，再次削减QE3规模100亿元美元，至每月650亿美元，新主席耶伦上台，也使得市场预期退出QE时间提前。月底两大经济题中美经济数据欠佳，新兴市场表现为通胀压力大、资金价格高企，本币汇率贬值，部分新兴市场国家形成“股市、债市、汇市”的三重下跌，拉美多个国家、土耳其、印度、南非都国家是典型，加速市场回流美国市场。这些也加剧A股市场的风险增加。

　　表1：2014年01月主要指数表现

　　1月市场回顾

　　表2：2014年01月各类型基金表现

　　图1：2014年01月各类基金对比图

　　1、开放式基金

　　1.1 偏股型基金（股票型、混合型）

　　本月沪深两市双双收跌，创业板指大盘超过14%，市场继续大幅度丰和，作为偏股型基金，由于还是主配创业板个股较多，基金整体依然呈现上涨态势。兴全轻资产投资主要投资轻资产占主导的上市公司，这些公司多为新兴产业、科技类公司，具备一定成长性，第一大重仓股卫宁软件月上涨27%；富安达优势成长股票仓位较高，主要以中小板、创业板个股为主，启明星辰、华策影视等个股涨幅超过20%；浦银安盛红利精选股票仓位接近90%,重仓股宝信软件上涨超过20%，九阳股份更是大涨36%，然第二大重仓股上海家化杀跌影响了该基金的收益；农银汇理行业轮动前几大重仓个股表现出色，省广股份、蓝色光标、阳光电源涨幅都超过10%；农银汇理中小盘主配创业板个股，前四大重仓均为创业板个股，恒泰艾普、华策影视、阳光电源、蓝色光标都有较好的表现。

　　表3：2014年01月股票型基金涨幅前五名

　　本月市场中表现较差行业，依然是2013年一直表现萎靡的大宗商品，自然资源行业一级对应的指数ETF，一方面是经济复苏较慢，需求偏低，最新公布的中美两大经济体经济数据欠佳，对市场造成冲击，另一方面，1月底，美联储宣布继续削减QE3规模100亿美元，量化宽松进一步降低，最后，新任美联储主任耶伦上任，作为鸽派人士，加速了量化宽松退出的时间，这对大宗商品、资源类都是利空。本月跌幅榜主要为大宗商品、能源资源类基金及跟踪此类的指数基金和ETF基金，且跌幅都超过7%，跌幅最大的鹏华资源分级跌幅高达8.93%。

　　表4：2014年01月股票型基金涨幅后五名

　　混合型基金中，兴全有机增长重仓股表现出色，第一大和第二大重仓卫宁软件及新华医疗涨幅均在20%附近，该基金本月收益远远跑赢同类型基金；广发聚优，该基金高股票仓位，配置以创业板个股为主，香雪制药大涨49%，恒泰艾普和合佳股份股份也有较好表现，康得新下跌14%一定程度影响了该基金更好表现；华宝收益增长也主要依靠高仓位以及中小市值个股的优异表现，蓝色光标、省广股份、碧水源均有良好表现；泰达宏利品质生活虽股票仓位较低，然诸如金证股份月大涨60%，奥飞动漫等表现使得该基金整体表现不俗；浦银安盛战略新兴产业，该基金13年四季报公布份额仅为0.92亿，从过往角度看，该基金换仓较为频繁，本月可能是调仓，切合了市场表现。

　　表5：2014年01月混合型基金涨幅前五名

　　混合型基金中，嘉实稳健份额较大，配置以权重类个股为主，本月前两大重仓格力电器和长城汽车跌幅都超过10%，然该基金股票仓位在7成以下，跌幅有所减缓；鹏华中国50重仓个股普跌，前几大重仓个股伊利股份、金地集团、美的集团、招商地产跌幅在10%左右；大成创新，该基金配置以银行地产为主，本月两大板块表现不佳，招商银行、北京银行、兴业银行等跌幅均在5%附近；新华优选分红，本月重仓个股表现不佳，锦江股份跌幅超过10%，江铃汽车、中国国贸、中国平安等也有所下跌；金鹰成份股优选，该基金仓位一般，6成附近吗，配置也以一线大盘股为主，本月整体表现不佳。

　　表6：2014年01月混合型基金涨幅后五名

　　1.2、固定收益基金（债券型、保本型）

　　本月债市方面，央行虽然重启了逆回购，净投放5250亿，然而一方面，期限较短，很难治本，另一方面，农历春节因素，资金抽取严重，使得整体债市很难有所回升。南方宝元债券，该基金配置了部分可转债，且股票仓位高达25%，其中上海绿新等个股表现优异，虽然中国平安等表现不佳，然整体依然有所上涨，表现出色，遥遥领先同类型基金；东方强化收益，作为二级债基，基本没有股票仓位，有小部分的可转债，可能是可转债部分有所表现，对该基金有所受益；光大增利收益，该基金为一级债基，可转债部分有小部分的东风股份股票，本月该股表现较好，C类份额较A类份额更为灵活，收益上略高于A类；华安安心收益B，该基金为二级债基，配置了13%的股票，重仓个股有涨有跌，整体有所上涨。

　　表7：2014年01月债券型基金涨幅前五名

　　鹏华丰利分级属于母基金，走势受子基金变动影响，收益仅代表一种趋势；华安可转债，可转债占比较大，其中又以银行类可转债占据较大比例，本月银行股表现不佳，对该基金造成了较大的拖累，A类份额较B类稳定，收益上，A类更为抗跌；中海可转债A也是可转债占比较大，股票仓位在7%左右，由于重仓的金融、地产类个股表现不佳，该基金本月跌幅较大；华宝兴业可转债为一级债基，不直接从二级市场买入股票，可能是可转债部分表现不佳，导致该基金本月跌幅较大。

　　表8：2014年01月债券型基金涨幅后五名

　　保本基金中，长城久利保本近期净值快速拉升，本月大涨超过5%，从目前来看，应该是一月份IPO开闸，申购了新股，本月大部分新股上市后又较好的表现，使得该基金获得了较好的收益；诺安汇鑫保本，该基金有超过11%的股票仓位，重仓中利亚德本月大涨超过30%，表现非常优异，其余重仓个股也有所表现；中银保本的股票仓位基金5%，配置偏稳为主，本月博瑞传播大涨36%，森源电气也有一定的表现；平安大华保本本月也是突然拉升，最大可能是申购了新股，上市后获利；诺安保本的股票仓位较高，达到16%，本月航天信息等个股有较好的表现。

　　表9：2014年01月保本型基金涨幅前五名

　　招商安盈保本本月跌幅接近0.5%，该基金配置6%多的股票资产，本月同力水泥、宝利沥青表现不佳，然其他个股有一定的表现，整体而言，跌幅不大；大成保本，该基金股票仓位5%多，股票配置表现稳健为主，本月中国平安、伊利股份、美的集团表现不佳，拖累该基金的表现；银河保本股票仓位超过10%，重仓个股涨跌不一，整体上略有下跌，跌幅不大；招商安达保本配置上与安盈保本有些类似，该基金股票仓位更高，本月同力水泥表现不佳；国泰目标收益保本属于13-08成立的次新基金，前期操作较为保守，整体表现一般。

　　表10：2014年01月保本型基金涨幅后五名

　　2、封闭式基金

　　封闭式基金中，本月二级市场出现较大分化，封闭式基金整体表现优于市场，下跌仅有3只。基金同盛，该基金股票仓位仅有6成，配置上以大盘类个股为主，本月表现较好的个股有长春高新、顺网科技；基金科瑞股票仓位7成多，本月第一大重仓股新华医疗大涨超过19%，然大华股份、伊利股份、格力电器等表现不佳，影响了该基金的上涨；基金银丰，该基金股票仓位6成多，最大亮点是彩票概念的姚记扑克月大涨28%，前三大重仓杰瑞股份、云娜白药、欧菲光却表现一般；基金金鑫，该基金最突出也是配置了新华医疗，且为第一大重仓，然其他个股亮点有限，使得难更进一步；基金鸿阳股票仓位相对较高，本月表现较好的个股有凯美特气、博实股份等。

　　表11：2014年01月封闭式基金涨幅前五名

　　基金普丰的配置以权重类个股为主，本月银行、券商等金融类个股表现不佳，该基金本月下跌超过3%，表现较差；基金汉兴，该基金也配置较多的权重个股，兴业银行、中国平安平安表现不佳，然开山股份有一定的表现；基金裕隆的权重类个股也表现不佳，不过华策影视大涨24%为该基金注入了部分活力，整体跌幅较小；基金久嘉，该基金重仓个股涨跌幅较小，波动性偏低，本月小幅上涨；基金泰和，该基金重仓股表现较差，白马股美的集团、伊利股份、双汇发展都不同程度小跌，本月仍上涨主要依靠网宿科技的发力，该股本月大涨42%。

　　表12：2014年01月封闭式基金涨幅后五名

　　3、QDII基金

　　本月欧美市场整体下跌，一方面由于美国继续削减QE3的刺激，另一方面中美两大经济体公布的经济数据表现不佳，导致外围市场出现下跌，美股三大股指跌幅都在3%以上，德国DAX跌幅也接近3%；亚太市场也出现了下跌，日经大挫8.45%，恒指跌幅也超过5%；本月涨幅较好为黄金，纽约金价上涨2%以上。广发亚太精选，该基金主投香港地区市场和美国市场，配置上信息技术、医疗保健、金融占比较大，后者本月跌幅较大，前两者出现较好上涨；嘉实黄金主要投资黄金市场，本月上涨主要收益黄金反弹；广发美国房地产指数，主要跟踪美国REIT指数，商业地产复苏使得该基金整体有所上涨；广发美国房地产指数（美元）对比人民币计价的基金，主要受到汇率因素的影响，人民币持续升值，汇差的因素使得该基金小幅低于人民币计价产品；诺安全球收益不动产主投美国市场的不动产，占比较大为公寓类、地方性商业中心，受益经济复苏，实体经济恢复上涨。

　　表13：2014年01月QDII基金涨幅前五名

　　本月跌幅较大的QDII基金，依然是主要与香港市场挂钩的中国企业指数以及ETF和ETF联接基金，本月恒生指数跌幅为5.45%，恒生国企指数下跌9.22%，恒生中资指数跌幅为7.36%，国内在港个股本月整体表现不佳。嘉实恒生中国企业跌幅为9.08%领跌，易方达恒生中国企业ETF联接跌幅为8.88%，母基金受益人民币汇率上涨，跌幅少于美元计价的产品，南方金砖四国主要因为金砖四国由于月底，新兴市场重挫，指数跌幅较大，该基金跌幅也接近8%。

　　表14：2014年01月QDII基金涨幅后五名

　　2月市场综述

　　1月份上证指数整体呈现下跌走势，但创业板却大幅走高，结构性行情明显。沪指在下破2000点之后迎来反弹，再加上部分资金在跌破2000后提前“抢跑”，市场短期进入震荡向上的走势。反观外盘，欧美股市、新兴市场股市及货币市场在春节期间均出现暴跌。类似情况曾经在2013年8月出现，下跌均是由美国退出QE触发，新兴市场表现为通胀压力大、资金价格高企，本币汇率贬值，部分新兴市场国家形成“股市、债市、汇市”的三重下跌。节后将进入2月的交易时间，新股发行暂缓，流动性明显改善；政策面上则会有两会主题促发热点萌生，形成共振，市场或将冲高回落，再形成新的反弹趋势。同时，地方两会和全国两会等重要会议也有望带动A股改革和政策相关主题的表现，诞生出一轮交易性的机会。具体原因主要包括以下几点：

　　一、春节前两周注入的5250亿元资金，只是短期救急所用，不代表货币从紧的思路出现任何改变。虽说节前不太可能正回购了，但节后实行的概率很高，按照这个思路，2月份货币政策可能进一步收紧，这一点我们从资金拆借利率走势可以看出；二、国家发展和改革委员会确定今年农村经济工作7大重点：加大强农惠农政策力度、提高粮食安全保障能力、加强以水利为重点的农业基础设施建设、加快构建农业可持续发展长效机制、完善农产品市场价格和调控机制、加大对新型农业经营主体的支持力度、加快推进农村各项改革。A股上市公司中，涉及相关受益股范围较广；三、2月有望迎“暖冬”改革东风起转型破浪时。改革进入推行期，短期风险溢价可能出现波动。十八届三中全会标志着本轮改革由憧憬期进入推行期，涉及放权和存量利益调整的改革在执行时通常会遇到阻力；以结构调整为目标的政策短期亦可能对基本面造成一定影响；四、新年伊始，受春节临近等因素影响，制造业增速有所放缓。中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心1日发布的2014年1月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，比上月回落0.5个百分点。汇丰银行公布的1月汇丰中国制造业PMI亦从上月的50.5回落至49.5，6个月来首次跌破50荣枯线。两项指数双双回落，预示2014年经济开局走势平缓；五、在美国12月非农就业数据大幅逊色的背景下，美联储在本月的会议上仍坚持继续缩减QE。但如果此后在天气条件好转后以非农就业为首的美国各项经济数据状况仍然低迷，那么市场对美国经济的实际健康程度就会再起疑虑，而在此状况下，美联储很可能会选择暂缓缩减量化宽松（QE）措施力度。

　　从以上分析可以看出，2月份国内市场消息面整体偏空，影响市场走势的主要因素仍是资金利率的高企，海外市场主要受QE缩减路线图已成共识影响，因此未来A股或受海外股市影响先抑后扬；中长线投资者，应重点关注国家公布的相应宏观经济数据为主，并关注“基金大师”软件的价值评估平台来判断大盘目前是否处于价值区间，做相应的波段操作减少成本。在选择基金方面，建议关注以择股能力强的主动型基金，可少量配置业绩稳健的债券型基金。

　　投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　1月份上证指数整体呈现下跌走势，但创业板却大幅走高，结构性行情明显。沪指在下破2000点之后迎来反弹，再加上部分资金在跌破2000后提前“抢跑”，市场短期进入震荡向上的走势。反观外盘，欧美股市、新兴市场股市及货币市场在春节期间均出现暴跌。类似情况曾经在2013年8月出现，下跌均是由美国退出QE触发，新兴市场表现为通胀压力大、资金价格高企，本币汇率贬值，部分新兴市场国家形成“股市、债市、汇市”的三重下跌。节后将进入2月的交易时间，新股发行暂缓，流动性明显改善；政策面上则会有两会主题促发热点萌生，形成共振，市场或将冲高回落，再形成新的反弹趋势。同时，地方两会和全国两会等重要会议也有望带动A股改革和政策相关主题的表现，诞生出一轮交易性的机会。具体原因主要包括以下几点：

　　一、春节前两周注入的5250亿元资金，只是短期救急所用，不代表货币从紧的思路出现任何改变。虽说节前不太可能正回购了，但节后实行的概率很高，按照这个思路，2月份货币政策可能进一步收紧，这一点我们从资金拆借利率走势可以看出；二、国家发展和改革委员会确定今年农村经济工作7大重点：加大强农惠农政策力度、提高粮食安全保障能力、加强以水利为重点的农业基础设施建设、加快构建农业可持续发展长效机制、完善农产品市场价格和调控机制、加大对新型农业经营主体的支持力度、加快推进农村各项改革。A股上市公司中，涉及相关受益股范围较广；三、2月有望迎“暖冬”改革东风起转型破浪时。改革进入推行期，短期风险溢价可能出现波动。十八届三中全会标志着本轮改革由憧憬期进入推行期，涉及放权和存量利益调整的改革在执行时通常会遇到阻力；以结构调整为目标的政策短期亦可能对基本面造成一定影响；四、新年伊始，受春节临近等因素影响，制造业增速有所放缓。中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心1日发布的2014年1月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，比上月回落0.5个百分点。汇丰银行公布的1月汇丰中国制造业PMI亦从上月的50.5回落至49.5，6个月来首次跌破50荣枯线。两项指数双双回落，预示2014年经济开局走势平缓；五、在美国12月非农就业数据大幅逊色的背景下，美联储在本月的会议上仍坚持继续缩减QE。但如果此后在天气条件好转后以非农就业为首的美国各项经济数据状况仍然低迷，那么市场对美国经济的实际健康程度就会再起疑虑，而在此状况下，美联储很可能会选择暂缓缩减量化宽松（QE）措施力度。

　　a) 主动管理型基金投资策略：

　　去年来伴随着经济转型，国内消费也是在不断升级，根据高层的表态，未来国内经济将从投资拉动转向消费拉动，各类机会也将不断涌出，投资者不妨紧跟这条主线，来挑选投资机会。从目前的情况来看，互联网应用不断上演大战，估计将继续火爆下去。因此投资者可继续关注成长型基金。

　　b) 被动管理型基金投资策略：

　　1月大盘是探底的走势，收盘下跌82点，是一根跌幅3.9%的小阴线，大盘月线上两连阴，表明大盘还是处于探底之中，没有企稳的迹象，二月开盘5月均线将下穿10月线，这也预示大盘处于调整之中。这样的月线状态，二月继续下探再收一阴，月线三连阴正常，收一反弹的小阳，歇歇脚也正常。因此投资者以观望指数型基金为主。

　　2、固定收益类基金（债券型、货币型）

　　节前债券市场受多重因素影响回暖迹象较为明显。在目前的供需矛盾缓解以及通胀压力减弱情形下，中长期国债到期收益率有下行动力，因而期债主力合约价格节前仍将维持多头格局。国债期货主力合约TF1403收盘报在92.334元，较前一个交易日小幅下跌。价格仍然站在5日均线之上，均线呈现多头排列。

　　节前两周央行持续注入短期流动性，市场危机得以缓解，但是我对春节后大盘的走势并不乐观。首先，春节前两周注入的5250亿元资金，只是短期救急所用，不代表货币从紧的思路出现任何改变。由于其中750亿元本周已经到期，真正用于跨节日使用的流动性只有4500亿元，与此对应，去年春节前央行注入的跨节日资金高达8600亿元。目前注入的这些资金仅仅是季节性操作，而且对于市场需求并不足够，况且央行还在进行正回购操作的询价。虽说节前不太可能正回购了，但节后实行的概率很高，按照这个思路，2月份货币政策可能进一步收紧，这一点我们从资金拆借利率走势可以看出。

　　a) 债券型基金投资策略：

　　基本面上公布的汇丰PMI数据大幅低于预期，季调后仍然下行，带动经济走弱的预期增强。同时，部分信托品种出现兑付问题，也提高了投资者的避险情绪。在此背景下，基本面和信用事件支撑债券市场行情继续展开。同时，部分基金和券商开始配置城投债等高收益品种，配置盘的出现也活跃了高收益债市场。整体来看，国债和金融债的收益率进一步走低10bp左右，基本形成了一波下行行情。而信用债方面，短端的下行已经基本到位，整体行情向更长期限和更低评级发展。因此建议投资者的债券型基金配置上，保持快进快出的操作思路，可适当的关注主投国债、金融债、高等级信用债的债券型基金。

　　b) 货币型基金投资策略：

　　与往年情况有所不同，迈过年关的货币基金在开年首周收益率不降反升，近三成收益超过6%。随着银行间市场流动性的持续承压，货基收益率还将维持高位。另外IPO即将正式重启，重启则意味着要从市场抽取资金。而在大洋彼岸的另一端，美联储已经开始缩减量化宽松的规模，使得资金可能会更多的从新兴市场流入欧美传统市场，对于中国国内的资金面的压力显然不言而喻。因此投资者可继续关注持有货币基金。如易方达月月利理财、中银理财7天、南方理财14天、中银理财60天、天弘增利宝、华夏现货增利、南方现金增利、博时现金收益等。

　　3、QDII基金

　　2月3日，在美国首都华盛顿，耶伦宣誓就任美联储主席。美国联邦储备委员会3日宣布，珍妮特·耶伦当日正式宣誓就任美联储主席。美联储在声明中说，耶伦当天在美联储会议厅宣誓就职，仪式由美联储理事丹尼尔·塔鲁洛主持。耶伦担任美联储主席的任期为四年，至2018年2月3日。去年夏季，伯南克暗示美联储将于年底前开始退出量化宽松政策后，曾引发全球金融市场剧烈波动。今年1月29日，美联储宣布继续削减月度债券购买规模100亿美元，从目前750亿美元的月度购债规模减少至650亿美元。分析认为，规模庞大的量化宽松政策必将在耶伦时代结束，如何平稳退出经济刺激政策，以及何时开启加息窗口，都将是耶伦的艰难挑战。由于3日公布的世界第一和第二大经济体——美国和中国的制造业数据疲弱，2月第一个交易日纽约股市大幅下挫，三大股指跌幅均超过2%。受此影响，亚洲股市4日继续下跌，欧洲股市涨跌不一。

　　2月6日，欧洲央行和英国央行将召开议息会议，市场关注英国央行是否会对前瞻性货币政策指引做出调整，即下调宽松货币政策的失业率目标，或直接摒弃该政策框架。7日，美国将公布1月份的非农业就业数据，投资者将该数据视为判断美国联邦储备委员会货币政策走向的重要依据。全球股市大跌，美国和中国的经济数据令人失望，包括土耳其、印度和南非在内的主要发展中国家仓促加息，以及弥漫在公司业绩电话会议上的失望情绪。这些内容都在释放一个信号，即全球经济增长势头或许不像2014年年初所表现的那么强劲。

　　QDII投资策略：近期投资者情绪转变为强烈的看空行动。新兴市场货币遭遇过去五年以来的最大卖空，美股也应声下滑，市场对有关美联储放缓QE政策带来的负面效应的担忧加剧。诸如土耳其里拉和南非货币兰特等新兴市场货币币值下滑。因此未来欧美股市或略强于新兴市场，但近期上涨受阻，或将出现较大的调整。投资者应该暂时回避QDII，以逢低关注主投欧美QDII的基金为主。