开盘必读：与其冲动不如预期管理

　　1.《中国证券报》报道，记者12日从权威人士处获悉，为支持刚需释放、刺激市场成交，监管层正在督促各商业银行落实支持首套房的贷款政策。业内人士指出，近期已有部分银行放松首套房贷政策，9折甚至更低首套房贷利率折扣可期，预计未来可能有更多银行加入其中。

　　点评：下半年最大的风险来自于房地产，其不确定性在于各地限购松绑之后按揭能否放量，以及楼市成交能否在供给增加下同步增长。在这三个缓解里，第一步已经明显看到，第二步正在等待资金成本继续回落，以及监管层和各地政府通过补贴或行政指导等方式推动。从目前资金成本走向以及行政动向来看，按揭放量是大趋势，只是规模和恢复速度可能不会很快。之后成交放量则是最直接和最实际的效果了，如果楼市成交能超预期增长，那么楼市对信用和投资拖累的担忧基本就能缓解。

　　2.中国央行公告，央行周二开展了200亿元14天正回购操作，中标利率3.7%。

　　点评：央行周二的正回购力度适中，200亿元的回笼正好对冲当日到期资金。银行间资金面趋松，一个月和14天SHIBOR维持低位，隔夜SHIBOR继续回落。虽然现在没必要继续宽松，但央行有意引导资金价格回落，所以操作料维持中性偏松力度。

　　3.《华尔街日报》报道，中国国家发展改革委员会周二宣布，将自9月1日起，在保持增量气门站价格不变的前提下，适当上调非居民用存量天然气门站价格，中国天然气价格新机制的调整正逐步推进。根据发改委发布的通知显示，非居民用存量气最高门站价格每千立方米将提高人民币400元，而居民生活用气、学校教学和学生生活用气、养老福利机构用气等（不包括集中供热用气）等居民用气门站价格此次不作调整。

　　点评：这次存量气门站价调整是天然气价格机制改革的一步，未来存量气和增量气价格也会逐步并轨，这是鉴于中国天然气需求旺盛和进口气价倒挂的改革举措，利好天然气上游行业。此次调价顾及到了不同行业的承受能力，对化肥用气未做调整，也没有调整居民用气，是考虑到了经济和通胀环境。

　　4.中国证券网消息，香港金管局总裁陈德霖12日在与媒体茶聚时表示，7月1日至今金管局已在外汇市场承接90亿美元，“上半场”资金流入与实体经济有关，企业调入资金用于派息、并购，但“下半场”资金流入不排除是为了买港股，也不排除资金是看好“沪港通”可以令港股整体受益。

　　点评：香港金管局近几周出手维持港元联系汇率，已经很明显感受到资金流入香港的压力。这种压力的出现时点更接近推出沪港通预期，同时也和中国经济在二季度见底企稳有关。对市场而言，资金流入必然会提升资产价格，沪港通的开通意味着香港和内地市场出现了前所未有的公开渠道，进出阻力的减少会吸引境外资金通过香港进入内地股市，因内地蓝筹估值更低，也有不少稀缺品种。而香港市场也存在H股与A股价差弥合的倾向，所以抢占两市洼地先机是沪港通开通前的必然博弈。

　　5.网易财经报道，钢厂调价“风向标”宝钢股份日前出台9月份调价政策，对主要钢材产品再度报出平盘。据悉，宝钢已连续三个月对主要钢材价格开出平盘。

　　点评：钢厂总体产能今年一直难以下降，矿价下跌给钢厂带来盈利空间，因此行业没有迫切的减产动力，供需情况却没有改善。这也就是为什么尽管钢企当前经营压力整体不大，但却不敢轻易持续上调产品价格的原因。

　　6.新华网报道，中国石油化工集团公司12日宣布，中石化销售有限公司与顺丰速运有限公司当日签订业务合作框架协议，中石化覆盖全国的加油站便利店网络将与顺丰速运的物流网络相互连接，联手拓展O2O（线上与线下联动）等新兴业务。

　　点评：中国石化与顺丰拓展OTO具有明显的互补优势。中石化全国加油站网店弥补，顺丰物流网络运营出色，现成的点线集合可以构筑更有效率的物流网络。此外，中石化自改革启动后，商业思维明显更加开阔活跃，这种新风气昭然可见，令中石化改革值得乐观看待。

　　7.美国股市周二小幅走低，投资者在两个交易日的连涨之后稍作喘息。道指跌9.44点，至16560.54点，跌幅0.1%。标普500指数跌3.17点，至1933.75点，跌幅0.2%；纳指跌12.08点，至4389.25点，跌幅0.3%。

　　点评：道指在10日线和半年线处连续两日振荡，技术压力仍制约美股反弹，短期走势充满不确定性。乌克兰和俄罗斯局势可能激化，针对俄罗斯面临西方的制裁以及所采取的反制裁措施，其对经济带来的影响令市场担忧加大。此外，市场对于美联储加息同样心存忧虑，美林一份报告显示基金经理人持有货币已到两年来最高水平，避险情绪回升可见一斑。

　　综合评论：

　　中国股市强势整理已有数日，短期市场会更关注7月份金融数据，因这是这波估值修复行情的核心。7月份金融数据未必会延续6月强势，但不应该把稳增长措施误认为是持续宽松刺激的理由，先把预期摆正才能肯定当下只是估值修复。如果中国股市大势能维持稳定温和，那么超预期的数据和政策才会带来更多向上动力，同时主题投资也容易持续活跃。与其先强烈乐观后等待证伪，不如谨慎乐观后等待超预期。