开盘必读：反弹之后观察风险与博弈

　　1.中国政府网发布《国务院办公厅关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》。意见提出：一、保持货币信贷总量合理适度增长。二、抑制金融机构筹资成本不合理上升。三、缩短企业融资链条。四、清理整顿不合理金融服务收费。五、提高贷款审批和发放效率。六、完善商业银行考核评价指标体系。七、加快发展中小金融机构。八、大力发展直接融资。九、积极发挥保险、担保的功能和作用。十、有序推进利率市场化改革。

　　点评：中国经济下半年的风险集中在信用和房地产这一条线上，经济稳增长又要降低融资成本来刺激需求，所以无论是防范风险还是提振经济，都需要实际利率的下行。降息或许是一种直接的手段，不过鉴于经济情况在最近半年里还未急转直下，以及金融脱媒形势压力，金融当局更可能采取其他手段来降低实际融资成本。上述十条意见即为此。如果非要降息，所谓的定向降息还不如不对称降息。在引导融资成本下行的同时，合理的流动性央行也会维持，这是防范信用风险的重点之一。下半年信用风险必须要密切关注，央行应对与风险暴露谁先谁后还不得而知，对此问题还要审慎观察。

　　2.《南方都市报》报道，日前，南都记者调查走访了深圳15家银行发现，已有12家银行的首套房贷回归基准利率，且审批速度加快。不过有银行内部人士透露，此举主要是因资金成本降低。

　　点评：首套房贷基准利率下调和审批加快渐成趋势，民生银行也已经开始做按揭贷款。银行之前之所以不做按揭是资金成本较高按揭不盈利，而且表外监管没加强前有更高收益的资产可配置，如今资金成本一直下降，银行主动降低风险偏好，监管也把高收益高风险资产挡在银行门外，这些因素都利好按揭松绑。房地产市场担忧第一环节限购已经全面松动，如今按揭松动也开始加速，这两个担忧已经没有必要了，最后就看下半年特别是金九银十楼市成交情况了。

　　3.中国央行公告，央行昨日开展了300亿元14天正回购操作，中标利率3.70%。

　　点评：中国央行本周公开市场操作实现了净投放140亿元，银行间资金面宽松，有利于资金价格下行。

　　4.中国国家能源局14日发布的数据显示，7月份全社会用电量5097亿千瓦时，同比增长3.0%，增速比6月份回落2.9个百分点。

　　点评：工业用电量增速同比下降主要反映出中国经济整体偏弱，居民用电量下降和今年气温不高有关。因此，在基数效应和需求偏弱共同影响下，7月份用电需求增速明显回落。

　　5.中证网报道，记者获悉，8月15日，中国证券金融公司转融资业务费率下调80基点，182天期转融资费率从6.6%降至5.8%。与此同时，据记者了解，中国证券金融公司还在积极推动提高证券公司转融通担保资金使用收益的具体措施，以进一步降低证券公司转融通业务成本，为证券公司更好地开展融资融券业务提供有利条件。

　　点评：转融通成本降低有利于券商扩大两融业务规模，符合中国支持券商发展的必要举措。中国要降低社会融资成本，积极发展直接融资是大方向，因此要支持券商业务转型和增加创新业务比重。近期一系列政策动向说明，制约券商的制度性因素正在松绑，券商加杠杆是大势所趋，值得战略性看好。

　　6.*ST大荒披露中报，公司上半年营业收入31.67亿元，同比下降35.84%；归属于上市公司股东的净利润9.91亿元，同比增长2010.20%；基本每股收益0.558元。

　　点评：*ST大荒盈利增长主要来自亏损业务剥离带来的投资收益，这是一次性收入也是未来改善经营的举措。在*ST大荒完成了管理层更换后，以前利益漏出情况可能被堵住，公司治理有望改善。

　　7.美国股市周四走高，推动道琼斯工业价格平均指数今年迄今的涨幅扩大。道指涨61.78点，至16713.58点，涨幅0.37%，标普500指数涨8.46点，至1955.18点，涨幅0.43%，纳指涨18.88点，至4453.00点，涨幅0.43%。

　　点评：昨晚有消息称普京就乌克兰局势释放和平信号，这进一步缓解地缘政治风险担忧，美国上周首次申请失业救助人数超预期，又缓和加息担忧。美股反弹有是基于这些担忧缓解，但大宗商品市场表现反映了投资者对全球经济前景开始趋于谨慎，原油价格和铝、铜等金属连续大幅下挫，这应该与中国需求担忧有关。

　　综合评论：

　　宏观和金融数据引发市场预期重新调整，但之前市场整体预期到底是倾向于估值修复还是对经济盲目乐观，从指数涨幅和蓝筹估值表现上看更倾向于前者。短期市场预期变化会引发市场动荡，更后期的走势则取决于信用风险暴露、房地产市场表现与央行应对措施之间的博弈。