独家策略："不刺激"又成为回调借口 后市谨慎

　　（一）证券市场分析

　　盘面分析：截止收盘，沪指报2289.87点，跌幅1.70%，成交1478亿元；深成指报7895.87点，跌幅1.88%，成交17201亿元；创业板指报1483.35点，跌幅1.05%，成交335.3亿元。

　　图1：指数概况

　　两市双双低开，随后展开调整，沪指盘中一度回探跌破2300点。此后，权重板块开始回升，但力度有限，指数稍有企稳，于盘中整理。午后两市保持震荡整理，其中粤港澳板块午后出现拉升，此后指数再度下挫，跌幅接近2%。临近尾盘跌幅有所收窄，沪指最终以长阴线报收。

　　今天有媒体报道，上月的北戴河会议上，中共领导人决定，推进改革，优先于出台刺激增长措施，并接受了经济增幅可能低于7.5%目标的现实。这被市场解读成中国股市今天大跌的主要原因。

　　报道并没有给出任何新鲜的观点，市场认同其是下跌理由，主要是需要一个自适的依托。且不提北戴河会议已结束近一个月，政策意向也通过中国领导人之口传出，即便是今年以来的政策风向和具体执行，都一直是这个基调。基于稳增长的定向宽松都是以调结构形式出现，从未有过任何大开大合的刺激政策。

　　然而，股市又确实需要振荡。无风险收益率下行是之前这轮上涨的必要催化剂之一，其对周期蓝筹的影响主要在估值修复上，而另一个重要的催化剂是更具吸引力和持续性盈利模式──并购重组。周期蓝筹估值修复是受到宏观和盈利复苏制约的，资金价格的下行倾向和并购重组则尚未受到逻辑破坏。

　　并购重组也是调结构下的产物。从更宏大的逻辑看，非银政策红利不断释放，并购重组生机勃勃，都是从间接融资到直接融资转向过程中的必然。这条主线会较全盘上涨更具持续性。

　　短期市场也很容易找到下跌的理由，除了中国不会出台大规模刺激政策外，还有本周又有新股集中申购，以及注册制相关消息等等，它们都只有短期或情绪上的效应。可市场的短期波动，又确实受情绪影响颇多，而非理智和事实。

　　图2：板块涨跌前5概况

　　后市展望： 周一市场在多重利空影响下出现暴跌走势，基本上这次从2000点附近上来的反弹已经结束，之后将经历一段时期的回调期，年底在资金面紧张和经济数据不佳等因素影响下，料难有再次大涨机会，操作上保持适度谨慎，但整体看，目前市场在相对低位，下调幅度亦相对有限，回调对于仓位不重且中长线交易的投资者来说将是再次低成本介入的好机会，关注2150-2200区间附近的支撑。近期将仓位下调至4到5成。

　　图3：基金日涨跌前五

　　基金投资策略：从2000点附近上来的反弹已经结束，之后将经历一段时期的回调期，年底在资金面紧张和经济数据不佳等因素影响下，料难有再次大涨机会，操作上保持适度谨慎，但整体看，目前市场在相对低位，下调幅度亦相对有限，回调对于仓位不重且中长线交易的投资者来说将是再次低成本介入的好机会，关注2150-2200区间附近的支撑。将仓位下调至4到5成，若回落至2150附近可再次介入，基金选择上可以选择配置比较均衡的的品种如嘉实研究精选，长盛创新先锋等。激进投资者可以适当参与成长类基金如华商价值，仓位可以保持在五成左右。

　　（二）基金要闻

　　1、阿里IPO一票难求：嘉实意外折戟 组团打新遇冷阿里巴巴此次IPO新发行1.23亿份ADS(美国存托凭证)，限售股东出售1.97亿份ADS，IPO完成后阿里流通股数量为3.2亿ADS。按照发行价68美元计算，阿里本次融资额达217.6亿美元。在“买到即是赚到”的资本狂欢背后，对于阿里巴巴IPO配售份额的争夺战硝烟弥漫，中外各路机构纷纷大单认购。事实上，阿里巴巴路演刚开始两天，所接受的投资意向订单就已经超额。

　　据不完全统计，最终中国人寿、华夏基金、博时基金、泰康资产、融通基金等本土机构成为了幸运儿，但除中国人寿最终获配1.5亿美元外，其余机构斩获数量都不是特别可观。令人颇为意外的是，嘉实所推出的系列阿里打新产品，规模数十亿元人民币，最终一无所获。

　　2、股基主动减仓：增配汽车科技 减配采矿运输根据监测数据，截至9月19日股票型基金仓位为87.41%，与前一周(9月12日，下同)相比下降0.73%，其中主动减仓0.42个百分点；偏股型基金仓位为78.19%，与前一周相比下降0.54%，其中主动减仓0.28个百分点；平衡型基金仓位为69.93%，与前一周相比下降0.41%，其中主动减仓0.17个百分点。

　　整体来看，主动型股票方向基金最新平均仓位为82.87%，与前一周的平均仓位83.52%相比下降0.65个百分点，其中主动减仓0.35个百分点。剔除股票型基金后，偏股型及平衡型基金的整体仓位均值为74.60%，与前一周的平均仓位75.08%相比下降0.48%，其中主动减仓0.23个百分点。

　　从增配强度的分布来看，基金对汽车、科技、农林、餐饮、综合、纺织等行业的增配强度最大；其次是木材、信息、食品、有色、金属、钢铁等行业；基金对通用、医药、造纸、公共、饮料、服装等行业增配强度不明显。

　　从减配强度来看，上周基金平均减配强度较大的行业主要有采矿(6.81)、运输(6.57)、地产(5.97)、建筑(5.91)等行业。