易天富10月月评：关注行业指数基金投资机会

　　一、基金池基金市场表现

　　本月基金池中基金跑赢上证指数的有18/30只，跑赢股票型平均的股基有12/16只，跑赢混合型平均的混合基金有6/7只，跑赢债券型平均的债基有3/4只，跑赢QDII平均的有3/3只。

　　图1：所有公募各类型基金与两市本月涨幅比较图

表1：基金池基金本月表现

　　注：月涨幅从最新净值公布日往前倒推一月的涨幅。

 　　基金评级

　　二、基金池基金最新评级

　　注：短期指1季度以内，中期指1季度到1年，长期指1年以上。

　　表2：13只股票型基金最新评级

表 3：7只混合型基金最新评级

表 4：4只债券型基金最新评级

表 5：3只指数型基金最新评级

表 6：3只QDII基金最新评级

 　　推荐组合

　　三、一月黑马基金推荐

　　本期我们推荐大摩多因子、华商主题精选、招商行业领先。

　　上月我们推荐的大摩多因子、华商主题精选、汇添富消费行业月上涨15.27%、15.18%、10.41%，表现非常好。九月K线完美收出中阳，题材股表现活跃，创业板表现更为强势，再创反弹新高的1540.95，直逼历史新高的1571。技术上，沪指形态良好，强势特征依旧，5日均线上行与2350点重合，对股指形成强支撑。从资金面和个股的活跃度看，两市向好情绪依旧。政策托底仍将持续，未来经济有望回升，央行继续定向宽松，融资成本趋势下行，市场盘升格局继续。

　　大摩多因子，通过采取独特的数量化模型驱动选股策略为主导投资策略，建立在国际市场广发应用的多因子阿尔法模型，再结合公司团队开发，实现更具实用性的修正多因子阿尔法选股模型，在选股模型的指导下精选优质个股，今今年以来依靠较高的仓位，涨幅超过46%，虽有一定的风险，然总体表现非常好，属于中高风险、高收益产品，仍可继续持有；华商主题精选，该产品成立于2012年5月成立以来，借助年底的结构性行情大势，基金经理梁永强为当年创造华商盛世“神话”的华商三剑客之一，目前为华商基金的投资总监，个人能力突出。管理的另一只产品华商动态阿尔法同样表现出色，从目前个股配置看，调仓幅度较大，本月重仓的华映科技后续连续跌停，然该基金却连续上涨，体现了择时把控能力非常强，短期在控制风险的基础，可继续大胆持有；招商行业领先，该产品过去表现较为一般，收益也不明显。最近一个季度表现非常突出，主要为今年6月13日，原国联安投资总监王忠波上任掌管该产品，王忠波从业经验超过15年，过往管理银行，国联安优选行业等都取得了非常优异的表现。掌管该产品以来，通过准确的选股择时，业绩有目共睹，接下来可适当配置改产品，若稳定性较好，可加仓。

　　注：短期黑马基金表示未来两周至一个月大涨的机会比较大，但并不是一定会涨，理论上来说想要获得高收益对应的将要承担较高的风险，因此此类基金也可能会出现大跌情况。

　　四、易天富推荐全市场基金组合

注：以上组合比例仅供参考，以上配置均是满仓操作，可能不适合当前市场环境。因此，投资者应该结合当前的市场环境，以及我们在每周及月中所出的报告、短信提示做相应的调整，以获得更大的收益。

　　投资策略

　　五、一月投资策略

　　A)主动管理型基金投资策略：总的来说，10月份主要是预期的兑现月，所以一旦预期兑现后，如无法超出市场预期，股市可能出现失去上涨动能。特别是四中全会，目前市场对该会议期望较大，所以未来如不达预期，股市或将出现下跌。盘面上，如股指出现放量滞涨，甚至连续阴跌时，应该及时减仓。基金选择上，建议继续关注主题型和成长型基金；B)被动管理型基金投资策略：沪指不断创出新高，有望上涨至2400甚至前方2444高点。而这主要推动力或来自地产、银行和券商等大盘股的推动。目前高层有意救房市，且动作不断，所以地产或4季度末在机会，而沪港通的开通也助于银行股的估值提升，且直接利好券商板块。所以对于指数类基金，我们建议关注地产、银行、券商等行业类指数；C)债券型基金投资策略：中期来看，宏观经济不改下滑趋势，经济增长中枢面临下移，但同时管理层对于经济下滑的容忍度也在提升，稳增长大概率还是以定向的结构性政策为主。主流机构普遍认为，在货币环境预计继续偏松、中短期信用风险预计不会大面积出现的背景下，各类现券都有续涨空间；相对而言，绝对收益回报仍是关注焦点，国开债、中高等级信用债、城投债等品种最受各方青睐。因此，我们仍然看好未来债券基金，投资者可继续选择持有以上债券品种的债基进行配置；D)货币型基金投资策略：从经济面看，未来较长时间内货币政策将会继续宽松，因此资金的利率也必将缓慢走低，但目前仍然整体高于往年中值水平。因此未来货币基金中长期收益将走低，但短期内收益仍高于历史水平，投资者仍可继续代替理财产品配置；E)QDII投资策略：随着经济不断的转好，美股有望中长期走继续走高，故而每次下跌均为较好的买点，欧洲股市有望受益宽松的货币政策而走强。但亚洲及欧洲市场仍然面临着较大的地缘政治不稳定因素影响而大震荡。所以我们建议投资者，十月份甚至四季度可逢低关注主投美股的QDII。

　　六、基金投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　沪综指9月以来实现了超6.6%的上涨，不仅创出了本轮上涨的新高，而且9月初一度再现逼空走势。与沪综指类似，其他各主要指数9月以来都保持着强势格局，深成指上涨3.04%，中小板综指上涨10.99%，创业板综指甚至创出了1673.36点的历史新高，当月大涨11.31%。8月经济数据整疲弱，但随后的一系列利好政策开始接踵而至。在货币政策层面，央行通过SLF向市场释放流动性的同时，14天正回购利率降低的措施也一并实施；在经济政策层面，加速固定资产折旧的新政策出台，该政策的实际效果是减轻企业税负；而在市场层面，两融标的9月下旬再度大幅扩容，从扩容后的融资变动看，融资做多的热情被明显激发出来。不过，进入10月份后，政策预期将逐渐进入兑现阶段，如十八届四中全会将于10月召开，“沪港通”也很有可能10月份开通，对市场的支撑作用有可能出现阶段性的弱化，甚至出现“利好出尽”股市因此失去上涨动力。所以投资者应当在以上两大利好兑现时，适当的降低仓位。具体原因主要包括以下几点：

　　一、9月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.1%，与上月持平。从12个分项指数来看，同上月相比，生产、新出口订单、原材料库存和供应商配送时间指数上升；从业人员指数持平；其余新订单、在手订单、进口、原材料购进价格和经营活动预期指数下降。其中，原材料购进价格和经营活动预期指数下降幅度较大，均为1.9个百分点。显示企业信心偏低，经济增长仍存在一定下行压力；二、大小非减持压力增加，9月以来，沪深股市重要股东净减持额为325.78亿元；而6-8月的净减持额则分别为87.62亿元、98.90亿元和163.96亿元。从中不难发现，9月大小非净减持额几乎与过去三个月的加总数值相当。作为A股市场最具话语权的群体，产业资本对当前市场的谨慎态度很可能会较大程度封杀市场在10月份继续向上的空间；三、十八届四中全会将于10月召开。本届四中全会日期及主要议题很早就公开，这与去年的十八届三中全会宣布时间形成鲜明对比，表明领导层对此早有计划且准备相对充分，预计争议较少并将取得如期的成果。“依法治国”能降低企业经营环境不确定性，降低中国资产的风险溢价。但投资者仍要看会议结果是否有超出预期，股市才有可能继续大幅走高；四、按惯列国庆节后三季报将正式拉开披露大幕（10月31日全部完成）。截至9月29日，沪深两市共有969家公司发布了2014年三季报业绩预告，其中，业绩预喜公司达623家，占比64.29%；预告净利润最大增幅超过100%的公司达到126家，有164家上市公司前三季度净利润同比增长的下限在50%以上，这些公司的市值普遍不大，大多数流通市值在200亿元以下；五、沪港通给海内外投资者带来了遐想和机遇。但我们还是认为开通后短期内对A股影响十分有限。从目前QFII投资者的资产配置来看，直接将资金投入股票的占比为25%，海外投资者对中国经济的增长速度和政策的稳定性的担忧使得他们在投资时还是持有较为谨慎的态度。根据UBSSecurity最近的一份对100名海外机构投资者的调查显示，沪港通开通后，选择在1周内就进入A股市场的投资者仅为26%；选择在3个月内进入中国市场的投资者为31%；而28%的投资者选择在1年后才进入A股市场。

　　2、固定收益类基金（债券型、保本型）

　　4月份以来的“稳增长”政策主要集中于局部及定向放松，如央行的定向降准、再贷款，以及加快财政拨付等，整体力度较为温和。由于经济依然存在调整压力，随着“稳增长”政策弱化，近期主要经济基本面再度疲弱。8月份公布的经济数据集体奇差，考虑到未来地产投资增速将进一步下滑，而这将对经济基本面继续形成全面拖累。央行9月中旬打出“量价齐松”组合拳后，市场各方对于未来较长时间内政策持续性放松预期显著升温。三季度债券市场以季末“翘涨”收尾。

　　截至9月29日收盘，三季度银行间市场各关键期限固息国债收益率平均上行约8bp，其中，1年品种上行37bp，3年、5年品种上行4bp、8bp，而7年、10年品种分别小降3bp、7bp。三季度利率市场最热门的券种依然是国开债。当季国开债收益率平均下行16bp，除1年期品种持平外，3至10年期品种下行8bp至27bp不等，其中10年品种下行25bp。尽管国债、国开债利率变化不一，但收益率曲线的平坦化形变是共同特征，中长端债券表现明显好于短端。数据显示，9月下旬时，10年国债及5至10年国开债纷纷刷新年内收益率低位；1年与10年国债期限利差最小仅22bp，最新为24bp，仍比历史均值低92bp，处在历史上极低的水平。

　　伴随经济数据的走弱，以及7、8月份贷款和社会融资总量的下降，央行在三尽管没有直接降准降息，但通过7月31日和9月18日两次下调14天期限正回购利率、对大行进行常备借贷便利（SLF）操作，以及向国开行提供专项抵押补充贷款（PSL）等方式，实际上已经在数量和价格两方面对货币政策进行了放松。我们认为，当前实体经济的融资成本仍处于较高水平，央行的利率传导走廊尚未有效发挥作用，短端资金成本的降低没有有效传导到长端。因此，如果四季度房地产建设活动和经济增速进一步下滑，决策层降低融资成本的要求将更为迫切，因此央行最有可能会先选择定向降低个人住房贷款利率，从而刺激购房需求来托底楼市。

　　中国人民银行货币政策委员会2014年第三季度例会日前在北京召开。会议认为，当前我国经济运行仍处在合理区间，金融运行总体平稳，物价基本稳定，但形势的错综复杂不可低估。国际经济形势和主要经济体货币政策出现分化，美国经济的积极迹象较多，欧元区再次加大货币政策宽松力度，部分新兴经济体实体经济仍面临较多困难。关注国际国内经济金融最新动向和国际资本流动的变化，坚持稳中求进、改革创新，继续实施稳健的货币政策，灵活运用多种货币政策工具，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。改善和优化融资结构和信贷结构。继续深化金融体制改革，增强金融运行效率和服务实体经济能力。进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　3、QDII基金

　　9月份，全球股市走势出现分化，美股及亚太股市多数冲高下跌，主要原因为地缘政治因素和经济数据反复。而欧洲股市虽然出现冲高回落，但多数收涨，主因为欧洲极为宽松的货币政策推动。

　　9月美股三大股指均收跌，当月道指、标普500指数、纳斯达克综合指数分别下跌0.32%、1.55%、1.90%；当月欧洲涨多跌少，英国富时100指数月跌2.89%、德国DAX指数月涨0.04%、法国CAC40指数月涨0.80%，且有代表性的欧洲斯托克600指数上涨0.32%；亚太股市涨少跌多，日经225指数月涨4.86%、韩国综合指数月涨-2.31%、香港恒生指数月涨-7.31%、澳洲标普200指数月涨-5.92%、印度孟买指数月涨-0.08%。及台湾加权指数月涨-4.97%。

　　经济数据面：标普/凯斯席勒房价7月指数上涨0.6%，低于6月份1%的增幅。20大城市中，仅有旧金山房价下跌，其余19个城市的房价尽皆上涨，纽约房价涨幅最大。美国经济咨商局报告称，美国9月份的消费者信心指数从8月份的93.4下降至86.0，为5个月以来的首次下降。此前接受MW调查的经济学家平均预期该指数将下降至92.3。目前现状指数从93.9下降至89.4，未来预期指数从93.1下降至83.7。芝加哥联储报告称，9月份的芝加哥采购经理人指数(PMI)下降至60.5，8月读数为64.3。尽管9月PMI下降，但仍然保持在非常强劲的水平。指数高于50则表明行业处在扩展中。

　　欧洲方面，德国9月份失业率意外上升，表明德国就业市场正在走软。与此同时，法国8月份消费者支出有所增长，与7月份相比实现回弹，但8月份法国生产者物价指数则加速下降，降幅为0.3%。意大利8月份失业率从7月份的12.6%下降至12.3%，但年轻人失业率则创下有史以来的最高水平。英国第二季度GDP环比增长0.9%，高于此前公布的环比增长0.8%的初值。欧洲统计局早些时候公布报告称，欧元区通货膨胀率在9月有0.3%的同比增长，是2009年10月以来的最低年化指标，凸显了欧元区低通货膨胀的长期性。

　　基本面上：信用评级服务机构惠誉评级（FitchRatings）周二公布《全球经济前景》报告称，预计全球经济增长速度将在2015年和2016年中有所加快，但仍将面临下行风险。对于美国经济，惠誉仍旧维持此前预期，即2015年美国GDP增长速度将会达到3.1%，2016年则将达到3%，高于2014年的2.2%。欧洲央行宣布三大利率维持现状；维持指标再融资利率在0.05%不变，维持隔夜贷款利率在0.30%不变，维持存款工具利率在-0.2%不变。这些一如此前市场预期，而随后德拉基的新闻发布会则给出了未来资产购买细节。德拉基表示，欧洲央行已决定ABS和资产担保债券购买计划，ABS购买计划将持续至少两年，可能从十月中旬开始购买资产担保债券，已就ABS购买计划的操作细节做出决定。在市场关注的购买细节上，德拉基虽然表示“很难为规模给出具体数字”，但同时暗示“ABS和资产担保债券的潜在购买规模可达1万亿欧元”。