易天富周评：短期减仓创业板基金

　　上周市场总结

　　一、基金池基金市场表现

　　本周基金池中基金跑赢上证指数的有17/30只，跑赢股票型平均的股基有8/16只，跑赢混合型平均的混合基金有4/7只，跑赢债券型平均的债基有1/4只，跑赢QDII平均的有1/3只。

　　图 1：所有公募各类型基金与两市本周涨幅比较图

　　表 1：基金池基金各阶段业绩表现

   注：月涨幅、季涨幅均为从最新净值公布日往前倒推一月、一季的涨幅。今年以来表示2014-01-01以来的涨幅。QDII基金周二之后才显示排名。

　　市场要闻点评

　　二、市场一周要闻点评

　　（一）、安信：四季度A股上行空间有限题材股仍是热点

　　安信证券指出，如果地产调控放松无法带来房地产销量的回升，企业资金链趋紧，并造成信用风险扩散，股市风险将加大；如果基建刺激明显加大，相关板块的短期效应过后，对市场中长期而言难言利好；实体经济流动性方面，需要防范的是海外资金撤离和信用风险系统性扩散；三季度企业盈利增速回落已较为确定，如果四季度不能企稳或改善，蓝筹股将面临压力。

　　点评：安信证券近日发布四季度A股投资策略，他们认为，四季度行情震荡幅度可能会加大，指数整体上行空间非常有限，但目前的市场风格短期可能仍将延续，低市值、高估值品种仍是短期炒作的热点。

　　（二）、央行930新政启动房贷证券化将撬动10万亿进楼市

　　9月30日，央行、银监会联合出台《关于进一步做好住房金融服务工作的通知》，放松了对与自住需求密切相关的房贷政策，并鼓励银行通过发行MBS和期限较长的专项金融债券等筹集资金以增加贷款投放。

　　点评：据不完全统计，2014年个人房屋贷款余额达到了10万亿元左右，如果按照一半额度发行MBS(抵押支持债券或者抵押贷款证券化)，相当于市场重新获得4~5万亿的流动性。考虑到银行随之对个贷业务积极性的增加，个贷规模会大幅提升。

　　（三）、三季报披露高峰来临 行业寻宝图曝光

　　根据深沪交易所年报预约披露时间表安排，下周将有63家公司公布2014年三季报。接下来，A股市场2000多家上市公司三季报将在10月余下的20多天中密集披露。那些行业高速成长的个股有望成为市场关注的焦点，三季度业绩大幅增长的个股纷纷冲击涨停板就是最好的说明。

　　点评：A股将进入三季度业绩披露周期，季报业绩成为参与者追逐强势股的依据。那些行业高速成长的个股有望成为市场关注的焦点，三季度业绩大幅增长的个股纷纷冲击涨停板就是最好的说明。

　　（四）、央行周小川：中国将保持审慎的货币政策立场

　　在华盛顿举行的国际货币和金融委员会第三十次会议上，中国央行行长周小川发言表示：“中国政府将继续保持宏观经济政策的一致性和稳定性，努力将增长保持在合理的区间，促进就业，引导通胀预期。当前的宏观经济环境稳定，通胀将继续保持温和。”

　　点评：从中期看，在供给端调整过程延续、经济实质性出清之前，中国经济增速下行的趋势难以扭转。在这一过程中，总需求管理政策依然会在适当的时候发挥作用，但作用只限于托底，即将增速维持在保就业的底线附近。除非有经济增长失速的迹象，应淡化对经济增速短期波动的关注，而更多关注结构转型中新兴领域的发展，典型的如服务业(包括生产性服务业和消费性服务业)、节能环保、信息产业等领域。

　　上周基金点评

　　三、基金池基金最新评级

　　注：短期指1季度以内，中期指1季度到1年，长期指1年以上。

　　表 2：13只股票型基金最新评级

　　表 3：7只混合型基金最新评级

　　表 4：4只债券型基金最新评级

　　表 5：3只指数型基金最新评级

　　表 6：3只QDII基金最新评级

　　四、一周黑马基金推荐

　　本期我们推荐国投瑞银医疗保健、摩根士丹利华鑫多因子、招商行业领先。

　　上周我们推荐的三只基金中邮核心竞争力、大摩多因子、富国城镇发展涨幅分别为-0.16%，1.07%，0.73%，表现中规中矩。本周受国庆长假期间央行放松房贷等利好消息的刺激，节后的A股市场高开高走，震荡盘升，成交量稳步放大，已逼近2400点整数关口。中邮核心竞争力最大亮点为基金经理任泽松，然考虑到风险偏大，下周转换为医药主题类产品国投医疗保健；大摩多因子，采取专业的模型化策略，分散配置个股，今年以来涨幅已在创新高，虽然高仓位，然风险中等偏上水平，可继续持有；富国城镇发展，作为题材类产品，短期市场向好，热点题材产品，然考虑到市场的结构性机会，下周转换为王忠波管理的招商行业领先。

　　本周大盘延续升势，由于地产新政推动地产股上涨，主要指数上深成指强于沪指，创业板指最高冲至1569点，离1571点历史高点仅差2点。资金面上，本周公开市场到期资金为360亿元，其中周二、周四各到期180亿元，均为14天期正回购。本周央行在公开市场进行一次200亿元正回购操作，对冲本周到期的资金360亿元，公开市场净投放资金160亿元；消息面上，节日期间国家统计局公布9月PMI为51.1%，与上月持平，略低于预期，但显示经济已有所企稳。本周三国务院再推六项定向举措促改革、稳增长，年内在水利、环保、信息网络等领域再开工一批重大项目。预计随着稳增长措施不断落实、海外需求增加、改革力度加大，四季度经济企稳的概率较大；技术面，本周沪市大盘周K线再收一根带上下影线的小阳线，显示大盘仍处在小幅震荡攀升的态势之中，但从周MACD、KDJ等技术指标来看，明显上涨乏力。日线上，均线系统仍然保持多头排列，显示大盘强势依旧，成交量也保持较高的水平，但滞涨现象严重，因此近期或的调整需求；趋势上，10月中下旬有诸多重大事项有待揭晓，其中包括三季度宏观经济数据，沪港通政策落地、四中全会召开等，这些都是推动本轮反弹持续的重要因素，那么在利好兑现的过程中，是否有超预期的改革红利值得关注。从中期布局角度看，趋势依然向好；基金投资者操作上，近期政策暖风频吹，房地产救市政策刺激地产股全面活跃。但当前市场阶段性风险在逐步累积，而在十八届四中全会前系统性风险不大，股指以震荡盘升为主，个股仍将保持活跃态势。总的来说，今后较长一段时期内，结构性行情将继续演绎，精选个股，抓主题类机会是关键。基金操作上面对近期大盘、创业板指连续创新高，特别是创业板指逼近历史新高。短期可适当减仓，四中全会后若有低位介入的机会则考虑再介入。未来主线依然是重点把握成长类基金。

　　国投瑞银医疗保健，为今年2月成立的医药主题类产品，成立至今收益为14.70%，短期各阶段收益表现较好。从配置角度看，医药行业作为非周期性产品，主要力主中长期持有，短期看，三季报显示，医药行业部分个股如沃华医药业绩预增明显，同时短期大盘逼近2400点，分歧增加，适当配置医药行业产品对冲风险；大摩多因子，通过采取独特的数量化模型驱动选股策略为主导投资策略，建立在国际市场广发应用的多因子阿尔法模型，再结合公司团队开发，实现更具实用性的修正多因子阿尔法选股模型，在选股模型的指导下精选优质个股，今年以来表现出色。风险的角度看，股票仓位92%，然考虑到个股集中度偏低，风险中等，考虑到短期上涨趋势依然存在，继续持有；招商行业领先，该产品过去表现较为一般，收益也不明显。最近一个季度表现非常突出，主要为今年6月13日，原国联安投资总监王忠波上任掌管该产品，王忠波从业经验超过15年，过往管理银行，国联安优选行业等都取得了非常优异的表现。掌管该产品以来，通过准确的选股择时，业绩有目共睹，接下来可适当配置改产品，若稳定性较好，可加仓。

　　注：短期黑马基金表示未来两周至一个月大涨的机会比较大，但并不是一定会涨，理论上来说想要获得高收益对应的将要承担较高的风险，因此此类基金也可能会出现大跌情况。

　　五、易天富推荐基金组合

　　六、一周投资策略

　　核心提示：

　　沪指逼近2400点，创业板指离历史高点仅一步之遥。就技术面而言，短期或将有技术性调整，但由于投资者信心十足，加之政策暖风频吹，后市仍可看多。在十八届四中全会之前股市或以盘升为主，之后如改革逊于预期，则潜在的风险厌恶情绪将会被释放，所以投资者仍可继续持有业绩良好的股基。

　　债券市场，在经济未现明显起色前，货币政策还会保持偏宽松的基调，对现券后期走势仍可做乐观判断。李克强总理关于7.5%并非GDP增速底线的表态，一方面表明高层对经济增速下滑是有一定容忍度的，另外可能也预示3季度经济数据不会太好。所以四季度债市仍可看好，投资者可继续持有今年来表现好的债券基金。

　　海外股市上周出现大跌，全球经济前景扑朔迷离、美元紧缩预期、中欧经济放缓、地区局势动荡、全球疫情等都不同程度地压制着市场。美国经济不断走好，美联储在10月份结束量化宽松(QE)计划，美国利率期货市场走势预示明年9月加息，但欧洲经济恢复程度并不尽如人意，美欧经济的不平衡发展，改变全球经济修复节奏，不利于全球新兴市场国家的货币环境。就基本面而言，美股仍是最安全的投资标的，因此投资者可逢低配置主投美股的QDII，但短线仍存在调整压力。

　　A)主动管理型基金投资策略：近期政策暖风频吹，房地产救市政策刺激地产股全面活跃。煤炭救市组合拳开打，进口煤炭取消零关税，刺激煤炭股逐步活跃。但当前市场阶段性风险在逐步累积，而在十八届四中全会前系统性风险不大，股指以震荡盘升为主，个股仍将保持活跃态势。所以在基金选择上，建议关注今年来表现良好的基金；B)被动管理型基金投资策略：技术面上，本周沪市大盘周K线再收一根带上下影线的小阳线，显示大盘仍处在小幅震荡攀升的态势之中，但从周MACD、KDJ等技术指标来看，明显上涨乏力。日线上，均线系统仍然保持多头排列，显示大盘强势依旧，成交量也保持较高的水平，但滞涨现象严重，因此近期或的调整需求，建议投资者短线逢高减仓指数基金；C)债券型基金投资策略：随着节后资金回流，在9月最后一天资金面大幅宽松的基础上，资金面进一步维持宽松局面，长期限品种也逐渐活跃。未来如果房贷政策近期对经济刺激效果不明显的话，未来进一步的定向宽松政策还会接踵而至，接下来还需密切关注经济数据，在没有回暖信号出现前，债市偏强的格局应能延续。因此，基金投资者可继续配置今年来业绩良好的债券型基金；D)货币型基金投资策略：国庆之后，银行间资金市场7天期回购利率小涨，而隔夜持稳。总体上看，市场流动性依旧宽松。因此货币基金收益长期或走低，但目前仍高于历史平均水平，投资者可继续持有业绩稳定的货币基金；E)QDII投资策略：展望未来一周，投资者没有可以休憩的闲暇，几乎所有的主要经济体都将发布至关重要的通胀数据。全球目光将聚焦中国、英国、欧元区及美国。当前全球经济前景扑朔迷离、美元紧缩预期、中欧经济放缓、地区局势动荡、全球疫情等都不同程度地压制着市场。因此，投资者可继续逢高减仓主投亚太股市的QDII，但有着经济支撑的美股仍可看好，投资者可逢低配置主投美股的QDII。

　　本周投资策略

　　七、基金投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　受国庆长假期间央行放松房贷等利好消息的刺激，节后的A股市场高开高走，震荡盘升，成交量稳步放大，已逼近2400点整数关口，10月9日上证指数创出年内新高2391点，离2400点整数关口仅一步之遥，创业板指最高冲至1569点，离1571点历史高点仅差2点。显示市场强势格局依旧。从成交量看，节后沪深两市日成交金额在4000亿左右，与节前相比量能明显放大，最终周K线以小阳线收盘。

　　基本面上，节日期间国家统计局公布9月PMI为51.1%，与上月持平，略低于预期，但显示经济已有所企稳。从分项指数看，需求端方面，9月新订单指数为52.2%，比上月回落0.3个百分点，显示内需有所回落，出口订单为50.2%，比上月回升了0.2个百分点，显示外需有所回升。生产端方面，9月生产指数为53.6%，比上月上升了0.4个百分点，显示生产经营有所回升。价格端方面，购进价格指数为47.4%，比上月回落1.9个百分点，显示市场价格持续疲软，企业购进意愿下降。总体来看，9月PMI显示经济仍有一定的下行压力。本周三国务院再推六项定向举措促改革、稳增长，年内在水利、环保、信息网络等领域再开工一批重大项目。预计随着稳增长措施不断落实、海外需求增加、改革力度加大，四季度经济企稳的概率较大。

　　从市场环境看，10月中下旬有诸多重大事项有待揭晓，其中包括三季度宏观经济数据，沪港通政策落地、四中全会召开等，这些都是推动本轮反弹持续的重要因素，那么在利好兑现的过程中，是否有超预期的改革红利值得关注。同时，四季度新股发行节奏可能加快，由于发行价较低，已经成为吸收场外资金介入的利好渠道。新股密集发行可能会对市场造成扰动。

　　2、固定收益类基金（债券型、货币型）

　　本周交易所债券市场四大债券指数继续上涨，且均创出收盘价新高。国债指数、公司债指、企业债指、分离债指分别较上周上涨：0.13%、0.19%、0.21%、0.17%；中证转债指数跟随A股冲高回落，小幅收跌，全周跌0.23%，回落至5日线下方。国债期货震荡走低，主力合约12月品种收盘报94.448元，较上周下跌了0.264元，跌幅 0.28%。银行间债市周五(10月10日)盘中现券走势趋稳，10年国债表现稍弱，但收益率也仅有1-2个基点的上扬，利率互换(IRS)同样走稳。定向宽松政策如房贷调整等依旧在不断出招，但对实体经济的提振效果如何尚难言乐观，在经济未现明显起色前，货币政策还会保持偏宽松的基调，对现券后期走势仍可做乐观判断。李克强总理关于7.5%并非GDP增速底线的表态，一方面表明高层对经济增速下滑是有一定容忍度的，另外可能也预示3季度经济数据不会太好。

　　本周公开市场到期资金为360亿元，其中周二、周四各到期180亿元，均为14天期正回购。本周央行在公开市场进行一次200亿元正回购操作，中标利率持平于3.5%，对冲本周到期的资金360亿元，本周央行向公开市场净投放资金160亿元。从资金面情况看，银行体系面临月初的例行存款准备金清算、机构集中偿还跨节到期资金以及浙能电力100亿元可转债发行等因素，但银行间资金利率均出现较小的波动。此数据显示融资需求低迷，将对股市形成一定的利空，而对债券市场则形成了利好。

　　“十一”长假之前最后一天，国务院首次发文全面规范地方政府性债务管理，对地方政府性债务“怎么借”“怎么管”“怎么还”等问题进行了明确，根据《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》，地方政府对其举借的债务负有偿还责任，中央政府实行不救助原则。其中，剥离融资平台的政府融资功能则方便地方债规模重新统计。也就是说，融资平台剥离政府融资职能的改革大幕已开启，城投债将逐渐向企业债转型。《意见》强调保证在建工程建设，且公共部门加杠杆是稳增长措施为数不多的政策选项，存量城投违约风险下降。此外，随着大改革趋势是剥离融资平台的政府融资职能，享受政府信用背书的存量城投债将越来越稀缺。因此整体来讲，该消息对城投债形成了一定的利好。故而未来城投债仍然是最佳的投资品种。

　　3、QDII基金

　　国庆期间海外股市全线走低，本周全球主要股指除港股及A股外全部大幅下挫。让一路高歌猛进的国际股市俯身跳水的原因在于投资者对全球经济长放缓的担忧，尤其是欧洲的经济前景相当不看好。与之并起的是风险厌恶情绪升温。

　　道琼斯指数周跌2.74%、标普500指数周跌3.14%、纳斯达克指数周跌4.45%；英国富时100指数周跌2.88%、德国DAX指数周跌4.42%、法国CAC40指数周跌4.86%、欧洲斯托克600指数当周跌4.06%；日经225指数周跌2.60%、富时海峡时报指数周跌0.90%、印度孟买SENSEX30指数周跌0.91%、澳洲标普200指数当周跌2.44%、中国台湾加权指数当周跌1.54%、韩国KOSPI指数周跌1.78%，而香港恒生指数在连续大跌之后出现止跌，全周涨0.10%。

　　经济数据面：美国劳工部公布报告称，9月份美国进口价格环比下降0.5%，连续第三个月出现下降，主要由于全球原油价格下跌，这一数据再度表明美国的通胀压力仍旧温和。法国8月份工业生产陷入停滞状态，其中制造业生产环比下降0.2%，连续两个月出现下降；意大利8月份工业生产实现增长，但增幅略低于经济学家预期。此前，欧洲央行行长德拉吉在周四(10月9日)对经济状况予以了相对负面的评述，称现在的形式可能比2012年时更加严峻。在三季度财报开始集中发布之际，欧盟与俄罗斯相互制裁所带来的经济冲击状况也会得到进一步凸显，此前的德国贸易账数据已经为此敲响了警钟。

　　消息面上，各国财长与央行行长本周聚首华盛顿，参加国际货币基金组织(IMF)和世界银行会议。20国集团(G20)也举行了会议。决策者在会中点出全球经济成长前景的隐忧。IMF调降全球经济成长预估，是今年第三度下调，并警告欧元区、日本等地增长风险。堪萨斯联储主席埃斯特-乔治认为，美国经济的复苏不再是起伏不定，目前经济的状况已大幅改善，量化宽松(QE)应该会在10月完全结束。希望美联储尽早升息，但应以循序渐进的方式进行。制造业的萎靡数据和德国出口增长数据的利空导致这个欧洲经济增长引擎可能陷入衰退的市场揣测升温，在加上国际货币基金组织在最新的全球经济展望报告中将欧元区的2014年增长预期从之前的1.1%降低到了0.8%，引发了各区域股市的普遍下挫。

　　八、基金池基金点评

　　表 7：基金池基金点评