易天富周评：重点关注成长类基金

　　一、基金池基金市场表现

　　本周基金池中基金跑赢上证指数的有13/30只，跑赢股票型平均的股基有7/18只，跑赢混合型平均的混合基金有3/6只，跑赢债券型平均的债基有1/4只，跑赢QDII平均的有0/2只。

　　图1：所有公募各类型基金与两市本周涨幅比较图

表 1：基金池基金各阶段业绩表现

　　注：月涨幅、季涨幅均为从最新净值公布日往前倒推一月、一季的涨幅。今年以来表示2014-01-01以来的涨幅。QDII基金周二之后才显示排名。“*”：华商主题精选、银河行业优选限制大额申购、转入、定投等，最高可申购金额分别为5W、100W。

　　基金池变更：

　　调出

　　1.宝盈核心优势A，主要为基金经理变更，原明星基金经理王茹远于10-17离职，接任的张小仁无论是名气上，还是个人能力上远不及王茹远，且张小仁过往管理经验较为有限，为防止业绩下滑等不确定因素，考虑调出；2.华安大中华升级，主要投资大中华区域上市工资，主投市场为香港和台湾地区，考虑到近期欧美及亚太市场波动特别大，从未来发展前景上看，香港和台湾地区市场前景远不及美国成熟市场，调出。

　　调入

　　1.交银先进制造，重点投资装备制造相关优质企业，在经济结构转型及未来发展方向上，把握了先机，基金经理王少成有一定管理经验，目前主配军工题材和医药行业，有较好的增长前景，建议调入；2.富国医疗保健，医药主题类产品，然相对市场其他医药主题产品，该基金更依赖前十大重仓股的表现，个股集中度较高，十大重仓几乎涵盖了全部股票仓位，因此在医药行业产品中配置最为激进，容易出现大波动情况下也有机会获得较好收益。

　　市场要闻点评

　　二、市场一周要闻点评

　　（一）、三季报白马股受市场关注 小盘股成变脸主力

　　根据沪深交易所公布的三季报预披露时间看，本周共有66份三季报出炉，结合目前两市的整体环境，市场普遍认为，三季报披露季，拥有华丽业绩的白马股一方面更易受到市场主力资金的关注，另一方面也能有效抵御市场未来可能出现的系统性风险。

　　点评：观察显示，在业绩预告出现“变脸”的公司中，中小板及创业板公司成为绝对主力。尽管小盘股在二级市场表现抢眼，但从目前披露的业绩预告看，不少公司三季报业绩难以对股价形成有力支撑。据统计，目前54份“变脸”修正公告中，50份为中小板及创业板公司。目前来看，中小板和创业板公司的三季报盈利情况并不十分突出，已经披露的三季报预告中，小盘股也仅有半数业绩预计同比预喜。

　　（二）、证监会：券商应稳妥有序参与沪港通试点

　　中国证监会昨日发布《关于证券公司参与沪港通业务试点有关事项的通知》，从业务开展、投资者教育、交易佣金收取、业务相关投资咨询服务监管要求、券商自营资管业务参与交易等方面对证券公司参与沪港通试点的各类事项作出详细规定。

　　点评：沪港通试点启动后，证券公司自营业务参与“港股通”交易的，将按照境内一般上市股票的标准，计算自营交易持有香港股票的相关风险控制指标；券商设立专门投资于香港股票，或同时投资于内地和香港股票的资产管理计划，相关合同等法律文件须约定股票投资比例及策略，并充分揭示风险。现有资产管理计划参与沪港通交易，须依法变更合同条款。

　　（三）、中金报告称央行将用PSL再次释放近4000亿流动性

　　18日，有媒体报道称，数家股份制商业银行已收到央行通知，将通过常备借贷便利工具(SLF)获得流动性支持，共计金额约2000亿元左右。此外，有市场人士透露，中金报告预计央行实际投放的流动性可能高于2000亿元，达到3000-4000亿元。截至北京青年报记者发稿时，这一传闻并未得到央行和商业银行的证实。

　　点评：央行此次定向投放2000亿元是出于三大原因：首先，外汇占款减量需要通过央行主动投放抵补；其次，10月有财政存款上缴压力；最后，10月23日新股陆续网上申购。央行此举意在降低实体融资成本。经济下行周期银行产生惜贷情绪，贷款利率包含了过高的信用溢价。央行通过维持资金利率平稳的预期，能促使金融机构加杠杆，通过降低流动性溢价抵补信用溢价，进而引导实体融资成本下行。

　　（四）、农村集体资产产权改革试点将全面展开

　　中央近日审议通过了发展农民股份合作、赋予农民集体资产股份权能的改革试点方案，标志着我国布局农村集体资产产权试点工作即将全面展开。

　　点评：改革试点的目标在于探索赋予农民更多财产权利，明晰产权归属，完善各项权能，激活农村各类生产要素潜能，建立符合市场经济要求的农村集体经济运营新机制。这是我国农村改革一项重要顶层设计，是我国农村集体经济改革重大制度创新。

　　上周基金点评

　　三、基金池基金最新评级

　　注：短期指1季度以内，中期指1季度到1年，长期指1年以上。

　　表2：13只股票型基金最新评级

表 3：7只混合型基金最新评级

表 4：4只债券型基金最新评级

表 5：3只指数型基金最新评级

表 6：3只QDII基金最新评级

　　四、一周黑马基金推荐

　　本期我们继续推荐国投瑞银医疗保健、摩根士丹利华鑫多因子、招商行业领先。

　　上周我们推荐的三只基金国投医疗保健、大摩多因子、招商行业临县涨幅分别为-0.78%，-2.71%，-3.29%，跌幅较大。本周大盘前四个交易日均较平静，而周五以盘中指数大跌个股普跌的态势说明，外围市场大跌的负面影响已传导至A股。国投医疗保健为医药主题类产品，然由于其为混合型产品，因此操作上较为灵活，波动性和收益率较市场同类型医药产品偏低，短期市场震荡较大，可继续持有；大摩多因子，采取专业的模型化策略，分散配置个股，今年以来涨幅已在创新高，虽然高仓位，然风险中等偏上水平，前期介入投资者可适当减仓，然依然可持有；招商行业领先，最大亮点为基金经理王忠波，短期由于操作积极，因此跌幅较大，目前看依然可介入部分，等待企稳上涨。

　　本周大盘延续升势，由于地产新政推动地产股上涨，主要指数上深成指强于沪指，创业板指最高冲至1569点，离1571点历史高点仅差2点。资金面上，本周公开市场到期资金为360亿元，其中周二、周四各到期180亿元，均为14天期正回购。本周央行在公开市场进行一次200亿元正回购操作，对冲本周到期的资金360亿元，公开市场净投放资金160亿元；消息面上，节日期间国家统计局公布9月PMI为51.1%，与上月持平，略低于预期，但显示经济已有所企稳。本周三国务院再推六项定向举措促改革、稳增长，年内在水利、环保、信息网络等领域再开工一批重大项目。预计随着稳增长措施不断落实、海外需求增加、改革力度加大，四季度经济企稳的概率较大；技术面，本周沪市大盘周K线再收一根带上下影线的小阳线，显示大盘仍处在小幅震荡攀升的态势之中，但从周MACD、KDJ等技术指标来看，明显上涨乏力。日线上，均线系统仍然保持多头排列，显示大盘强势依旧，成交量也保持较高的水平，但滞涨现象严重，因此近期或的调整需求；趋势上，10月中下旬有诸多重大事项有待揭晓，其中包括三季度宏观经济数据，沪港通政策落地、四中全会召开等，这些都是推动本轮反弹持续的重要因素，那么在利好兑现的过程中，是否有超预期的改革红利值得关注。从中期布局角度看，趋势依然向好；基金投资者操作上，近期政策暖风频吹，房地产救市政策刺激地产股全面活跃。但当前市场阶段性风险在逐步累积，而在十八届四中全会前系统性风险不大，股指以震荡盘升为主，个股仍将保持活跃态势。总的来说，今后较长一段时期内，结构性行情将继续演绎，精选个股，抓主题类机会是关键。基金操作上面对近期大盘、创业板指连续创新高，特别是创业板指逼近历史新高。短期可适当减仓，四中全会后若有低位介入的机会则考虑再介入。未来主线依然是重点把握成长类基金。

　　国投瑞银医疗保健，为今年2月成立的医药主题类产品，成立至今收益为13.8%，短期各阶段收益表现较好。从配置角度看，医药行业作为非周期性产品，主要力主中长期持有，短期看，三季报显示，医药行业部分个股如沃华医药业绩预增明显，短期市场震荡较大，同类该基金又为混合型产品，操作灵活多较大，可继续持有；大摩多因子，通过采取独特的数量化模型驱动选股策略为主导投资策略，建立在国际市场广发应用的多因子阿尔法模型，再结合公司团队开发，实现更具实用性的修正多因子阿尔法选股模型，在选股模型的指导下精选优质个股，今年以来表现出色。风险的角度看，股票仓位92%，短期出现较大回调，前期获利投资者可适当减仓，剩余仓位继续持有；招商行业领先，该产品过去表现较为一般，收益也不明显。最近一个季度表现非常突出，主要为今年6月13日，原国联安投资总监王忠波上任掌管该产品，王忠波从业经验超过15年，过往管理银行，国联安优选行业等都取得了非常优异的表现。掌管该产品以来，通过准确的选股择时，业绩大幅提升，然由于操作积极，出现较大波动也是预料之中，因此短期回调仍可坚守。

　　注：短期黑马基金表示未来两周至一个月大涨的机会比较大，但并不是一定会涨，理论上来说想要获得高收益对应的将要承担较高的风险，因此此类基金也可能会出现大跌情况。

　　五、易天富推荐基金组合

　　六、一周投资策略

　　核心提示：

　　密集发布的低迷经济数据、IPO资金面“冲击波”等多重影响因素接踵而至，市场资金的谨慎情绪在短期内逐步升温。本周将有多个重大因素即将兑现。十八届四中全会将于20-22日召开，支持本轮行情的重要利好因素面临兑现。同时三季度宏观经济数据披露，这将决定四季度宏观政策的原则和口径。此外，有关沪港通等相关政策也不断出台，可以预见相关业务不久也将落地。接下来的行情，则在较大程度上取决于政策对改革预期的落实。所以在基金操作上，建议投资者继续持有基金，看预期的兑现程度再做加减仓决策。

　　债券市场上涨大幅走高，有媒体报道称，数家股份制商业银行已接获人民银行的通知，将通过常备借贷便利工具（SLF）获得流动性支持，共计金额约2000亿元左右。而最新数据显示通胀创下将近五年以来的最低水平，也为政策的进一步放松提供了可能。所以未来债券牛市行情将延续，投资者可继续持今年来业绩良好的债券基金。

　　海外股市上周剧烈波动，周五欧美股市大涨，主要因企业财报超预期，美国经济数据强劲，加上遭遇沉重卖盘后部分资金寻求抄底。预计未来欧美股市或将在此企稳，介于美国经济不断走好，目前或是较好的投资机会，投资者可逢低介入主投美股的QDII。

　　A)主动管理型基金投资策略：下周市场将有多个重大因素即将兑现。其中包括三季度宏观经济数据披露，这将决定四季度宏观政策的原则和口径。同时十八届四中全会将于20-22日召开，支持本轮行情的重要利好因素面临兑现。此外，有关沪港通等相关政策也不断出台，周末证监会发布券商参与沪港通业务试点的通知，可以预见相关业务不久也将落地。因此从时间看，进入密集的政策观望期。所以在基金操作上，建议投资者继续持有基金，暂时不加减仓操作。关注各大预期的结果；B)被动管理型基金投资策略：技术上看，沪指已经上摸到2011年末下跌以来的通道上轨（如上图所示），所以在此附近形成了极大的压力，未来能否形成突破，还需要看政策面能否对地产、金融等权重股形成利好还推动上涨。所以上周如有投资者听从我们减仓指数基金，则建议本周保持观望，另外对于金融行业类指数基金，则继续看好或持有；C)债券型基金投资策略：下周二将公布中国第三季度国内生产总值，在全球经济复苏放缓的背景之下，市场或将对本次数据格外关注，同时这也将影响到央行未来的政策方向。整体来看，宏观经济下行压力加大，央行将维持适度宽松的资金面，债券牛市行情得到延续。因此，基金投资者可继续配置今年来业绩良好的债券型基金；D)货币型基金投资策略：在乐观政策面预期的支撑下，资金面短期波动无碍宽松的大趋势，在经过下周考验后，回购利率有望继续回落。总体上看，市场流动性依旧宽松。因此货币基金收益长期或走低，但目前仍高于历史平均水平，投资者可继续持有业绩稳定的货币基金；E)QDII投资策略：展望未来一周，重量级的经济数据云集公布，包括英国三季度GDP和美国9月CPI在内的一系列关键经济数据将先后登场。就目前而言，欧美股市已展开反弹，部分资金已入场抄底，但就经济来看，美股的下跌将是难得的介入机会，因此投资者可逢低配置主投美股的QDII。

　　本周投资策略

　　七、基金投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　本周A股市场剧烈波动，股指盘中频繁上演跳水戏码，但最终仍能逐步企稳，造成欲攻不成，下跌空间也不大的局面。在指数及题材股纷纷调整的背景下，银行、券商等金融权重则成为市场的护盘力量，但由于市场资金的谨慎情绪在短期内逐步升温，而且密集发布的低迷经济数据、IPO资金面“冲击波”等多重影响因素接踵而至，市场观望情绪开始上升，周内大市值品种表现相对抗跌，而小市值品种则领跌两市。中小板指本周大跌2.86%，创业板指本周大跌2.78%。接下来的行情，则在较大程度上取决于政策对改革预期的落实。

　　基本面上，本周经济数据密集公布，显示宏观经济有喜有忧，下行压力依然较大。从进出口数据来看，外贸进出口形势呈现逐季好转态势，三季度增速转负为正，预计四季度有望延续向好；9月份全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.6%，创56个月新低，表明国内通胀压力基本消除，四季度物价涨幅也不会太高，全年CPI涨幅将大大低于政府年度目标，这为明年货币政策腾挪出较大的空间；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降1.8%，连续31个月下跌，跌幅有所扩大，主要原因是国内经济结构调整，固定资产投资下降，部分强周期行业产能过剩严重，显示中国实体经济仍面临着较大下行压力。同时近期国际大宗商品价格下行对工业口价格也形成了较大下行压力。

　　沪港通分析：证券公司参与沪港通业务试点的有关通知近日公布，明确了证券公司参与沪港通的事项，同时上交所网站也公布了首批89家获得沪港通业务资格的券商名单。由于部分大券商早已打通内地的港股开户渠道，大额投资者在港股的投资上，阻碍并不大，在沪港通推出逐渐明确后，原有的沪港两地的上市公司股价差也已明显缩小，如果没有进一步的政策刺激，难以吸引新增资金在未来持续流入。

　　据新华社消息，中共中央政治局决定，中国共产党第十八届中央委员会第四次全体会议于10月20日至23日在北京召开。根据之前透露的消息，本次会议的主要议程是研究全面推进依法治国重大问题。与十六届、十七届四中全会的党建主题不同，此次党中央首次以依法治国作为主题，而且自十八大以来，习主席关于依法治国、以制度限制权力、尊重宪法等方面多次发表言论。此次，依法治国主题早在今年7月份就被宣布，可见领导层早有计划且准备充分。多家研究机构指出，十八届四中全会的依法治国主题可能至少包括两大内容：一是全社会的司法体制改革，二是党内纪检制度的改革。会议能否推动A股继续上涨，主要看会议的内容是否超出市场预期，所以投资者应该且看且操作。

　　2、固定收益类基金（债券型、货币型）

　　本周交易所债券市场全线上涨，且涨幅较前期有所扩大，各大指数均创出历史新高。国债指数、公司债指、企业债指、分离债指分别较上周上涨：0.07%、0.34%、0.32%、0.65%；中证转债指数跟随A股震荡回落，小幅收跌，全周跌0.52%，盘中跌破了10周线，最终收于10周线附近。国债期货大幅走高，主力合约12月品种收盘报95.656元，较上周上涨了1.168元，涨幅1.28%。从市场情况看，本周市场资金面渐显宽裕，且未来全面降息或降准的预期加强，银行间债市的走势也较强。中国银行间债市周五(10月17日)现券短端走势偏强，收益率略降，中长期品种波动有限，整体收益率曲线略微趋于陡峭，场内买盘继续涌现。与此同时，银行间资金市场周五主要回购利率低位震荡。流动性宽裕格局不改，而在开盘价引导下回购利率也保持总体向下态势；下周资金面将迎来缴税及新股IPO两大因素扰动，或致时点性波动稍显。

　　本周市场有200亿元正回购和200亿元央票到期，央行在公开市场上进行了400亿元正回购操作，未发行央票，最终实现资金0净投放。值得关注的是，10月14日央行再次下调14天正回购利率10bp至3.4%，为今年8月以来第三次下调，此前一次为9月18日央行下调14天正回购利率20bp至3.5%。同时，央行10月16日公布，9月新增人民币贷款8,572亿元，远高于此前7,300亿元的预期，并创下2000年有数据以来的逾10年同期新高；当月末广义货币供应量(M2)同比增长12.9%，亦略高于此前12.8%的预期。M2增速回升，反映9月货币政策放松效果。

　　17日夜间，有媒体报道称，数家股份制商业银行已接获人民银行的通知，将通过常备借贷便利工具（SLF）获得流动性支持，共计金额约2000亿元左右。中金透露了央行新一轮千亿级定向降准的细节：金额大于华尔街日报所说的2000亿，预计3000-4000亿；投放方式不是路透所说的SLF，而是需银行提供债券质押的PSL；周五央行只是通知，下周才投放。由外汇占款提供基础货币的货币创造模式已完全改变，因此中国人民银行未来必将通过常备借贷便利工具等新的工具来为市场提供流动性。中国人民银行刺激经济增长和降低融资成本的意图始终如一，而最新数据显示通胀创下将近五年以来的最低水平，也为政策的进一步放松提供了可能。

　　同时，证监会近日下发IPO重启后第五批新股发行批文，12家拟上市公司周四均刊登招股意向书，启动A股首次公开发行（IPO）程序，包括11家新获发行批文的公司，以及一家之前暂缓发行的公司重启发行。下周三到周五集中发行，由于资金相互不能循环套用，估计会吸引6000-8000亿元申购资金，短线资金面临分流压力。

　　3、QDII基金

　　本周全球金融市场波动陷入剧烈波动，主要股指涨多跌少，周中美国经济数据差强人意一度引发了全球股市的恐慌性抛售，美国三大股指遭受重挫。周K线上均收出长长的下影线。周五欧美股市全线大涨，GE、霍尼韦尔与摩根士丹利等盈利超预期，消费者信心指数创7年新高。投资者预计一些央行将实行更多经济刺激政策。另外，投资者在欧股遭遇沉重卖盘后寻求抄底，以及由于美联储高官的言论帮助提振了投资者信心。

　　道琼斯指数周跌0.99%、标普500指数周跌1.02%、纳斯达克指数周跌0.42%；英国富时100指数周跌0.47%、德国DAX指数周涨0.7%、法国CAC40指数周跌0.98%、欧洲斯托克600指数当周跌0.91%。；日经225指数周跌5.02%、富时海峡时报指数周跌1.74%、印度孟买SENSEX30指数周跌0.78%、澳洲标普200指数当周涨1.42%、中国台湾加权指数当周跌5.06%、韩国KOSPI指数周跌2.07%、香港恒生指数周跌0.28%。

　　经济数据面：美国商务部周三公布的数据显示，占消费者支出三分之一的零售销售上月回落0.3%，为1月以来首次下滑，8月为增长0.6%。值得注意是，扣除汽车之外，美国9月核心零售销售月率下跌0.2%，预期增长0.2%，前值增长0.3%。该数据成为导致金融市场崩溃的“导火索”。同时，美国劳工部(DOL)周三公布的数据显示，美国9月PPI月率下跌0.1%，预期增长0.1%，前值持平。

　　周五的美国企业财报传来好消息，同时美国新屋开工数据表现强劲，这也在一定程度上缓解了市场的恐慌情绪。美国商务部报告称，美国9月份的新屋开建数字增长6.3%，年化数字攀升至102万幢，符合市场预期。8月份的新屋开建数字为95.7万幢。9月份的营建许可年化月率上升1.5%，预期上升2.7%，前值下降5.6%。美国9月营建许可总数101.8万户，预期103.0万户，前值99.8万户修正为100.3万户。美国10月密歇根大学消费者信心指数初值86.4，预期84.1，前值84.6。美国10月密歇根大学现况指数初值98.9，预期98.0，前值98.9。美国10月密歇根大学预期指数初值78.4，预期74.4，前值75.4。

　　风险资产遭遇大量抛售，这也令欧美国债和金银买盘倍增，欧元区各主要国家的10年期国债收益率一路走低，现货黄金则一度反弹至1247水平附近。美国9月PPI中，分项指数个人消费品PPI月率下跌0.2%，该指标与下周公布的美国CPI联系紧密，其疲软或将意味着CPI可能放缓；逐渐疲软的通胀压力，为美联储长时间维持利率在较低水平提供着“更宽裕的空间”。圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德表示美联储应该考虑推迟结束购买债券计划，布拉德不是美联储联邦公开市场委员会今年有投票权的委员。

　　八、基金池基金点评

表 7：基金池基金点评