易天富周评：加大蓝筹型基金配置 逢低关注行业类指基

　　上周市场总结

　　一、本周核心操作提示

　　央行宣布的非对称降息，从时机来讲，完全出乎意料。这很明显是一件好事，此举或引发央行采取更多行动的预期，如降准。行业上对利率敏感型的非银金融，资金密集型的地产，负债较多的钢铁、有色等行业形成利好。而对银行的影响有限（具体见周报分析）。因此投资者可逢低关注周期行业主题的基金，逢高降低成长型基金仓位。

　　债券市场近来受新股申购和月末因素出现震荡，但央行的意外降息，表明货币政策向“宽货币、降成本”两个方面发展已经势在必然，这将有利于信用债走强。所以投资者可继续配置或逢低加配信用主题债基。

　　海外股市近来整体表现较好，主要受美国经济数据利好，欧洲、日本与中国实行更多刺激政策推动。但就基本面而言，我们还是建议关注主投美股的QDII。

　　二、基金池基金市场表现

　　本周基金池中基金跑赢上证指数的有24/30只，跑赢股票型平均的股基有11/17只，跑赢混合型平均的混合基金有3/7只，跑赢债券型平均的债基有4/4只，跑赢QDII平均的有2/2只。

　　图 1：所有公募各类型基金与两市本周涨幅比较图

　　表 1：基金池基金各阶段业绩表现

　　注：月涨幅、季涨幅均为从最新净值公布日往前倒推一月、一季的涨幅。今年以来表示2014-01-01以来的涨幅。QDII基金周二之后才显示排名。“*”：华商主题精选、银河行业优选、汇添富民营活力限制大额申购、转入、定投等，最高可申购金额分别为5W、100W、500W。

　　近期在发行主要新基金：

　　市场要闻点评

　　三、基金池各类型基金操作优选

　　A)主动管理型基金投资策略：“沪港通”正式开闸后，呈现出“北热南冷”，且每日资金使用额度快速缩水，表明投资者之前的热情在逐步降温。下周迎来11只新股的申购，冻结资金接近1.6万亿，对市场的分流效应较强。但面对息降这样的利好，市场二八风格将会延续，所以投资者仍适用上周的投资策略，即适当的降低成长型基金配置，加大蓝筹型基金配置，特别是持有较多有色、钢铁、地产、建筑等板块的基金如工银金融地产、富国天成，优质次新基金如富国城镇发展、东方多策略等，另外也可以介入近期发行的优质新基金如银河康乐、嘉实新收益、华泰量化优选、南方绝对收益；B)被动管理型基金投资策略：目前工商银行、中石化、中石油等大盘股回调到低位，技术上有望逐步上涨，11月21日银行股全面反弹，券商股大幅上涨，推动大盘稳步上涨，但是如果量能不能持续放大，则难以有效突破2500点；其次，年底前许多机构无心恋战，沪港通所引入A股市场的资金相对有限，因此大盘资金面相对紧缺，上证指数2500点关前需要反复震荡蓄势。所以建议指数投资者逢高减仓大盘综合类指数如前期深套的沪深300类指数，逢低关注行业类指数，如金融、证券等指数如国泰金融ETF。逢低关注行业类指数，积极型投资者可适当参与如非银行金融、证券、地产等指数。华泰量化增强可保持小幅持有，小盘指数景顺中证500ETF减持后观望；C)债券型基金投资策略：下周市场资金面将迎来本月最大考验，新股申购叠加月末因素，央行意外降息，后市资金面有望进一步趋松，总体而言不改牛市趋势。因此，基金投资者可继续配置今年来业绩良好的债券型基金如国投中高等级A、泰达集利A，部分积极型投资者可考虑如工银双利A，南方宝元；D)货币型基金投资策略：降息将引导市场利率走低，但介于幅度有限，所以货币基金收益仍会高于历史水平。所以投资者可适当配置有一定周期的货币基金，长期配置业绩稳定的无周期货币基金如华夏现金、南方现金，类理财产品如中银薪钱包、14天理财等产品也可适当配置；E)QDII投资策略：欧洲央行行长德拉吉表示，如果有迹象表明欧元区通胀率仍将保持在极低水平，则该行将会扩大其资产购买计划。中国央行在周五意外宣布降息，在此之前，欧洲央行行长德拉吉表示，如果有迹象显示通胀将过久的保持在过低水平，央行准备扩大资产购买项目。这使得全球经济流动性前景看好，这对于各国股市起到了进一步的助推作用。亚太主要国家也有可能跟进中国降息的步伐。但就基本面来看，美股仍然是最佳的投资品种，所以投资者可继续配置主投美投的QDII如大成标普500、广发纳指100。

　　四、一周黑马推荐

　　本期我们推荐工银瑞信金融地产、嘉实研究精选、招商行业领先。

　　上周我们推荐的三只基金工银瑞信金融地产、嘉实研究精选、招商行业领先涨幅分别为1.54%，0.15%，-0.25%，表现盈利能力偏低。本周重大事件接踵而至，先是沪港通17日开通，接着世界互联网大会获国家领导人力挺，再是举国注目的央行降息，给市场带来了一波又一波的政策利好，股市暖风频吹。对应上证小幅上涨0.32%，中小板、创业板指分别上涨1.90%和4.41%，个股赚钱效应很高。工银瑞信金融地产，为金融地产类主题产品，本周金融行业中券商、保险有一定的表现，然银行股表现有限，周五央行降息，直接有利于券商股，对银行股则短期利空，后续仍有较好的机会，可继续持有；嘉实研究精选，为中长期稳健成长类产品，三季度重仓大消费行业，配置的永辉超市、圣农发展等近期有较好的表现，目前在成长类产品拉高减仓后，蓝筹类产品收益一般的情况，加仓嘉实研究等稳健成长类产品中长期持有；招商行业领先，最大亮点为基金经理王忠波，上任后业绩出现了较大幅度提升，三季报显示，继续全线换仓，追求绝对收益，业绩起色非常明显，本周由于韶能股份、东风汽车、国电电力等个股出现回撤，净值下跌，仍趋势没有改变，等待企稳回升，继续持有。

　　注：短期黑马基金表示未来两周至一个月大涨的机会比较大，但并不是一定会涨，理论上来说想要获得高收益对应的将要承担较高的风险，因此此类基金也可能会出现大跌情况。

　　上周基金点评

　　五、基金池基金最新评级

　　注：短期指1季度以内，中期指1季度到1年，长期指1年以上。推荐等级如无意外为一个季度调整一次。

　　表 2：14只股票型基金最新评级

　　表 3：7只混合型基金最新评级

　　表 4：4只债券型基金最新评级

　　表 5：3只指数型基金最新评级

　　表 6：3只QDII基金最新评级

　　六、易天富推荐基金组合

　　本周投资策略

　　七、基金投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　本周股指先抑后扬，盘面由上涨的二八风格转向八二风格，但本周最后一个交易日，在券商板块带领下二八共同发力推动指数上涨，市场风格再次转变。周一在沪港通开启消息刺激下，沪指一度摸高至2508点，随后逐步回落，最终沪深综指周K线以小阴线收盘。而小盘指数经过上周快速调整后，本周则逐级反弹以周阳线收盘。全周上证指数小涨0.32%，深证成指微涨0.06%；创业板指数、中小板指数分别上涨4.41%和1.90%。

　　经济面上，近期公布了11月汇丰PMI初值，为50.0 %，创六个月以来的新低，预期微降至50.2%，上月终值为50.4%。制造业PMI产出分项指数再度跌破50荣枯分水岭至49.5%，创七个月最低。新出口订单指数、生产指数都出现了回落，企业生产持续萎缩，产能利用较低，外需依然疲弱等都对经济增长产生影响。结合10月数据表明，经济下行压力依然较大。10月70个大中城市住宅销售价格情况显示，70个大中城市中，价格同比下降的城市有67个，同比下降的家数增加了9个。10月实际使用外资金额85.3亿美元，同比增长1.3%。比9月继续下降，加工贸易进出口持续回落是主要因素。

　　政策面上，央行在周五给了市场一个惊喜，此前被市场多次纷传又多次落空的全面降息终于出现！央行宣布实施非对称降息。中国人民银行决定，自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍；其他各档次贷款和存款基准利率相应调整，并对基准利率期限档次作适当简并。我们认为：央行降息从时机来讲，完全出乎意料。这很明显是一件好事，此举或引发中国央行采取更多行动的预期，如降准。对A股整体影响正面。行业方面，利率敏感型的非银金融、资金密集型的地产、建筑行业受益相对较多；银行影响有限，因为降息同时可以改善借款人资产负债表质量改善、减缓不良贷款生成速度，从而有利于银行业的基本面。

　　国务院周三召开会议通过"融十条"要求降低融资成本，但市场并不给面子，第二天国债期货暴跌，市场利率全面上升，资金紧张导致银行间市场交易被迫延迟！尽管央行此前反复通过定向工具向金融体系注入流动性，但海通的分析认为，无论是各种创新工具PSL、SLF、MLF，还是降低存贷比等方式都无法快速有效降低融资成本，"最简单的办法最有效，降准、降息都很管用。"同时，周三国务院常务会议提出抓紧出台新股发行注册制改革，取消股票发行持续盈利条件，降低小微和创新企业上市门槛等，感觉上可能会加快新股的上市步伐，影响市场供求关系，但从A股实际走势看，低开高走，表明市场预期稳定，强势格局不变。

　　2、固定收益类基金（债券型、货币型）

　　本周交易所债券市场受资金面紧张影响，各大指数上涨放缓。国债指数、企业债指、公司债指分别较上周上涨：0.07%、0.17%、0.06%。而分离债指则收出10连阴，全周涨-0.13%；中证转债指数本周受蓝筹股回落影响，盘面呈V型走势，全周上涨-0.78%。国债期货全周震荡较大，下方受60日线支撑，而上方则受10天线压制。主力合约1503合约收盘报96.830元，较上周上涨0.120元，涨幅0.12%。银行间债市周五午盘现券收益率和利率互换(IRS)均略涨，市场流动性紧张局面未见缓解，人气较为谨慎。在月末临近新股大批量集中申购等干扰下，而央行“注水”驰援力度相对有限，令资金紧张局面进一步放大，资金拆借市场线上、线下价格持续攀升。其中14天品种涨近30基点。

　　流动性上，本周央行在公开市场进行两期14天期正回购操作共计300亿元，中标利率持平于3.4%，对冲本周到期的资金400亿元后，本周公开市场实现净投放100亿元，旨在缓解市场因下周新股集中IPO造成的短期资金紧张局面。此前公开市场已经连续5周实现零投放。从目前情况看，未来货币政策向“宽货币、降成本”两个方面发展已经势在必然，这对经济稳长、对企业、对资本市场都是重大利好。

　　央行周五宣布降息，而就在周四，有消息称中国银行间市场前台交易系统延时20分钟，至16:50结束，因资金面紧张，在收盘前仍有一些机构仍未能补上资金缺口。而中国证券网随后表示，交易系统实际上延迟了30分钟，至17:00才结束交易。市场对此也是各种猜测，两大论调一个是IPO引发资金紧张，另一方则认为本周另个火爆消息“融十条”所引起。外媒MNI则在周五中午透露为应对本周流动性紧张局面，中国央行向中国银行、国家开发银行和兴业银行，通过公开市场短期流动性调节工具(Short-term Liquidity Operations，SLO)提供500亿人民币以内的资金支持。

　　我们认为：央行此番超预期降息降低了资金成本，对股市和债市都有正面影响。就品种而言，对利率债利好不明显，信用债收益更为明显，因为银行存款资金成本变化不大甚至略有上升。未来央行会跟上降准政策，进一步放松流动性，因为各种创新工具PSL、SLF、MLF均是短期操作，银行无法拿去放长期的贷款。

　　3、QDII基金

　　本周全球股票市场走势继续分化，美国三大股指再创收盘新高，欧洲股市全线大涨，亚太主要股市涨跌互现。美国经济数据利好、欧洲与中国央行实行更多刺激政策，令市场对全球经济增长前景感到乐观。由于中国央行宣布降息是在亚太股市收盘之后，因而亚太股市周五波动较小。

　　道琼斯指数周涨0.99%、标普500指数周涨1.16%、纳斯达克指数周涨0.52%；英国富时100指数周涨1.45%、德国DAX指数周涨5.18%、法国CAC40指数周涨3.44%、欧洲斯托克600指数当周涨2.86%；日经225指数周涨-0.76%、富时海峡时报指数周涨0.89%、印度孟买SENSEX30指数周涨1.03%、澳洲标普200指数当周涨-2.75%、中国台湾加权指数当周涨1.21%、韩国KOSPI指数周涨1.01%、香港恒生指数周涨-2.70%。

　　经济数据面：美国劳工部周四公布的数据显示，美国10月消费者物价指数(CPI)较上月持平，反映了能源成本的下降。不过，有迹象显示潜在的通胀压力开始增加。具体数据显示，美国10月季调后CPI月率持平，预期为下降0.1%，前值为上升0.1%；10月未季调CPI年率上升1.7%，为连续第三个月处于该水平，预期为上升1.6%。美国全国房地产经纪人协会(NAR)周四发布的数据显示，美国10月成屋销售总数年化意外增至526万户，创2013年9月份以来新高，预期会降至515万户，10月份由517万户(2013年9月份以来最高)修正为518万户。就业方面，美国劳工部11月20日公布数据显示，美国11月15日当周初请失业金人数下降至29.1万人，这是劳动力市场改善的最新迹象。当前初请失业金人数已经连续第10周低于30万，为2000年以来低于此关口最长的一段时间。

　　欧元区11月制造业PMI初值50.4，不及预期50.8和前值50.6。欧元区11月服务业PMI初值51.3，创下11个月新低，预期52.4，前值52.3。德国11月PMI数据表明，德国私营部门产出增长进一步放缓。其中，德国11月制造业PMI初值50.0，降至两个月低点，逊于预期51.5及前值51.4。法国11月制造业PMI初值47.6，预期48.8，前值48.5。数据表明法国制造业已连续7个月萎缩（位于50枯荣线下方），11月制造业PMI创下三个月新低。其中比较重要的一个信号是作为欧洲经济龙头德国数据的持续走弱。

　　八、基金池基金点评

　　表 7：基金池基金点评