易天富周评：减持蓝筹型与指数基金

　　上周市场总结

　　一、本周核心操作提示

　　对于未来一个月走势，分化或将延续下去，但从技术上存在调整的需要，中小盘股中有一些业绩优良的个股被‘错杀’，在大盘调整时才会有机会。长期来看，货币宽松，无风险利率下行、改革加速以及A股国际化有望成为市场的主要推动力。因此低估值的蓝筹型基金如较大调整之后可逢低配置。

　　债券市场，支撑债市上涨的基础目前并没有发生改变。目前，利率债和信用债的投资主体中，银行和保险主要是配置需求。目前对债市构成利空的因素主要是“股债跷跷板效应”日趋明显。但整体来讲，产业债、可转债还是不错的投资选择。基金选择上可关注近来业绩稳健的债基。

　　海外市场近来分化加重，美股受经济数据利好不断走高，而希腊问题又似乎成了欧元区梦魇。同时商品市场并没有出现止跌迹象，因此投资者后市应选择主投美股的QDII，回避商品主题QDII。

　　二、基金池基金市场表现

　　本周基金池中基金跑赢上证指数的有7/30只，跑赢股票型平均的股基有6/14只，跑赢混合型平均的混合基金有6/10只，跑赢债券型平均的债基有3/4只，跑赢QDII平均的有0/2只。

　　图 1：所有公募各类型基金与两市涨幅

　　表 1：基金池基金各阶段业绩表现

　　注：月涨幅、季涨幅均为从最新净值公布日往前倒推一月、一季的涨幅。今年以来表示2014-01-01以来的涨幅。QDII基金周二之后才显示排名。“*”：嘉实研究，暂停大额定投，上限为200W；银河行业优选、汇添富民营活力限制大额申购、转入、定投等，最高可申购金额分别为100W、500W。

　　近期在发行主要新基金：

　　市场要闻点评

　　三、基金池各类型基金操作优选

　　A)主动管理型基金投资策略：当前，蓝筹股行情依旧火爆，银行、地产、煤炭有色等板块轮番上攻，但上证指数日线顶背离趋势较为明显，加之周线已经6连阳，本周市场权重股冲高回落的概率较大。创业板方面，经过连续的暴跌，指数已经逼近年线，很大概率在年线附近出现阶段性反弹。因此，市场本周有望出现阶段性的风格转换，但中长期蓝筹股依旧是市场最主要的热点。因此，对于主动管理型基金，仓位重的投资者本周可适当在主板冲高的时候减持部分蓝筹风格的重仓基金如中海蓝筹、富国天成红利，介入部分历史业绩好的成长型的基金如招商行业领先、汇添富民营；

　　B)被动管理型基金投资策略：市场风格二八分化依旧没有减弱，银行地产等板块拖动着大盘指数不断上扬。因此，对于指数型基金，中长期看，可以坚定持有，如大盘出现回调，反而是前期踏空的投资者补仓的机会。短期来看，市场逼近09年的高点，这附近套牢盘较多，加上日线走势顶背离结构显著，有望进入引来阶段性的调整。故本周大盘指数冲高回落是大概率事件，前期介入仓位重的投资者可适当减仓部分指数型基金如华泰量化增强，待市场回调到3000附近后回补，仓位较轻的投资者请保留底仓不动，跌下来加仓；

　　C)债券型基金投资策略：从2015年货币政策或依然偏宽松，同时定向局部政策如降准降息也会伴随。另外伴随二级市场走强，赚钱供需两旺。供给有望加速，需求稳中有升。特别是紧跟政策风向标、行业回暖及低价方向的大盘转债，机会较大。因此债基选择上更偏向二级债基，特别是转债可重点考虑如泰达集利A、汇添富可转债A、易方达安心回报A；信用债类品种需要择优；

　　D)货币型基金投资策略：2015年依然是利率市场化的行进之年，同时在经济增长的新常态下，伴随房地产行业的跳空，刺激经济下降准降息依然是大概率事件。无风险利率或有所下降，故而投资者货币基金选择上偏重份额较大，历史收益稳定的如华夏现金、南方现金、嘉实货币等；

　　E)QDII投资策略：展望2015年行情，我们认为，美股08年以来的牛市并未结束，从时间周期来看，目前或正在进入第三阶段，在这个阶段，指数或有加速上涨的趋势，涨幅往往可以达到第一阶段和第二阶段的总和，且短线波动性继续加大，可作为市场配置的介入点。因此投资者可继续考虑主投美股的QDII如大成标普500、广发纳指100，同时也可适当关注主投德国的QDII。

　　四、一周黑马推荐

　　本期我们推荐诺安灵活配置、工银瑞信金融地产、嘉实研究精选。

　　上周我们推荐的三只基金新华中小市值优选、工银瑞信金融地产、嘉实研究精选涨幅分别为0.58%，5.16%，1.83%，表现非常好。2014年底完美收官，A股从过往的熊冠全球大逆袭，牛冠全球，上证年大涨52.87%，沪深300上证51.66%，金融、地产、电力等诸多板块强势发力，大盘站稳3000点关口。诺安灵活配置（320006），本周涨幅为4.37%，同类型011/340。为混合型产品，过往股票仓位一直控制在7成以下，且根据市场变化及时调整仓位，投资策略为积极调整，稳健投资。过往配置上，大小盘兼有，然以大市值个股为主，本周的走势也很明显体现出整体风格偏向大盘类个股，同时考虑到整体风险控制较好，短期可继续持有为主；工银瑞信金融地产（000251），2014年偏股型第一名，为金融地产类主题产品，主投金融地产行业，短期市场维持强势，可继续持有蓝筹类产品，且年底最后几天地产股强势发力，结合原来的金融股表现，短期或继续有良好表现，可继续大胆持有；嘉实研究精选（070013）本周涨幅为1.83%，同类型206/729。定义为的“平衡类”产品，中长期盈利能力强大。三季度主配大消费行业个股，包括农业、医药、航空、机械等行业类优质个股。随着市场进入2015年，机构一边倒看多市场，然短期市场或继续演绎分化行情，赚钱效应难以立即提升，因此坚持组合配置，主配平衡类产品，适当配置成长、主题，防御等品种。

　　注：短期黑马基金表示未来两周至一个月大涨的机会比较大，但并不是一定会涨，理论上来说想要获得高收益对应的将要承担较高的风险，因此此类基金也可能会出现大跌情况。

　　上周基金点评

　　五、基金池基金最新评级

　　注：短期指1季度以内，中期指1季度到1年，长期指1年以上。推荐等级如无意外为一个季度调整一次。

　　表 2：10只股票型基金最新评级

表 3：10只混合型基金最新评级

表 4：4只债券型基金最新评级

表 5：3只指数型基金最新评级

表 6：3只QDII基金最新评级

六、易天富推荐基金组合

　　本周投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　本周为2014年的最后一周，仅为3个交易日，上证指数走出先抑后扬的走势，上周三最终以全年最高点收市，四大行、中石油、中石化均再度启动，上证指数周线已经6连阳且最近两周都是收高开吊颈线，后市上证指数始终需要一次真正的调整，而权重股也将可能在节后冲高后面临阶段休整，对于主板目前只能先观望一下。创业板今日未到年线就出现了反弹，如图，可以看到高点下来的调整其实是一个典型的小5浪下跌，短期面临年线以及前期低点的支撑，目前位置再下跌应该有反弹，因此建议投资者节后可适当关注成长型基金的反弹机会。展望2015年，主板的牛市和个股的分化依然将持续，周期股将是长久的市场热点，每一次主板的调整都将是很好的进场机会，而题材股、小盘股只能等超跌后做做间歇性的反弹。

　　元旦假期的消息面中，值得一提的是最新的PMI指数回落至50.1%，虽然显示国内宏观经济仍存在一定的下行压力，但降幅收窄意味着整体情况可能正在逐步好转。从具体的分项数据也能发现一些积极的变化。一方面，从业人员指数基本稳定在48%以上，就业形势较为良好；另一方面，新出口订单指数明显回升，出口形势有所好转，也为经济的稳定运行提供正面的贡献。整体看，我国的经济结构调整处于持续推进的过程中，经济保持相对的低增速水平也在情理之中，随着国企改革步伐的加快，以及一带一路战略规划的不断实施，经济的稳定运行具备较为强劲的下档支撑。经济的短期变化对于A股的影响已经并不明显，市场在指数不断走高过程中，已经基本形成“经济不行有政策，经济好转更走牛”的多头思维。

　　资金面看，市场供求关系仍将保持宽裕状态。一方面，券商融资余额距离天花板尚有较大空间，加上各类伞形信托、银行理财等多渠道资金投资股市意愿增强；另一方面，新股申购节奏在节后有所放缓，回流二级市场的资金也有望回升，市场并不缺乏流动性支撑，反弹核心基石目前也尚未松动，中长期股指延续走强的概率偏大。

　　2、固定收益类基金（债券型、货币型）

　　本周交易所各大债券指数继续企稳，国债指数、企业债指、公司债指、分离债指分别较上周上涨：0.01%、0.11%、0.10%、0.45%；中证转债指数本周继续大幅上涨，全周大涨5.65%，主要因标的相应的股票本周纷纷拉升；国债期货全周出现小幅震荡，逼近97元，主力合约1503合约收盘报96.706元，较上周下跌0.112元，跌幅0.12%。周二现券收益率小幅走高，跨年氛围之中成交清淡。周二资金面趋紧，利率债收益率小幅趋紧，收益率整体上行 1-3bp 左右，长端上行稍多。收盘 10 年国债成交在 3.63%附近，10 年国开成交在 4.05%附近。接近年末，各大机构逐渐兑现收益，降低久期，平稳跨年。目前债市成交日益清淡，长端成交犹少。市场沉浸在跨年氛围之中。

　　流动性方面：接近年末，各大机构逐渐兑现收益，资金面小幅趋紧，据中国货币网的信息显示，29日银行间市场发行的11只同业存单中有2只未获足额认购。当天兴业银行发行的1个月期同业存单，计划发行20亿元，实际认购17亿元，此外，该行发行的9个月期同业存单，计划发行40亿元，实际认购28亿元。临近年底，机构流动性管理相对谨慎，一定程度上影响了同业存单的投资需求；同时也反映了当前银行对于存款的需求仍然较强，预计在较强的资金需求推动下，12月的理财产品增长仍将维持较快速度；与此同时，由于部分银行年内发行额度尚未用完，导致同业存单供给动力仍很强。

　　无论是之前将信贷额度提高到10万亿并窗口指导各银行积极放贷，还是近期放松对贷存比要求，将非银同存纳入贷存比计算分母，央行在前期对银行间和银行存贷款的量价调整收效均不理想的情况下，采取更加直接的方式促进信贷投放成为当前货币政策着力点。用贷存比解放股份制银行的放贷约束，用窗口指导和合意信贷作为央行借贷质押物等方式鼓励银行增加信贷规模（比如将MLF、SLF投放和续作的规模与其放贷情况挂钩），可能正是目前央行的政策组合。虽然我们认为这样的组合拳的长期效果仍有待观察，核心还是取决于实体需求的复苏情况，但这将促使银行信贷（包括中长期信贷）在近期出现明显回升，从而挤压债市资金，并会有助于经济预期的改善。

　　3、QDII基金

　　虽然本周美国三大股指下跌，然美国股市2014年完美收官，实现连续第6年上涨。在美国经济加速回暖，企业利润增长喜人，加之利率依旧保持低位，美股备受投资者追捧。道指在2014年累计上涨7.5%，标普500指数上涨约11.86%，创下自上世纪90年代股市连续9年上涨以来最长涨势，当时美国股市在1992年至1999年期间年线9连阳

　　本周受西方过年因素的影响，投资者热情一般，美国三大股指跌幅都超过1%，全周道指下跌1.2%，标普500指数跌1.5%，纳指跌1.7%；欧洲主要股指出现下跌，英国富时100指数周下跌0.94%、德国DAX指数周下跌1.59%、法国CAC40指数周下跌1.01%、欧洲斯托克600指数当周下跌0.74%；亚太主要股指受公历新年因素影响，涨跌不一，日经225指数周下跌2.07%、富时海峡时报指数周涨0.50%、印度孟买SENSEX30指数周涨2.45%、澳洲标普200指数当周涨0.77%、中国台湾加权指数当周涨1.01%、韩国KOSPI指数周下跌1.11%、香港恒生指数周涨2.18%。

　　经济数据面：美国劳工部公布数据显示，美国上周初请失业金人数较前一周增加1.7万人，至29.8万人，为五周来首次上升，不过最新数据仍接近衰退后的低点。自今年7月以来，美国初请失业金人数一直保持在30万下方。全美地产经纪商协会（NAR）发布数据显示，美国11月成屋签约销售指数环比升0.8%，好于市场所预期的0.5%，前值下降1.1%；同比升幅意外收窄至1.7%，预期升幅会扩大至3.6%，前值上升2.2%。美国11月成屋签约销售指数上升至104.8，前值为104.1。此外，12月份美国芝加哥采购经理人指数（PMI）下降2.5点，从前月的60.8点降至58.3点，为7月份以来新低，但仍处在较高水平，表明美国企业继续稳定增长。

　　欧洲方面，希腊问题似乎又成了欧元梦魇。希腊第三轮总统选举未果，候选人迪马斯未能够获得足够的支持票，这也意味着希腊将被迫提前举行大选。欧元区政治和经济的不确定性再度上升，欧元短期内除了低通胀，似乎有多了一个难题。希腊第三轮总统选举投票结果周初揭晓，总理萨马拉斯推选的候选人迪马斯最终未能够获得足够的支持票。鉴于宪法规定在这种情形下，国会必须被解散，萨马拉斯表示他将寻求在1月25日举行大选。这个时点距离该国2400亿欧元援助项目到期日只早了几周时间。

　　俄罗斯经济部公布的数据显示，俄罗斯11月国内生产总值(GDP)年率萎缩0.5%，这是2009年10月以来首次出现大幅萎缩。俄罗斯经济下半年来陷入内外交困，外部受到西方国家持续制裁，内部受到资本外流和货币贬值的影响，令经济遭遇了沉重地打击。市场似乎又看到了卢布崩盘的影子，卢布年末的“过山车”行情，实在难以令其和“企稳”两个字联系在一起。2014年全年卢布累计贬值约40%。

　　整体来讲，商品市场下跌趋势并没有改变，故而投资者应该远离相关的QDII。美股有望受益美国经济的快速复苏，加上美元加息预期强烈，有助于资金流向美国市场，所以美股未来每次大跌几乎都是最佳投资机会。而欧洲、亚太股市仍面临着较复杂的问题，特别是亚太股市，美元的上涨将对其构成一定的利空因素。