独家策略：沪指暴跌8% 周二或现流动性风险

　　市场分析

监管层原本只是想加强中国股市加杠杆的风险管理，让市场加杠杆减速，但其效果仅今天而言，几乎不亚于去杠杆。期指跌停和沪指接近8%的跌幅已是一次股灾，但真正的流动性风险可能在明天。

券商股集体跌停，银行、保险几乎泯灭，其核心风险并不在于股价，而是背后的流动性风险。今天券商股跌停几乎没有成交量，银行股有所放量但也明显低于前期均量。这意味着股价下行风险还未释放殆尽。然而，券商股最近一个多月的表现，实质是横盘振荡并堆积了大量高位建仓的融资盘。无量跌停导致一些融资盘可能在明天就触及平仓线，但以今天的成交和跌势看，明天很可能继续直接跌停，如此就无法执行平仓。银行股和其他蓝筹也面临这种困境。

面临压力的有来自券商融资业务的接近平仓线的资金，也有来自伞形信托业务的接近平仓线的资金。除此之外，还有券商融资业务逾期资金无法处理。这些资金会是抛压，也会是流动性风险的脆弱环节。

小盘科技股和消费、医药股原本是可以考虑风格转换的，前提是市场调整有限。但今天的跌势显然超出了有限调整的范畴，未来几天估计也不容乐观。如果蓝筹股继续跌停一到两天，抵押物贬值、无法清偿可能令投资者转而抛售手中其它股票，流动性风险就可能扩散，其风险将是系统性的。

　　基金投资策略

　　市场如期转开调整，但我们认为是短期的冲击，中期走势还没完，但市场风格有可能转换，大盘回调到3000-3100附近指数 型基金仍可逢低吸纳，但蓝筹新基金谨慎，而具体机会方面，今年一季度初，我们认为主题投资的机会较大，特别是其中的环保，军工等，趁回调的时候低吸优质的 相关主题基金，如长盛生态，长盛高端装备等；另外，2月份开始要集中公布年报了，这时市场往往热衷于炒作高送转，小盘成长型基金有较好机会，而目前这些基 金正在回调，近期刚好可以选择合适的低位介入，具体基金方面可关注华宝动力组合等；市场开始出现回调，医药类的主题基金也有防御价值，可适当关注；关于债 券方面，我们认为明年债市无超额收益，当然，有很强股性且有套利价值的转债除外，但转债短期也上涨过高，要等待合适的回调机会再介入。

基金动态

1、跨境ETF和LOF今起T+0交易

此次上交所新增的4只“T+0”基金均为股票型跨境ETF，分别为易方达H股ETF(510900)、华安德国30(513030)、纳指ETF(513100)、博时标普500(513500)。

除了上交所新增的4只ETF，此次新增的两类“T+0”交易基金中，还有14只基金在深交所上市交易。其中既有跨境交易型开放式基金(ETF)，也有跨境上市开放式基金(LOF)。比如，在股市大跌时，由于交易所市场上LOF基金抛盘大于买盘，引起LOF基金价格大幅下跌，其 下跌幅度会远远大于其净值的下降幅度。因此投资者完全可于T日在交易所市场上买入折价率高的LOF基金，然后去证券公司办理转托管手续(转托管费用约为 30元/笔)，在T+1日投资者便可在证券公司以基金净值赎回LOF基金。

2、绩优基金牛市添烦恼：逾七成去年遭季内净赎回

基金新闻部统计显示，去年单季度跻身同类基金业绩前1/3阵营的股基共有305只，其中曾在季内遭遇净赎回的股基有235只，占比为77.05%。更有12只绩优基金去年曾有3个季度跻身同类基金前1/3阵营，但也有3个季度份额遭遇净赎回。

业内分析人士认为，前几年的熊市思维一时难以改变，基民有严重的落袋为安情绪，由此出现业绩靠前的股基遭遇赎回的现象。