易天富周评：逢高减仓蓝筹基金 关注中证500指基

　　上周市场总结

　　一、本周核心操作提示

　　股票市场，2015年延续2014年经济增速下滑惯性的可能性较大，这需要央行进一步宽松的货币政策，达到去杠杆、调结构、稳消费、增出口的效果，这将继续利好股市。但股指在经过短暂的大起大落之后，短期有休养生息的必要，因此投资者可逢高减仓蓝筹型基金，但因创业板和中小板不断走强，可继续逢低关注成长型基金。

　　债券市场，欧洲央行(ECB)如期推出量化宽松(QE)计划，主要国家央行纷纷跟随放水，人民银行近期加量续做中期借贷便利(MLF)、重启逆回购以后，是否还会迎来降准，仍是未来一段时间的关注焦点。目前债券收益率理论上仍有下行空间，故而投资者可继续逢低配置近半年业绩稳健的债券基金。

　　海外市场，近来意外连连，推升了全球股市除A股外大幅走高。同样也助推美元指数大幅走高，大宗商品因而纷纷走低。因此投资者可继续逢低关注主投美股的QDII，持有主投德股的QDII，回避资源主题QDII。

　　二、基金池基金市场表现

　　本周基金池中基金跑赢上证指数的有24/30只，跑赢股票型平均的股基有5/13只，跑赢混合型平均的混合基金有6/11只，跑赢债券型平均的债基有1/4只，跑赢QDII平均的有2/2只。

　　图 1：所有公募各类型基金与两市涨幅

表 1：基金池基金各阶段业绩表现

　　注：月涨幅、季涨幅均为从最新净值公布日往前倒推一月、一季的涨幅。今年以来表示2015-01-01以来的涨幅。QDII基金周二之后才显示排名。“*”：嘉实研究，暂停大额定投，上限为200W；银河行业优选、汇添富可转债A、汇添富民营活力限制大额申购、转入、定投等，最高可申购金额分别为100W、100W、500W。各类型基金陆续公布2014年四季度。

　　近期在发行主要新基金：

　　三、基金池各类型基金操作优选

　　A)主动管理型基金投资策略：从本周公布的宏观数据看，2014年GDP同比增长7.4%，2015年延续2014年经济增速下滑惯性的可能性较大，这需要央行进一步宽松的货币政策，达到去杠杆、调结构、稳消费、增出口的效果，这将继续利好股市。但股指在经过短暂的大起大落之后，短期有休养生息的必要，股指有维持高位震荡的预期。在震荡格局中可关注小市值题材股，而如果沪深日成交量放大到6000亿元甚至8000亿元以上，权重股则有望继续领涨股市。因此短期内投资者可继续持有成长型基金汇添富民营活力、银河行业优选、浦银安盛价值精选等。适当的逢高减仓蓝筹基金如中海蓝筹、工银瑞信金融地产、诺安灵活配置；B)被动管理型基金投资策略：短线上证指数在3400点附近可能反复震荡。第一，从盘面看，上证指数近期三次上冲至3400点，都没有稳定站在3400点之上，且量能近日来始终无法放大，表明3400点附近压力较大，场外资金也不愿意当“解放军”；第二，近期短线技术指标已经处于高位，许多涨幅较高的权重股如保险股等短线回调压力较大；第三，创业板指1月23日大幅下跌，有大涨之后回踩前期高点继续上涨之意。因此建议投资者在量能无法放大之时，可逢高减仓沪深300之类的大盘指数基金如华泰量化增强，但可逢低关注如中证500或创业板相关的指数基金；C)债券型基金投资策略：此轮债市收益率和信用利差的下行，从经济基本面的角度上看，是各项宏微观经济数据持续低迷的反映。在2014年12月企业中长贷和表外融资集中释放之后，受“43号文”的影响，市场普遍预计2015年一季度的信贷增量可能再度陷入低迷。由此，对应货币宽松政策仍有加码的必要。债券收益率理论上仍有下行空间，因此，投资者可在近期调整之时，关注受益股市上涨，且业绩近年来业绩稳健的可转债基金如汇添富可转债A、易方达安心回报A，二级债基金泰达集利A、工银瑞信双利A；D)货币型基金投资策略：目前无论是国债、金融债曲线还是利率掉期收益率曲线均表现出异常平坦化，资金利率仍无下行之意。因此投资者仍可继续配置货币基金，以获得高于定期存款的收益产品如华夏现金、南方现金、嘉实货币等；E)QDII投资策略：目前美国经济复苏已十分明确，而欧洲股市已经连续大涨，希腊大选结果恐将为下周甚至更长期市场走势定下基调。因此建议投资者继续逢低关注主投美股的QDII如大成标普500、广发纳指100，继续持有主投德国股市的QDII。回避资源类主题型QDII。

　　四、一周黑马推荐

　　本期我们推荐银河行业优选、长盛电子信息产业、长盛高端装备。

　　上周我们推荐的三只基金宝盈核心优势A、长盛电子信息产业、嘉实研究精选涨幅分别为-0.72%，2.09%，-1.01%，表现较弱。本周沪深股市演绎先抑后扬“V形反转”走势，上证指数周一暴跌创7年最大跌幅，周三随即以5年来最大涨幅收复失地，周五盘中创本轮反弹新高，全周上证下跌0.73%，深成指下跌0.84%，中小板指本周创本轮反弹新高，上涨2.81%；创业板指本周创历史新高，全周上涨3.52%。银河行业优选（519670），本周涨幅为5.13%，同类型012/732。典型的“成长型”产品，过往高配创业板个股。过往通过“自上而下”与“自下而上”相结合的侧脸，以优选景气行业及优势企业进行投资，重仓中小市值成长股较多。去年四季度配置显示，在90%的高仓位下，十大重仓前五大均为创业板个股，且卫宁软件、万达信息、飞利信、数字政通依然为其前四大重仓，在创业板个股强势的行情表现突出，短期可持有；长盛电子信息产业（080012），本周涨幅为2.09%，同类型216/732。电子信息类主题产业产品，过往在结构性行情中表现非常优异，集中表现在2013年至2014年上半年，14年下半年后由于主动降低仓位，整体表现有限，然去年四季度已经大幅加仓至84%，新增了士兰微、振华科技等个股，短期电子信息、互联网、软件服务等行业内个股有所企稳反弹，且部分个股表现具备一定的持续性，短期可考虑配置；长盛高端装备（000534），本周涨幅为3.97%，同类型015/344。为混合型主题类产品，投资于高端装备制造的股票和债券不低于非现金基金资产的80%，灵活配置此类主题上市公司股票。去年四季度提升股票仓位至75%，增加了汽车类个股如宇通客车和中通客车，近期高层再次推荐高铁和核电走出去战略，同时实体经济下行倒逼“一带一路”战略的逐步推进。在大蓝筹个股短期徘徊的情况下，高端制造类等题材个股有望继续获得市场青睐。

　　注：短期黑马基金表示未来两周至一个月大涨的机会比较大，但并不是一定会涨，理论上来说想要获得高收益对应的将要承担较高的风险，因此此类基金也可能会出现大跌情况。

　　上周基金点评

　　五、基金池基金最新评级

　　注：短期指1季度以内，中期指1季度到1年，长期指1年以上。推荐等级如无意外为一个季度调整一次。

　　表 2：9只股票型基金最新评级

表 3：11只混合型基金最新评级

表 3：11只混合型基金最新评级

表 4：4只债券型基金最新评级

表 5：3只指数型基金最新评级

表 6：3只QDII基金最新评级

六、易天富推荐基金组合

　　本周投资策略

　　七、基金投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　本周一，受到证监会对券商融资融券业务调查及处罚结果公布的影响，A股市场出现了巨幅下挫。上证指数下跌260点的大调整，成为近七年来跌幅最大的一次。随后股指连续反弹四个交易日，周五盘中上涨创出2009年8月7日以来的新高3406点，最终收至3350点之上。面对主板市场的巨幅震荡，创业板市场则连创历史新高，中小板表现次之，成长股再次受到场内资金的青睐，保持了新年以来的强劲反弹势头。全周上证指数下跌0.73%，深成指下跌0.84%，中小板指数、创业板指数分别上涨2.81%和3.52%。

　　经济面上，本周二国家统计局公布数据显示，2014年国内生产总值63.64万亿，同比增长7.4%，创24年新低，但高于市场预期。分季度看，一季度同比增长7.4%，二季度增长7.5%，三季度和四季度均为7.3%，显示全年GDP增长比较平稳。2014年全国规模以上工业增加值同比增长8.3%，工业生产运行在合理区间，值得注意的是，12月份工业增加值同比增长7.9%，比上月回升了0.7个百分点，主要受结构调整、政府投资的拉动，新兴产业增加值上升，其中计算机、通信业保持了14.3%的增长，而铁路、航空等运输制造业达到15.2%的增长。2014个全年固定资产投资比上年增长15.7%，房地产开发投资同比增长10.5%，双双呈现回落态势，与地产投资增速下滑、新开工面积减少等有关。但政府投资仍将加大，这将对经济增长产生推动作用。总体看，2014年经济运行较为平稳，结构进一步优化，但2014年四季度的下行压力有可能延续到2015年一季度。周五公布的2015年1月汇丰中国PMI为49.8，前值为49.6，有所改善，但仍在荣枯分界线以下，新订单指数、产出指数有所回升，显示内需有所改善，外需较平稳，总体看，制造业依然处于收缩状态，对中小企业的扶持和定向宽松政策仍将延续。

　　证监会新闻发言人通报了近期针对信息披露违法违规的执法工作情况，2014年以来已查处16家公司，对171名上市公司董事、高管及其他责任人员作出行政处罚，21人移送公安机关。证监会将进一步加大针对信息披露违法违规打击力度，按照稽查执法程序、证据标准和认定条件开展信息披露检查工作，符合立案条件的及时立案查处，涉嫌犯罪的移送公安机关，触发退市条件的严格退市。同时表示，为进一步提高首次公开发行股票和上市公司再融资审核工作的透明度，证监会将在审核过程中公开首次公开发行股票和上市公司再融资审核过程中证监会提出的反馈意见和反馈意见回复内容。同时，将发审委委员在发审会上提出询问的主要问题和发审委审核意见一并向社会公开。该消息短期或对股市造成负面影响，因为投资者根本不清楚手上的股票会否也存在着被查处的问题，但对中期走势影响是积极的，因为往后投资者选择股票时或更为谨慎，更为注重基本面，这将对蓝筹股构成直接利好。

　　2、固定收益类基金（债券型、货币型）

　　本周交易所各大债券指数全线创出历史新高，国债指数、企业债指、公司债指、分离债指分别较上周上涨：0.08%、0.21%、0.24%、0.37%；中证转债指数跟随股市低开高走，全周上涨-0.56%；国债期货震荡走高，主力合约1503合约逼近98元，收盘报97.608元，较上周上涨0.916元，涨幅0.95%。中国银行间债市现券周五(1月23日)，欧洲央行(ECB)如期推出量化宽松(QE)计划，一度推动债券市场小幅走强，但其影响较为短暂;而之后汇丰公布的中国PMI数据环比略有回升，令现券收益率随之逐步回稳，利率互换(IRS)则小幅反弹。与海外央行的动作相比，市场依旧更为关注中国央行的下一步动向，特别是在近期加量续做中期借贷便利(MLF)、重启逆回购以后，是否还会迎来降准，仍是未来一段时间的关注焦点。与此同时，银行间市场周五流动性进一步改善，主要回购利率全线下行，其中7天期跌幅逾20个基点，借入资金几乎毫无难度。尽管央行后续动作仍待观察，但意外重启的公开市场逆回购无疑一定程度上助增信心。

　　流动性方面：本周央行在公开市场上进行了500亿元7天期逆回购，中标利率为3.85%，这是时隔一年后央行重启逆回购操作，也结束了连续15次的零操作，且中标利率下降了25个基点，显示央行向市场释放流动性，引导市场资金利率下行的意图。此外，央行还正式确认在近期对部分股份行、城商行和农商行展开了MLF操作，除续做了到期的资金2695亿元，还新增了500亿元，利率3.5%。周五央行与财政部进行了500亿元中央国库现金定存招标，至此央行向市场注入流动性累计4195亿元，以应对春节前的季节性波动性，目前市场流动性宽松，资金利率低位波动，但短期内降准降息的预期有所下降。

　　央行续做MLF和重启逆回购操作，市场普遍认为：央行全面放松资金面，更多是基于当前国内外的经济形势变化，需要措施稳定市场预期。中金认为，从历史上来看，每次逆回购操作都与外汇占款下降相关，去年12月新增外汇占款6411亿元，下降近1200亿元，使得2015年基础货币投放缺口较大。从外部看，随着大宗商品价格的回落，丹麦、加拿大央行出人意料的降息以及更受关注的欧洲央行启动新一轮的QE，全球各国央行竞相放松的趋势明显。从内部看，经济下行风险、通胀持续下降，都给了货币政策很大的放松压力。进一步看，随着春节临近，在财政缴税叠加节前效应以及年初以来IPO节奏加快等因素影响下，跨年资金需求旺盛，市场谨慎预期有所升温，资金面也出现小幅上升。

　　我们认为，在央行维稳资金面的明确态度和实际支持下，流动性出现过度收紧的可能性已经不大。新年以来债市表现相对平稳，利率债以及高等级信用债的收益率持续回落，高等级信用利差压缩回到历史较低水平。投资及交易价值有所体现，但城投债的风险仍在积聚。影响未来债券走势的主因仍然是股市走牛造成的资金分流。因此债券继续上行的基本面并没有改变，不过上行幅度可能将放缓。

　　3、QDII基金

　　本周主要央行大佬们“各耍绝技”，还公布了各主要国家系列重磅经济数据，但无疑仍是以央行大戏为主导的舞台。欧洲央行（ECB）宣布维持再融资利率于0.05%的记录低位不变，与此同时，“超级马里奥”果然不负众望，宣布推出史无前例的大规模购债计划，向步履蹒跚的欧元区经济注入逾1万亿欧元资产。与此同时，加拿大央行（BOC）也成为一家“令市场始料未及”的央行，意外降息25个基点。日本央行（BOJ）则意外维持货币政策不变，市场原本普遍预期日本央行将采取进一步宽松政策。除此之外，本周英国央行结果也再度出乎意料，纪要内容显示原本支持升息的两位MPC委员选择放弃升息主张。显而易见的是本周经济数据依旧未能成为金融市场“舞台”上的主角。

　　以上复杂的消息面，推升了全球股市除A股外大幅走高。美元指数因此大幅收高，全周上涨2.47%，报94.99，而该指数在2014年7月份时还处于80之下。大宗商品因美元的走强继续走低，贵金属因希腊问题和全球货币泛滥继续走高，黄金周中站上1300美元。

　　道琼斯指数周涨0.92%、标普500指数周涨1.60%、纳斯达克指数周涨2.66%；英国富时100指数周涨4.41%、德国DAX指数周涨4.74%、法国CAC40指数周涨5.96%、欧洲斯托克600指数当周涨5.10%；日经225指数周涨3.84%、富时海峡时报指数周涨3.36%、印度孟买SENSEX30指数周涨4.07%、澳洲标普200指数当周涨3.82%、中国台湾加权指数当周涨3.64%、韩国KOSPI指数周涨2.54%、香港恒生指数周涨3.10%。

　　经济数据。美国1月Markit PMI为53.7，不及预期的54，创一年新低，12月终值为53.9。1月数据不佳，主要受新订单疲软拖累，不过美国国内需求依然强劲。美国12月成屋销售总数年化504万户，略低于市场预期，2014年美国成屋销售量同比下降3.1%，至493万套。全年二手房平均售价为20.85万美元，创下自2007年以来的最高水平，同比增长5.8%；欧元区1月Markit制造业PMI初值51，与预期持平，12月为50.6。欧元区综合PMI 52.2，创5个月新高，为连续第二个月扩张；在新增订单加速增长的背景下，企业雇佣意愿复苏，新增就业创去年7月来最大增长。德国1月Markit制造业PMI初值51，不及预期的51.7，12月为51.2。

　　希腊大选1月25日举行，很多人担忧左翼反对党会取胜，会导致希腊债务违约，退出欧元区。德国总理默克尔表示，她希望希腊继续留在欧元区，继续成为欧元区一部分。1月22日晚，左翼联盟领导人齐普拉斯对支持他的民众发表讲话时重申承诺说，在目前一轮国际援助希腊贷款协议到期时，会把一半的希腊国际债务一笔勾销。激进左翼联盟的主张意味着希腊很可能将被迫退出欧元区。另据报道，希腊经济状况不容乐观。欧元区危机开始以来，希腊经济已经收缩了25%，该国失业率也是25%；年轻人失业率达将近60%。目前希腊平均工资为一个月600欧元。希腊从欧盟、欧洲中央银行和国际货币基金组织的借贷达到2400亿欧元，国家债务占GDP的175%。