易天富周评：短期继续持有成长型基金 关注主投原油类QDII

　　上周市场总结

　　一、本周核心操作提示

　　股票市场，刚刚过去的2015年第一个交易月，受三会(证监、银监和保监)接连出手降温，加上短期市场新股分流影响，预期大盘股通过估值修复继续大幅度上涨的动力已经不足，后市若想继续走强，还需消息面出现新的催化剂。关注3100点的支撑力度。后市逢高降低基金仓位，关注成长基金。

　　债券市场，债市收益率正在摆脱去年12月中旬以来的震荡行情，近几日各期限收益率都收获了20基点左右的下行，债券市场有望重新回归上涨走势。因此投资者可逢低加配一级债基和纯债基。

　　海外市场，近一个月来，欧亚股市整体表现好于美股，主要原因是美元走强，导致了欧亚各国加快宽松货币政策，推升了当地股市。而美股因美国加息预期不减，导致了震荡加大。短期内欧亚股市或将强于美股，因此短期投资者可适当的关注主投欧亚股市的QDII，中长线投资者可继续逢低关注主投美股的QDII。

　　二、基金池基金市场表现

　　本周基金池中基金跑赢上证指数的有26/30只，跑赢股票型平均的股基有8/13只，跑赢混合型平均的混合基金有5/11只，跑赢债券型平均的债基有1/4只，跑赢QDII平均的有0/2只。

　　图 1：所有公募各类型基金与两市涨幅

　　表 1：基金池基金各阶段业绩表现

　　注：月涨幅、季涨幅均为从最新净值公布日往前倒推一月、一季的涨幅。今年以来表示2015-01-01以来的涨幅。QDII基金周二之后才显示排名。“*”：嘉实研究，暂停大额定投，上限为200W；银河行业优选、汇添富可转债A、汇添富民营活力限制大额申购、转入、定投等，最高可申购金额分别为100W、100W、500W。

　　近期在发行主要新基金：

　　市场要闻点评

　　三、基金池各类型基金操作优选

　　A)主动管理型基金投资策略：经过前期的大涨后，蓝筹股的估值提升效应正在减弱，大盘股通过估值修复继续大幅度上涨的动力已经不足，一月后半程基本开始走弱，后市若想继续走强，还需消息面出现新的催化剂。但与此同时，全球流动性宽松拉开序幕，因此未来增量资金持续入场的趋势不改。短期来看，在市场风格悄然转换之际，具有业绩支撑的部分成长板块或受到资金的青睐。因此短期内投资者可继续持有成长型基金如汇添富民营活力、银河行业优选、浦银安盛价值精选等，蓝筹类基金经过前期的减仓后短期保持观望为主，低位可为中期适当做布局如中海蓝筹、工银瑞信金融地产、诺安灵活配置；B)被动管理型基金投资策略：从技术面看，目前大盘的调整仍属进三退一的强势震荡，虽然形态上有短线M头的雏形，预示短线可能仍有震荡，但3200-3000点区间建构与强劲支撑，下跌空间有限。下周可能考验3100点的支撑，3100点是重要支撑位，一旦跌破此位置，则大盘可能继续破位下跌。因此建议投资者在跌破3100以后积极关注沪深300指数，或以分配建仓更佳，若有回撤3000点的机会则可大胆介入如华泰量化增强。短线小盘的中证500指数产品仍以持有为主；C)债券型基金投资策略：目前在政策层面，调结构也好，改革攻坚也好，主要看各方面的举措是不是能够起到一定的效果，对经济走势的改善是不是有效，宏观政策和货币政策的联动效果如何，货币政策出台的力度会怎样。在经济温和下行的情况下，整体仍利多债券市场，后续如果基本面出现好转，债券市场可能会面临一些政策变化，进而出现一些调整，这需要把宏观面、微观面结合起来考虑。短期债券下行主要为阶段性资金面有关，空间或有限。因此，投资者可在近期调整之时，继续以近年来业绩稳健的可转债基金、二级债基金为主汇添富可转债A、易方达安心回报A、泰达集利A、工银瑞信双利A，适当布局纯债和一级债基；D)货币型基金投资策略：短期高层资金去杠杆化意图明显，由证券、银行领域扩散到保险，调控意向浓厚，形成一定负面效应，同时24家IPO的证实一定程度对资金面构成紧张因素。因此投资者仍可继续配置货币基金如华夏现金、南方现金、嘉实货币等，以获得高于定期存款的收益；E)QDII投资策略：目前虽然美国四季度GDP增长不及预期，然美联储并没有对加息改变态度，显示对后期经济增长看好，前景较为乐观，同时德国依然是欧洲经济发展的引擎，强势明显。因此建议投资者继续逢低关注主投美股的QDII如大成标普500、广发纳指100，继续持有主投德国股市的QDII。低位可适当关注主投原油类的QDII。

　　四、一周黑马推荐

　　本期我们推荐银河行业优选、长盛电子信息产业、浦银安盛价值成长。

　　上周我们推荐的三只基金银河行业优选、长盛电子信息产业、长盛高端装备涨幅分别为0.85%，-1.02%，-1.18%，表现较好。本周A股市场走势较为疲弱，主板延续跌势，幅度放大，上证综指累计下跌4.22%；创业板市场中止了此前连续三周上涨的势头，全周下跌0.98%。除了技术面的压力外，资金放杠杆受到限制对市场的调整也起到一定影响。融资融券、伞形信托等投资者加杠杆的工具均受到了更为严格的规范。银河行业优选（519670），本周涨幅为0.85%，同类型032/736。典型的“成长型”产品，过往高配创业板个股。过往通过“自上而下”与“自下而上”相结合的策略，以优选景气行业及优势企业进行投资，重仓中小市值成长股较多。去年四季度配置显示，在90%的高仓位下，十大重仓前五大均为创业板个股，且卫宁软件、万达信息、飞利信、数字政通依然为其前四大重仓。本周第一大重仓卫宁软件上涨2.44%，周线五连阳，第五大重仓探路者大涨8.59%，表现非常好，若非万达信息下跌，净值还能更进一步，短期大盘承压的情况下，以创业板配置为主的成长类产品更具备优势，可继续持有；长盛电子信息产业（080012），本周涨幅为-1.02%，同类型271/736。电子信息类主题产业产品，过往在结构性行情中表现非常优异，集中表现在2013年至2014年上半年，14年下半年后由于主动降低仓位，整体表现有限，然去年四季度已经大幅加仓至84%，新增了士兰微、振华科技等个股，短期电子信息、互联网、软件服务等行业内个股有所企稳反弹，特别是金融软件，、国产软件类个股受益较多，短期获得明显的上涨，本周较为抗跌，依然坚持持有；浦银安盛价值成长（519110），本周涨幅为2.16%，同类型007/736。成长型产品，主要投资于被市场低估的具有价值属性或可预期的具有持续性成长属性的股票，实现长期稳定增值。坚持“理性投资、崇尚价值、立足长远”的投资理念，短期具备爆发式增长的潜质。从去年四季度的重仓来看，个股集中度一般，重仓的同花顺、上海钢联、信雅达、中国软件等个股短期表现出色，且大部分为中小市值成长股，短期大盘较弱的情况下，创业板个股相对机会较大，可积极配置。

　　注：短期黑马基金表示未来两周至一个月大涨的机会比较大，但并不是一定会涨，理论上来说想要获得高收益对应的将要承担较高的风险，因此此类基金也可能会出现大跌情况。

 　　上周基金点评

　　五、基金池基金最新评级

　　注：短期指1季度以内，中期指1季度到1年，长期指1年以上。推荐等级如无意外为一个季度调整一次。

　　表 2：9只股票型基金最新评级

表 3：11只混合型基金最新评级

表 4：4只债券型基金最新评级

表 5：3只指数型基金最新评级

表 6：3只QDII基金最新评级

六、易天富推荐基金组合

　　本周投资策略

　　七、基金投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　大盘在连续多次冲击3400未果后，本周两市呈现先扬后抑、震荡走低的格局。受监管层加大市场监管力度、人民币贬值等利空消息的不断袭扰，A股市场一路震荡下行，周五已跌至30日均线之处，市场热点散乱，成交量不断萎缩，观望、做空气氛较为浓厚；同期，创业板和中小板指数一改前三周的强势，出现明显的冲高回落行情。“调整”成为本周市场的主旋律。我们注意到，自沪指进入3000点之后，市场成交额明显萎缩、震荡明显加剧，颇有量价背离的迹象。全周上证指数下跌4.22%，结束了周线九连阳的格局，深成指下跌2.50%，沪深300下跌3.85%，中小板指数、创业板指数则分别下跌0.16%和0.98%。

　　宏观经济面上，本周二国家统计局公布数据显示，2014年全国规模以上工业企业实现利润总额64715.3亿元，比上年增长3.3%，较2013年12.2%的增速大幅下降了8.9个百分点。分行业看，2014年在41个工业大类行业中，纺织业、化学原料和化学制品制造业、电气机械和器材制造业、计算机、通信和其它电子设备制造业、电力热力生产和供应等28个行业利润比上年增长，而煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采、农副食品加工业、黑色金属冶炼和压延业等11个行业出现下降，2个行业持平。2014年12月份规模以上工业企业实现利率同比下降8%，降幅比11月份扩大3.8个百分点，创历史最大降幅。下降的原因有三大因素：价格走低对利润下滑影响加剧，石油、煤炭等行业利润下降明显，成本费用增长加快挤压利润空间。从目前看，工业企业利润下降的趋势在2015年一季度将延续，经济下行的压力进一步增大。

　　15年1月，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.8%，比上月下降0.3个百分点，创28个月新低。分企业规模看，大型企业PMI为50.3%，比上月回落1.1个百分点，仍位于临界点以上，保持扩张态势；中、小型企业PMI分别为49.9%和46.4%，比上月回升1.2和0.9个百分点，收缩幅度均有不同程度收窄。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，从业人员指数和原材料库存指数低于临界点。

　　政策面上，国务院召开会议，部署铁路、核电、建材生产线等中国装备“走出去”，发挥优势技术，推进国际产能合作；同时，近十项国企改革方案有望在春节前后推出，分类改革、员工持股以及把握好混改的关键点等，都将为企业提升核心竞争力、提高效率做准备。消息面上，保监会下发《关于开展资产管理业务督导的通知》提到，将开展险资两融业务检查。开展两融检查应该是为了确保业务合规，此外险资两融业务规模较小，对市场影响有限。数据显示，保险资金参与证券公司融资融券业务处于试点阶段，截至2014年末，实际规模387亿元。截至1月28日，沪深两市两融业务规模达到1.13万亿，险资两融业务占比不到3.5%。此措施尽管实质性影响有限，但去杠杆化由证券、银行扩散到保险，调控意向浓厚，形成一定负面效应。另外2月1日， 15年中央一号文件，《中共中央国务院关于加大改革创新力度加快农业现代化建设的若干意见》正式发布，聚焦农业现代化。

　　2、固定收益类基金（债券型、货币型）

　　本周交易所各大债券指数全线创出历史新高，国债指数、企业债指、公司债指、分离债指分别较上周上涨：0.06%、0.20%、0.18%、0.34%；中证转债指数跟随股市大幅下挫，全周五连阴，大跌7.97%；国债期货冲高回落，主力合约1503合约创新高的97.950后回落，收盘报97.298元，较上周下跌0.322元，跌幅0.33%。央行30日晚间发布公告，于2014年12月中旬开始，共密集开展8期短期流动性调节工具(下称SLO)，释放8550亿流动性，创下SLO单月投放资金量的新高。据央行昨晚披露的数据，这8笔SLO的方向皆为向市场“投放流动性”，期限最短为1天，最长为7天，单笔投放规模为200亿至2550亿不等，中标利率从3.50%至4.16%不等。而从SLO的投放时间来看，为2014年12月16日至24日间的7个连续交易日，外加去年最后一个交易日12月31日。如此密集投放8笔资金的当时市况是，一是此间公开市场正、逆回购均为零，公开渠道的资金投放均衡；二是当时市场传闻央行续作了中期借贷便利(MLF)。

　　流动性方面：周四央行在公开市场交易中进行了450亿元的28天期逆回购，中标利率和周二的保持不变，为4.8%。因为有7天500亿元逆回购到期，加上周二央行已经操作了两种期限共600亿元的逆回购，所以本周在公开市场交易中，央行实现流动性净投放550亿元。前一周央行重启逆回购500亿元，加上国库现金500亿元，实际实现1000亿元资金净投放。此举暗示央行只针对短期需求进行货币投放，降准的预期大幅降低。银行间市场利率表现稳定。短期或受到下周新股消息预期及农历新年末阶段性收紧的影响，交易所周五国债回购利率1天GC001（204001）一度达到18%。

　　目前融资“去杠杆”成为短期关注的焦点，资金流向逆转。证监会严厉处罚两融业务违规券商后，2月份将再次启动对券商两融业务检查，加强了对券商两融业务监管。银行的伞形信托配资业务明显收紧；保监会的专项检查也涉及险资的两融业务。推动本轮行情上涨的重要动力——杠杆资金或将迎来一场全面的检查，不仅场内存量资金面临去杠杆，而且场外增量资金的入场规模也受到影响。本周市场资金大规模净流出，资金流向出现逆转。

　　另外对资金面受影响的农历年前最后一波新股传言终于被证实。30日晚证监会官网公告称，1月30日核发24家公司的IPO批文，其中上交所11家，深交所中小板5家、创业板8家。有分析表示，今年新股发行节奏明显加快，显示管理层通过新股发行节奏来抑制股市的意味，也有可能是为注册制的推出做暖场，为市场提前养成对新股习以为常的态度，以致待注册制推出后，市场不会太恐慌。

　　3、QDII基金

　　北京时间1月30日晚间消息，由于担心第四季度经济增长可能会令人失望，美国股市周五盘前疲软。同时，投资者也在盘前等待知名公司公布财报，比如雪佛龙公司，礼来制药和万事达。道琼斯工业平均指数期货下117.00点至17315.00点，跌幅0.47%；标普500指数期货下跌13.30点至2005.20点，跌幅0.70%；纳斯达克综合指数期货下跌11.50点至4174.25点，跌幅0.30%；和GDP数据同样重要甚至更加重要的数据是季度就业成本指数，这个指标和GDP指标同时发布，该指标反映了工人的工资和福利情况。其他市场方面，由于欧元区1月份消费者价格指数显示欧元区经济仍然继续负通胀，大多数欧洲股票走低。亚洲市场方面，日本股票上涨。

　　全周道琼斯指数周跌2.87%、标普500指数周跌2.77%、纳斯达克指数周跌2.58%；英国富时100指数周跌1.22%、德国DAX指数周涨0.42%、法国CAC40指数周跌0.79%、欧洲斯托克600指数当周跌0.90%；日经225指数周涨0.93%、富时海峡时报指数周跌0.60%、印度孟买SENSEX30指数周跌0.22%、澳洲标普200指数当周涨1.57%、中国台湾加权指数当周跌1.16%、韩国KOSPI指数周涨0.68%、香港恒生指数周跌1.38%。

　　美联储本周三决定继续维持超低利率，并表示委员会一致同意对加息将保持“耐心”。在本次FOMC声明中，美联储称对经济更乐观，并指出新增就业强劲，但预计通胀近期会下降。隔夜纽约时段美国发布数据显示，美国上周初请失业金人数为26.5万，创近15年以来最低水平，表现大超预期。瑞银集团分析师表示，美联储上调了对经济和劳动力市场的评估，尽管提到了全球经济环境可能对加息时间存在影响，且美联储并没有改变加息态度。

　　大宗商品方面原油价格周五突然飙升逾8%，为两年半最大单日涨幅，因数据显示美国石油开采商开始为页岩油生产热潮降温。周五本已经趋于平静的市场发生了两件大事，一件是美国GDP不及预期引发美国股市暴跌，大盘可能蒙受12个月以来的最大月度跌幅；另一件原油价格周五突然飙升逾8%，为两年半最大单日涨幅，因数据显示美国石油开采商开始为页岩油生产热潮降温。油价暴跌60%的根本原因在于供应过剩而需求疲软。就供应而言，得益于页岩油产量激增，美国的原油供应量迅速增长。2014年，美国页岩油产量增长达100万桶/天，其涨幅达到全球平均涨幅的二倍。而2014年从欧洲到日本，石油需求降幅为77.5万桶/天。供需差为177.5万桶/天。供应过剩占55%，需求疲软占45%；黄金方面，现货黄金价格周四下挫超过2%，至两周低点，白银跌幅为一年半来最大，此前美联储暗示联储仍准备在今年升息。而隔夜公布的美国初请数据大幅向好，提振美元走高，加之空头回补，金价则受重创。展望2015年金价前景，避险需求已经失去光环，美元走强将重新对金价构成威慑，而实物黄金需求减弱也让金价失去支撑。本次暴跌，或致金价再难站上1300上方。

　　欧洲债务危机的持续弥漫让欧元区国家难以在短期内恢复元气。随着希腊 、爱尔兰 、西班牙 、葡萄牙这四个重债国家经济出现增长，人们开始把目光投向没有接受救助的法国和意大利。由于法国的改革迟缓，加上历史包袱的沉重，使得法国船大难掉头，经济表现持续低迷。根据法国统计局数字显示，2014年法国第三、第四季度经济增长率仅为0.1%，全年经济增长预期仅有0.4%。而意大利在过去十年中，经济的表现在欧元区是最低迷的。在过去三年，意大利经济尚未有任何一个季度实现增长。相对于欧洲其他国家而言，德国的经济可以说“一枝独秀”。德国联邦统计局公布数据显示，德国在2014年国内生产总值取得了1.5%增长，这是自2011年以来最快的经济增长率。助力于德国经济上行的主要力量是消费者购买力提升、就业率保持在高水平和工资上涨。